2025年央国企动态系列报告：上市央企上半年盈利放缓，央国企加速布局高质量数据要素市场

一、央国企重要动态

1.1 上市央企上半年盈利放缓，央国企加速布局高质量数据要素市场

1.1.1 上市国资央企上半年盈利放缓

2025 年上半年，国资央企营收及利润增速整体进一步放缓。截至 8 月 31 日， A 股已基本完成 2025 年中报披露工作。剔除金融行业并以整体法口径测算， A 股上市公司上半年营收增速同比有所下降，降幅为 0.16%；利润总额增速 同比有所上升，增幅为 1.25%。A 股国资央企上半年营收增速及利润总额增 速同比均有所下降，实现营收 11.9 万亿元，同比下降 4.36%；实现利润总 额 1 万亿元，同比下降 3.62%。分析认为，2025 年上半年央企整体盈利压 力增大的原因主要有两点，一是石油石化与煤炭央企占国资央企近 40%的 利润比重，受石油、煤炭价格扰动，2025 年上半年两个行业的央企利润同 比下滑 14.2%、16.1%，直接冲击央企整体利润水平。二是央企去年同期的 盈利基数较高，2024 年上半年央企营收及利润增速分别较 A 股整体高 0.4pct、9.0pct。

分行业来看，钢铁、建筑材料、轻工制造、机械设备、电力设备和交通运输 六个行业的国资央企利润表现较好。2025 年上半年六个行业国资央企的利 润总额同比增速均超过 5%，不仅纵向对比中高于自身 2021-2024 年利润总 额增速均值，横向对比中也高于 A 股同行业 25H1 的整体表现。石油石化和 煤炭两个行业上半年利润增速降幅分别为 14.2%和 16.1%，虽均高于 A 股 同行业 25H1 整体表现。但与自身 2021-2024 年利润总额增速均值相比，分 别下降 61.3%和 30.0%，对国资央企整体利润增速水平造成影响。据 Wind 数据统计，25 家煤炭指数成分股中，23 家营收同比下滑，25 家归母净利润 全部负增长。其中，中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源 4 家头部企 业，较 2024 年上半年利润合计减少 100 多亿元，行业盈利收缩态势显著。

2025 年上半年，国资央企的价值创造能力稳健，其年化 ROE 较 A 股整体 仍具有优势。在央企业绩承压的背景下，国资央企上半年实现 8.93%的年化 ROE，较 2024 年有所回升，高于 A 股整体和国企整体的 8.08%和 8.37%； 此外，世界一流专精特新示范企业、科改企业、双百企业这三类重点国资央 企上半年年化 ROE 从 2024 年的 8.58%提升至 8.80%，虽有所回升但仍低 于其他国资央企。

分行业来看，有色金属、公用事业、医药生物、国防军工四个行业的国资央 企 ROE 表现均较突出。2025 年上半年四个行业的整体年化 ROE 分别达 16.2%、10.6%、10.2%、4.8%，不仅纵向对比中高于自身 2021-2024 年 ROE 均值，横向对比中也高于 A 股同行业 25H1 整体表现。此外，石油石 化和煤炭两个行业上半年整体年化 ROE 分别为 10.7%和 11.4%，行业价值创造能力稳健，均高于 A 股同行业 25H1 整体表现。但与自身 2021-2024 年 ROE 均值相比，分别下降 0.6%和 3.5%，对国资央企整体水平略有影响。

1.1.2 央国企加速布局高质量数据要素市场

我国数据要素市场正从规模扩张向高质量跃迁。8 月 28 日，在 2025 中国国 际大数据产业博览会“高质量数据集主题交流活动”上，《高质量数据集建 设指引》正式发布。其围绕高质量数据集建设背景、应用需求、建设现状、 建设方法与实践、建设运营体系、建设推进思路等方面，提出高质量数据集 建设“1+1”的参考路径和高质量数据集的建设格局。

