老乡鸡（A22090）研究报告：单店单品复制逐步提速，稳扎稳打成就中餐典范.pdf

老乡鸡（A22090）研究报告：单店单品复制逐步提速，稳扎稳打成就中餐典范。从养殖到连锁餐饮，中式快餐龙头发展迅速。公司成立于 2003 年，第一家“肥西老母鸡快餐店”在合肥开业，2012 年品牌正 式升级为“老乡鸡”，此后，公司直营门店快速扩张，用餐场 景从午晚餐拓展至一日三餐，覆盖消费者全天候快餐需求。2017 年公司开启全国化，进驻南京和武汉，2019 年起省外扩张提速， 截至 2021 年末，公司在全国 8 个省市拥有 1073 家门店。

深耕安徽，全国化扩张持续推进。公司主要产品是围绕鸡肉产 品为主的中式米饭快餐，经营模式以直营为主，并于 2020 年开 始尝试加盟模式，70%加盟商是老乡鸡离职创业员工，运营经 验丰富，同时，也体现员工对公司未来发展充满信心。从经营 区域来看，公司深耕安徽近 20 年，目前在安徽省内拥有 673 家 门店，2019 年全国化迅速推进后，省内门店占比降至 62.72%， 低于可比同业。本次拟 IPO 募集资金意在推进全国化进程，主 要用于华东中央厨房建设、完善全国门店布局以及信息化建设。

中式快餐连锁空间广阔，疫后龙头迎来扩张契机。我国居民消 费能力提升与饮食习惯改变，推动了连锁中式快餐消费规模扩 大。同时，我国支持性政策与监管性政策共同为餐饮行业高质 量发展提供沃土。近几年，我国连锁餐饮规模保持高速增长， 其中快餐连锁占比持续提升，快餐行业发展空间广阔。中式占 快餐市场主导地位，预计 2025 年中式快餐行业规模突破 1.5 万 亿。对比来看，西式快餐集中度更高，中式快餐集中度有较大 提升空间。中式快餐以区域化分布为主，全国化尚处于起步阶 段，老乡鸡口味普适性更利于全国化。此外，疫情加速了餐饮 行业优胜劣汰，连锁餐饮抗风险能力强，疫后迎来扩张发展机 遇。

产业链一体化助力龙头崛起，标准化扩张基础牢靠。首先，公 司产品具备全国化基础，老乡鸡产品矩阵丰富，覆盖多元化的 用餐需求，鸡汤及其他家常菜获得市场消费者认可，公司高度 重视菜品研发，全国化进程有望加速。第二，公司形成了“母 鸡养殖+食品加工+冷链物流+连锁经营”的一体化全产业链经营 模式，自有上游家禽养殖，有效保证公司核心产品母鸡原料的 稳定供应，央厨模式保证品质，为门店降本增效。冷链物流战 略合作，全程监控标准高，食品安全有保障。第三，公司安全 健康的品牌理念深入人心，已建立可快速复制的标准化的连锁 经营模式，未来以一线城市的直营店为主，标准化扩张可期。