2025年北交所策略专题报告：北交所打新配置策略，精选高质新股机会，布局低估值高分红资产

1、 北交所 2025 年至今上市 24 家企业，关注优质未来标的

从发审会节奏上来看，截至 2025 年 12 月 12 日，2025 年 1-12 月北交所合计过 会 43 家企业，合计上市 24 家企业，从 2025 年 2 季度开始，随着申报企业补充 2024 年报数据的结束，北交所上市节奏出现提升，其中 2025 年 11-12 月北交所合计过会 16 家企业。

从 2025 年三季度末开始，北交所网上发行有效申购户数+冻结资金中枢整体稳 定在均值 59.95 万户和 7039.73 亿元左右。截至 2025 年 12 月 12 日，2025 年 1-12 月 北交所网上发行有效申购户数均值达 56.70 万户，网上冻结资金均值达 6500.03 亿元； 其中 2025 年 7-12 月网上发行有效申购户数和网上冻结资金均值分别达 59.95 万户和 7039.73 亿元。

从 2025 年北交所新股申购中签率来看，2025 年上市企业中签率整体处于 0.03% 左右，三季度后中签率并未进一步下滑。截至 2025 年 12 月 12 日，北交所 2025 年 新股中签率均值达 0.03%（扣除开发科技）。

从 2025 年以来上市的北交所企业实际采用 1000 万资金打新实际收益率来看， 截至 2025 年 12 月 12 日，累计收益 22.76 万元，累计收益率达 2.28%。

如果横向对比北交所新股收益率也较优秀：从 2025 年在北交所、上交所、深交 所上市企业情况来看，三家交易所上市企业首日涨跌幅均值分别为 354.69%、 222.90%、206.84%，网上发行中签率均值为 0.0371%、0.0488%、0.0211%，首次发 行市盈率均值 12.70X、40.22X、19.77X，首次发行市净率均值 1.57X、2.39X、2.04X。

从参与打新的投资人角度看上市首日售出策略仍然为短期最佳策略。因为从 2024 年以来北交所新股上市后表现来看，因为新股首日后的持有平均收益率分别为： 1 个月-13.06%、3 个月-7.09%、6 个月-7.81%。直至开始持有至 12 个和 18 个月以后 平均收益率转正，分别达 6.70%和 13.19%。整体来看，从二级参与的投资人角度看 上市后 3 月后可以开始关注，随着持有时间拉长，平均收益率整体呈现稳步增长趋 势。

目前北交所与沪深交易所在网上新股申购的差异主要在于申购方式等一系列规 则差异。主要规则差异中，首先是北交所参用现金全额预缴申购而沪深交易所主要 采取市值打新。其中，沪深交易所要求账户需要持有市场非限售 A 股和非限售存托 凭证总市值 1 万元以上（含 1 万元）。计算方式为按其 T-2 日（T 日为发行公告确定 的网上申购日，下同）前 20 个交易日（含 T-2 日）的日均持有市值计算。 在申购单位方面沪深交易所要求每 5000 元市值可申购一个申购单位，不足 5000 元的部分不计入申购额度。每一个新股申购单位为 500 股，申购数量应当为 500 股或其整数倍，但最高不得超过当次网上初始发行股数的千分之一。 配售方式上沪深交易所主要为摇号抽签，按照每 500 股配一个号的规则对有效 申购进行统一连续配号。 目前北交所实行全额资金申购制度，不涉及市值要求，申购单位为 100 股，申 购数量应当为 100 股或其整数倍，网上投资者进行申购股数不得超过网上 初 始发 行量的 5%，如果超过则该笔申购无效。同时，配售方式采取按比例配售，根据网上 发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。

其次，沪深北在新股网下申购的差异规则，还在于沪深市场新股申购需有市值 和底仓要求。其中要求持有的深交所/上交所非限售 A 股股份和非限售存托凭证总市 值应当在 6000 万元（含）以上。科创和创业等主题封闭运作基金与封闭运作战略配 售基金持有的深交所/上交所非限售 A 股股份和非限售存托凭证总市值应当在 1000 万元（含）以上。 在申报价格方面，北交所的要求是最高价格与最低价格的差额不得超过最低价 格的 20%。沪深交易所的要求为最高报价不得高于最低报价的 120%。

