2026年第7周传媒行业周观察：模型密集迭代，入口之争火热；春节档电影头部单片亮眼，游戏K型景气度分化

上周行情复盘

上周“（2 月 9 日-2 月 14 日，下文时间区间相同）传媒（申万）指数上涨 3.5%，跑赢 上证指数 3.1%，在 28 个申万一级行业指数中排名第 4；拉长周期看，过去 52 周传媒 （申万）上涨 31%，略跑输中证 500、中证 2000 和科创 50，跑赢其他主流宽基指数。 成交额 7152 亿元，环比明显放大，创 26 年内第二高交易周；成交额占万得全 A 比例 来到 6.8%，26 年内新高。

子版块角度，上周影视院线、数字媒体领涨，涨幅均超过 10%，出版上涨 5%，三个 子版块均跑赢一级行业指数；广电、游戏、广告营销跑输。个股角度，掌阅科技周涨幅 61%领涨，捷成股份、光线传媒、风语筑等标的领涨；天地在线周跌幅 24%领跌，新华 都、浙文互联、遥望科技等均跌幅靠前。 归因分析：聚焦 Seedance 带来的产业边际变化。字节跳动正式发布新一代视频生成模 型 Seedance 2.0，可以通过简短提示词生成电影级别视频，效果超预期，带动漫剧方向 上涨；周中下架“真人素材参考”功能，引发行情向 IP、版权保护等方向扩散。上述方 向的标的主要集中在影视院线、数字媒体、出版方向，形成领涨子版块。

研究特刊：26 春节 AI 火热，电影平淡，游戏 K 型分化

（一）AI 春节特刊：国内外模型密集迭代，互联网大厂争夺 AI 超级入口

1、模型层，国内厂商密集迭代最新模型，智谱套餐涨价仍供不应求

2026 春节中国大模型出现高密度“春节档”集中迭代，重点集中在多模态生成（图像 /视频）、编程与 Agent 能力升级。字节跳动、阿里巴巴、MiniMax、智谱等头部厂商均 有代表性新模型/大版本更新落地。

智谱开源发布 GLM-5 旗舰模型+GLM Coding Plan 涨价，仍面临算力消耗用量超预 期，Token 需求通胀下模型商业化飞轮加速。2 月 12 日，智谱正式上线并开源新一代 旗舰模型 GLM‑5，参数达 7440 亿、采用稀疏注意力架构，强化编程与复杂 Agent 任务 能力；当日于官方公众号官宣 GLM Coding Plan 价格调整，取消首购优惠，套餐价格整 体涨幅 30%起；2 月中旬，自模型发布后流量算力消耗超出预期，算力扩容节奏未跟上， 公司于 21 日发布致歉信表示不得以将 GLM-5 按照 Max、Pro、Lite 的顺序逐步开放。目 前 Max 用户已经全面开放，Pro 用户虽已开放，但高峰期可能会因集群负载较高遇到限 流，Lite 用户将会在节后非高峰期逐步灰度开放。

2、应用层，多家生态互联网大厂在春节开启“AI 超级入口争夺战”

春晚/春节是中国全民级稀缺流量入口，2026 年是中国“AI 超级入口”争夺关键窗口期。 中国互联网往往在这一特殊时间点就核心业务线对流量进行争夺，从 2015 年至今已经 历四大阶段““2015–2018 移动支付入口战→2020–2021 短视频流量战→2022–2025 电商 全域战→2026 AI 入口争夺战”。2026 年春晚/春节或成为““AI 超级入口”拉新争夺关键 窗口期，字节跳动“ 包 ”、阿里巴巴“问””、腾讯控股“元宝”等是核心玩家，多家 以红包、补贴等方式拉新。

