金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

汽车行业2026年9月投资策略及中报总结：行业整体利润承压，Cybercab投入运营

国信证券
2026/09/15
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国信证券发布汽车行业2026年9月投资策略及中报总结报告，围绕整车出海加速、中报业绩回顾及未来投资主线展开深度分析。报告指出，自主乘用车、重卡、客车及两轮车出海正持续加速，2026年1-7月乘用车出口数量同比增长72.5%，新能源乘用车出口同比增长129%，出海已成为板块增长的主引擎，乘用车迎来海外业务主导的拐点。出海规模与结构发生质变国内整车企业持续推进渠道建设、丰富产品矩阵。产能端从KD组装逐步向本地化生产演进；渠道端从买断模式全面转向经销模式；品类端持续加大海外产品投放力度。2026年1-7月乘用车出海与内需比例已达到1:2，奇瑞汽车二季度海外销量占比高达75%，长城、比亚迪超40%。综合型乘用车企2025年合计海外营收超8000亿元，占比达32.66%。测算显示，我国车企海外市场空间预计在2300万量级，堪比内需市场空间，且海外单车利润平均预计为国内的3-4倍，板块整体有望进入以出海利润为主导的叙事拐点。中报业绩呈现增收不增利特征2026年上半年，CS汽车板块实现营收19033.20亿元，同比增长2.19%；归母净利润608.54亿元，同比下降22.21%。单季度看，2026Q2营收10218.64亿元，同比增长2.46%，环比增长15.93%；归母净利润314.33亿元，同比下降20.94%，环比增长6.84%。利润承压主要源于两方面：一是乘用车内需交付量同比下降17.25%，出海高增未能完全填补内需缺口；二是原材料成本上行侵蚀利润。细分板块中，乘用车板块归母净利润同比下降57%，净利润率降至1%；商用车板块受益于出行需求修复及出口景气，归母净利润同比增长25.33%；汽车零部件板块营收同比增长3.63%，但归母净利润同比下降12.21%。产业趋势与投资建议中国汽车行业正从成长期向成熟期过渡，预计2026年全年汽车销量整体持平，新能源乘用车销量增速放缓至7%，而乘用车出口预计实现50%的高速增长。中长期维度下，报告看好自主品牌崛起和电动智能趋势下的出海及产业升级机会。智能驾驶与人形机器人本质上都为AI端侧应用，L4产业进入加速时刻，2026年也是国内本体厂商上市元年及特斯拉Gen3机器人量产时刻。整车环节推荐吉利汽车、宇通客车、中国重汽(H)；智能化环节推荐科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利等；机器人环节推荐拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动；国产替代环节推荐福耀玻璃、继峰股份、潍柴动力等。

标签：乘用车出海 Cybercab 人形机器人

非银行金融行业从2026年半年报看机构配置线索：资产荒延续，存款搬家放缓

国信证券
2026/09/15
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2026年上半年，低利率与资产荒环境延续，央行通过隔夜逆回购常态化及国债双向操作推动政策利率期限向隔夜过渡，重塑收益率曲线。商业银行面临高息定存到期引发的存款搬家，但未激进主动负债，而是加大政府债直投与金融投资配置，财富管理中收全面回暖。理财产品存续规模增至33.66万亿元，固收类占比超96%，显著增配公募基金尤其是纯债与货基，风险偏好维持低位。保险机构负债端分红险新单占比大幅提升，投资端明确向OCI高股息资产迁徙并压降交易型敞口，广义非标占比持续下行。券商受益于交投活跃，投资业务收入成为第一大压舱石，金融投资资产规模创历史新高，股票投资占比升至24%。公募基金总规模逼近40万亿元，FOF与固收加产品加速增长，股票ETF规模回落而债券与跨境ETF占比提升，非银体系工具化转型特征凸显。

