2026年“月度前瞻”系列：“春节错位”如何影响经济开门红

一问：“春节错位”影响几何？

复盘历史，“春节错位”或显著扰动一季度单月经济数据，进而影响市场对经济“开 门红”的理解。每年 1-3 月，出口、工业增加值等经济数据单月同比增速会出现剧烈波 动，会显著增加经济数据分析的难度，进而扰动市场预期；传统的固定假日（“十一”、 “五一”）对经济数据指标的同比增速影响不大，每年时间相对统一，同比处理即可消 除季节性与固定假日效应。但由于农历春节是“移动假日”，且辐射周期之长、影响范 围之广远大于其他假日，因此会直接导致每年 1-3 月经济数据同比增速剧烈波动，部分 年份波动幅度甚至达到 40 个百分点，即使 1-2 月合计看，上述数据波动问题依然存在。

影响模式方面，“春节错位”对供给侧影响大于需求侧，影响周期往往长达 1 个月 以上。春节影响存在“节前赶工-节中停工-节后复工”三个阶段，以工业增加值“春节 调整因子”1来看，春节前两周工业生产强度会小幅上升（达到正常水平的 106%），春节当周则下滑至正常水平的 65.5%。之后伴随人员复工，正月二十左右生产恢复至正 常水平，影响周期为 1 个月；出口受春节影响周期更长（45 天），节后恢复需要 30 天 （除夕后 30 天）。这是因为出口统计为海关“结关”环节，还会受到审批时滞等因素 的影响；中观数据如耗煤量、开工率、港口吞吐量表现亦能印证上述春节影响效应；社 零等需求侧指标受“春节错位”影响周期在 2-3 周左右，月度经济指标受影响有限。

从人流出行来看，今年呈现“更早返乡”现象，进一步拉长了春节错位对经济数 据的影响周期。从春节放假日与往年同期差异来看，今年（19 天）也基本上是往年差 异最大的，相应放大了“春节错位”对经济同比数据的影响；从实际返乡进度看，今年 春节放假前 2-3 天人流同比就已明显冲高至 5.5%左右，反映居民更早返乡，也拉长了 “春节效应”对 1-2 月经济数据的影响周期。

测算“春节错位”因素或抬升 1-2 月出口、工业增加值增速，压低 3 月出口、工业 增加值增速。根据上文“春节调整因子”，计算春节调整后经济指标同比增速。出口与 工业增加值增速波动均明显降低，说明本方法能辅助市场更准确的理解经济数据变化。 而对于统计局未做春节调整的公布数据，今年春节错位会导致同比数据上出现“1 月低、 2 月高、3 月低”。由于统计局与海关公布的是 1-2 月合计数，与 3 月单月数，根据“春 节调整模型”测算，春节错位将导致出口增速在 1-2 月冲高 8.4 个百分点、在 3 月回落 18.6 个百分点。同期工业增加值增速的影响则在 0.7-0.8 个百分点之间。

二问：“实际复工”成色几何？

本部分针对高频经济指标，采用“农历对齐”的数据处理方式，观察剔除春节错位 影响后的实际复工情况如何。 工业生产：上中下游均出现不同程度改善，生产景气好于 2025 年 12 月底时水平。 从历史经验看，与工业增加值同比拟合较好的是高炉开工、PTA 开工与公路货运量等 指标。其中，1-2 月高炉开工率的同比较 2025 年 12 月上行 2.3 个百分点至 1.1%，同 期国内 PTA开工率的同比上行 4.2 个百分点至-5.5%,高速公路货车通行量同比上行 1.7 个百分点至 1.0%。从其他辅助指标看，同期六大发电集团日均耗煤量同比上行 4.5 个 百分点至 0.6%，铁路运输货物量同比上行 1.8 个百分点至-0.8%。汽车半钢胎开工率 同比上行 2.7 个百分点至-4.9%，仅涤纶长丝开工率同比下行 1.9 个百分点至-1.5%。

出口：港口外贸货运量、出口链生产均有改善，出口景气好于 2025 年 12 月。2026 年 1-2 月监测港口完成货物吞吐量同比较 2025 年 12 月上行 7.4 个百分点至 9.3%；对 齐春节后，节前第 6 周-节后第 1 周，监测港口完成货物吞吐量同比较 2025 年 12 月上 行 4.5 个百分点至 5.6%，同期监测港口完成集装箱吞吐量同比上行 3.4 个百分点至 12.1%。

投资：高频指标表现分化，投资景气或仍然偏弱。对齐春节后，节前第 6 周-节 后第 2 周，水泥出货率同比较 2025 年 12 月下行 2.1 个百分点至-3.9%，玻璃周表观 消费同比下行 7.3 个百分点至-8.9%，沥青开工率同比较 2025 年 12 月下行 3.1 个百分点至 3.6%；虽然五大品种钢材周表观消费同比较 2025 年 12 月上行 1 个百分点至 -2.1%，对同比仍相对偏弱，或指向投资景气仍然偏弱。

消费：2026 年 1-2 月消费景气好于 2025 年 12 月，结构上仍是服务消费好于商 品。对齐春节后，节前第 30 天-节后第 18 天，全国迁徙规模指数同比较 2025 年 12 月 上行 7.7 个百分点至 23.7%，同期国内执行航班架次同比上行 2.5 个百分点至 4.7%； 商品消费方面，同期乘用车零售销量同比上行 7.8 个百分点至-3.1%，五大家电零售额 同比较上行 15.2 个百分点至-26.3%，但仍处于同比负增长区间。

三问：“经济开门红”如何演绎？

生产：“春节错位”与“生产改善”共同影响下，1-2 月工业增加值同比或积极回 升。依据上文，“春节错位”对工业增加值同比的影响为推高 1-2 月生产、压低 3 月生 产；实际生产方面，1-2 月高炉开工、PTA 开工、公路货运量等各类指标同比均有所回 升，指向实际生产景气也积极改善。综合分析，预计 1-2 月工业增加值同比为 6%。

出口：“春节效应”与“实际出口走强”共同影响下，一季度出口同比或呈现 1-2 月冲高、3 月回落趋势。依据上文，“春节错位”对出口同比增速的影响为推高 1-2 月 出口、压低 3 月出口；实际出口情况方面，港口外贸货运量、出口链生产均明显改善。 领先指标方面，2025 年 12 月加工贸易进口同比 16.8%，该指标领先出口 1 个月。2 月 PMI 出口订单大幅回落主因春节影响，并不意味着一季度出口明显偏弱。综合上述分 析，1-2 月出口同比增速回升至 21.8%后，但需关注 3 月出口读数的下行风险。

投资：化债“挤出效应”缓和或推动固定投资增速好于 2025 年 12 月，但反弹幅 度或相对有限。今年以来，专项债中特殊再融资债占比明显下降，或指向化债对投资的 “挤出效应”已在缓和，叠加政策性金融工具与前期增发的 5000 亿专项债逐步形成投 资，1-2 月基建投资当月同比有望好于 2025 年底-7.1%的较低水平；但短期房企融资 压力仍然偏大，水泥出货、玻璃表观消费等指标表现也偏弱，二手房成交改善对投资的 短期影响也有限，预计地产投资仍然偏弱；制造业投资在前期盈利走弱、设备更新下行 周期影响下，反弹幅度或也有限；综合分析，1-2月整体固定资产投资同比有望好于2025 年 12 月-13.2%的较低水平，但转正仍有难度，同比或处于-5%~-10%的区间，二季度 后有望看到更积极的回升趋势。

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