2025年基金研究系列专题报告：中银基金周斌，聚焦智能制造，“五维”框架掘金景气度

1 基金经理简介

1.1 基金经理基本信息

周斌先生，中银基金权益投资部基金经理，9 年证券从业经验，近 4 年基金管理经验， 深耕制造业领域，以绝对收益思维进行投资布局。截至 2025 年 8 月，历管基金 4 只，目前 在管基金 3 只，合计规模 14.26 亿元，分别为中银智能制造、中银核心精选、中银新能源 产业以及中银成长优选。

1.2 基金经理投资理念

投资理念：首先，周斌坚持自上而下与自下而上相结合的投资框架，注重中观行业景 气度研判，通过对市场空间、政策面、基本面、估值面和资金面五个维度的系统打分，筛 选出中长期看好的方向。其次，他强调基本面驱动（EPS）的投资逻辑，尤其关注具有明 确业绩支撑和产业趋势的板块。最后，周斌先生通过行业均衡配置和个股精选，以实现控 制回撤的同时持续超越基准的目标。

投资策略：首先，在行业配置上，基金经理周斌以智能制造为核心，围绕多个成长板 块进行相对均衡的布局；其次，在选股层面，他重点关注产业链价值、客户导入情况和未 来替代空间，偏好具有安全边际和明确成长逻辑的标的。最后，操作上几乎不择时，整体 保持高仓位运作，主要通过结构调整应对市场变化，对拥挤度过高的板块会适时兑现，但 仍保持长期跟踪并在合适时机回补。

2 中银智能制造

2.1 基本信息：普通偏股型基金，以个人投资者为主

中银智能制造基金产品成立于 2015 年 6 月 19 日，基金经理周斌自 2024 年 1 月 31 日 起开始管理该产品。本基金通过自上而下与自下而上相结合的投资策略，深度挖掘中国经 济结构转型、产业升级背景下智能制造主题相关行业的投资机会，旨在实现基金资产的长 期稳定增值。中银智能制造产品定位比较适合作为长期看好高端制造的底仓品种，不单押 单一细分赛道方向，会在制造领域做细分板块轮动配置，力争稳定长期获得超额回报，致 力于给看好高端制造的持有人带来更好体验。截至 2025 年 Q2，基金规模 11.07 亿元，相 较于 2025 年 Q1 规模下降 0.86 亿元。截至 2025 年 8 月 29 日，今年以来总回报 36.40%， 同类排名前 21.34%（379/1776），业绩表现优异。

2.2 业绩特征：超额回报显著，进攻能力突出

中银智能制造业绩稳定优异，超额回报显著。从绝对收益来看，截至 2025 年 8 月 29 日，中银智能制造今年以来总回报 36.40%，同类排名前 21.34%，近两年的累计回报为 70.17%，同类排名为前 23.35%，业绩稳定且优异。从相对收益来看，自周斌任职以来截 至 2025 年 8 月 29 日，中银智能制造相对中证 800 年化超额收益率达 17.75%，相对偏股 混合指数的超额收益率达 11.38%。。 从分年度业绩表现来看，中银智能制造近两年收益表现较为优秀，其中 2024 年累计回 报 23.87%，同类排名前 32.51%，最大回撤 14.3%，且仅用时 13 天修复回撤。2025 今年 以来回报 37.38%，表现远超同类平均的 28.57%。

分市场行情区间来看，中银智能制造在震荡反弹和上涨行情中可展现一定优势。自 2024 年 1 月至 2024 年 9 月的短期偏弱行情区间内，中银智能制造所在产品区间涨跌幅为 2.44%，略优于同类平均的-1.65%，同类排名前 31.28%(280/985)，说明该产品在这波短 期下跌行情里表现处于同类中等偏上，具备一定的抗跌能力。 自 2024 年 9 月至 2025 年 8 月的震荡反弹和强势上升阶段，中银智能制造实现了 66.11%的正回报，优于同类平均的 55.39%，同类排名提升至前 28.53%，基金表现尤为突 出，充分体现出在强势上涨行情中产品能跟上市场节奏，且具备一定的进攻能力。

中银智能制造主要聚焦智能制造相关板块，因此本文筛选先进制造投资基金并对比中 银智能制造在全部先进制造投资基金中的表现。其中制造业投资基金筛选标准为近三年（6 个报告期）平均先进制造板块仓位超过 50%的主动权益基金，并以等权的方式构建先进制 造投资基金指数。其中主动权益基金分类为 wind 二级投资分类的偏股混合基金、普通股票 基金以及灵活配置基金。

中银智能制造业绩表现及风险控制表现整体优于先进制造投资基金平均水平。自周斌 先生管理至 2025 年 8 月 29 日，中银智能制造大幅跑赢先进制造投资基金平均水平。其中， 中银智能制造年化收益率 44.37%，信息比率 1.71，显著高于先进制造投资基金平均回报 33.74%以及夏普比率 1.40。