标签：银行理财保险配置券商自营

银行业中报综述：营收盈利稳健增长、资产质量小幅波动

中邮证券
2026/09/15
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2026年上半年上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.42%、9.85%、2.96%，较一季度总体保持稳定。行业营收与利润增长整体稳健，城商行盈利增速领先，股份行归母净利润增速稍显承压。利息净收入成为营收增长的主要来源，占营业收入同比增量的79.04%。净息差超过生息资产规模增长成为归母净利润最主要的驱动因素，且在2026年上半年有所改善，显示净息差边际企稳对于业绩表现形成支持。截至2026年中，上市银行生息资产同比增长7.67%，较一季度末回落1.48个百分点。债券投资同比增长14.50%，占生息资产比重升至29.76%，较一季度末提高0.64个百分点，资产配置进一步向债券投资倾斜。负债端存款增长有所放缓，其他计息负债继续保持较快增长。在定期存款到期流出的大背景下，需持续关注后续存款搬家实际影响。2026年上半年上市银行净息差为1.35%，较一季度回升0.96BP；生息资产收益率、付息负债成本率分别为2.61%、1.36%，较一季度下降1.22BP、2.38BP。负债成本下降支撑息差企稳，国有行、城商行净息差边际改善相对明显。非息收入同比增长5.21%，较一季度回落3.36个百分点；净手续费收入同比增长1.08%，较一季度回落4.70个百分点，其中二季度单季同比下降4.75%。国有行非息收入同比增长10.33%，城商行、农商行分别降7.22%、12.03%。资产质量方面，2026年上半年末上市银行总体不良贷款率为1.22%，较一季度末环比有微幅上升、与上年年末基本持平；拨备覆盖率为232.98%，较2025年末下降1.22个百分点。二季度信用成本测算值为0.24%，环比下降1.43BP、同比上升1.30BP。城商行、农商行拨备覆盖率较年末降幅相对较大，减值计提与拨备消耗仍需关注。投资方向上，建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行以及资产质量持续改善、业绩迎来拐点的相关标的。

标签：上市银行净息差城商行

中航成飞-302132-产品谱系持续扩容，军贸拓展空间远大

兴业证券
2026/09/15
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航空工业成飞于2025年1月通过重大资产重组整体注入上市公司平台，正式更名为中航成飞，形成覆盖航空装备研制、维修保障、民机制造及智能测控等领域的业务布局。2025年公司实现营业收入753.59亿元，规模居国内五大航空主机厂上市公司首位，归母净利润34.32亿元位居第二，主营业务收入占比达99.61%。国防支出与装备升级空间我国国防支出保持稳定增长，2025年达17846.65亿元，同比增长7.2%。对比全球主要国家，我国国防支出占GDP比重仍具提升空间。在战斗机代际结构上，2025年我国四代及五代战机占比为46%，相比美国84%的占比仍存在较大优化空间，未来先进战机列装及存量装备升级将为航空主机厂提供持续支撑。军贸出口与海外市场拓展公司长期参与航空装备出口，1949年至2025年累计出口战斗机超1000架，其中“枭龙”系列超150架。近年来军贸加快向高端型号拓展，歼-10CE已出口巴基斯坦和乌兹别克斯坦，印尼、孟加拉国等亦推进相关采购谈判。2025年公司海外业务收入13.25亿元，占总营收比1.76%，对标海外龙头企业28.44%的海外收入占比，军贸有望成为航空主业的重要增量。智能制造与生产效率公司持续推进数字化制造体系建设，通过“黑灯工厂”、智能生产线等方式提升制造效率。零件平均研制周期由138.3天缩短至98.3天，产品研制周期缩短28.92%，设备综合利用率提升20.6%，运营成本降低32%。2025年人均创收达283.36万元，在五大主机厂中优势突出。产品谱系与多元业务横向层面，公司围绕歼-10、歼-20等平台持续开展改进衍生，形成多型号、多用途谱系；纵向层面，积极布局第六代战机及有人-无人协同作战方向，已完成5地10型体系化试飞组训。同时，公司以“昊龙”货运航天飞机为抓手切入商业航天，依托成飞民机深耕C919等大飞机机头制造，并将“文鳐”智慧管控系统向民用应急场景延伸。预计2026至2028年归母净利润分别为37.73亿元、42.64亿元、49.43亿元，维持“增持”评级。

