2025年青岛银行研究报告：乘区域经济东风，盈利高增有望持续

1. 山东首家上市城商行，公司治理优秀

青岛银行成立于 1996 年，由原 21 家城市信用社的全部原有股东以及以发起人身份加入的青岛市财政局等 新股东共同发起设立。2015 年青岛银行在港交所上市，2019 年在深交所上市，成为山东省首家上市银行、 全国第二家 A+H 上市城商行。 青岛银行资产规模较小、但增速快，盈利能力处于上市城商行中上水平。截至 25Q1，青岛银行总资产规模 7,131.5 亿，位列 17 家上市城商行第 13；贷款、存款余额分别为 3,591.2 亿、4,487.0 亿，位列第 12。青岛 银行资产规模在上市城商行中相对较小，但近年来保持较快增长，2020-1Q25 总资产复合增速 13%、排名 第 9。青岛银行盈利能力较强，25Q1 年化ROE为 13.2%，排名第6；25Q1营收、归母净利润增速分别为 2.3%、 16.4%，排名第 1、3。

1.1 公司治理：股权结构均衡，管理团队优秀

外资+国企+民企股权结构较为均衡，国信集团计划增持释放积极信号。截至 25Q1 末，青岛银行第一大股东 为公司 2007 年引入的战略投资者“意大利联合圣保罗银行”，持股比例为 17.5%。国企股东方面，青岛国信 产融控股、青岛华通合计持股 13.37%。民企股东方面，青岛本土企业海尔集团通过海尔产业、海尔空调、 海尔智家合计持股 17.28%。青岛银行高管团队、外资股东、海尔集团、国信集团分别占据 4、2、2、1 个董 事会席位。6 月 11 日，青岛银行公告董事会审议通过青岛国信集团增持计划议案，国信集团拟通过其子公司 增持青岛银行股份，增持后国信集团合计持股比例预计不超过 19.9%。本次大幅增持体现了青岛国资对公司 长期经营和投资价值的认可，释放积极信号。

高管团队银行业经验丰富、专业能力突出。2022 年以来履新的以董事长景在伦先生、行长吴显明先生为代 表的核心管理团队，银行管理经验丰富，年富力强。高管团队曾任职于国有大行山东分行、青岛分行等，兼 具大行和山东地区银行业经验。

1.2 区域布局：扎根青岛，辐射全省

青岛银行扎根青岛、辐射全省，分支机构已实现省内 16 个地市全覆盖。截至 2024 年末，青岛银行分支机构 合计 200 家，近年来保持增长趋势。2025 年 2 月聊城分行成立，至此青岛银行实现对山东省 16 个地市全覆 盖。公司分支机构主要布局在包括青岛在内的胶东经济圈，在省内与齐鲁银行（主要布局省会经济圈）实现 错位互补。青岛银行未设立省外分行，旗下拥有青银金融租赁（持股 60%）、青银理财公司（全资发起设立） 两家子公司。

青岛地区贷款市占率保持较高水平，省内异地贷款快速增长。从贷款区域分布来看，截至 2024 年末，青岛 银行 51%的贷款投向青岛市；近五年青岛地区贷款复合增速约 13.6%。青岛地区贷款市占率逐步提升并稳定 在 5.5%左右（青岛银行青岛市贷款余额/青岛市金融机构本外币贷款余额）。近五年省内异地贷款复合增速约 15.6%，快于青岛本地贷款增速，异地贷款占比持续提升，已成为信贷投放重要增长点。从山东省贷款市占 率来看，2024 年末青岛银行贷款市占率约为 2.25%，在可比上市城商行中偏低，横向比较下还有一定增长 空间。

2. 区域信贷需求较好，扩表动能强劲

2.1 山东省经济土壤肥沃，信贷增速全国领先

山东省经济兼具规模与增速，2025 年开局良好。山东省经济总量长期位居全国第三，仅次于广东、江苏。 2024 年 GDP 同比增速 5.7%，高于全国平均增速，在 GDP 总量前 10 经济大省中排名第三。根据政府披露， 山东省 2025 年目标 GDP 增速 5%以上、与上年持平，固定资产投资增速高于全国，社零增速 5%以上，外 贸外资稳量提质。从 1H25 情况来看，山东省 GDP 同比增速 5.6%，高于全国水平，实现良好开局。社零增 速、进出口增速均好于全国水平，固定资产投资增速略偏低。

