2024年东风集团股份公司研究报告：智能化东风渐来，大型央企乘商共起航

1 国有特大型集团型车企，全领域布局协同发展

1.1 乘商整车及零部件全板块覆盖，过往表现稳中有进

子公司众多，实现乘用车、商用车、汽车零部件等全板块覆盖。公司重点子公司 包括东风柳州汽车有限公司、岚图汽车科技有限公司、东风商用车有限公司、东 风汽车股份有限公司、东风本田汽车有限公司、东风汽车有限公司、神龙汽车有 限公司等，包含岚图、日产、英菲尼迪、启辰、标志、雪铁龙、商用车等产品。 集团分公司主要为东风乘用车有限公司，主要制造风神、纳米、奕派等乘用车。

并表主要业务为商用车、乘用车、汽车金融三部分，过往收入表现稳定。2022 年 公司收入为 941 亿元，同比下降 17.89%，主要系 2022 年商用车业务受前期环保 和超载治理政策下的需求透支，叠加油价处于高位等因素影响，商用车整体需求 放缓。2023 年公司收入为 993 亿元，主要系商用车业务复苏。公司并表业务主要 为商用车、自主乘用车、汽车金融三大业务板块，而东风本田、东风日产、神龙 汽车等业务为非并表业务，利润体现为投资收益计入报表。

公司产能储备充沛，乘用车产能超 320 万辆。其中东风汽车、东风本田汽、神龙 汽车、东风乘用车、东风柳汽、易捷特、岚图产能分别为 150、79、36、21、17、 11、9 万辆。东风汽车股份、东风商用车、郑州日产、东风柳汽、东风特种商用 车产能分别为 23、18、11、7.5、2.5 万辆。

1.2 过往合资品牌贡献主要销量，商用车表现跟随行业

公司商用车销量受宏观经济环境影响，与行业销量具有高度一致性。公司 2016- 2023 年商用车销量分别为 35、46、41、47、55、52、31、34 万辆，公司商用车 销量主要受宏观经济影响，与商用车行业销量具有高度一致性。展望未来，我们 预计，商用车市场将跟随宏观经济持续向上修复，公司商用车板块有望持续受益。

集团乘用车以合资品牌为主，短期销量有所承压。2023 年公司乘用车销量为 174 万辆，相较于 2022 年下降 41 万辆。主要原因系公司乘用车产品以合资品牌为主， 伴随国产新能源乘用车崛起，合资品牌有所承压。伴随公司加速布局岚图等自主 新能源品牌，后续在乘用车业务有望发力。此外，公司积极进行新能源结构转型， 新能源乘用车及商用车销量显著增长，2023 年分别达到 30.3 万辆及 4.4 万辆。

1.3 合资业务短期承压，盈利表现有望边际向好

公司收入随销量波动，乘用车竞争加剧合资业务利润短期承压。2023 年公司收入 1002 亿元，同比增长 9.6%，主要得益于商用车销量复苏。2023 年公司利润大幅 下降，2023 年归母净利润为亏损 39.96 亿元，去年同期为 102.65 亿元，主要原 因系合资非豪华品牌的市场空间被大幅挤压，产品价格不断下降，2022 年公司合 营企业贡献利润为 119 亿元，2023 年仅为 5 亿元。此外，集团新能源业务处于战 略投入期，2023 年在新能源、智能化领域研发、品牌、渠道建设等投入持续加大， 导致公司盈利端表现短期承压。

2 基盘业务稳定，自主板块转型持续加速

2.1 东风日产与东风本田为公司乘用车业务基石

集团主要合资品牌为东风日产、东风本田。集团主要合资公司为东风汽车有限公 司、东风本田有限公司、神龙汽车有限公司、易捷特新能源汽车有限公司，其中 东风汽车有限公司主要品牌为东风日产及启辰，东风日产主营乘用车，而郑州日 产主营皮卡。神龙汽车主要品牌为东风标致及东风雪铁龙。易捷特新能源汽车有 限公司主要品牌为 DAICA，主要用于出口。从销量维度看，公司最主要的合资品 牌为东风日产及东风本田。

