理想汽车研究报告：从产品到品牌，理想护城河是什么.pdf

理想汽车研究报告：从产品到品牌，理想护城河是什么。本篇报告重点分析理想在高端市场中的品牌护城河如何形成，以及高端市场 的竞争格局，结合公司纯电产品和智能化能力，看好公司通过品牌壁垒维持高端 市场份额，并迎来销量利润的再次向上。

高端市场地位稳固，品牌力为第一层护城河。2024 年 25 万元以上市场空 间 380.7 万辆，同比-5.9%；公司在 25 万元以上价格带中份额为自主品牌第一， 约为 10%；核心原因为：1）公司已经建立以品牌为核心的护城河，并非可通过 模仿产品轻易超越；2）当前公司依靠销量和智能化技术能力奠定品牌基础，并 通过高端家庭形象塑造品牌社会属性。因此，公司在高端市场中的品牌护城河逐 步加深，避免落入单纯的价格博弈，在中长期时间内有望持续强化在高端市场中 的地位。远期来看，高端市场品牌为核心竞争要素，且难以突破。油车时代，BBA 长期占据 25 万元以上市场超过 60%的份额；新能源时代，头部集中度有望高于 电车，我们认为公司远期有望获得超过 25%的份额，对应约为 100 万辆销量。

基础建设配套能力+纯电产品定义形成公司第二层护城河。当前限制纯电产 品发展的两大主要痛点为里程焦虑和补能焦虑。公司纯电产品在现有技术条件下 提供行业领先的解决方案：1）通过超低风阻系数，配合高压纯电平台打造低能 耗高续航的产品，缓解续航焦虑；2）公司加大投入超充站建设，截至 2025 年 6 月 15 日，在全国已投入使用 2,451 座公司超充站。我们认为，超充站密度和补 能便利性将直接影响纯电产品销量，公司的基础建设投入有望帮助建立更为长期 的壁垒，叠加纯电产品 i8 和 i6 的发布，我们认为后续发展依旧可期。

VLA 技术重构智驾，技术优势强化品牌形象构筑公司第三层护城河。公司的 MindVLA 在技术架构层面，融合空间智能、语言智能与行为智能，其基于统一 架构赋予车辆类人化的多维认知能力，从功能端实现“AI 司机”的能力。AI 赋 能的智能座舱和智能驾驶将给予乘客跨时代的产品体验。我们认为，在高端市场 产品同质化严重的背景下，AI 能力有望成为公司竞争优势，可以强化高端品牌， 构筑更坚实的护城河，并为公司提供更高的估值空间。