2025年理想汽车研究报告：智算驱动增长，纯电进入理想时刻

1 公司简介

1.1 发展清晰，组织持续优化

1.1.1 发展历程：路线清晰，从 ONE 到 L 系列再到纯电

公司发展可分为三个阶段：1)初创期（2015-2019）：公司成立并推出首款增程 式 SUV 理想 ONE，以精准定位家庭出行需求为切入点。2)成长期（2020-2022）： 消费者心智逐步得到培育，推动理想 ONE 走出商业验证阶段，销量逐渐爬坡， 11M2021 月销破万。期间，公司相继在纳斯达克和港交所上市；3)高速发展期 （2022-2024）：公司推行产品多元化与双能战略。2022 年，公司推出 L 系列 SUV，旗舰车型 L9 确立高端品牌形象，L8 和 L7 随后上市。2022 年底，L8 和 L9月交付量突破1万辆，L系列一周年累计交付超25万辆，表现远超理想ONE。 2023 年 12 月，公司月交付量达 5 万辆，单车净利润超 3 万元，成为首个盈利的 新势力车企。2024 年，公司发布纯电旗舰 MPV，销量不及预期，而后 L6 通过 “以价换量”成功救场，成为公司销量贡献的主力车型。4）调整期（2025–至今）： 进入 2025 年后，公司整体销量未能延续此前的高速增长，月度交付量较 2024 年高峰明显回落，主要系增程市场竞争日趋白热化，L 系列虽在 5 月全系上线智 能焕新版但销量仍同比下滑；同时，纯电系列 Mega、I8 上市销量不及预期，公 司进入增长瓶颈期。9 月发布的 理想 i6 上市半月订单突破 5 万台，成为理想纯 电转型阶段的关键节点，有望带动公司重新进入增长通道。

1.1.2 创始人长期掌握主导地位，矩阵化管理持续优化

公司采用双层股权结构，确保创始团队的决策主导权。公司通过 AB 股架构设计， 其中 A 类股每股拥有 1 个投票权，B 类股每股拥有 10 个投票权。这一结构使创 始人和管理层即便在持股比例较低的情况下，依然能够保持对公司的控制。截至 2025 年 6 月 31 日，创始人李想持股比例为 21.69%，但通过 AB 股设计实现对 公司的实际控制。此外，公司高管团队分工明确，创始人兼 CEO 李想主抓战略、 产品设计和业务拓展；总裁马东辉负责研发与供应链；CFO 李铁负责财务与资本 市场事务；CTO 谢炎专注系统研发。管理层跨领域经验丰富，为公司提供多元决 策支持。

公司组织架构可分为横向部门、纵向部门与一级流程三层，分别承担决策、落地 与协同职责。9M2022 公司宣布全面学习华为、升级为矩阵型组织，4M2024 再 升至“矩阵 2.0”。此次调整的核心在于加强 IPD（集成产品开发）流程的适配，进 一步提升公司的产品能力：1）李想的“产供销”小组仅保留产品板块，商业部和供 应部不再向其汇报，分别由其他高管接管，减少李想的管理跨度。2）供应部调整 为“供应运营”并入生产与研发群组，GTM 团队从商业部拆分并入销售与服务部 门，强化垂直管理，优化沟通效率。3）车型 PDT 与商业 PCT 合并为新的“产品 线”部门，整合产品研发与市场化的全链条。该调整提升了研发与商业团队的协作 效率。6M2025 在公司销量承压、预算缩减、外部竞争加剧的背景下，公司需要 通过组织收紧来提升效率与执行力。主要变动是销服负责人邹良军卸任，由总裁 马东辉接管，销服体系整体平移至其管理之下。

1.2 产品分析与 AI 战略

1.2.1 产品布局：双动力并行，聚焦家庭场景

公司现有产品矩阵涵盖增程与纯电双动力路线，目前在售车型包括 L9、L8、L7 和 L6 四款增程电动车型，纯电 SUV I8 以及 Mega 纯电 MPV。在售车型包括 四款增程式 SUV D 级全尺寸旗舰 L9 （40.98–43.98 万元）、六座 C 级 SUV L8（32.18–37.98 万元，ONE 换代车型）、五座 C 级 SUV L7 （30.18–35.98 万元）、五座中大型 SUV L6（24.98–27.98 万元），以及纯电产品 Mega（52.98– 55.98 万元，七座 MPV）与 SUV I8（33.98 万元） 。公司首款量产车型 ONE 定位 C 级增程式 SUV，售价区间 32.8–34.98 万元，累计交付超 21 万辆，并于 2022 年 10 月停产。2025 年 5 月，L 系列四款车型完成智能焕新版升级，主要 针对智驾与智舱配置优化，并新增车色，增配不加价；2025 年 7 月，首款纯电 SUV I8 正式上市，售价 33.98 万元；i6 已于 9 月发布，为公司在纯电板块的主 力走量车型。