新旧动能转换持续推进，相关政策利好区域产业结构优化。传统产业升级中的设备更新、技术改造，以及新 兴产业的崛起，有望带动相关信贷需求增长。山东省具有完备的工业体系及生产线，是全国唯一拥有全部 41 个工业大类的省份，工业基础雄厚，但以重工业和传统行业为主，曾面临产能过剩、技术升级、环保等压力。 在此背景下，近年来山东省持续推进“新旧动能转换”，在化解钢铁、煤炭、电解铝等过剩产能的同时，不断 布局培育新兴产业，以新技术、新产业、新业态和新模式为代表的“四新”经济逐步成为经济增长的源动力。 随着 2022 年 9 月国务院印发《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，全省工业转型升级步伐加快。2022 年以来山东省规模以上工业增加值增速持续高于全国水平。从规模以上工业企业利 润来看，目前化工、能源等传统产业仍是山东工业体系基本盘，利润占比较高；医药、汽车等新兴产业利润 总额及排名有所提升。

世界级港口建设助力山东省海洋经济发展。山东是我国海洋经济大省，拥有全国约 1/6 的海岸线和丰富海洋 资源。2023 年 8 月山东首次提出世界级港口群建设三年行动方案，打造服务全球的一流港口基础设施，推 进港口产业融合发展。目前山东已形成青岛港为龙头，日照港、烟台港等港口协同发展的港口群，港口实力 跃升驱动海洋经济迅速发展。2024 年山东海洋生产总值突破 1.8 万亿，占全国海洋生产总值的 17.1%，稳居 全国第二位，较上年增长 6.1%。全省海洋产业结构持续优化，传统产业转型升级加快，新兴产业不断培育 壮大。

核心城市青岛+济南经济实力强，产业基础好。山东省共辖 16 个地级市，在“十四五”期间构建了“一群两 心三圈”的区域发展格局，“两心”即支持济南、青岛建设成为国家中心城市。从 2024 年山东省各地市经济 总量排名看，前三位依次为青岛、济南和烟台，规模均超万亿，其中青岛超 1.6 万亿元，稳居山东省首位， 占全省 GDP 的 17%。近年来青岛 GDP 增速与山东省趋势基本一致。人均 GDP 方面，青岛位居全省第二， 仅次于石油资源丰富的东营。从产业分布来看，青岛、济南及烟台市受益于本身产业基础及交通枢纽优势， 其产业集群相对更为丰富。

得益于良好的经济和产业基础，以及新旧动能转换下较为旺盛的信贷需求，山东省近年来贷款保持较快增长。 截止 2025 年 5 月末，山东省贷款同比增 9.4%，增速在主要省份中仅次于江苏省；其中，公司贷款同比增 12.9%，住户贷款同比增 2.4%。近年来对公贷款增长较平稳，贡献有所提升；个人贷款增速随行业趋势下行， 但仍保持正增长。

2.2 青岛银行规模平稳增长，信贷结构持续优化

青岛银行迈入信贷平稳扩张新周期。近 5 年青岛银行经历了扩表放缓后逐步企稳的过程，目前贷款增速处于 上市城商行中游水平，高于银行业平均贷款增速和山东省银行业贷款增速。

2020-2022 年青岛银行贷款增速放缓。主要拖累项是：（1）房地产行业融资政策收紧，对公房地产及建 筑业贷款增速大幅下降；（2）随着地产进入下行周期、居民就业收入预期趋弱，居民部门加降杠杆意愿 下降，个人按揭贷款、个人消费贷增速均明显放缓。

2023 年以来贷款增速逐步企稳。特别是 2024 年在行业仍面临信贷弱需求压力下，青岛银行依旧保持双 位数的稳健增长。截至 2024 年末，青岛银行贷款同比增长 13.5%、增速较上年提升 2pct；主要得益于 对公贷款中的制造业、批发零售业、基建类贷款快速增长。1Q25 末贷款同比增长 13.3%，在上市城商 行中排名第 8。

贷款结构：青岛银行对公贷款占比超七成、高于同业。对公业务是近年信贷投放主力，对公基本盘持续夯实、 结构更加均衡。零售贷款增长偏弱，与行业趋势一致。

对公贷款行业结构多元，批零、制造业、基建较为均衡。2024 年末，对公贷款前三大行业为批发和零 售业、制造业、建筑业，分别占总贷款的 14.5%、11.9%、11.2%，占比均高于同业均值。基建类贷款 合计占总贷款的 24%，低于可比同业，反映青岛银行对传统基建依赖较低。其中，与政府融资平台贷款 关联度较高的租赁与商务服务业贷款仅占 11%（城商行平均 18%）。房地产行业贷款占比 6.8%，略高 于同业均值，但较其 2019 年峰值已下降 4.6pct，风险敞口持续压降。