东风本田与东风日产销量占比持续提升，其中轩逸及思域为其主销车型。公司其 他合资品牌例如东风标致、东风雪铁龙等受市场竞争影响，份额下降。得益于日 系品牌较强的产品力及深厚的品牌底蕴，受市场竞争扰动相对较小。2023 年东风 日产与东风本田实现销量 158 万辆，相较于 2022 年微增，东风日产与东风本田 销量占公司乘用车份额比例提升至 90.80%，相较于 2022 年提升 17.78pcts。轩 逸为东风日产主销车型，2023 年轩逸车型占东风日产销量比例为 40%，思域为东 风本田主销车型，2023 年思域占东风本田销量比例为 24%。

轩逸综合表现出色无明显短板，销量常年领跑紧凑车细分市场。外观方面，新款 轩逸采用了全新的“V-motion”家族式设计，外观设计简洁大方，具备现代感和 层次感。动力方面，轩逸搭了 1.6L 或 1.8L 的自然吸气发动机，配合 XTRONICCVT 无级变速器，提供优秀的动力性能和燃油经济性。价格方面，轩逸提供较高的性 价比，其价格亲民。配置方面，轩逸的实用性配置如双液晶屏、语音助手、主动 刹车、胎压检测、车联网等，满足了日常使用需求。舒适性方面，轩逸以其“移 动大沙发”的舒适性著称，提供了优秀的乘坐体验。 思域相较于轩逸主打运动，动力性能出色。外观方面，思域的外观设计时尚动感， 线条流畅，造型优美。车头部分采用了本田家族式的设计语言，车身侧面和尾部 线条也非常流畅，运动感十足的感觉。思域的内饰设计简洁大方，布局合理，用 料和做工都非常出色。车内空间宽敞，前后排乘客的头部和腿部空间都非常充裕， 乘坐舒适。思域分别可搭载 1.5T 和 2.0L 两款发动机，其中 1.5T 发动机最大功 率为 182 马力，最大扭矩为 240 牛·米，动力表现非常强劲。加速时，思域能够 juy 提供非常畅快的加速感受，超车和爬坡都毫无压力，运动及操控性能出色。

2.2 自主乘用车转型加速，新品周期开启助力销量向上

自主车型布局全面，奕派、纳米有望成为新增长极。东风乘用车公司全称为东风 汽车集团股份有限公司乘用车公司是东风汽车公司于 2006 年开始筹建，2007 年 7 月 25 日全资组建的集研发、生产制造、销售自主乘用车品牌——东风风神品牌 乘用车的新兴事业板块。成立之初，定名为东风汽车公司乘用车事业部，后更名 为东风汽车公司乘用车公司，由东风汽车公司授权经营，属于事业部性质，东风 自主乘用车主要分为 SUV 及轿车。东风奕派是东风旗下主流科技电动品牌，锚定 15-25 万级主流市场东风纳米为东风汽车旗下品牌，于 2023 年 8 月 23 日发布， 定位入门级纯电小车。展望未来，东风奕派与东风纳米有望成为公司新能源增量 重要来源。

奕炫 MAX 性价比出色为东风主销车型，后续新车上市有望持续贡献销量。奕炫 MAX 官方指导价 9.79 万-11.59 万元，该车是基于 DSMA 架构打造而来的首款战略 旗 舰 车 型 ， 市 场 定 位 是 中 级 轿 车 ， 车 身 “ 三 围 ” 的 长 宽 高 分 别 为 4797*1870*1475mm，轴距达到了 2770mm，综合性价比十分出色。该车采用干净清 爽的线条，车身给人感觉非常动感，搭配大尺寸厚壁的轮胎，整体视觉效果柔和。 奕炫 MAX 车尾整体的造型和车头相呼应，尾灯呈现出霸气的设计风格，再加上造 型独特的排气管，利落感跃然眼前。奕炫 MAX 配备刹车防抱死(ABS)、LED 日间行 车灯、刹车辅助(EBA/BAS 等)、制动力分配(EBD)、牵引力控制(ASR/TCS 等)主驾 驶安全气囊、副驾驶位安全气囊、前排侧安全气囊等安全配置。