增程方面，公司展现出清晰的市场定位和层次递进的布局逻辑。需求端，公司先 聚焦高端增程式 SUV 市场，通过满足消费能力较强人群的需求，建立品牌标杆 效应，并借助这一势能逐步下探至更广阔的中低端市场。供给端，高端车型的推 出帮助公司实现规模效应和成本优化，为高性价比产品 L6 的推出提供支持。

纯电产品线对增程车型的蚕食有限。一方面，纯电车型的推出节奏与增程车型存 在时间差，减少了正面竞争；另一方面，两者在外观设计、续航及补能方式上面 向不同的消费群体，使用场景区分明显，因此在整体销量层面形成区隔效应而非 直接替代。

高压方案是纯电车大规模替代燃油车的必要条件。理想汽车自研 800V 高压平 台，并配套布局 5C 超充桩，单次充电约 9 分 30 秒即可补能 400 公里，补能效 率接近燃油车加油体验。截止 2025 年 8 月 31 日，公司已建成超充站 3190 座，补能网络加速扩张。我们认为，随着高压平台与补能体系的持续完善，理想 在纯电产品上的落地条件已逐步成熟，公司将进入全面发力纯电的新阶段。

1.2.2 理想 i6 产品分析：家庭纯电 SUV 的差异化破局

2024 年 25–30 万 SUV 市场总量约 106 万辆，新能源渗透已超过 80%，为新 能源较为强势的价格区间。1）纯电板块：ModelY 已经把“续航+补能网络+智驾” 做成了行业默认标准，占据 80%市场，其他车企（小鹏 G9、智己 LS6 等）虽然 在性能或设计上有所突破，但因为缺乏差异化场景和规模化网络，很难撼动特斯 拉的用户心智。2）混动板块：理想 L6、问界 M7 双双月销过万，牢牢抓住“家庭 一车多用、无补能焦虑”的需求，坦克 400Hi4-T、蓝山等车型则切入越野、三排 等细分场景。3）燃油板块：奥迪 Q3 等车型更多依靠品牌与传统豪华车目标客群 的既定购买倾向，增长乏力。

理想 i6 的热销体现了其精准定位与系统化产品竞争力。自 2025 年 9 月上市 以来，i6 在半个月内订单突破 5 万台、首批产能即告售罄，成为理想汽车纯电 产品线的首个现象级车型。其核心竞争力在于高性价比：与特斯拉 Model Y 和 小米 YU7 相比，i6 在尺寸、舒适性与配置层面实现了全面领先。具体来看，i6 车长与轴距均明显优于 Model Y，与 YU7 基本相当；配置层面是 i6 的核心优 势：在 23.98 万元限时价格下，全系标配真皮座椅、双腔空气悬架、电吸门与独 立压缩机冰箱。智能驾驶方面，i6 AD Max 智驾系统免费开放，YU7 需额外付 费选装。综合来看，i6 以更低的价格提供更高的舒适度与智能化配置，相较 Model Y 的理性与 YU7 的感性，展现出更符合主流用户需求的务实均衡定位。

1.3 智能化演进：智驾四代升级，AI 战略拓展

公司自 2021 年起开启算法自研，虽起步较晚，但到 2024 年已实现快速迭代， 至今已完成四代升级：1）12M2023 采用模块化设计的 NPN（先验信息），不再 依赖高精地图，实现 110 城的城市 NOA 能力。2）7M2024 采用无图分段式端 到端设计：摒弃先验信息，支持全国范围城市 NOA。3）10M2024 实现 One Model 端到端，通过传感器输入、行驶轨迹输出。此外，公司首创“快慢系统架 构”，快系统为端到端模型，慢系统则通过 VLM 应对复杂场景，模仿人脑的系统 1+系统 2 机制，提升稳定性。4）2025 年 8 月，随理想 I8 交付，VLA（视觉语言-动作）大模型正式上车，新增语义理解、指令执行能力，体验更接近人类驾 驶直觉。 李想将数据定位为 Scaling Law 的第一要素，是公司近两年实现快速迭代的根本 原因。公司早期利用智能量产车销量带动数据积累，已形成技术优化与产品升级 的良性闭环。短期来看，智能驾驶对销量的拉动已逐步显现，2024 年全年 30 万 元以上车型 AD Max 交付占比 75.4%，40 万元以上交付占比达 84.6%；5M2025， 公司推出 L 系列智能焕新版，在全系价格不变的基础上将 ADMAX 版本芯片升级 为 NVIDIA 最新 Thor-U，并计划于下半年 OTA VLA 模型，进一步强化智驾体 验。长期来看，公司在 AI Talk 中明确提出将从车企向人工智能公司转型，未来 将探索更多 AI 终端应用，并已宣布入局人形机器人。我们认为，公司在 AI 领域 具备显著扩展潜力，未来重估空间可期。

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