央国企正加速进行高质量数据资源建设。8 月 29 日上午，第一批高质量数 据集方向标准/技术文件验证试点典型单位以及 4 项技术文件正式发布。遴 选的 140 家高质量数据集方向标准/技术文件验证试点典型单位，覆盖工业 制造、金融服务、科技创新、医疗健康、现代农业、交通运输等重点行业和 领域。去除重复试点单位，共 39 家企业中有 21 家为中央企业或地方国有企 业，占试点单位的 53.8%。2025 年以来，中电数据产业有限公司、中国建 材集团数字科技有限公司相继成立，中央企业在数字科技领域布局持续提速； 同时，北京、湖北、四川等地相继组建数据集团，构建各具特色的数据生态 体系。将数据转化为战略性资产，其高效流通更能提升全要素生产率，为新 质生产力发展奠定基础。

1.2 央国企宏观数据分析

近两周，财政部公布中国国有企业营业总收入和利润总额。2025 年 1-7 月 份，全国国有及国有控股企业营业总收入 47.3 万亿元，利润总额 2.48 万亿 元。2025 年 7 月营业总收入 6.56 万亿元，利润总额近 0.3 万亿元。中国整 体、国有及国有控股单位固定资产投资完成额累计同比均有所下降，分别为 1.60%和 3.50%。

1.3 其他重要动态

1.3.1 国资监管及运作

（1）国务院国资委：加快发展中央企业生物医药产业

8 月 27 日至 30 日，国务院国资委与中国科学院联合举办中央企业生物科技产 业高级研修班。国务院国资委副主任谭作钧表示，要围绕服务健康中国建设， 加快发展中央企业生物医药产业，坚持创新驱动发展、长周期发展、差异化发 展，通过深度学习、思想碰撞、头脑风暴，更加清晰研判生物医药产业发展大 势，更加精准把握中央企业发展重点方向及实施路径，更加积极推动与中国科 学院院所的产学研用协同创新，加快打造生物医药领域的国家队，推动我国生 物医药产业高质量发展。（国务院国资委）

1.3.2 央国企市值管理

（2）多家央国企响应“提质增效重回报”“质量回报双提升”行动

截至 2025 年 9 月 7 日，近两周共有 10 家国资央企和 7 家地方国企首次发布 “提质增效重回报”“质量回报双提升”相关公告，从业务规划、激励约束机制、 信披制度、分红规划等方面提出举措。至今，累计 256 家国资央企和 371 家地 方国企发布相关公告。

截至 2025 年 9 月 7 日，近两周临近半年报披露节点，发布专项行动后续进展的 国有企业激增，各企业均发布“提质增效重回报”“质量回报双提升”后续相关 公告或评估报告。根据 Wind 公告，沪市超过 1500 家公司披露过提质增效相关 公告。

（3）近两周央国企发布市值管理制度情况

截至 2025 年 9 月 7 日，响应证监会市值管理指引和国资委市值管理要求，近两 周共 17 家国资央企正式发布市值管理制度相关公告。至今，累计 85 家国资央 企正式发布市值管理制度。

（4）近两周央国企发布估值提升计划情况

至今，累计 31 家国资央企和 92 家地方国企发布估值提升计划的相关公告。

1.3.3 专业化整合

（5）中国石油拟将 5.41 亿股无偿划转中国移动，深化双方战略合作，实现优 势互补

9 月 2 日晚，中国石油公告称，公司控股股东中国石油天然气集团有限公司 （简称中国石油集团）拟通过国有股份划转方式将其持有的公司 5.41 亿股 A 股股份（占公司总股本的 0.30%）无偿划转给中国移动通信集团有限公司。中国 石油表示，本次划转旨在深化双方战略合作，优化股权结构，实现优势互补。 划转对价为 0 元，不涉及要约收购，也不会导致公司控股股东及实际控制人发 生变更。（中国石油）