2.3 切入硬派越野细分领域，新能源矩阵持续完善

岚图汽车为东风汽车子品牌，定位高端智慧电动汽车。2021 年 6 月，岚图汽车首 款车型“性能级智能电动 SUV”岚图 FREE 正式上市。岚图第二款车型岚图梦想家 定位“电动豪华旗舰 MPV”，拥有 17 项 MPV 首搭技术，21 项同级领先技术，引 领全球 MPV 进入电动化、低碳出行的新时代，建立电动豪华 MPV 的全新标准，岚 图梦想家于 2022 年 5 月 7 日正式上市，7 月 16 日正式开启交付。2022 年 12 月 15 日，岚图追光正式发布，新车作为岚图品牌第一款轿车，基于 ESSA 原生智能 电动架构打造，并是岚图首台搭载中央集中式 SOA 电子电气架构的车型。2023 年 1 月 13 日，首批量产车下线。2024 年 3 月 15 日，岚图汽车官宣加入鸿蒙生态。 2024 年 4 月 9 日，岚图汽车第 10 万辆新能源汽车的整车下线。

岚图新品矩阵持续丰富，新能源转型锐意进取。2023 年 10 月 12 日，2024 款新 岚图梦想家正式上市，推出 PHEV 和 EV 两种动力共四款车型，官方售价 33.99- 46.99 万元。新车定位为“梦想的移动城堡”，传承鲲鹏展翅外观原创设计，以同 级最长续航、同级最强动力、同级最短刹车距离、同级最低 CLTC 馈电油耗、同级 最高车速等，打破多项行业纪录，创造多个“同级第一”与“同级唯一”。 2023 年 4 月 18 日，岚图首款轿车车型岚图追光正式上市，共推出 3 款车型，售价区 间为 32.29 万-43.29 万元，定位豪华电动轿车。岚图追光是岚图汽车首个搭载 ESSA+SOA 智能电动仿生体的量产车型，领先的技术架构保证其在性能、智能、豪 华、安全等各维度的表现都达到优秀水平。

东风岚图销量持续增长，规模效应初步形成。2024 年 4 月 9 日，东风岚图第 10 万辆新能源汽车—新岚图梦想家下线，标志着东风岚图规模化效应初步形成。东 风岚图坚持核心技术全栈自研，接连推出了 ESSA 原生智能电动架构、国内最领 先的“软件定义汽车”天元架构、首个基于纯电平台的六合一超级多模混动技术 岚海动力等尖端科技，在新能源整车平台、三电、电子电气架构、电池、车身、 底盘等多领域均处于行业领先水平。2021-2023 年东风岚图分别实现销量 0.67、 1.99、5.03 万辆，伴随后续新车型上市，岚图销量有望持续增长。

猛士定位豪华电动越野品牌，后续轻骑系列上市销量有望进一步增长。猛士组建 于 2022 年，坚持以超级平台、超级越野、超级动力为标准，打造系列化豪华电动 越野产品。2022 年 8 月 27 日，猛士品牌在武汉正式发布，品牌专属“M”标识体 系及两款概念车全球首秀。2023 年 4 月 18 日，猛士汽车首款车型——猛士 917 全球首发并正式开启预订。2023 年 8 月 25 日，在 2023 成都车展上，猛士 917 迎 来正式上市，新车分别推出基础版与创始版车型。其中，基础版车型分别推出增 程版与纯电版，售价分别为 63.77、69.77 万元；创始版车型同样推出增程版与 纯电版，售价分别为 67.80、73.90 万元。东风官方表示猛士品牌分为“新锐先 锋”、“重装堡垒”和“越野轻骑”三大产品系列，后续越野轻骑上市销量有望进 一步增长。 猛士科技的首款车型为猛士 917，定位中大型豪华电动越野车。整车长、宽、高 分别为 4987*2080*1935mm，轴距为 2950mm，定位中大型豪华电动越野细分市场。 猛士 917 搭载中国首个电动越野滑板平台——猛士越野平台 MORA，具备线控、域 控等前沿科技，拥有纯电、增程两种动力模式。猛士 917 纯电版采用了前后四电 机驱动，可实现超过 1000 匹马力的动力输出，综合续航为 505 公里；增程版则 采用三电机配合 1.5T 增程器的组合，综合马力超过 800 匹，综合续航超过 800 公里。