中银智能制造分年度风险收益表现优秀。分年度来看，自基金经理周斌任职以来，中 银智能制造近 2 年均跑赢制造业投资基金平均水平，从风险收益角度，中银智能制造近 2 年信息比率全部跑赢制造业投资基金平均水平。

2.3 持有体验：持有时间与获取回报呈正相关

正收益概率角度：自基金经理任职以来，日度、月度、季度正收益比例分别为 50.79%、 57.89%、50.00%，长期持有正收益概率较高。 基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：历史数据回测显示，自基金经理周斌 2014 年 1 月至今时长 19 个月以来，在单次买入该基金的情况下，持有 3 个月盈利的概率为 58.46%，平均回报为 4.83%；持有 6 个月盈利的概率为 82.20%，平均回报为 9.66%。整 体来看，该基金随持有时间拉长平均收益率上升，盈利能力在长期持有下明显表现更好， 该基金适合投资者长期持有。

2.4 资产配置：整体保持高仓位运作

中银智能制造基金长期保持高仓位运行。自基金经理周斌任职以来，产品长期维持高 仓位运作。2024Q1 至 2025Q2 的 6 个报告期，中银智能制造股票仓位始终在 90%以上， 其中 2024Q1 为 91.14%，2025Q1 上升至 93.54%，期间平均仓位高，2025Q2 仓位小幅 下降至 91.81%。整体高仓位布局反映基金经理对市场机遇的把握，在不同报告期依据市场 判断灵活微调，整体以高仓位布局权益资产，彰显对权益市场的持续信心与积极投资态度。

2.5 行业板块配置：聚焦先进制造，行业集中度较高

从板块配置看，中银智能制造重点布局先进制造、TMT 板块。自基金经理任职至今的 3 个报告期，先进制造配置比例 57.57%，第二大占比板块 TMT 板块平均配置比例 26.88%、 此外医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别为 4.32%、4.58%、6.53%以及 0.12%。 截至 2025 年 H1，先进制造及 TMT板块配置比例分别为 28.08%以及 64.42%。

结合了对市场轮动和行业景气度的判断，相较于 2024 年 H1，基金经理周斌 2025H1 加仓先进制造及 TMT 板块，其中 TMT 板块仓位环比提升 6.19pp，先进制造仓位进一步加 仓 11.73pp；医药、周期、消费、金融地产板块仓位下降，其中医药板块减仓 3.33pp，金 融地产板块仓位下降至 0。相较于 2024 年 H2，基金经理周斌进一步加仓先进制造，但相 应减少 TMT、周期及消费板块配置比例。 从行业持仓集中度看，中银智能制造 2024 年 H1 至 2025 年 H1 行业持仓集中度整体 呈现逐步提升趋势。截至 2024 年 H1，中银智能制造前一、三、五大行业占比分别为 20.36%、47.77%、68.86%；截至最新报告期 2025 年 H1，中银智能制造前一、三、五大 行业占比分别提升至 25.37%、65.83%以及 86.22%，单一行业仓位下降但整体行业持仓集 中度明显上升。

中银智能制造重点关注如机器人、半导体、算力、工程机械、固态电池、光伏、储能 等相关板块。体现到行业配置方面，中银智能制造核心配置聚焦电力设备与科技制造，持 仓集中度高，近期增配电子与军工，减配消费类板块，同时根据短期景气度增配军工等成 长领域。

在申万一级行业分类统计口径下，中银智能制造主要配置行业为电力设备，2024H1 配 置比例为 20.36%，2024H2 进一步提升至 27.05%，2025H1 虽略有回落至 25.37%，但连 续多个半年位居重仓行业前列。同时，中银智能制造在电子行业 2024H1 配置 12.60%， 2024H2 大幅提升至 20.87%，2025H1 进一步加仓至 22.03%，持续跃居重仓行业前列；机 械设备于 2024H1 的 14.81%建仓至 2024H2 的 11.03%，并于 2025H1 减仓至 9.43%、汽 车于 2024H1 的 11.98%减仓至 2024H2 的 10.05%，但于 2025H1 大幅加仓至 18.43%。 从行业调整来看，中银智能制造近期主要增配电子与国防军工，其中电子行业 2024 年 H2 较 2024 年 H1 增配 8.27pp，2025 年 H1 较 2024H2 又增配 1.16pp；国防军工板块 2024 年 H1 配置比例为 5.45%，2024 年 H2 提升至 7.21%，2025 年 H1 进一步提高到 10.97%。此外，中银智能制造近期主要减配家用电器等消费类板块，家用电器板块 2024 年 H1 以 9.11%位列重仓靠前位置，2024 年 H2 降至 3.94%，2025 年 H1 继续降低到 2.61%。