标签：中航成飞军贸歼-10CE

安达股份-920202-铝合金精密压铸件“小巨人”，轻量化驱动铝合金压铸市场持续扩容

华源证券
2026/09/15
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铝合金精密压铸件赛道正迎来新一轮产能扩张与国产替代机遇。安达股份（920202.BJ）作为国家级专精特新“小巨人”企业，长期深耕汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品广泛覆盖动力传动系统、新能源三电系统及悬挂系统等核心环节。发行与募投规划安达股份本次北交所公开发行价格为7.55元/股，发行市盈率12.16倍，申购日为2026年9月16日。初始发行数量2800万股，发行后总股本11200万股。战略配售发行数量为840万股，引入上汽集团金控、财通创新等机构。募集资金将全部投入汽车轻量化关键零部件智能制造项目，总投资约2.8亿元，建成后预计新增汽车轻量化关键零部件300万件的生产能力，达产后预计年营业收入4.19亿元。业务结构与财务表现公司产品主要应用于汽车领域，采用直销模式服务于大众集团、上汽集团、上汽大众、现代坦迪斯等国内外知名整车厂及一级供应商。2025年，公司前五大客户销售收入占比为81.77%，其中大众集团占比35.83%。财务数据显示，2025年公司实现营业收入10.15亿元，同比增长11.43%；归母净利润6954.21万元，同比增长20.06%；主营业务毛利率为16.11%。2026年一季度，公司营收达2.72亿元，毛利率进一步提升至17.90%。行业空间与竞争格局2025年我国新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，市场渗透率达47.9%。在汽车轻量化趋势驱动下，铝合金压铸件需求持续攀升。据QYResearch预测，2030年全球汽车零部件铝合金压铸市场规模将达到910.6亿美元；国内方面，2023年我国压铸件市场规模已达2493.5亿元。行业内主要竞争对手包括爱柯迪、晋拓股份、旭升集团等。截至2026年9月14日，可比公司PETTM均值为47.86倍，安达股份发行市盈率具备一定比较优势。报告同时提示了客户集中度较高、主要原材料铝合金锭价格波动以及汽车行业周期波动等潜在风险。

标签：安达股份铝合金压铸件汽车轻量化

五一视界-6651.HK-物理AI平台加速崛起

华泰证券
2026/09/15
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华泰证券首次覆盖五一视界（6651.HK），给予“增持”评级，目标价68.23港元。报告指出，公司能力边界已由数字孪生场景构建延伸至智能驾驶仿真、具身智能数据与训练以及物理AI工厂。短期51Sim放量抬升收入斜率，中期具身智能“卖铲子”业务有望率先商业化，长期物理AI工厂推动收费锚点由软件采购转向训练消耗。预计2026-2028年总收入分别为6.23亿、11.72亿、20.62亿元。

标签：五一视界 51Sim 物理AI

多资产固收+系列报告二：借力资产配置理论，透视“固收+”的多资产趋势（上）

中信建投
2026/09/15
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低利率环境下传统固收策略收益下降，推动“固收+”产品迎来第二轮快速发展，规模至2026年二季度达3.51万亿元。本文梳理了“固收+”向多资产配置转型的驱动因素及演进特征。资产端，打新制度变革与转债规模受限倒逼配置走向股票、REITs、商品等多元品类；策略端，CPPI等传统保底策略弱化，产品目标转向波动管理；持有人端，银行反向定制FOF推动零售端快速扩容。同时指出“固收+”在目标函数、能力边界与资金性质上存在独特约束，需结合实务适配资产配置理论。

标签：固收+ 多资产配置偏债混合FOF

源达信息-从信号到组合：A股历史收益信号的应用研究——形成期选择、收益来源与组合选择

源达信息
2026/09/15
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本文基于源达信息证券研究所关于A股历史收益信号的深度研究，系统分析了不同形成期下Q1（弱势股集中配置）与BM_EX_Q5（剔除强势股）两类只做多组合的收益来源、长期表现及实施特征。研究表明，短形成期下剔除强势股更能改善收益，而中长形成期下集中配置弱势股优势显现，但伴随高换手与较低年度覆盖稳定性。文章为量化策略中的信号转化与组合构建提供了具体的参数选择依据与风险提示。