春节“争夺战”落下帷幕，各家效果几何？从七麦数据免费榜榜单看，除夕前，问”名 次靠前， 包与元宝不分伯仲；除夕后， 包冲到榜首，问”稳居第二，元宝稍弱。 我 们认为，从 C 端 AI 超级应用流量入口格局看，春节后形成“ 包 —问”—元宝”三分天 下的局面， 包占综合体量与内容场景制高点，问”卡住“吃喝玩乐”的交易入口，元 宝守住社交链条。具体来看： ①字节跳动“ 包”： 包通过总台春晚为全国观众送出超过 10 万份科技好礼和现金红 包，帮用户生成了超过 5000 万张新春头像，写下了超过 1 亿条祝福语等，AI 总互动达 19 亿次，每分钟 Token 峰值高达 633 亿。在春晚幕后， 包大模型提供了多项技术支 持。其中， 包视频生成模型 Seedance 2.0 参与了多个节目的视觉创作，包括《贺花神》 和《驭风歌》。②阿里巴巴“问””：问”打通阿里全生态实现““AI 生活助手与电商闭环”。春节““30 亿 请客计划”上线当天即登顶 App Store 并连续 8 天霸榜，活动上线 9 小时 AI 点单超 1000 万单，截至 2 月 17 日已有超 1.3 亿人首次通过 AI 完成购物。 ③腾讯控股“元宝”：通过元宝分 10 亿现金红包活动叠加“元宝派”等 AI 社交玩法，春 节期间日活跃用户（DAU）超过 5000 万，月活跃用户（MAU）达到 1.14 亿。累计抽奖 超 36 亿次、完成超 10 亿次 AI 创作。

3、海外方面，谷歌、Openai、Anthropic 模型高频迭代升级

海外方面，谷歌、Openai、Anthropic 模型高频迭代升级。①谷歌：2 月 13 日，发布 Gemini 3 Deep Think，针对复杂推理、科学计算优化，强化端到端科研能力；2 月 20 日， 发布 Gemini 3.1 Pro，其核心推理能力实现进一步跃升，ARC-AGI-2 达 77.1%，较前代 （31.1%）翻倍，领先 Claude Opus 4.6“（68.8%）与 GPT-5.2“（52.9%）。②OpenAI： 2 月 13 日上线 GPT-5.3-Codex-Spark，主打实时编码，生成速度超 1000 token/秒，适 配高频开发场景。③Anthropic：2 月 18 日发布 Claude Sonnet 4.6，在编程、长文本推 理、智能体规划上全面升级，成本仅为 Opus 4.6 的 1/5，主攻中大型企业市场。

（二）电影春节档：大盘高基数回落，略显平淡

1、整体大盘：票房高基数回落，场次创历史新高，人次及票价有所下滑

2026 年春节档基于 2025 年高基数有所回落，大盘票房数据平淡。全档期口径看，截 至 2026 年 2 月 23 日年初七“（下文口径均为口口径），2026 年春节档累计票房（含服务 费）为 57.52 亿元，为近五年春节档最平淡年度。

量价拆分看，观影人次高基大幅下降，票价稳健略有下滑。1）从观影人次角度看：对比 2025 年因《哪吒 2》、《唐探 1900》等全民级爆款电影带来 1.87 亿人次的大幅增长不同， 2026 年春节档的供给端合家欢爆款相对较少，需求端因文旅、短视频等多元娱乐等导致 观影人次下滑约 36%，下降至 1.2 亿人次；2）从票价角度看：2026 年春节档平均票价 保持相对稳健，略有下滑至 47.8 元（YOY-6%）。

2026 年总场次创历史新高，但观影人次下降使场次与上座率背离。2026 年春节档总场 次达 435.5 万场，同比 2025 年的 348.7 万场增长约 25%。我们认为，这或为影院为应 对票房下滑的“以量补价”策略，但面对观影人次较大幅度的下降，整体影院上座率将 进一步稀释。

拆分区域看，下沉市场结构性比重继续提升。2026 年春节档一线/二线/三线/四线城市 的票房占比分别为 10.6%/30.9%/21.4%/37.1%，相比于 2025 年同比+0.5 pcts/-1.6 pcts/+0.5 pcts/+0.6 pcts。从历年度的票房趋势来看，三线、四线城市的结构占比仍在 持续爬坡提升中，一线城市占比自 2024 年触底以来持续增长两年，二线城市相对占比 下降。

2、内容端：《飞驰人生 3》断层领跑，《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录

头部虹吸效应强，中腰部断档，整体稍低于预期。具体单片来看，①“《飞驰人生 3》：断 层领跑春节档，累计票房达 29.3 亿元，档期占比超~50.8%，排片及上座率表现均优于 其他影片；②《惊蛰无声》：张艺谋执导的国安谍战题材影片，实现 8.7 亿票房位于春节 档第二，但整体体量较第一名相差较大， 瓣评分相对其他影片较低；③《镖人》：硬核 武侠漫改电影， 瓣评分为春节档影片最高， 2 月 19-22 日连续四日逆跌，打破中国影 史武侠片票房纪录，上线 6 天 11 时 30 分票房突破 8 亿；④《熊出没・年年有熊》：亲 子向春节档常客；⑤《熊猫计划之部落奇遇记》、《星河入梦》整体表现平淡；口外，粤 语喜剧《夜王》于 2 月 20 日（初四）限定两广地区上映，具有强地域特色。

