2026年餐饮行业风险排雷手册——年度策略报告姊妹篇

年度策略风险排雷

行业观点：正餐筑底，茶饮分化

放下显微镜，头部品牌业绩已企稳。11月初百胜中国发布25Q3业绩，肯德基同店、门店利润率、经营利润均略超一致预期。我们预计，头部餐饮品牌同店均已逐步企稳，门店模型已回归坚韧。我们认为，对于二级市场投资而言，相比回本周期，合理且可持续的门店模型是更为重要的观测指标。当前维度下，头部餐饮品牌门店模型已回归坚韧。

打开望远镜，估值洼地布局正当时。餐饮板块当前估值普遍位于8-20x，是当前较为稀缺的估值洼地。且一旦明年消费复苏，对标2019年视角，各品牌均具备极强弹性。当前市场普遍认为，餐饮消费难以强劲复苏，而我们认为不然。参考家电行业的先行经验，若餐饮消费获得类似补贴发放或受到同类事件催化，结合其高频+平价的行业特性预计将有扎实的、可持续的业绩支撑，其复苏持续性及对应标的的弹性有望超越家电行业。

宏观风险：CPI恢复不及预期

（1）发生概率：极低概率

（2）出现时点：26年全年

（3）判断依据：25年多个月份CPI同比增速为负，进入 26 年后低基数效应逐步显现。

（4）作用机理：餐饮隶属于终端消费领域，若CPI恢复不及预期，则餐饮品牌均面临客单价下行压力。

（5）影响程度：CPI 恢复不及预期将对餐饮客单价水平形成持续压制，进而影响收入端表现；餐饮品牌业绩下修幅度与CPI同比变动幅度息息相关。

（6）跟踪方法：月度CPI、月度社零等。

经营风险：单店经营不达预期

（1）发生概率：低概率

（2）出现时点：正餐及快餐26Q1-Q2/茶饮26Q3

（3）判断依据：基于25年基数表现

（4）作用机理：单店同比数据趋势直接影响品牌或加盟商的净开店意愿，进而影响全年业绩。

（5）影响程度：若单店同比数据趋势表现一般，将影响餐饮品牌展店信心，进而影响全年业绩，股价端可能面临业绩及估值双重下修压力。

（6）跟踪方法：根据翻台率、单店杯量等数据、偶发事件冲击等。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）