在网下询价投资者要求方面，北交所要求为在中国证券业协会注册、符合中国 证券业协会规定条件并已开通北交所交易权限的网下投资者可以参与询价。参与询 价的网下投资者须具备丰富的投资经验和良好的定价能中国证券业协会力，应当接 受中国证券业协会的自律管理，遵守中国证券业协会的自律规则。

因此从北交所网下申购如果也需要底仓的角度考虑，尽管北交所作为打造“创 新型中小企业主阵地”，聚焦高稀缺性和专精特新小巨人和新产业公司、但经过 4 年 多发展也不乏一些符合条件：中大市值蓝筹，其具备相对低的市盈率、高股息及具 备新型生产力特征企业。

2、 北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率45.89X

本周，北证 A 股、创业板、科创板估值上涨。科创板整体 PE 估值从 71.78X 增 长到 73.48X，创业板整体 PE 由 42.34X 增长到 43.06X，北证 A 股整体 PE 由 44.23X 增长到 45.89X。

从估值方面来看，随着科创板与创业板补涨，而北交所前期下跌带来了新的估 值性价比机遇。截至 2025 年 12 月 12 日，北交所、创业板、科创板市盈率 TTM 分 别为 45.89X、43.06X、73.48X、，整体来看北交所与创业板估值差对比由溢价向平价 逐步接近，估值差距缩至 2.83X；与科创板估值折价进一步拉大，估值差达-27.59X。

2025 年 9 月末开始北交所涨停家数和创历史新高家数均已回落至低位，市场情 绪有所低迷，但整体保持平稳。

从流动性表现来看，北证 A 股本周（2025.12.8-2025.12.12）日均成交额 195.40 亿元，较上周增长40.13%。北证A股本周日均换手率有所下滑，达4.44% (+1.18pcts)； 创业板本周日均换手率 4.48%(+0.13pcts)；科创板本周日均换手率 2.75%(+0.23pcts)。 注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证 50、北证专精特新、创业板指、科创 50 上涨，沪深 300 下跌。 截至本周（2025.12.12），北证 50 指数报 1,447.69 点，较上周涨跌+2.79%，指数 PE TTM 68.86X；北证专精特新指数报 2,450.51 点，较上周涨跌+4.98%，指数 PE TTM79.98X； 沪深 300 指数报 4,580.95 点，较上周涨跌-0.08%；科创 50 指数报 1,348.88 点，较上 周涨跌+1.72%；创业板指数报 3,194.36 点，较上周涨跌+2.74%。

本轮北证 A 股公司的分层估值结构上来看，截至 2025 年 12 月 12 日，共计 128 家企业 PE TTM 超过 45X，占比 44.76%，其中 55 家企业 PE TTM 超过 105X，占比 19.23%；38 家北交所企业 PE TTM 处于 0-30X，占比 13.29%。 与上轮北证 50 高点 2024 年 11 月 7 日相比，北交所 PE TTM 在 0-30X 的公司数 量减少 43 家，PE TTM 超过 45X 的企业数量增长 1 家，其中 PE TTM 超过 90X 的企 业数量增长 9 家。

本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服 务、医药生物五大行业 PE TTM（剔除亏损企业）分别为 40.00 X、88.52 X、43.08 X、 48.65 X、39.36 X。

展望后市，我们建议后续方向上关注北证 50 成分中绩优股+科技成长。我们一 贯强调投资北交所中稀缺属性强和专精特新小巨人所代表的新质生产力、科技新产 业类公司。另外，随着市场调整，部分次新股调整较充分估值回落可以重新关注， 随着近期发审会过会公司增多，后续利润体量大、新质生产力属性较强的新股也值 得关注关注。此外，北证 50 和北证专精特新指数调整已经完毕，建议关注北证 50 成分股和北证专精特新业绩增长前景较为确定、估值调整后相对合理、具备新型生 产力稀缺性标的公司。

3、 北交所上市情况：新股精创电气首日涨幅 330.74%

2024 年 1 月 1 日到 2025 年 12 月 12 日，北交所共有 47 家企业新发上市。 其中， 2025 年 12 月 1 日~2025 年 12 月 12 日北交所 2025 年第 24 家企业精创 电气在北交所上市。

2024年1月1日至2025年12月12日，47家上市企业的发行市盈率均值为13.79X、 中值为 14.00X；首日涨跌幅均值为 287.65%，首日涨跌幅中值为 246.14%。

