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理想汽车研究报告：全新产品周期扬帆，AI征程启航。一句话逻辑：看好L系列有韧性的前提下，i8带领公司开启全新产品周期。超预期点和驱动因素：我们看好理想i系列车型销量超预期，原因有2点，1） 通过超充基建+产品设计缓解理程焦虑以实现破局，2）理想有望在纯电车型上 把“大且智能的空间”产品力做到极致，带来超预期的体验刺激消费者购买欲 望，从而实现销量的超预期。

区别于市场：1）市场担心市场增程供给增加带来竞争加剧从而影响理想L系列 销量和盈利能力；我们认为以问界M系列为主对理想L系列带来的销量冲击已 经接近尾声；2）市场认为30-40万价格带纯电车型较难实现突破，原因在于该 价格带消费者对于里程焦虑敏感度高；我们认为理想通过超充基建+产品设计缓 解里程焦虑，并能靠极致的“空间+智能化”产品力刺激消费者购买欲望从而实 现销量超预期。

要点一：

守业：理想L系列的核心竞争力不局限于 “增程+冰箱彩电沙发”，被对标的过 程往往是品牌力提升的过程。

目前真正跟理想一起在同一价格带拿份额的仅问界，以及潜在的竞争对手小米。 而问界、小米和理想目前均锚定不同的客户群，问界产品定义更偏商务，小米产 品定义更偏个人，而理想产品定义更偏家庭。随着M8正式发布开始交付，问界 M系列车型已全面对标理想L系列。而根据车Fans的数据，理想L系列的销量 在M8热销的过程中销量相对稳定，且在过去几周随着自身车型焕新后销量回 升，印证了我们上面的观点。

要点二：

突破：我们看好理想I系列实现纯电SUV的破局，并且随着公司在智能驾驶大 模型和应用的积累，以及对汽车制造生产、供应链的积累深入，我们对公司远期 拓品类、开拓海外新市场等均充满期待。

1）通过超充基建和产品设计缓解里程焦虑：基于“产品周期+资金实力+目标客 群需求”的共振，理想从2024年来大量建设城市+高速的超充站。预计到2025 年底，以我国主要城市间高速共12万公里计算，平均每90km就有一个理想超 充站。2）纯电系列能让理想产品定义的长板更长，即更大空间和更智能的体 验。理想已经从端到端+VLM往自研云端VL大模型升级，并辅以后训练+强化 学习，输出4B VLA司机大模型落地车端，可期待其带来无限接近人类司机操作 的体验，同时理想的车内agent能大幅提升智能座舱的智能化程度。

检验与催化：1）L系列销量保持稳定；2）i8发布后销量超预期；3）公司顺利 拓展新市场、新品类