当前硬派越野市场车型较少，猛士竞争力突出。当前国内硬派主要车型数量国产 与进口势均力敌，国产车型包括北京 40、坦克 300、福特撼路者、坦克 500、长 城 H9、北京 60 等，进口车型包括奔驰 G 级、丰田兰德酷路泽、吉普牧马人、路 虎卫士、三菱帕杰罗等。市场规模当前较小，2022 年硬派越野市场销量合计 17.7 万辆。

新能源硬派越野在动力性能、经济性能、车辆稳定性方面优势显著，猛士销量有 望进一步增长。电机在低转速下即可输出全部扭矩，相较于传统的发动机需要在 特定转速才能输出最大扭矩，新能源硬派越野具有起步快、越障能力强等显著优 势。另外新能源硬派越野由于电池和电动机由底盘承载，车辆重心低稳定性增强。 相较于普通家用轿车及 SUV，硬派越野车型体积重量更大，相应油耗也上升，新 能源硬派越野显著降低油耗。

2.4 以旧换新政策出台，2025 年政策有望延续

商务部、财政部等七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，利好中低端 乘用车。自《细则》印发之日至 2024 年 12 月 31 日期间，报废国三及以下排放 标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节 能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两 类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴 1 万元；对报废国三及以下 排放标准燃油乘用车并购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴 7000 元。公 司大量乘用车型定位 A 及以下，例如自主品牌风神系列、风行系列、纳米系列等， 另外东风日产轩逸、东风本田思域等车型也有望受益于该政策。

3 华为合作征程开启，深度赋能智能化竞争抓手

3.1 华为合作深度赋能，全栈式补齐智能化水平

华为三大合作模式赋能车企。华为参与智能汽车的三种模式，根据不同车企自主 开发程度，华为提供的合作模式主要分为三种，分别为华为智选（鸿蒙智行）模 式、Huawei Inside 模式（HI 模式）以及供应商模式： 1）智选模式：华为深度参与产品定义和整车设计以及渠道销售，在产品造型、内 外饰设计及品牌营销方面与车企形成合作。目前已与赛力斯、奇瑞汽车、江淮汽 车以及北汽蓝谷四大车企开展合作，并成功打造问界品牌与智界品牌的多款产品， 对车企深度赋能。 2）Huawei Inside 模式：整合华为与车企的资源，双方共同定义、联合开发，并 使用华为的全栈智能汽车解决方案，目前已与北汽、长安及东风等车企展开了 HI 模式的合作。 3）供应商模式：此模式下华为主要提供软硬件服务，涵盖智能驾驶、智能座舱、 智能电动、智能网联和智能车云五个板块，基本打造出了由传感器-芯片-操作系 统-算法与开发应用-云服务的生态布局，合作车企包括一汽、长城、吉利、上汽 等传统自主厂商以及奔驰、宝马、大众等外资车企。

华为智能汽车解决方案多方位布局。华为以平台+生态的发展战略提供创新架构 和数字平台基础要素，使车企高效开发智能汽车。华为拥有华为 ADS 2.0、鸿蒙 OS、HUAWEI SOUND 、智能车载光、智能汽车数字平台等一系列智能汽车解决方 案，在智能座舱、动力系统等层面均具备明确优势，高效以及体系化的智能汽车 整体解决方案赋能华为系车型，深度提升车型产品力。