标签： A股量化反转策略金融工程

中国海油-600938-油价高位波动，油气产量稳步增长，2026H1业绩同比提升

西南证券
2026/09/15
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本文深度解析中国海油2026年上半年财报，聚焦油价高位运行下的量价齐升逻辑，探讨其油气产量创新高的驱动力及低碳转型进展，结合券商研报给出盈利预测与投资价值评估。

标签：中国海油石油石化油气产量

A股市场快照：宽基指数每日投资动态

江海证券
2026/09/15
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本文基于江海证券金融工程定期报告，深入剖析2026年9月14日A股宽基指数市场表现。文章从指数涨跌幅、均线技术形态、资金交易活跃度、收益分布风险特征、PE-TTM估值分位、股债性价比以及风险溢价和股息率等多个维度进行量化跟踪与分析。重点指出中小盘指数相对强势、大盘指数受均线压制、市场整体估值处于中性区间等核心结论，为投资者提供客观的数据支撑与市场快照。

标签： A股宽基指数 PE-TTM 风险溢价

中小盘行业深度报告：中小盘流动性观察，换手率上行与成交结构的分化

东吴证券
2026/09/15
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本文深入分析了2023年至2026年期间中国A股中小盘市场的流动性特征。研究发现，尽管中小盘换手率普遍上行，但升幅呈现向中大盘集中的趋势，且波动率在中小盘端大幅抬升。关键发现指出，在市场压力时刻（如单日跌幅超2%），增量成交主要流向大盘，导致中小盘承受更大的价格冲击，承接能力相对较弱。文章建议投资者在中小盘配置中应更注重业绩兑现，并将市值下沉视为需要严格前置条件的策略，同时提供了具体的流动性跟踪指标。

标签：中小盘流动性换手率

优质整租，长约锁定——中金菜鸟仓储物流REIT（180307.SZ）申购价值分析

申万宏源
2026/09/15
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本文深入分析了中金菜鸟仓储物流REIT（180307.SZ）的申购价值。报告指出，该基金底层资产为浙江嘉兴中国智能骨干网园区，由杭州菜鸟整租，出租率保持100%，租约锁定至2030年，租金增长率提升至3.5%。尽管2025年受租金调整影响业绩短期承压，但项目盈利指标仍领先可比均值。测算显示，中性情形下项目公允价值约17.28亿元，询价上限对应IRR为5.49%，2027年分派率约4.8%，均优于可比REITs平均水平。结合嘉兴高标仓市场未来三年供给收缩、供需改善的预期，该基金具备配置价值，但也需警惕整租方履约及租约到期后的续租风险。

标签：中金菜鸟仓储物流REIT 仓储物流公募REITs

邮储银行-601658-2026年半年报点评：业绩增速明显回升

国联民生证券
2026/09/15
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邮储银行2026年半年报显示，营收保持较快增长，利润增速明显回升。对公业务成为规模扩张主要动力，中收延续双位数高增，其他非息收入因浮盈兑现加速而增速回升。虽息差小幅下行，但负债成本管控有效缓释压力，资产质量整体稳定，维持“推荐”评级。

标签：邮储银行银行业绩非息收入

基于劳动力转移视角的长周期策略分析：A股展望篇

兴业证券
2026/09/15
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本文基于劳动力转移视角，结合美日历史经验，研判我国将于2032-2034年迎来第二次刘易斯拐点。文章分析了拐点前A股可能经历的繁荣期与波动期，指出科技股从估值驱动向业绩驱动切换带来的结构性波动。同时，文章论证了迈过拐点后A股将迎来由科技和非必需消费主导的长牛时代，股市相对住房与债市将持续走强，建议重点关注2032-2034年前后的行情机会及相应行业配置。

标签： A股刘易斯拐点劳动力转移

资产配置专题报告：科技股后市，盈利支撑仍在，估值扩张受限——以中际旭创与宁德时代的周期对比为线索

国海证券
2026/09/15
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本文深入分析了2026年7月以来科技股调整的性质，通过对比中际旭创与宁德时代在估值筹码、产业盈利及宏观利率层面的异同，指出本轮调整主要为估值压缩而非盈利见顶，强调后续修复依赖盈利兑现与实际利率走势。

标签：中际旭创宁德时代科技股