1.3.4 战新产业布局

（6）中国石化参建全球最大绿氢/绿氨综合体项目

8 月 26 日，从中国石化新闻办获悉，近日，中国石化与沙特国际电力和水务公 司（ACWA Power）签订沙特延布绿氢/绿氨项目前端工程设计（Feed+可转换 工程总承包）合同。根据合同，中石化炼化工程集团（SEG）全资子公司—— 广州工程公司将与西班牙公司组成联合体，为该项目提供前期工程服务。该项目 建成后，将成为全球最大规模的绿氢/绿氨生产综合体，有效促进绿氢/绿氨技术 的规模化发展和应用，助力全球能源转型。（中国石化报）

（7）鞍钢集团全球首套绿电绿氢流化床氢冶金中试线投产

鞍钢集团 8 月 28 日宣布，该集团建设的全球首套绿电绿氢流化床氢冶金中试线 实现全流程工艺贯通，稳定产出绿色近零碳直接还原铁产品，金属化率达到 95%，实现从实验室研发到中试的跨越。项目所需绿电来自风电机组，采用先 进碱水电解制氢技术生产绿氢，解决了传统电解水制氢能耗偏高、高活性材料 稳定性不足以及氢气存储、输送和使用安全性等问题，实现自动、安全、可靠 的连续化生产和供气。项目依托流化床氢气还原铁新技术，突破传统氢冶金原 料适应性差、还原效率低和粘结失流等难题，打通“制氢—还原—压块”全流 程，形成了具有完全自主知识产权的流化床氢冶金新技术成套工艺技术包。（鞍 钢集团）

（8）东电集团全球最大 26 兆瓦级海上风电机组成功吊装

8 月 29 日，由东方电气集团完全自主研制的全球最大 26 兆瓦级海上风电机组， 在东营风电装备测试认证创新基地成功吊装，刷新全球已安装风机单机容量、 叶轮直径的双项纪录，标志着我国高端装备制造实现新的跨越，为全球海上风 电发展树立新标杆。（东方电气）

（9）中核集团国内首套移动式低放可燃废物过氧焚烧装置成功热试

近日，国内首套移动式低放可燃废物过氧焚烧装置圆满完成 336 小时热态试验， 各项性能指标满足设计要求。该装置取得突破性成果标志着我国核环保产业装 备制造迈入模块化、体系化发展新阶段，为核设施退役及放射性废物处理提供 了安全、高效、灵活的国产化解决方案。此次热试成功验证了装置的工程化应 用能力，完善了放射性废物治理体系，为退役治理产业升级提供了有力支撑。 中核集团将持续深化“科技赋能”，为核电运营、核燃料循环、核技术应用等全 产业链提供安全高效的环保解决方案，助力核工业绿色低碳高质量发展。（中核 集团）

1.3.5 产业链融通发展

（10）中国能建与中国诚通共商深化战略合作

8 月 26 日，中国能建与中国诚通共商深化战略合作。双方就深化新能源、资本 金融、科技创新、战新产业孵化以及国际业务等领域合作进行深入交流，并达 成广泛共识。中国能建正全面贯彻国家能源安全新战略，持续壮大能源电力领 域规划设计咨询优势、全产业链优势、创新优势、“传统能源＋新能源”结合优 势、国际化与全球资源整合优势，大力发展具有能建特色的新质生产力，奋力 开创高质量发展新局面。中国诚通是国有资本运营“国家队”，资本运作经验丰 富，为中国能建改革发展提供了有力支持。双方持续深化战略合作，进一步加 强在新能源、资本金融、战新产业孵化以及国际业务等领域合作，共同做强做 优做大国有资本。（中国能建）

（11）中国华能与中国电信签署数字化转型合作框架协议

8 月 27 日，中国华能与中国电信在集团公司总部签署数字化转型合作框架协议。 中国华能加大科技创新力度，加快数字化转型升级，加强数智华能建设。中国 华能与中国电信有着坚实的合作基础，双方以此次协议签署为契机，充分发挥 各自资源和场景优势，进一步扩大合作空间、提升合作水平，推动人工智能技 术与能源电力深度融合，为行业高质量发展贡献力量。（中国华能）