ADS 2.0 开启无图自动驾驶新时代。 华 为 ADS 2.0 智 驾 方 案 使 用 “BEV+Transformer”叠加基于华为首创的 GOD 网络与激光雷达的融合感知 GAEB(通用障碍物检测 AEB)技术,同时不依赖高精地图的算法。前者通过将多种传 感器的感知物体的边界泛化为立方体，融合后精确构建道路的 3D 场景，精准判 断障碍物的运动情况，改变了传统感知算法只识别一个平面矩形的局限。后者则 是通过大模型、道路拓扑推理网络的训练，通过导航地图，结合已行驶路线对下 一步轨迹和在没有高精地图的情况下也能实现精确的感知和控制。

智能座舱持续进化，舒适性与智能化兼具。华为鸿蒙座舱拥有 AR-HUD、华为 SOUND 车载音响、HUAWEI xScene 光场屏、零重力座椅等高端配置，多方位满足视觉、 语音、听觉、触觉、嗅觉各大感官的需求，舒适性与驾驶体验引领市场。交互方 面，鸿蒙 4.0 的车机系统可实现多人多设备、多屏多音区，同时引入多模态交互 技术，包括语音识别、手势控制触摸屏操作等，智慧助手小艺接入 AI 大模型能 力，87.6%的座舱操作都由小艺完成，让智能座舱体验再进化。

3.2 岚图、猛士与华为合作加速，智能化竞争力大幅提升

东风华为合作历程已久，合作持续深化。华为与东风于 2012 年 7 月正式建立联 系，2014 年 10 月 17 日，东风汽车公司与华为达成战略合作，双方约定在车载领 域进行合作，包含车载电子产品、车联网、智能汽车等相关产品以及代表未来方 向的车载通讯设备产品和解决方案。2024 年 1 月 22 日，东风岚图与华为在深圳 正式签署战略合作协议。2024 年 2 月 22 日，华为车 BU 与东风猛士共同发布消息 称，近日双方正式签署战略合作协议，双方将推动实现各自领域的产业资源共享， 优势互补、强强联合，合力推动华为智能汽车解决方案商业化落地。

岚图华为开展合作，为鸿蒙生态首个车企。2024 年 1 月，东风岚图与华为正式签 署战略合作协议。双方将根据各自领域优势，围绕用户需求共同打造极致的智能 出行体验。通过合作车型在多领域创新探索，加速智能化技术大规模商业化落地。 3 月 15 日，在华为云&华为终端云服务创新峰会 2024 中，岚图汽车作为行业首个 车企与华为正式宣布达成鸿蒙生态合作，双方将基于 HarmonyOS NEXT 鸿蒙星河 版启动 App 的鸿蒙原生应用开发，致力于为消费者提供全场景智慧出行体验。

东风猛士紧随其后，成为东风华为合作第二品牌。2024 年 2 月，东风旗下猛士科 技与华为正式签署战略合作协议，成为继岚图汽车后，东风集团旗下第二个与华 为达成深度合作的汽车品牌。猛士与华为将推动实现各自领域的产业资源共享， 实现新能源豪华越野品牌与智能科技先锋品牌的优势互补，合力推动华为智能汽 车解决方案商业化落地。

岚图猛士从 0 到 1，华为智能化深度赋能。岚图与猛士已完成品牌、销售渠道、 供应链等多方面建设，打下坚实品牌基础。渠道方面，岚图在国内已开设岚图空 间及用户中心合计 263 家，在海外开设岚图空间 30 家，销售服务网络覆盖全球 126 座城市。猛士科技拥有 39 家渠道门店共覆盖 31 座城市，计划今年将完成 100 家线下门店的建设，并同步扩大产品配套。华为核心竞争优势在于华为高阶智驾 系统 ADS 2.0、HarmonyOS 华为鸿蒙车机系统等智能化技术，东风与华为合作有 助于在智能化领域持续深化，提升车型综合竞争力。

