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老乡鸡新股研究报告：直营筑基、加盟提速，全产业链布局打造中式快餐龙头。老乡鸡：主打鸡汤及鸡类菜品的中式连锁快餐龙头，直营与加盟模式并行 共同驱动成长。老乡鸡 2003 年于安徽成立，主打鸡汤及鸡类菜品，2012 年 起开启异地扩张，至 2017 年公司门店数量突破 400 家；2020 年起公司开放 加盟模式加速扩张，2021 年公司门店总数突破 1000 家；截止 2025 年 4 月 底公司旗下共拥有 1564 家门店，其中直营/加盟分别为 911/653 家。此外， 供应链方面，公司于 2009 年设立中央厨房，并持续夯实一体化供应链能力。

财务表现：2023 年业绩增长主要系同店表现强劲叠加运营效率提升，2024 年以来主要由加盟业务扩张驱动。2023 年公司实现收入/净利润 57/3.75 亿 元，同比增长 25%/49%，主要系直营店表现强劲及效率提升，2023 年直营门 店翻座率 4.7，同比增长 0.9，带动直营店同店销售额显著增长 16%，及毛 利率提升 3.7pct 至 23.5%。2024 年公司实现收入/净利润 63/4.1 亿元，同 比增长 11%/9%，主要由加盟业务扩张驱动，2023/2024 年加盟业务贡献收 入分别为 2.7/7.2 亿元，显著增长。

产品：矩阵丰富，覆盖多元用餐需求。老乡鸡从菜品搭配、性价比、环境干 净卫生、口味家常、高效便利等特性上既能满足上班族及旅客的快速用餐需 求，也能满足日常居家的饮食需求。

供应链：一体化全产业链助力标准化扩张。目前公司为行业内唯一一家实现 一体化供应链的主要中式快餐品牌，具有行业领先的供应链能力，目前已建 立起覆盖养殖、采购、加工及物流的一体化供应链体系。