2.6 个股配置分析：大盘成长风格凸显，重仓股超额收回报显著

中银智能制造整体持股大盘风格凸显，整体偏向于中高成长，且盈利风格与估值风格 趋向于均衡。中银智能制造持股市值风格以大盘为主。自基金经理任职至今的 3 个报告期， 中银智能制造在小盘股、中盘股以及大盘股上平均配置比例为 9.97%、12.02%、78.01%， 整体持股以大盘风格为主。截至最新报告期 2025 年 H1，小盘股、中盘股、大盘股配置比 例分别为 11.69%、15.87%以及 72.44%。

中银智能制造整体持股盈利趋于均衡。盈利风格上，高盈利质量占比下降，2024H1 为 78.58%，2024H2 降至 47.90%，2025H1 为 67.28%；均衡盈利质量占比提升，2024H1 为 17.63%，2024H2 升至 38.93%，2025H1 为 19.77%。基金经理周斌布局先进制造业赛 道，盈利释放节奏偏中期，降低高盈利质量依赖，通过均衡盈利配置覆盖不同阶段成长标 的。 中银智能制造持股估值以均衡风格为主。自基金经理任职以来的 3 个报告期低估值、 均衡估值、高估值平均配置比例分别为 15.78%、44.42%以及 39.79%。截至最新报告期 2025H1，均衡估值仓位上升至 54.33%，相较于 2024 年 H2 加仓 19.71pp。反映出基金经 理周斌后续更注重估值与成长的均衡匹配。

2.7 操作风格：持股集中度逐渐上升，近期换手率提升

周斌先生整体持股呈现数量收缩且前十大集中度先降后升的特征。反映在持仓集中度 上，中银智能制造整体重仓股仓位先下后上，持股数量则呈逐步减少趋势。自基金经理任 职至今，2024Q1-2025Q2 前十大重仓股平均持仓占比为 29.68%，截止截至 2025 年 Q2 前 十大重仓股持仓占比为 34.18%，呈现由分散到集中的变化趋势；持股数量由 2024H1 持股 158 只，H2 降至 143 只，2025H1 进一步降至 120 只，呈现适度收缩、聚焦核心的趋势。

中银智能制造在 2024 年换手率与重仓股留存呈现交易活跃度提升、持仓调整渐频特征。 当前中银智能制造的换手率水平环比有所上升，2024H1 换手率 1.28X，2024H2 升至 1.75X，2025H1 进一步升至 2.07X，适配成长股“快节奏、高波动”的行情特性。重仓股 保留个数逐季减少后企稳，持仓迭代提速，2024Q2 至 2025Q2，重仓股保留个数从 9 只降 至 4 只，2025Q2 回升至 6 只，反映基金经理对成长赛道的迭代式布局。

中银智能制造正如重仓股持仓呈现以新能源龙头（宁德时代）为基石，动态纳入电子、 汽车、机械等细分赛道成长标的（福光股份、立讯精密等）的特征。既坚守先进制造主航 道的长期价值，又通过细分赛道标的调整，适配产业周期变化，贴合智能制造主题下多元 成长机会的挖掘。

2.8 业绩归因分析：超额回报主要来源于精选个股

Brinson 业绩归因模型是常用的基于持仓的业绩归因方法，我们将该模型应用于基金中 计算权益仓位在行业层面的资产配置贡献和基金经理的个股选择能力，将 Brinson 分析结果 中的交互收益合并至选股收益。选取基准为中证 800 指数。 中银智能制造超额回报主要来源于精选个股。根据 Brinson 模型分析结果，自基金经 理任职至今的 3 个报告期，平均超额收益率 24.81%，其中选股超额收益率 23.82%，行业 配置超额收益率 1.00%，可见中银智能制造超额主要来源于精选个股。

2.9 风格归因分析：强化制造与科技成长赛道布局

中银智能制造板块配置特征显著，围绕智能制造主题，强化成长赛道布局，借 TMT 板 块机遇拓展收益。自报告期 2024H1 至报告期 2025H1，中银先进制造持续超配先进制造于 TMT 板块，截至 2025 年 H1，先进制造超配比例 44.54%、TMT 板块超配比例 10.65%。 长期低配消费、金融地产板块，周期、医药制造板块超配比例也有所回落，体现对科技行 情与制造升级趋势的把握。

具体到各个行业，中银智能制造持续超配汽车、电子及军工行业。截至 2025 年 H1， 汽车、电子及军工超配比例分别为 15.18%、13.64%以及 7.97%，相较于 2024 年 H2 分别 超配 8.38%、1.16%以及 3.77%。

2.10 投资交易能力：具备一定的调仓换股能力

本文利用基金经理半年报和年报公布持仓构建模拟组合。对比基金经理自 2025 以来的 模拟持仓与实际基金表现，从每半年角度来看，发现基金走势与模拟组合保持较高一致性， 其中中银智能制造于 2025 年 4 月与 2025 年 5 月跑赢模拟组合，其余时间段基金走势与模 拟组合走势大致相同。从长期角度来看，中银智能制造整体跑赢模拟组合，体现出基金经 理具备一定的调仓换股能力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）