2026年第8周A股投资策略周报：春节期间重大事件梳理以及节后A股的核心观点

观策·论市——春节期间重大事件梳理及节后 A 股的核心观点

展望节后的行情，市场在节后及两会前将会保持震荡上行的态势。顺周期涨价和 AI 行情的扩散仍然是市场的主线。 春节后马上将会迎来两会，由于今年是 2026 年逢六逢一的年份，预计在十五五规划第一年，稳增长基调有望重新升 温，重大基建项目落地有望推动市场对投资预期的企稳。由于此前 PPI 负值持续收窄，春节期间油价和资源品价格普 涨，预计后续围绕 PPI 回升的顺周期交易依然是推动市场上行的关键力量。节后融资余额有望回流，加上两会前风险 偏好有望升温，节后 A 股资金面有望持续充裕。业绩真空期和政策回暖期给了 A 股接下来一段时间进行产业趋势投 资创造了良好的环境。 春节期间油价和资源品价格普涨，在当前国内投资端回暖预期升温，美元内在价值贬损和地缘博弈加剧的背景下，资 源品涨价扩散在今年将会是市场核心主线。产业趋势方兴未艾，春节前后大模型公司的宣传攻势使得 AI 渗透率进一 步提升；春节期间港股大模型公司、存储公司股价的大涨，春节联欢晚会人形机器人展现出来的运动能力，使得围绕 “泛 AI”交易依然是 A 股重要的主线之一。总体来看，资源涨价扩散，“泛 AI”交易是目前 A 股的核心交易主线。

大类资产方面，春节假期期间，美国经济数据和 1 月议息会议纪要使得市场对美联储降息预期有小幅下修，叠加美伊 紧张局势升级，美元指数有所反弹，在美国最高法院裁定“对等关税”无效后美元指数回落且提振有色金属；地缘政 治局势紧张推动贵金属和原油价格上涨；欧美股市普涨，韩国股市领涨。往后去看，尽管短期美联储政策预期有所反 复，但美联储仍处降息周期，且沃什的上任能否从根本上打破货币贬值交易的逻辑仍存在较大的不确定性，其缩表的 主张面临现实性的阻碍，在此情况下，降息优先于缩表。未来阶段需重点关注即将公布的 1 月 PCE 数据（2 月 26 日）、 美联储官员讲话、特朗普关税政策以及中东局势的演变。 A 股风格方面，节后开盘可能受到春节假期期间美联储政策预期反复、关税政策变化、地缘政治风险等的扰动，但在 节后活跃资金回流、产业主题催化、两会交易窗口、业绩真空期等因素对冲下，市场有望快速消化负面情绪，并且考 虑到财政支出带来的脉冲效应将在一季度对 M1 继续形成支撑，预计短期情绪释放后，小盘成长+科技龙头风格有望 占优。

行业景气方面，2026 年春节假期期间居民出行意愿处在高位，商品和文旅消费持续活跃。交通运输方面，自驾游为 出行主力，水路客流同比增长较快，百度迁徙指数好于去年同期水平，仅三线及以下城市节中获净迁入流量，县域逆 袭特征明显。民航飞机利用率同比明显修复，国内、国际航班执行数同比均上行；受益于免签国家扩容和入境消费体 验便利升级，出入境游平稳修复。商品消费方面，春节超长假期叠加消费券、灯会展演等活动，线下商圈客流以及消 费持续回暖，家电、通讯器材“焕新潮”持续火热，全岛封关后，春节假期海南离岛免税消费旺盛。文旅消费方面， 长假催化，文旅消费热情持续回暖，假期前半段门票预订较高增长。影视票房方面，春节档票房收入同比预计较大下 跌，票价环比修复，但处于近几年同期低位。

政策方面，2 月 20 日，美国最高法院裁定特朗普援引 IEEPA 所实施的对等关税违法。但白宫随即援引 1974 年《贸 易法》第 122 条，签署了一项替代性法律，允许他对所有国家的商品加征 10%的临时关税。这一临时性措施最长允 许总统征收最长 150 天、最高 15%的临时进口附加关税。随后 21 日，特朗普威胁称将提高进口附加关税至 15%。 从影响来看，若不考虑 122 关税替代措施，对等关税失效或使美国有效关税税率下降 7-8 个百分点，但若考虑 122 关税替代措施，美国有效关税率仅有望降至 7-8%左右。另外，判定违法后，面临的潜在退税金额可能在 1100-1500 亿美元左右，提升美国赤字率约 0.42-0.48 个百分点，但退款周期可能较长，对美国财政的短期冲击有限。但值得注 意的是，虽 IEEPA 被裁定违法，特朗普政府计划通过其他手段保持 IEEPA 下的关税水平。因此，后续很有可能再次 重现去年 4-7 月的场景，特朗普通过各种方式敦促各国履行已达成的贸易协定。其中，尚未形成明确执行细则的贸易 伙伴、对美顺差较高且政治敏感度高的经济体、在数字税/产业补贴/药品定价等议题上与美国分歧较大的经济体均容 易被反复威胁极限施压。因此，短期看好黄金等避险资产重回上行周期，美股指数承压但分化，高估值板块面临宽幅 震荡的风险，但被 122 豁免/边际受影响较小的方向（例如部分关键矿产、能源链条、国防安全相关、以及部分防御 板块）相对占优。对 A 股而言，此前估值已压缩的部分板块可能出现一段相对独立的修复窗口，比如前文提到的化肥、 轨交装备、船舶等板块，存在估值修复的空间。

