2025年银行业2024年及2025年一季度上市银行业绩解读：非息短期扰动业绩，基本面向好趋势不变

业绩改善趋势显现，2025一季度表现短期承压

2024年上市银行业绩增速稳步改善。2024年，上市银行营业收入同比增长0.08%，拨备前利润同比下降 0.7%，归母净利润同比增长2.35%,均较前三季度有所改善;ROE平均为10.24%，同比下降0.56pct。单季度来看，202404上市银行营收、净利增速均达到2023年以来最优水平，对全年业绩表现形成有力支撑，分别同比增长3.78%、5.62%。拨备前利润同比增长5.15%，实现逐季改善。上市银行业绩边际修复，一方面主要受益于其他非息收入保持高增，并且利息净收入出现改善迹象，202404单季增速自2022年末以来首次回正;另一方面，中收降幅收窄，对业绩拖累有所减小。与此同时，拨备回冲仍对净利润形成反哺，但贡献有所下降，2024年减值损失同比下降5.97%，降幅小于前三季度。

202501上市银行营收和利润均转为负增长,其他非息业务收入波动对业绩的扰动明显。202501上市银行营业收入同比下降1.72%，拨备前利润同比下降2.15%，归母净利润同比下降 1.2%。季度公允价值变动损益受债市回调影响出现大幅波动，形成较多浮亏扰动，对上市银行业绩表现稳定性形成冲击。202501其他非息收入同比下降3.18%，其中公允价值变动损益为-420.17亿元，同比下降 274.01%。

细分板块来看，城商行业绩保持领先。2024年，城商行、农商行营收分别同比增长6.37%、3.5%，归母净利润分别同比增长7.27%、5.7%;国有行、股份行全年营收延续负增长，但降幅边际改善，分别同比下降 0.27%、1.31%，归母净利润增速低位提升，分别同比增长1.78%、1.8%。其中，2024Q4单季度，城商行营收增速大幅提升，同比增长14.58%。202501，城商行、农商行业绩保持正增，营收分别同比增长2.96%、0.21%，净利分别同比增长5.49%、4.77%;而国有行、股份行业绩下滑。

个股来看，江浙地区和山东地区优质区域行业绩延续稳健高增，2024年、202501均位于行业前列。2024年，瑞丰银行、西安银行、南京银行、常熟银行营收增速高于 10%;浦发银行、青岛银行、杭州银行、齐鲁银行、常熟银行归母净利润增速高于15%。202501，常熟银行、青岛银行、西安银行、民生银行、南京银行营收增速前，杭州银行、齐鲁银行、青岛银行归母净利润增速均保持在 15%以上。

负债成本优化，非息收入波动加大，零售风险上升

(一)表内业务量价边际企稳，负债成本优化为关键变量

1.利息净收入边际改善趋势延续，负债端成本优化效果释放

利息净收入改善趋势延续，城商行表现继续优于同业。2024年，上市银行利息净收入同比下降2.1%，降幅较前三季度收窄，其中，202404单季实现同比正增1.32%，为 2022年末以来增速首次回正。202501，利息净收入同比下降1.65%，较2024年进一步改善。细分板块来看，城商行利息净收入增速持续改善，股份行和农商行于202501出现反转，国有行保持负增长且在一季度降幅扩大 2，预计受化债影响相对较大、规模净增长短期受到冲击，但财政发力、资本补充有望对后续信贷投放形成支撑。

负债成本优化成效显著,支撑银行息差进一步企稳。2024年末,上市银行净息差平均为1.61%,较 2023年末下降17BP，较2024H1仅下降3BP，降幅显著收窄主要得益于负债成本加速改善。具体来看， 2024年上市银行生息资产收益率平均为3.67%,较2023年末下降30BP，较2024H1下降11BP;付息负债成本率平均为2.13%，较2023年末下降14BP，较2024H1下降8BP。资产端收益降幅收窄和负债端成本降幅扩大形成共振助力息差企稳。其中，负债端成本改善的影响在加大并且在 2025年一季度延续。202501，测算上市银行净息差平均为1.49%，同比下降10BP，远小于去年同期。

细分板块来看，2024年，国有行、股份行、城商行、农商行息差分别同比下降15BP、19BP15BP、19BP，测算 202501分别同比下降14BP、8BP、7BP、16BP。个股来看，常熟银行、长沙银行、招商银行、南京银行、邮储银行息差保持在行业前列，其中，2024年常熟银行、长沙银行息差仍在 2%以上。

展望未来，货朵臌娼棋政策适度宽松环境下，利率下行趋势将延续，但政策组合拳之下银行息差的可控度在上升，负债端成本优化有望成为关键变量。5月国新办会议宣布降准50BP，释放流动性1万亿元，同时阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%;政策利率下调10BP，预计带动LPR同步下行10BP，同时下调结构性货币政策工具利率25BP。测算降准降息综合影响银行息差-3.56至-3.38BP，总体影响可控，同时会议明确将通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率，叠加到期重定价，加速负债端成本优化，缓解息差压力。