2025 年 1 月 1 日-2025 年 12 月 12 日，24 家上市公司首日涨幅均值 354.69%； 2025 年第 24 家上市公司精创电气首日涨幅 330.74%。2024 年至今首日涨幅最大的前 3 家企业由大鹏工业（1211.11%）、三协电机（785.62%）、铜冠矿建（731.41%）保 持。

从新股发行节奏上来看，2024 年全年发行新股 23 家。截至 2025 年 12 月 12 日， 2025 年北交所上市企业 24 家。自 2024 年以来北交所整体发行速度基本保持平稳， 2025 年上半年速度较慢，进入三季度后从发行审核会议的召开频率看有所提升。

4、 新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善

新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势，2017 年 11 月底达到最高点 11645 家，总市值 50948.99 亿元。截至 2025 年 11 月底，新三板挂牌企业 5995 家， 总市值 24194.71 亿元。

相应时间段内，新三板总市值从 2015 年 1 月底的 5591.64 亿元提升至 2017 年 9 月底的高点 52452.6 亿元，对应市盈率为 30.65 倍，随后总市值逐渐回落至 20000 亿 元附近，2024 年 8 月下跌至 19784.1 亿元。截至 2025 年 11 月底，新三板总市值为 24194.71 亿元，对应市盈率为 16.97 倍。

流动性方面，新三板月成交额在 2015-2017 年维持在较高位置，月成交额均值分 别为 159.22 亿元、159.36 亿元、189.32 亿元，随后有所下滑至 70 亿元上下，2020 年设立精选层，月成交额均值回升至 107.89 亿元，2021 年进一步增长至 179 亿元， 随后逐渐下滑，2024 年月成交额均值达到 2015 年以来的最低值 37.55 亿元，2025 年 11 月的月成交额均值回升至 53.09 亿元。

定增额度上来看，新三板定增为企业带来的募资额度在 2014-2015 年间大幅增长， 2015 年合计定增募集额度 607.60 亿元。随后有所下降，2019 年定增募资总额 129.30 亿元，随着新三板深化改革，定增募资额有所回升，2022 年达到 209.43 亿元。

定增次数呈现类似的趋势，2015 年达到最高值 1163 次，随后有所下滑，2019 年仅发生 318 次，随后有所回升，2022 年达到 598 次。 新三板企业定增募资的均值在 2014 年达到最高值 7589.50 万元，随后下滑至 4000 万元上下；2024 年有所提升，达到 6191.20 万元；2025 年 1-12 月，均值水平回 落至 3576.70 万元。

新三板作为服务中小企业的重要资本市场平台，挂牌企业群体在产业链覆盖上 呈现出显著的广泛性与多元化特征。行业上，软件服务、机械、硬件设备、化工、 企业服务的企业数量占比超过 5%。

长期以来新三板培育出多家在沪深北以及港交所上市企业。截至 2025 年 12 月 12 日，新三板分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市 企业 68 家、43 家、133 家、245 家、286 家、78 家，其中专精特新小巨人有 24 家、 15 家、97 家、115 家、174 家、5 家，截至 2025 年 12 月 12 日，总市值分别为 6764 亿元、2249 亿元、10833 亿元、16043 亿元、8250 亿元、6627 亿元。

从行业分布来看，硬件设备、机械、化工、软件服务、电气设备、医药生物、 汽车与零配件占比超 5%。

从上市后发展表现来看，新三板培育的企业在上市板块后均取得了较好的发展。

5、 北交所 IPO 审核一览：本周 5 家企业提交注册，3 家企业过会

按最新审核状态分类，2025 年 12 月 8 日-2025 年 12 月 12 日更新信息： 爱舍伦更新审核状态至已注册； 海菲曼、爱得科技、通宝光电、海圣医疗、美德乐更新审核状态至提交注册； 美亚科技、原力数字、悦龙科技更新审核状态至已过会； 沛城科技、恒基金属、图特股份、奥图股份、锐翔智能、华达通、康华股份、 康美特更新审核状态至已问询； 东盛金材、创正电气更新审核状态终止上市； 北交所上市委员会定于 2025 年 12 月 18 日和 19 日召开 2025 年 44 和 45 次审议 会议审议的发行人分别为创达新材和赛英电子。 截至 2025 年 12 月 12 日，北交所已过会未申购企业中待上市企业 25 家；已注 册企业 3 家；提交注册企业 13 家；已过会企业 9 家。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）