零售贷款增长偏弱，基本盘按揭贷款规模平稳。2024 年末，按揭贷款占比 13.9%，近年来持续下降， 但仍高于同业均值。在近几年居民提前还贷趋势下，按揭贷款规模增速放缓至 1%左右。消费贷、经营 贷分别占 5.9%、3.2%，低于同业均值。

展望来看，信贷增速有望领先全省和全国水平。在“经济大省挑大梁”的政策导向下，山东等经济大省的政 府项目、政信类贷款需求保持相对旺盛，对公信贷投放有保障。同时，依托完备的工业体系和近年来新旧动 能转换的稳步推进，企业经营活力和韧性较强，制造业等企业信贷需求较为旺盛。零售方面，由于区域房地 产市场仍较为低迷，按揭需求尚未明显回暖；但考虑提前还款减少，预计按揭贷款规模有望平稳略增。在扩 内需、促消费等政策推动下，消费贷和经营贷投放预计有所增长。综合来看，山东地区贷款规模有望延续较 快增长，青岛银行作为头部城商行，信贷增速有望持续领先全省，进一步提升市占率，具备成长空间。

3. 净息差较同业优势扩大，负债成本仍有下降空间

本轮降息周期以来，2021-2024 年青岛银行净息差累计仅下降 6bp，降幅明显小于可比城商行均值（45bp）； 净息差在 17 个上市城商行中的排名由第 14 提升至第 6，劣势逐渐缩小。这主要得益于青岛银行更小的生息 资产收益率降幅。1Q25 青岛银行净息差 1.77%，同比持平、较 2024 年提升 4bp，率先实现息差阶段企稳。

3.1 资产端：量价均衡+结构优化，综合收益率降幅小于同业

2021-2024 年青岛银行生息资产收益率累计下降 31bp 至 3.94%，降幅小于可比同业（75bp）。主要得益于： （1）贷款定价能力强：青岛银行对公贷款收益率排在上市城商行前列。一方面是青岛银行部分金融租赁资 产贡献了较高收益率，另一方面是公司聚焦中小企业客户，定价相对更高。近年来对公贷款量价相对均衡， 未过度“重规模轻价格”。个人贷款收益率处于上市城商行中游，降幅亦小于可比同业。 （2）资产结构优化：青岛银行持续优化资产结构，提升贷款占总资产比重，缓解生息资产收益率下行压力。 另外，青岛银行对公贷款占比相对更高，且近年持续提升；本轮降息周期以来，对公贷款利率累计降幅整体 小于零售贷款（特别是个人住房贷款），结构基础及优化使得青岛银行贷款收益率降幅较小。

3.2 负债端：存款付息率未来有持续下降空间

2021-2024 年青岛银行计息负债付息率累计下降 20bp 至 2.18%，与可比城商行大致相当。负债成本下降主 要源于债券发行、同业存单等主动负债成本的下降；受定期化影响，存款成本在 2024 年之前呈上升趋势。 2024 年以来，随着长久期定期存款大量到期重定价（2024 年青岛银行 1-5 年内到期的长期限存款占比大幅 下降），近两年存款挂牌利率下调红利正在加速释放，2024 年青岛银行存款付息率、计息负债付息率同比下 降 14bp、15bp。

展望来看，2025 年净息差降幅预计延续收窄趋势。一方面是长期限存款集中重定价带来负债成本加速下行， 叠加 5 月存款挂牌利率调整效果逐步体现；另一方面，尽管贷款收益率仍处在下行通道，但今年监管强调避 免过度竞争行为，对按揭贷款、消费贷等产品做出利率下限管控。从上半年新发贷款利率来看，下行幅度明 显放缓。预计全年贷款利率下行幅度有限、速度平缓，贷款收益率降幅预计收窄。综合资负两端考虑，预计 净息差降幅持续收窄。

4. 理财业务持续发力，投资收益贡献较大

4.1 中间业务：理财业务优势突出，中收贡献同业领先

青岛银行中收占营收比重较高。2024 年青岛银行手续费及佣金净收入约占营收 11%，排在上市城商行前列。 2022-2024 年中收复合增速 2.2%，排在上市城商行第 4。2024 年中收同比增速约 -5%，降幅低于上市城商 行。其中，主要是委托代理业务、托管及银行卡业务中收下滑拖累，与行业趋势一致；理财业务中收同比基 本持平。