2.叫停手工补息对存贷款的影响逐步消化，零售业务空间打开

资产端嘍肌净棹貮郑续嶚Л慧鈎丿縠蒿誠对公强、零售弱格局,但零售贷款业务的空间正在逐步打开。受2024年信贷挤水分、弱需求和化债影响，上市银行信贷增速放缓，但出现了一些新的变化。截至2024年末，上市银行贷款余额同比增长7.88%，较 2023年末下降 3.3pct，其中，对公贷款仍为主要的增长驱动,上半年手工补息叫停虽导致增速收窄，但影响逐步减弱并于年末出现反转，同时零售贷款于四季度出现显著改善。截至 2024年末，对公、零售贷款分别同比增长9.71%、3.91%，增速分别较 2023年下降 6.37pct、1.17pct。202404,样本上市银行对公贷款结束 202403的负增长，实现同比多增3883亿元;零售贷款同比多增5741亿元,多家银行消费贷、信用卡和经营贷出现两位数增长。2025年一季度上市银行贷款增长好于去年同期，预计受益两重两新政策持续加码的驱动，同时重点领域贷款继续保持较高景气度。截至2025年3月末，上市银行贷款余额较年初增长 4.41%，重点领域方面，以建设银行为例，绿色、战略性新兴产业贷款分别较年初增长13.18%、17.14%。对等关税落地，外需走弱，提振消费政策力度加大，看好2025年银行零售贷款修复机遇。

细分板块来看，城商行信贷投放动能仍较强，2024年末贷款同比增长11.13%，2025年3月末较年初增长 6.8%，较去年同期提速。江浙成渝地区优质区域行信贷增速持续领跑行业。2024年成都银行、宁波银行、西安银行、杭州银行、瑞丰银行贷款同比增速均超 15%,202501,西安银行、宁波恧暝蓋陪凍投银鵇式行﹏殽牁骊、苏州银行、成都银行贷款较年初增长超8%。

负债端存款增长逐渐恢复,手工补息影响接近出清,2025年开门红期间表现较好。2024年末上市银行存款同比增长5.59%,增速较 2023年有所放缓,对公存款为主要拖累,同比增长 0.13%,而零售存款增长10.64%。2024年上半年整治手工补息对国有行、股份行对公存款影响较大，其中国有行全年对公存款同比下降 2.06%,但下半年影响已逐渐消化，2024年末国有行和股份行对公存款合计同比下降 0.9%，降幅较 2024H1收窄。2025年3月末，上市银行存款较年初增长 5.18%,好于去年同期表现。其中，城商行、农商行、股份行存款增速均较去年同期提升，分别较年初增长8.71%、5.07%、3.7%。

零售存款增速偏优预计来自居民定期存款的贡献，而存款定期化程度仍在上升，但久期预计实现改善，进一步助力负债端成本优化。2024年末定期存款占比较2023年上升1.59pct至58.93%。期限结构方面、2024年上市银行1年期以内定期存款占比34.34%，同比上升2.71pct，而1年期及以上定期存款占比 24.11%，同比下降0.43pct;其中，农商行1年期以上定存占比下降最明显。2024年下降2.98pct至29.6%。

(二)非息收入成为营收增长的主要贡献，202501出现短期波动

2024年，上市银行非息收入同比增长6.71%,增速实现逐季改善，但202501非息收入由正转负，同比下降1.87%，主要受公允价值变动损益波动影响，而中收表现则逐步改善。具体来看:

中收延续边际修复趋势。2024年末,上市银行中收同比下降9.38%,降幅较前三季度有所收窄。2025Q1改善幅度扩大，同比微降0.72%，同时，中收占比由2024年末的 12.15%上升 3.52pct至15.67%。细分板块来看，202501，城商行、农商行中收增速重回正区间，分别同比增长 10.32%4.66%。个股来看，2025Q1有20家上市银行中收实现同比正增，北京银行、苏州银行、杭州银行等银行增速均超过 20%。

其他非息持续贡献银行业绩，202501出现短期波动。2024年末，上市银行其他非息收入同比增长 25.76%,全年保持稳定高增,成为银行业绩增长的重要来源。2025Q1,受债券市场波动影响,其他非息收入同比下降3.18%。具体来看，投资收益表现相对稳定。2024年、202501，上市银行投资收益分别同比增长 20.32%、26.1%;公允价值变动损益波动较大，一季度下滑明显，2024年和 202501分别同比增长140.84%、下降274.01%。细分板块来看，各类银行的非息收入增速均有下滑，国有行表现相对较好，预计与配置盘占比较高、投资收益相对稳定有关。2024年，国有行其他非息收入同比增长22.93%;2025Q1同比保持正增12.85%。2024年、2025年3月末，国有行配置盘金融投资分别占总资产的18.75%、18.44%，持续高于上市银行平均水平。

(三)资产质量平稳，对公业务风险优化，零售不良上升

2024年末，上市银行不良贷款率为1.16%,同比下降1BP,关注类贷款占比 1.82%，同比上升1BP，逾期率1.64%，同比上升8BP。2025年3月，上市银行不良率1.16%，与年初持平。2024年，上市银行拨备覆盖率同比下降13.89pct至295.59%，202501继续下降7.87pct至 282.72%。各板块来看，农商行资产质量整体保持行业领先。个股层面，江浙成渝地区优质城农商行资产质量继续位于行业前列，成都银行、常熟银行、杭州银行、宁波银行、无锡银行不良率低于0.8%，杭州银行、常熟银行、成都银行等7家银行拨备覆盖率高于400%。