3.3 华为 HI 模式定位中高端市场，助力销量持续向上

目前华为 HI 模式在售品牌主要为与长安汽车合作的阿维塔以及与北汽蓝谷合作 的极狐品牌，在售车型包括阿维塔 11、阿维塔 12 以及极狐阿尔法 S 先行版，主 要集中在 30 万元价格带： 1）阿维塔 11：阿维塔品牌首款产品，基于长安、华为、宁德时代共同打造的 CHN 纯电平台，定位高端智能电动中型 SUV，车型搭载交互智能座舱、750V 高压快充、 3.98s 零百加速为产品亮点。车型搭载宁德时代 CTP2.0 三元锂电池，续航里程最 高达到 705 千米，相较于竞品车型电池容量具有优势。智能化方面，座舱标配 10.25 英寸全液晶仪表、15.6 英寸悬浮式中控屏以及 14 个扬声器，具有较好座 舱舒适度。3 颗激光雷达搭配阿维塔 AVATRANS 智能领航系统，可实现城区复杂路 况的高阶智能驾驶体验。 2）阿维塔 12：阿维塔 12 定位为豪华中大型新能源轿车，2024 款阿维塔 12 正式 上市，新车共推出 4 款车型，权益后售价区间为 26.58-37.88 万元。作为改款车 型，新款阿维塔 12 新增入门款车型——700 三激光后驱智享版，进一步拉低门 槛。同时新增“晖金”外观配色，并增加前排零重力座椅等配置。值得一提的是， 阿维塔 12 全系标配 3 激光雷达，搭载华为 ADS 2.0 高阶智能辅助系统和华为鸿 蒙 OS 车机系统，动力上提供电动机后驱和双电机四驱可选，CLTC 纯电续航最长 700km。 3）极狐阿尔法 S 先行版：2022 年 5 月 7 日，华为与北汽蓝谷旗下极狐品牌合作 打造的阿尔法 S HI 版上市，为首款搭载华为 HI 智能汽车解决方案的量产车型。 2023 年 5 月 19 日，车型更名为阿尔法 S 先行版上市，售价 32.98 万元，配备 74.5 千瓦时三元锂电池组，支持高压 800V 超级快充。

阿维塔订单数量高增，华为合作助力销量增长。在智能化的领先优势下，AITO 问 界车型在不同价格带、车型级别等领域产生销量端的虹吸能力，叠加高端新能源 市场扩容带来的行业销量增幅，订单数量持续上升。其中，阿维塔 12 车型首发 上市 2 小时大定数量突破 1 万台，在 30 万元豪华纯电轿车市场实现突破。岚图 与猛士在华为智能化技术深度赋能下，有望达成优异销量表现。

4 内外需求持续向好，商用车业务稳健发展

4.1 中高端轻客上市，助力公司整体份额向上

轻客为用于载运乘客及其随身行李的商用车辆。轻客包括驾驶员座位在内座位数 一般不超过 9 座，轻型客车按照能源可以分为柴油汽车、汽油汽车、普通混合动 力、插电式混合动力、纯电动、燃料电池、天然气、其他替代燃料客车。按照用 途可以分为城市客车、长途客车、旅游客车、越野客车、专用客车、其他客车和 校车。2022 年中国轻型客车产量完成 31.32 万辆，同比减少 22.4%。其中柴油轻 型客车占比 65.3%，汽油轻型客车占比 19.2%，纯电动轻型客车占比 15.4%，天然 气轻型客车占 0.1%。分用途来看，城市客车和专用客车占比较大，占比分别为 11.5%和 11.9%。

轻客为客车重要类型，公司为轻客行业市场龙头。轻型客车作为一种载客能力相 对较小、车身尺寸较轻便的客车类型，目前已成为中国需求最大的客车类型。2021 年中国轻型客车产量达 40.39 万辆，同比增长 20.1%，占全国客车总产量的比例 高达 82.13%，2022 年有所下滑，2022 年中国轻型客车产量完成 31.32 万辆，同 比减少 22.4%，占全国客车总产量的比例仍然高达 78.89%。2022 年轻客市场 Top10 的企业依次为江铃汽车、上汽大通、长安汽车、福田汽车、南京依维柯、厦门金 龙、江淮汽车、厦门金旅、东风汽车和宇通客车。2022 年江铃汽车实现销量 7.62 万辆，占轻客行业比例为 24%，位居行业首位。