财富管理：零售 AUM 平稳增长，理财业务区域领先

青岛银行拥有稀缺的理财子牌照，理财业务区域领先。2020 年青岛银行理财子公司青银理财获批开业，是 山东省内唯一拥有理财公司牌照的地方法人银行，也是全国唯一一家母行资产规模万亿以下的理财子公司。 根据普益标准评级体系，25Q1 青银理财位居山东省区域性理财机构综合理财能力第一名。

从产品体系、规模、创收等方面看：（1）理财产品体系持续优化，渠道持续拓展。青银理财已形成架构完善、 创新性强、功能强大的产品体系，产品收益较同业同类型拥有明显优势，充分满足客户一站式多元化投资需 求。2024 年末行外代销渠道已达 90 家，较上年末翻倍增长。（2）“理财产品规模/母行总资产”高于可比同 业。开业以来青银理财产品规模稳步增长，截至 2024 年末产品管理规模 1993 亿，管理规模/银行总资产为 29%，显著高于其他城商行理财公司。（3）理财业务持续创收。2024 年理财手续费收入 9.29 亿，占全部手 续费收入 47%。（4）零售 AUM 稳步增长。截至 2024 年末零售 AUM 达 3459 亿元，2020-2024 年青岛银行 零售客户 AUM 复合增速 14.3%。

托管业务：获牌照以来，托管规模稳步增长

青岛银行于 2023 年 5 月取得资产托管业务经营许可，是山东省唯一拥有基金托管牌照的地方法人银行。2024 年以来青岛银行资产托管业务稳步发展，2024 年末资产托管规模达 1450 亿，1H25 突破 2000 亿。青岛银 行通过构建并深化母子协同、板块联动的集团化作战优势，高效整合内部金融市场、理财子公司、零售财富、 公司金融、零售财富等条线资源，正打造以资产托管牵头，“一点接入、全集团响应”的综合金融服务平台。 展望来看，随着前期减费让利影响逐步消退、中收基数走低，以及资本市场回暖和理财规模增长，预计今年 代销、理财等财富管理收入将逐步改善，推动中收回暖。

4.2 其他非息：投资结构较为均衡，其他非息收入保持韧性

青岛银行金融投资结构均衡，1Q25 其他非息收入依然正增长、韧性强。金融市场业务方面，1Q25 末青岛 银行金融投资占总资产比重约 36.4%；结构较为均衡，AC、FVOCI、FVTPL 分别占 14.2%、13.7%、8.5%。 2024 年其他非息收入实现同比 32%高增长；1Q25 债市走弱，公允价值变动损益形成净浮亏，但青岛银行通 过交易及时锁定收益，投资收益保持较好增长，其他非息收入同比增长 21%，好于上市城商行平均增速（同 比下降 14%）。

考虑 2Q25 债市修复、利率总体震荡下行，预计浮亏环比改善；通过合理配置和波段操作，预计其他非息收 入表现好于一季度。展望来看，考虑当前经济总体处于弱复苏状态，下半年债市利率或仍以区间震荡为主， 出现极端调整概率较低，公允价值变动损益对营收的拖累可控，全年其他非息收入有望保持韧性。

5. 资产质量改善，信用成本降低支撑利润增长

5.1 不良率持续下行，资产质量稳中向好

区域风险平稳：山东银行业不良率持续下降，城投信用利差收窄。从区域风险周期来看，山东省本轮债务问 题主要源于供给侧结构性改革、新旧动能转换等冲击。在产业结构优化过程中，旧产能快速清退，而新产能 接续能力不足；微观企业主体经营受到较大影响，企业债务违约大幅增加。2015-2019 年山东银行业不良率 持续攀升，2019 年三季度末达到峰值 3.56%。此后随着核销处置力度的加大，以及新生成不良趋稳，2020 年以来呈现不良贷款额、不良率双降趋势；2021 年不良率已降至全国平均线以下，向江浙优质区域靠拢，区 域资产质量稳步改善。从山东省城投债信用利差来看，2023 年 7 月以来，随着一揽子化债持续推进，山东 省城投债信用利差逐步收窄。

青岛银行资产质量持续改善，当前不良率处于同业中游水平。 （1）静态指标：不良率连续 7 年下降。25Q1 青岛银行不良贷款率为 1.13%，较年初下降 1bp，较 2017 年 峰值下降 56bp。当前不良率处于上市城商行中游水平。