产业趋势方面，字节发布 Seedance2.0。这不仅是 AI 视频技术的一次突破性升级，更是内容生产领域的生产力革命。 其通过技术革新打破了传统视频制作的效率与成本瓶颈，推动内容产业从“人力密集型”向“算力驱动型”转型，同时带动上下游产业链协同发展。未来，随着合规体系完善与技术持续迭代（例如训练数据来源），Seedance2.0 将进 一步释放 AI 视频的商业化潜力，而拥有 IP 储备、算力支撑、技术壁垒的企业将在产业重构中占据核心优势，共同推 动 AI 视频成为下一个热门赛道。 港股方面，尽管短期美联储政策预期反复有扰动，但流动性冲击最大的阶段已经过去，且美联储仍处降息周期，一旦 降息预期重新稳固，港股作为离岸市场将显著受益；且春节后随着南下资金的流入，也将为港股带来流动性支持。结 构上，推荐科技（AI 算力与应用）、非银（保险）与红利。其中，恒生科技的估值底和政策底逐步夯实，但盈利底和 流动性拐点仍需确认，重点关注未来市场对恒生科技盈利预期的修正和美联储政策预期变化对恒生科技的催化。

1、流动性与大类资产变化

春节假期期间（2 月 16 日-2 月 20 日），亚太市场涨跌不一，港股作为对外部流动性极为敏感的市场表现较弱，欧 美股票市场普遍上涨；金属普遍上涨、先抑后扬；原油上涨；美元指数小幅上涨。具体来看，股票市场中，韩国股市 涨幅居前；港股市场表现较弱，尤其恒生科技指数跌幅达到 2.8%；美股指数均上涨，其中纳斯达克指数涨幅最高。 商品中，除锡外的其他主要工业金属普遍上涨；原油价格受美伊紧张局势的影响而大幅上涨。

（1）国内 1 月金融数据及其对市场影响

受基数效应减弱、春节错位以及权益市场赚钱效应改善影响，1 月 M1 增速回升，M2-M1 剪刀差继续收窄，居民存款 活化程度提升。2026 年 2 月 13 日，央行发布的 2026 年 1 月金融数据显示，中国 M1 同比为 4.9%，较 2025 年 12 月的 3.8%回升 1.1 个百分点, M2-M1 剪刀差收窄至 4.1%（前值 4.70%）。M1 增速回升主要受基数效应减弱、春节 错位、权益市场表现较好等因素影响：基数效应方面，1 月 M1 当月新增 2.5 万亿元，去年同期新增 1.1 万亿。2026 年春节在 2 月中下旬，1 月企业为支付采购款、结算项目款、发放薪酬奖金等，短期资金需求上升，推动企业活期存 款增加对 M1 形成支撑。此外，1 月权益市场赚钱效应较好，吸引部分居民存款流向股市，存款活化程度进一步提升。

从存款结构上看，1 月非银存款同比明显多增，居民存款同比少增，受权益市场表现较好影响，居民存款搬家延续。 1 月金融机构人民币存款新增 8.1 万亿元，其中居民存款新增 2.13 万亿元，同比少增 3.4 万亿元；企业存款新增 2.61 万亿元，同比多增 2.8 万亿元；非银存款增加 1.45 万亿元，同比多增 2.6 万亿元；财政存款增加 1.55 万亿元，同 比多增 1.22 万亿。 社融结构上，政府债券融资是 1 月社融同比多增主要的拉动项。从连续 5 个月的同比少增转为同比多增 2831 亿元， 显示财政政策前置发力，将为基建投资等重大项目提供稳定资金。相比之下，信贷需求延续疲软，尤其中长期贷款整 体较弱，反映私人部门对经济前景的预期仍相对谨慎。具体来看，居民短贷增加 1097 亿元，同比多增 1594 亿元， 中长期贷款增加 3469 亿元，同比少增 1466 亿元。企业票据融资减少 8739 亿元，同比多减 3590 亿元；企业短贷增 加 2.05 万亿元，同比多增 3100 亿元；企业中长期贷款增加 3.18 万亿元，同比多增 2800 亿元。