（12）诚通香港与环球医疗签署战略合作协议

8 月 27 日，诚通香港与通用环球医疗集团有限公司（以下简称“环球医疗”） 签署战略合作协议。本次合作是贯彻落实党中央关于深化国企改革、优化国有 资本布局等重大部署的具体实践，体现了“国有资本运营+产业集团上市平台” 的强强联合，具有显著的资源互补和战略协同潜力。后续，双方将重点围绕医 疗康养领域，探讨资本赋能加速产业整合与升级的可行路径，通过探索联合投 资模式、创新产融结合路径等，全面提升合作能级，努力打造央企合作新典范， 为服务国家战略、保障人民健康、推动高质量发展做出新的更大贡献。（中国诚 通）

（13）中国中铁在云南开展系列商务活动

8 月 27 日至 28 日，中国中铁党委书记、董事长陈文健赴云南开展系列商务活 动并调研中铁云投。中国中铁长期扎根云南，深度参与一系列重大项目建设、 运营，为云南省发展做出积极贡献。云南高度重视与中国中铁等央企的全方位合作，希望继续深化 双方在交通基础设施、水利工程、口岸建设、新型城镇化、城市更新等领域合 作，高质量推进合作项目建设。云南将全力支持中国中铁在滇发展，在创新推 进央地融合发展中实现互利共赢。（中国中铁）

（14）中盐集团与中国移动签署战略合作协议

9 月 4 日，中国盐业集团有限公司与中国移动通信集团有限公司在北京举行战 略合作协议签约仪式。根据协议，双方将本着“相互支持、优势互补、平等合 作、互惠共赢、依法合规”的原则，在数智化顶层规划、数字基础设施、人工 智能领域、5G+智慧盐业、网络安全及自主可控、健康中国减盐行动、党建领 域等方面展开深入合作，共同探索互利共赢合作新模式。本次签约标志着双方 全面战略合作进入新阶段，双方将充分发挥各自行业优势，推动深化合作，促 进企业持续创新。（中国盐业集团）

1.3.6 地方国资动向

（15）广投集团与柳州签署《人工智能合作协议》 在柳重大项目建设同步启动

8 月 29 日，广投集团与柳州签署《人工智能合作协议》，同步启动集团在柳重 大项目建设。这是广投集团深入贯彻落实党中央、自治区关于推动人工智能产 业发展的部署要求，进一步促进企业与地方协同发展的重要举措，标志着集团 与柳州在人工智能领域的合作进入实质性推进阶段。根据协议，双方将围绕人 工智能关键技术研发、场景应用、生态构建等方面开展深度合作，共同建设柳 州人工智能应用场景展示中心，打造立足柳州、辐射东盟的人工智能产业集群 示范基地。（广西投资集团）

（16）智能赋能 监管升级——兵团国资委打造 AI 驱动的国资监管新范式

按照国务院国资委《国资监管系统全面智能化升级方案》，在新疆生产建设兵团 党委、新疆生产建设兵团支持下，兵团国资委成功上线“财务监管模型”，实现 对全级次监管企业财务“穿透式”监管。在此基础上，兵团国资委创新推行“一 企一表”差异化监管机制，结合企业规模、行业属性和发展阶段，构建涵盖不同 资金类别与预警阈值的“财务监管模型”，主要有以下四方面做法：一是科学设 定指标预警阈值；二是运用大数据分析预警；三是全面提高数据自动抓取比率； 四是充分发挥兵团优势，全面落实“穿透式”监管。（新疆生产建设兵团国资委）

（17）擂响“决战鼓”大干 120 天 宁夏自治区国资委组织重大项目推进会

为深入贯彻落实自治区党委、政府关于打好“六个攻坚战”和深化国资国企改革 的决策部署。9 月 4 日至 5 日，自治区国资委组织区属国有企业召开重大项目推 进会，聚焦“决战后半年、打赢收官战”重点任务，全面凝聚攻坚合力，奋力推 动重大项目建设提速增效，为自治区经济社会高质量发展注入强劲动能。宁夏自 治区区属国企 1-8 月累计完成投资 181 亿元，达年度计划的 80.6%，同比净增 130 亿元，增幅达 2.5 倍，投资进度和完成量均创历史同期新高。（宁夏国资委）