轻客产品矩阵丰富，积极推进新能源转型。公司产品涵盖轻型卡车、VAN 车、客 车及底盘，以及新能源物流车、新能源客车等，轻卡品牌包括东风凯普特、东风 多利卡、东风途逸、东风小霸王、东风福瑞卡，客车品牌包括东风御风、东风天 翼；发动机业务包括东风康明斯系列柴油发动机、东风及日产系列轻型柴油发动 机。公司新能源产品涵盖客车、VAN 车、卡车、专用车和底盘。其中轻客产品主 要用于物流、医疗卫生、工程等，另外公司积极开发新能源车型，当前公司已有 6.3 米新能源轻型客车。

御风等高端车型上市，助力轻客销量提升。东风御风 V9+为东风轻型车布局宽体 轻客市场的战略车型，官方指导价 11.88 万元-16.08 万元。东风御风 V9+搭载全 球装机量超 300 万的日产雷诺 M9T 发动机，最大马力 143ps，峰值扭矩 380N·m； 搭配全球装机量超 200 万的 7DCT 湿式双离合变速箱，拥有出色的操控性和舒适 性。东风御风 V9＋全系标配 ABS+EBD、四轮盘刹，并可选装 TPMS 智能胎压监控、 ESC 车身稳定控制系统、LDWS 车道偏离系统、AEBS 自动紧急刹车、BSD 盲区监测 等智能化主动安全配置，极大保障了行车的安全性。东风御风 V9＋提供 5 米/5.49 米/5.75 米及 5.99 米 4 种车长，低/中/高 3 种顶高可选；拥有前驱、后驱两种驱 动形式；6MT、7DCT 两种变速箱，由此可衍生出几十款不同车型。除了基础车型 外，东风御风 V9＋还可提供医疗、警用、工程、服务、冷链等细分市场定制车型 服务，满足更为广阔的用车需求。

4.2 轻卡领域份额居前，新能源化转型加速

轻型卡车是指 N 类载货车中最大设计总质量不大于 4.5 吨的 N2 类车型。轻型卡 车根据其用途和配置进行分类，分为物流运输型、工程作业型、客货两用型等。 从轻型卡车行业产业链来看，包括上游的原材料和零部件、中游轻型卡车制造和 下游轻型卡车的应用场景。上游主要包括钢材、铝材、木材、塑料、橡胶、玻璃、 化工材料等原材料以及发动机、变速器、方向盘、仪表盘等零部件供应商。下游 主要是物流运输行业和建筑行业等，这些行业的发展将直接影响到轻型卡车的市 场需求。此外，在轻型卡车行业中，汽车金融、汽车保险、汽车维修等行业为轻 型卡车提供了全方位的服务支持，有助于提高客户的购买和使用体验。

轻卡行业需求回暖，行业有望维持向上趋势。2019 年轻卡市场受蓝牌轻卡超载 事件影响多数厂商还未生产合规车辆，行业销量小幅下滑。随着治超政策的深入 推进以及国三淘汰加速，2020 年行业触底反弹并创下新高。2021 年受经济环境 影响以及蓝牌轻卡新规落地缓慢的影响，销量下滑。2022 年受疫情影响、油价上 涨、经济下行等因素影响，轻卡销量出现大幅下滑。2023 年疫情修复、宏观经济 回升以及国六 b 政策的实施，轻卡销量持续回升。轻卡行业主要参与者为北汽福 田、长城汽车、东风汽车、长安汽车、江淮汽车、上汽大通等。宏观经济发展、 一带一路合作、国四车型的加速淘汰等多因素叠加，预计 2024 年轻卡行业景气 持续。