往后去看，随着财政支出带来的脉冲效应，预计将在一季度对 M1 继续形成支撑，这意味着股票市场继续处于有利的 宏观流动性环境，比较有利于短期成长风格的表现。

（2）美国重要数据及美联储政策预期的变化

2 月 13 日，美国公布 1 月 CPI 数据，缓解通胀担忧，降息预期升温。美国 1 月未季调 CPI 同比增速从 2.7%回落至 2.4%，创 2025 年 5 月以来新低，低于市场预期；1 月未季调核心 CPI 同比从 2.6%回落至 2.5%，创 2021 年 3 月以 来新低，符合市场预期。1 月 CPI 数据缓解市场对通胀担忧，市场对年内降息预期升温，6 月降息预期提升至 51%以 上，美元指数和美债收益率均有所回落。

2 月 17 日开始，美伊地缘政治风险反复再度扰动市场。2 月 17 日，美国和伊朗第二轮间接谈判在瑞士日内瓦举行。 美伊官员在谈判结束后均表示，尽管分歧仍存，但谈判较上一轮取得进展，双方同意继续接触。受此影响，美元指数 冲高回落，贵金属下跌。但美国在与伊朗对话的同时，也在继续加码对伊朗的军事威胁。2 月 18 日，美国官员表示， 美军应在 3 月中旬前完成中东军事部署；伊朗也表示不会屈服于美国的胁迫，必须“不惜一切代价”追求自立自强， 美伊紧张局势升级推升美元指数和避险属性的贵金属。2 月 19 日，特朗普公开表示，伊朗必须在 10 到 15 天内与美 国达成“有意义的协议”，否则“将会发生糟糕的事情”。媒体称特朗普考虑以有限打击迫使伊朗接受美方核协议的 要求。 当地时间 2 月 18 日下午，美联储公布 1 月议息会议纪要，美联储官员对未来政策展望呈现巨大分歧，市场认为短期 内降息节奏可能放缓。具体来看，美联储 1 月会议纪要显示，部分与会官员认为，如果通胀如预期回落，进一步下调 联邦基金利率目标区间具备合理性；另有部分官员提出，短期内应维持利率稳定，等待通胀回落趋势明确后再调整政 策方向；还有个别官员提出，不应排除重新加息的可能性，并希望会后声明能更明确体现“利率决策具有双向可能”。 受此影响，美股和贵金属在纪要公布后涨幅收窄。

2 月 19 日，美国公布的初请失业金人数显示美国就业市场仍保持一定韧性，降息预期继续放缓。2 月 14 日那周美国 的初请失业金人数降至 20.6 万，为 1 月 10 日当周以来最低水平，低于市场预期的 22.5 万和修正后的前值 22.9 万， 显示美国劳动力市场仍具有一定韧性，而就业是降息周期中美联储重点关注的指标，基于此市场降低对美联储降息预 期。 2 月 20 日，美国公布的 12 月 PCE 高于预期，强化美联储暂缓降息预期，6 月降息预期进一步下修。受此影响，美 元指数上行，美债收益率略有上行。具体来看，美国四季度 GDP 仅 1.4%，政府停摆拖累 1 个百分点，同时消费者 支出增速放缓。美国 12 月核心 PCE 同比增长 3%，为 2025 年 2 月以来新高，高于预期和前值，市场对 6 月降息预 期下降至 45.6%，降息预期推迟至 7 月。 同日（2 月 20 日）稍晚，美国最高法院裁定“对等关税”无效，该裁决将降低全球极端关税风险，缓解贸易不确定 性，对有色金属价格形成提振；并且此消息发布后美元指数走弱，也有利于有色金属上涨。但特朗普随即签署行政令， 依据《1974 年贸易法》第 122 条对全球商品加征有效期 150 天的 10%的临时关税，后又宣布计划提升至 15%；同 时明确维持现有的 232 条款（国家安全关税）和 301 条款（不公平贸易关税）。一方面，这意味着关税政策的不确 定仍在，只是换了一种形式。另一方面，关税政策对美国通胀的影响也变得更加复杂化。

整体而言，美联储 1 月会议纪要显示，美联储官员对未来政策走向存在巨大分歧，甚至有官员提到未来加息的可能； 美国近期公布的数据显示，关税政策影响下美国通胀仍有反复，且油价持续上涨推升通胀预期，而就业数据保持一定 韧性，美联储或继续保持观望。这些因素共振使得市场对降息预期从此前的 6 月推迟至 7 月，并维持年内两次降息的 预期。

