2025年餐饮行业老乡鸡招股书梳理：直营与加盟共进，区域加密的中式快餐连锁龙头

发展历程与管理团队：白手起家至今突破1400家连锁门店

发 展 历 程： 2003年 安徽 合 肥起 家， 门 店 数量 突 破 1400家

2003年公司成立，首家“肥西老母鸡”快餐店在安徽合肥开业，成为公司的中式快餐连锁化发展之路起点。2009年，公司于合肥 设立首个中央厨房，2012年公司更名为“老乡鸡”，2020年公司首家加盟店开业，2021年公司全国门店达到1000家。

管 理 团 队： 创 始人 家 族成 员 担任核 心 岗 位， 持 股集 中

公司创始人为束从轩先生，早年是是一位退伍 军人出身的家禽养殖户。2023年，束从轩之子 束小龙接替父亲成为公司董事长。束从轩先生 之后退出公司管理层，公司业务逐步完成交接。 目前，公司管理层核心岗位主要由束从轩家族 成员担任。 从持股比例看，公司持股相对较为集中。截至 此次港股上市募集资金前，束小龙先生、束文 女士（束小龙先生妹妹）及董雪女士（束小龙 先生配偶）分别持股比例为70.78%、15.02%、 6.22%，三人作为控股股东，合计的公司股东大 会投票权为92.02%。

产品：客单价30元的中式“家庭厨房”连锁快餐

产 品 ： 中式 “ 家庭 厨 房” 连 锁快餐

中式快餐菜品：同一时段提供20至30种中式菜品，经典SKU如肥西老 母鸡汤、毛豆烧土鸡、葱油鸡、香辣鸡杂及竹笋蒸鸡翅等。 30元左右的客单价：根据招股书，25年前4月，公司的直营门店客单 价为28.0元，加盟门店的客单价为29.2元。 中央厨房标准化生产：定制了适用不同菜品的多条先进自动化生产 线，实现多种菜品标准化生产。 就餐场景多元：门店不仅覆盖社区居民生活就餐需求，还满足商业 办公区工作餐需求和交通枢纽的应急用餐需求。 全渠道：“线上 + 线下”、“堂食 + 外卖” 的全渠道销售网络。 全时段：针对不同餐饮时段制定了相应的菜单，同时部分门店实现 24小时营业。

供 应 链 ：养 殖 到配 送 一体 化 供应链

老乡鸡已建立起一体化供应链，涵盖养殖、采购、供应商管理、中央厨 房、配送中心及物流。 养殖方面，公司将鸡的前100天生长期外包给第三方，第100天至180天由 老乡鸡养殖。招股书披露，公司已在安徽设立3个养殖场。 采购方面，至25年4月30日，公司已与超500家供应商建立合作。 22/23/24/25年前四月，前五大供应商占采购额比重分别为 27.1%/27.4%/25.0%/24.7%，前五大供应商均为独立第三方。 中央厨房方面，公司已在合肥与上海建立两所中央厨房。中央厨房主要 负责食材加工，包括清洗、切割及分装。 物流及配送方面，公司有8个配送中心为餐厅运营提供支持，从中央厨 房到配送中心再到餐厅的物流交付，公司依赖第三方物流供应商。

门店经营：重点区域布局，同店持续增长

门 店 布 局： 东 部发 达 省份 为 主， 加 盟 和直 营 兼具

至2025年4月底，老乡鸡门店遍布中国58个城市及9省 的1564家餐厅。其中直营店911家，加盟店653家。主要 分布于东部发达省份，其中门店密度最高的区域为安徽、 浙江、江苏、湖北。 门店主要位于核心城市。至2025年4月30日，公司在一 线城市/新一线城市/其他城市的门店数量分别为 227/700/637，占比分别为14.5%/44.8%/40.7%，门店仍 依赖核心城市布局。 截至25年4月末，老乡鸡的核心区域安徽省，直营门店 447家，加盟门店303家，安徽的直营+加盟门店数量占 老乡鸡全部门店数48.0%。

老乡鸡加盟门店占比逐步提升。老乡鸡加盟门店数占比 持续提升，自22年期末的10.5%提升至25年4月末的 41.8%。 外部加盟商占比逐步提升。据公司招股书披露的最早时 间2022年，加盟门店中64.4%的门店收入贡献来自于老 乡鸡前员工开的加盟店。