3、渠道端：万达稳居第一，院线头部集中度进一步提高

渠道端院线头部集中度进一步提高，万达稳居第一。院线票房 TOP1 均为万达，头部地 位稳固。2026 春节档期内院线票房 CR1/CR4 分别为 15.1%/42.9%，除万达外，其余头 部如中影等市占率有明显提升；影投票房 CR1/CR4 分别为 13.3%/22.0%，头部院线地 位稳固。

（三）游戏春节特刊：K 型分化凸显，创新与赛事催化赋能，腾讯领跑头部产 品突围

1、综述：K 型分化明显，产品创新突围，关注体育赛事催化

春节假期是年内第一个高频数据的旺季，我们在今年春节头部产品表现中，看到了以下 3 个产业趋势： 1）K 型分化明显：低 ARPU““性价比”、高 ARPU&经典 IP““重奢”跑出。相对较好的 分别是：A）低 ARPU 的“性价比游戏”，主要是腾讯系大 DAU 游戏+三个年轻人游戏（“《蛋 仔派对》、“《第五人格》、“《超自然行动组》）+休闲游戏（包括“《我的花园世界》、“《捕鱼大 作战》、“《开心消消乐》）。B）高 ARPU+IP 向的“重奢游戏”，比如“《梦幻西游》、“《穿越火 线手游》等。而中 ARPU、中 DAU 的“轻奢游戏”相对较弱，例如二次元游戏、传统 MMO 等。同样的，我们在单款游戏的春节商业化设计中，也看到了明显的 K 型分化的特点： 通过皮肤池拉高顶级单品售价，然后通过直售、低价礼包、赠送的方式补齐中小 R 的付 费体验。 2）厂商通过“半步创新”突围宏观引力。K 型分化的背后折射的是宏观经济环境和玩家 的消费倾向，而能够“突围”的产品基本都是通过“半代产品创新”实现的。 3）世界杯年，《实况足球》、《FC 足球》两款足球游戏进入 TOP20。关注重点体育赛事 对产品的提振作用。 从厂商的角度看，在春节假期这种“合家欢”场景，带有社交属性的大 DAU 游戏展现 高景气度，厂商排序基本等于在运营的大 DAU 产品体量排序。因口腾讯仍然稳坐“游 戏春节档”第一把交椅。畅销榜 TOP20 产品基本稳占一半，TOP10 稳居 6-7 个产品， TOP5 稳定 4-5 个产品；“《王者荣耀》、《和平精英》霸榜 TOP2，《三角洲行动》、《金铲铲 之战》、《英雄联盟手游》、《无畏契约手游》、《火影忍者手游》基本稳定前 10。网易两款 大 DAU 产品《蛋仔派对》、《第五人格》，巨人旗下的《超自然行动》表现亮眼。

2、《王者荣耀》：商业化框架、力度均稳定，皮肤质量优秀，关注活跃度和付费意愿

总体春节商业化思路仍然围绕相对“年度限定皮肤+祈愿活动”的框架走，兼顾低客单 价、高客单价商品。我们认为商业化力度基本持平去年，预计流水增长主要贡献因素会 落在用户活跃度和付费意愿上。考虑到 25Q4 共创之夜宣布的国服 DAU 新高 1.4 亿， 预计流水有望创新高。 年度限定皮肤价格不变，维持高质量，单款均价 87 元。上架 6 款马年限定皮肤（关羽、 朵莉亚、狄仁杰、云缨、马超、貂蝉）。玩家购买好运卡（18 元）的情况下，首周首款 59 元，剩余 5 款 89 元，假设全部购买合计 18+59+89*5=522 元，单款价格 87 元。相比 于蛇年限定价格维持不变，质量维持高水平。

口外，上线安琪拉“（荣耀典藏）、李信（无双限定）、罗（（品品传））及多个场场皮肤 的祈愿活动（即抽奖获得皮肤）。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）