（3）节后 A 股资金面有望改善，布局两会交易窗口

春节长假前，部分资金为了规避风险而选择节前流出，导致市场交易活跃度下降，节后这部分资金有望回流。 其中，活跃资金的代表融资资金往往在春节后转为流入，有利于市场小盘成长风格表现。由于春节假期不确定性较大， 投资者落袋为安情绪升温，春节前市场风格以偏防御为主，市场风险偏好明显下降，融资资金以净流出为主，2011 年至 2025 年春节前 20 个交易日融资平均净流出 574 亿元。春节后，长假结束，投资者要重新加仓。春节后发布的 一月金融数据多出现信贷“开门红”，经济复苏预期可能升温，春节后距离两会更近，市场风险偏好会明显升温，交 投明显活跃，融资资金往往重回净流入，春节后 20 个交易日平均净流入 624 亿元。

概括来说，对 A 股而言，节后开盘可能受到春节假期期间美联储政策预期反复、关税政策变化、地缘政治风险等的 扰动，但在节后资金回流、产业主题催化、两会交易窗口、业绩真空期等因素对冲下，市场有望快速消化负面情绪， 待负面情绪释放，小盘成长+科技龙头的风格有望占优。

2、中观数据：春节人员流动或创历史新高，出行消费回暖

交通运输：春节人员流动或创历史新高，自驾游仍是主力 。受超长假期催化，春节人员流动或创历史新高，自驾游为出行主力，水路客流同比增长较快。据交通运输部测算，春 运期间（2/2-3/13），全社会人员流动量累计预计达 95 亿人次，创历史新高。据交通运输部公众号消息，2 月 13-2 月 20 日，全社会跨区域人员日均流动量约 2.87 亿人次，较 2025 年同比增长 8.2%，较 2019 年同比增长 45%。出行方 式看，自驾出行仍是主流，日均出行 2.43 亿人次，同比增长 8.1%，约占到人员流动总量的近 85%。铁路日均出行 1213.7 万人次，较 2025 年同比增长 6.4%。民航日均出行 237.1 万人次，较 2025 年同比增长 6.7%。水路和客车日 均客运量分别达 125 万人次、2806.6 万人次，较 2025 年同比分别增长 28.6%和 9.1%。

百度迁徙指数好于去年同期水平，仅三线及以下城市节中获净迁入流量，县域逆袭特征明显。春节假期前六天（2/15-2/20），百度迁徙指数均值录得 877.42，较 2025 年同期增长 33.1%，其中 4 个一线、15 个新一线、30 个二 线、三线及以下城市日均净迁入规模指数同比分别增长 13.3%、6.2%、11.0%和 9.3%至-21.6、-34.1、-16.4 和 72.1 （负数表示净迁出）。居民跨市出行偏好视角，本次假期仅三线及以下城市节中获净迁入流量，县域逆袭特征明显。 同时由于今年假期较长，催生了更多先返乡过节后旅行的度假方式，体现为大年初三之前一线、新一线和二线城市净 流出，三线及以下城市净流入；大年初三开始三线及以下城市开始净流出。

民航飞机利用率同比明显修复，国内、国际航班执行数同比均上行。据飞常准，春节假期前六天（2/15-2/20），飞机 利用率日均 10.95 小时/天，同比上行 3.48 个百分点；国内执行航班数日均 1.45 万班次，同比增长 5.0%，国际执行 航班数日均 1901 班次，同比增长 4.1%。

受益于免签国家扩容和入境消费体验便利升级，出入境游平稳修复。据国家移民管理局预测，春节假期期间，全国口 岸日均出入境旅客或超过 205 万人次，较去年同比增长 14.1%，预计恢复至 2019 年同期的 105.8%。

商品消费：商圈客流回暖，以旧换新热潮持续。春节超长假期叠加消费券、灯会展演等活动，线下商圈客流以及消费持续回暖。据商务大数据显示，春节假期前四天 （2.15-2.18），全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年春节假期前四天增长 8.6%；春节假期前三天（2.15-2.17） 商务部重点监测的 78 个步行街客流量、营业额较去年同比分别增长 4.5%和 4.8%。多地开展“乐购新春”活动，家 电、通讯器材“焕新潮”持续火热，据各地商务部监测数据，2 月 15 日-2 月 19 日，重庆市家电数码以旧换新补贴惠 及 7.4 万笔订单，撬动消费 2.2 亿元，2 月 15-2 月 17 日，南京苏宁易购累计客流达 2 万人次，累计销售额 2000 万 元，同比分别增长 12%和 15%，广西累计有 77.9 万人次参与以旧换新补贴活动，享受补贴金额 4.9 亿元，直接拉动 销售金额 43.8 亿元。

全岛封关后，春节假期海南离岛免税消费火热。据海关统计，春节假期前 5 天（2/15-2/19），海南离岛免税购物金额 达 13.8 亿元，同比 2025 年同期日均增长 19%；免税购物旅客达 17.7 万人次，同比增长 24.6%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）