门 店 经 营： 客 单价 维 持稳 定 ，单店 日 销 稳步 提 升

门店客单价30元以内，23年至今维持平稳。25年看，前四月老乡鸡直营门店客单价28.0元，同比去年降0.1元；加盟门店客单价29.2 元，同比去年降0.3元。 单店日销逐年提升。22-24年，老乡鸡直营门店与加盟门店的单店日销持续提升，25年前四月，老乡鸡直营门店单店日销1.6万元， 同比增3.2%；加盟门店单店日销1.24万元，同比增4.2%。

外 卖 ： 直营 店 四成 外 卖销 售 占比， 加 盟 店外 卖 占比 略 高于 直 营店

老乡鸡门店外卖的销售占比超四成。22/23/24/25年前四月，老乡鸡直 营店的外卖销售额分别为18.14/22.85/23.42/6.96亿元，占门店销售 40%左右。老乡鸡加盟店的外卖销售额分别为1.80/2.89/7.05/3.96亿 元，占比分别为46.6%/46.8%/45.7%/44.7%。 根据公司招股书，老乡鸡外卖订单金额在25-40元人民币/单，为此支 付的平台服务费2-7元。 平台服务开支约占老乡鸡收入6%-7%。22/23/24/25年前四月，老乡鸡 的平台服务开支占收入比重为6.3%/6.8%/6.7%/6.0%，这部分费用放在 销售费用内。

同 店 ： 销售 与 客流 持 续增 长

同店口径：可比年度至少经营300天，25 年前四月与24年同期至少经营100天。则 22-23/23-24/24前五个月-25前五个月， 同店门店池数量分别为840/814/916家。 老乡鸡同店销售额自22年以来持续增长。 老乡鸡23/24/25年前四月，直营同店销售 额增速15.9%/2.3%/2.2%，加盟同店销售 额增速17.9%/5.1%/3.5%。 同店客流方面亦有良好表现。老乡鸡门店 23/24/25年前四月，直营同店客流增速 24.1%/2.7%/4.0%，加盟同店销售额增速 23.5%/8.5%/8.0%。

翻 台 率 ：整 体 保持 高 位

全部门店口径，直营店翻台率近5次/天。快 餐整体翻台率较高，老乡鸡25年前四月直营 店翻台率4.8次/天，较24年同期增长0.1次/ 天。加盟店翻台率3.3次/天，较24年同期增 长0.1次每天。 同店可口径，25年前四月整体同店4.6次/天， 较24年同期增长0.1次/天。其中，直营店25 年前四月5.0次/天，较24年同期增长0.1次/ 天；加盟店25年前四月3.4次/天，与24年同 期持平。

行业与格局：国内中式餐饮连锁第一品牌

行 业 ： 标准 化 、快 速 复制 的 中式快 餐 连 锁

中式快餐的标准化和连锁化的探索开始于20世纪90年 代。头部的连锁中式快餐吸收了西式快餐的经营理念， 并结合中式烹饪的特点，具有深入人心的品牌力、标 准化运营管理、完善的供应链体系、新鲜卫生高品质 的优势，填补了中式餐饮市场中高品质快餐的空白。 中式快餐连锁化率提升逻辑。根据公司招股书，2024 年中国西式快餐约68%的连锁渗透率。而相比之下，中 式快餐的连锁渗透率为32.5%，仍有提升空间，预期中 式快餐连锁化率至2029年提升至36.3%。

市 场 规 模： 标 准化 、 快速 复 制的中 式 快 餐连 锁

根据地域分，华东区域是国内中式快餐市场最大及增长最快 的细分市场。市场规模自2019年的的1956亿元提升至2024年 的2838亿元，CAGR 7.7%。华东区域中式快餐规模预计29年将 提升至4626亿元，2024年至2029年CAGR预计10.3%。 根据经营模式分，中式快餐连锁规模于2024年达到2629亿元， 预计2029年达到4832亿元，2024年至2029年CAGR预计10.8%。 24-29年，预计中式快餐连锁的CAGR增速（10.8%）快于中式非 连锁快餐（7.0%）。

财务：盈利能力稳中有升，收入利润持续增长

收入拆分，公司核心收入源自直营店运营，但占比持续下降。因公司门 店中直营店占比较高，目前公司收入中仍以直营门店运营为主要收入来 源，22/23/24/25年前四月，公司的直营店运营收入在总收入的占比为 95.2%/94.1%/86.1%/77.7%。25年前四个月，直营店运营收入已同比下滑， 预计原因为门店数量下滑所致。22/23/24/25年前四月期末，公司的直营 门店数量分别为1007/973/914/911家。 公司收入整体维持较好增长。22/23/24/25年前四月，公司收入 45.28/56.51/62.88/21.20亿元，yoy /+24.8%/+38.9%/+9.9%，增速放缓 主要因直营店数量下滑带来的运营收入下降导致。

报告节选：

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