具体到各类资产:(1)对公贷款资产质量出现实质性改善。19家样本银行数据显示，2024年末对公贷款不良率同比下降14BP至1.31%,不良贷款余额同比下降3.7%,预计化债对资产质量的改善成效显现。(2)零售贷款不良风险加速暴露，经营贷尤为明显。28家样本银行数据显示，2024年末零售贷款不良率同比上升23BP至1.44%，延续自2021年以来的上升趋势，预计主要受部分个体业主现金流状况不佳,以及居民就业困难仍存、收入增长较缓,零售客户还款能力较弱的影响。其中，个人消费贷、经营贷、按揭贷款不良率分别为1.37%、1.89%、0.78%，分别同比上升7BP41BP、22BP

展望未来，对公领域，房地产、地方政府债务重点领域风险化解持续推进，银行相关风险敞口有望继续压降，资产质量将进一步改善;零售领域，随着稳就业、促进居民增收等政策逐步落地.零售信贷不良生成状况有望边际改善，不良风险有望保持在整体可控水平。

(四)202501资本充足水平略有下降，国有大行增资拉开序幕

2024年末，上市银行核心一级资本充足率10.72%，同比提高0.47pct;2025年3月较年初下降 0.29pct至10.43%，预计受到一季度信贷开门红对资本消耗较多，以及部分银行兑现OCI账户浮盈的影响。细分板块来看，农商行、国有行资本充足水平保持较高，2025年3月核心一级资本充足率分别为11.73%、11.89%。个股层面，招商银行、沪农商行核心一级资本充足率高于14%，建设银行、工商银行等6家银行高于12%。部分区域性中小行核心一级资本充足率偏低，在8%-9%左右的水平，接近监管红线，多数集中在江浙成渝地区的城农商行。

国有大行增资拉开序幕，方案落地、实施进展加快。2024年9月末，国家宣布发行特别国债为国有大行补充核心一级资本，目前，首批5200亿元的四家大行注资方案已于2025年3月末公布首批 1650亿元注资特别国债已发行,增资进展加速。大行资本实力夯实，信贷投放和风险抵御能力有望提升，我们测算首批大行增资落地预计提升四家银行核心一级资本充足率约1pct,合计撬动增量信贷 4.84万亿元。

不排除中小行使用专项债增资的可能性。考虑到部分地区中小银行信贷扩张较快，对资本消耗较大，且需要应对关税冲击和配合增量政策实施，中小银行资本补充必要性增强。1月国新办发布会提及地方专项债也是中小银行资本金补充的重要渠道。根据企业预警通数据，地方政府专项债资金使用比例仅为9.67%。专项债使用效率和方向上有进一步提升空间，或可为区域性中小行补充资本提供支撑。

上市银行 2025 年基本面拐点可期

结合增量政策加码、信贷供给增加、负债成本优化、增资等方面考虑，银行基本面积极持续积累之下,有望迎来业绩增速拐点。测算上市银行 2025-2027年营业收入增速0.32%/2.12%/2.59%,归母净利润增速0.56%/2.70%6/3.98%。具体来看:

净息差:货币政策适度宽松，引导社会融资成本下降。降息落地，对息差负面影响整体可控，降准和结构性货币政策工具利率调降帮助银行节约资金成本;同时，伴随利率自律机制优化，存款挂牌利率下调空间打开，一定程度缓解息差下行压力。假设上市银行2025-2027年净息差1.51%/1.42%/1.34%。

生息资产:扩内需、促消费、稳外贸政策加码，有助促进企业和居民有效信贷需求边际改善;结构性货币政策工具发力，重点领域信贷支持力度加大。但关税冲击不确定性仍存，或影响相关实体融资需求;化债稳步推进，或扰动企业贷款。与此同时，债市阶段性调整带来配置机遇。假设上市银轹碾憂匦眵鬟誂掀始2謗豚羞示蹻庹吿癭蒟婚5-2027年生息资产增速8.7%/8.2%/8.1%。

中间业务收入:资本市场活跃程度上升，或为银行代理类业务打开增收空间，叠加2024年低基数，假设上市银行2025-2027年中间业务收入增速-1%/2%/2.5%。其他非息收入:202501债市有所回调，后续利率或低位震荡。兑现浮盈或继续成为银行平滑业绩波动的方式之一，叠加2024年高基数，假设上市银行2025-2027年其他非息收入增速6.59%/4.27%/5.89%。

成本收入比:假设上市银行2025-2027年成本收入比31.76%/31.88%/31.79%。

减值损失:上市银行拨备覆盖率整体仍处于较高水平，拨备反哺利润仍有一定空间，但零售资产不良风险有所上升，上市银行减值损失计提力度或加大。假设上市银行2025-2027年减值损失增速-5%/-2%/-1%。

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