二、上市央国企市场表现

2.1 市值及涨跌幅

截至 2025 年 9 月 7 日，A 股上市央企总市值 34.5 万亿元，占 A 股整体比重 30%；其中，国资委体系下的上市央企1总市值 20.0 万亿元，占 A 股整体比重 的 18%。 在央企主要指数中，近两周央企主要指数整体呈现下跌趋势，其中央企现代能 源表现较优，上升 0.9%，较同期沪深 300 低 3.1 pct；近一年表现最优的是国 新央企小盘，涨幅为 48.3%，相对同期沪深 300 高 11.1 pct。其余指数：诚通 央企 ESG (近两周-0.1%；近一年 18.5%)、诚通央企红利(近两周-1.5%；近一 年 14.3%)、国新央企综指(近两周-1.6%；近一年 18.7%)、央企创新(近两周1.3%；近一年 17.4%)、央企科技引领(近两周-0.3%；近一年 3%)。 在总市值高于 100 亿元的国资央企中，近两周内，上海电力(涨 51.8%)等 10 家 企业涨幅居前；东信和平(跌 22.3%)等 10 家企业跌幅居前。近一年内，长城军 工(涨 484.0%)等 10 家企业涨幅居前；许继电气(跌 22.7%)等 10 家企业跌幅居 前。

2.2 估值表现

A 股国资央企的估值处于相对偏低位置。截至 2025 年 9 月 7 日，国资央企 PE(TTM)的算术均值、市值加权均值、中位数分别为 43.3、31.4、28.8 倍；与 A 股整体相比，国资央企市盈率的市值加权均值仍相对偏低。国资央企 PB(LF) 的算术均值、市值加权均值、中位数分别为 3.3、2.4、3.0 倍；国资央企市净率的算术均值和市值加权均值低于 A 股整体。在主要指数的估值上，大部分央企 指数的 PE(TTM)和 PB(LF)处于历史相对高位水平，其中国新央企小盘和诚通央 企 ESG 的 PE(TTM)和 PB(LF)处于相对较低历史分位水平，分别为 20.7%和 63.5%。 A 股国资央企分行业估值，国资央企 PE(TTM)历史分位数前三低：钢铁、食品 饮料、电力设备，国资央企 PE(TTM)历史分位数前三高：农林牧渔、建筑材料、 国防军工。国资央企 PB(LF)历史分位数前三低：环保、房地产、建筑材料，国 资央企 PB(LF)历史分位数前三高：汽车、有色金属、煤炭。

2.3 成交活跃度

近两周，长城军工等 10 家 A 股国资央企净主动买入额居前，中国联通等 10 家 A 股国资央企净主动卖出额居前。

2.4 股东回报

截至 2025 年 9 月 7 日，A 股国资央企股息率的算术均值、市值加权均值、中位 数分别为 1.2%、3.0%、0.5%，股息率的市值加权均值明显高于 A 股整体以及 其他类型企业。此外，中远海控、中国神华等市值高于 100 亿元的国资央企， 近三年均有现金分红且近 12 月的股息率高于 4%。

三、A 股上市央国企资本运作

3.1 股权融资

近两周，国家能源投资集团旗下的英力特实施定向增发且增发股份已上市。

3.2 并购重组

近两周，中国船舶、中盐化工等 6 家国资央企的重大重组发布最新进展公告。

3.3 重要股东增持

近两周，长江电力、际华集团等 7 家国资央企公布增持进度。自 2023 年起至今， 共有 87 家 A 股上市国资央企获控股股东或一致行动人增持，已增持规模约 321.85 亿元，计划增持金额在 446.62 亿元至 511.46 亿元之间。

3.4 股份回购

近两周，海康威视等 20 家央企发布回购进展相关公告。自 2023 年起至今，共 有 30 户央企集团控股的 60 家 A 股上市公司实施回购，已实施规模约 194.24 亿元，计划回购规模约 287.79 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）