轻卡产品丰富，实现全领域场景布局。东风汽车轻卡主要为多利卡、凯普特、途 逸、小霸王、福瑞卡五大系列，其中多利卡根据整车长度不同分为 D5/D6/D7D8， 能满足农副、快递、商超、冷链、建材、散杂等各种运输需求，实现全行业、全 场景、全路况、全价值覆盖。凯普特为东风中高端轻卡品牌，东风凯普特定位于 “智慧物流领航者”，在车辆性能、车辆综合油耗、车辆驾乘的舒适性、车辆行驶 的噪声以及售后服务的标准上表现均出色。

纯电轻卡上市，新能源化快速推进。凯普特 E 星为公司推出的全新纯轻卡，凯普 特 E 星的外观以流体力学仿生设计为主，封闭式的前格栅造型酷似白鲸，优美的 曲线勾勒出微笑的轮廓，并且略带弧形的迎风面可以降低风阻系数 11%。大灯同 样遵循仿生设计，其采用的是“鹰隼”造型的鹰眼大灯，与柔和的鲸吻前脸形成 鲜明对比，具备超强视觉冲击感。大灯采用全 LED 光源，具有自动调整配置。

4.3 重卡五大头部车企之一，充分受益于行业需求修复

受益于天然气重卡及出口销量增长，2023 年行业销量大幅增长。2023 年全年我 国重卡市场累计销售 91.1 万辆，同比增幅为 35.6%，出口市场大幅增长以及天然 气重卡渗透率提升，成为 2023 年重卡企业业绩高增长的主要原因。在行业竞争 格局方面，重卡前五大头部企业格局依然稳固。2023 年中国重汽、中国一汽、陕 汽集团、东风集团、福田汽车分别实现销量 23.4、18.4、14.9、14.3、8.9 万辆， 占比为 26%、20%、16%、16%、10%。

东风集团重卡主要系东风商用贡献。东风商用车在中国拥有独立的研发和生产基 地。产品覆盖中重型卡车、客车整车与底盘以及发动机、驾驶室、车架、车桥、 变速箱等关键总成。其产品为长途运输、区域配送、城际运输、建筑工程及采矿 业服务。东风商用车产品是专业运营商必备工具，满足现代社会及未来运营需求。 其中重卡产品包括东风天龙、东风天龙旗舰、东风大力神等。

重卡海外需求高涨，公司出口板块充分受益。2023 年我国重卡累计出口 27.6 万 辆，同比 2022 年的 17.5 万辆增长近 6 成， 2023 年海外需求高涨。主要系俄罗 斯、墨西哥、阿尔及利亚等国家进口我国重卡车辆较多、同比增速较高，出口是 拉动 2023 年我国重卡出口市场增长的中坚力量。其中东风重卡 2023 年实现出口 销量 1.64 万辆，同比增长 59%，后续有望持续增长。 国内天然气重卡实现快速增长，带动公司销量提升。国内天然气重卡市场累计销 售 15.19 万辆，同比增长 307%，累计销量增幅较 11 月过后（+332%）缩窄 25 个 百分点，比 2022 年全年多销售约 11.5 万辆。具体来看，市场主流企业均实现增 长，大多数企业累计销量实现翻倍增长，解放、东风、福田等企业累计增幅高于 市场整体的 307%，跑赢天然气重卡市场“大盘”。

4.4 商用车行业销量有望增长，商用车业务有望充分受益

公司商用车销量与行业销量具有显著同步性，有望持续受益于行业需求复苏。中 汽协数据显示，2023 年我国商用车实现累计销量 403.1 万辆，同比增长 22.1%增 长；特别是 2023 年我国新能源商用车实现 43.4 万辆同比大涨 40%，渗透率达到 11%，助力 2023 年我国经济实现恢复性增长。2024 年经济工作坚持“稳中求进、 以进促稳、先立后破”的总基调，不断巩固稳中向好的基础，将带动商用车市场 继续复苏。往后看，商用车在新能源、出口、基建三重加持下，公司商用车业务 板块有望充分受益。

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