（2）前瞻指标：关注率降至低位，潜在不良压力较小。25Q1 青岛银行关注率为 0.48%，较年初下降 8bp； 较 2018 年峰值下降 515bp。逾期贷款率在 2022 年小幅波动后趋于平稳，2024 年末青岛银行逾期率 1.42%、 与上年持平。当前关注率、逾期率均处于上市城商行较低水平。

（3）动态指标：不良生成改善，年度核销金额下降。2020 年以来青岛银行不良净生成率持续下降。2024 年加回核销后不良净生成率为 0.52%，较上年下降 5bp，较 2019 年峰值下降 184bp。当前不良生成率处于 上市城商行较低水平。

（4）不良认定：较为充分，第三阶段贷款全部纳入不良。从逾期贷款偏离度来看，2024 年青岛银行逾期 90 天以上贷款/不良贷款为 89%，不良认定充分。从三阶段贷款划分来看，2024 年第三阶段贷款占比与不良率 一致，无不良认定缺口。

细分行业资产质量：近年青岛银行对公贷款不良率呈下降趋势，零售不良率有所抬升，与行业趋势一致。

对公：2024 年末青岛银行对公贷款不良率为 0.87%，较 2019 年末下降 133bp。对公不良贷款主要集 中在制造业、批发零售业、房地产（2024 年分别占对公不良余额的 40%、27%、21%）。制造业、批发 零售业历史高风险主要源自前期产能过剩行业去产能，以及企业间互保链问题。在近年不良持续大力处 置下，制造业、批发零售业近年来不良已显著下降至同业较优水平（2024 年末不良率分别为 2.24%、 1.26%，较 2019 年峰值下降 6.6pct、1.2pct）。2024 年末房地产不良率 2.07%，较上年末下降 23bp。 基建类贷款不良率持续处于极低水平。 展望来看，对公贷款有望延续不良下行趋势。从重组贷款占比来看（借新还旧、降息展期贷款，可反映 潜在对公不良风险），青岛银行 2024 年末重组贷款占比仅 0.04%，位居上市城商行最低水平，潜在风险 较小。具体行业来看：

（1）房地产方面，青岛银行地产风险敞口相对较小，存量风险持续处置化解，对整体资产质量影响已 较小。当前房地产市场下行趋势仍在延续，但量价降幅逐步收窄。伴随着稳地产政策持续发力，预计地 产价格及销售面积降幅有望逐步改善，推动房企还款能力边际回升及银行房地产贷款不良生成率下降。 （2）城投产业链方面，山东省经济发展长期处于全国前列，政府财政实力强，本轮化债亦获得较多资 源（2024 年山东省发行 1314 亿元特殊再融资专项债，规模位居全国第二位、仅次于江苏省）。目前山 东省已构建起“三债统管”、省财金企业联盟、平台市场化转型，预计 2028 年隐债清零，城投产业链风 险预期持续向好。（3）制造业、批发零售等实体企业方面，在中美关税战缓和、促内需等政策持续加力 下，预计相关行业信贷供给充足、企业经营环境平稳，资产质量预期平稳。综合来看，前期市场较为担 忧的房地产、城投产业链等风险预期逐步向好，对公贷款不良率有望保持改善趋势。

零售：2024 年末零售贷款不良率为 2.02%，较 2019 年末上升 156bp。本轮零售、普惠小微贷款不良 暴露属于行业共性，行业风险拐点仍待观察。考虑 2024 年银行已逐步收紧风控，随着宏观经济温和复 苏，居民小企业收入预期逐步改善，相关贷款不良上行斜率预计趋缓。

5.2 拨备计提充分，拨备覆盖率稳步提升

拨备覆盖率稳步提升，信用成本降低。2020 年以来，青岛银行拨备覆盖率稳步提升。截至 2025 年 3 月末， 青岛银行拨备覆盖率为 251.5%，排名上市城商行第 11；较 2019 年低点提高 96pct，排名提高 6 位。主要得 益于近年不良生成缓和，核销处置对拨备的消耗减少。此外，信用成本率由 2019 年高点 2%逐步下降至 0.7% 左右；当期贷款减值损失/测算不良生成提升至 100%以上，拨备计提较为充分。从各阶段拨贷比来看，第一、 第二、第三阶段拨贷比分别为 1.8%、17.7%、76.8%，处于上市城商行较优水平。随着公司不良生成缓和、信 用成本降低，业绩修复动力增强，近年净利润增速高于同业平均水平。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）