东风集团股份公司研究报告：智能化东风渐来，大型央企乘商共起航.pdf

东风集团股份公司研究报告：智能化东风渐来，大型央企乘商共起航。特大型国有车企集团，深化改革转型积极：公司旗下子公司众多，业务涵 盖商用车、乘用车及汽车零部件等多个领域，产品阵容涵盖岚图、日产、 英菲尼迪、启辰、标志、雪铁龙等知名品牌及商用车型。同时，公司自主 板块转型加速，东风乘用车专注于风神、风行、纳米及奕派等乘用车的研 发与制造，具备较强的市场竞争力和综合实力。

合资业务基盘稳固，自主转型持续加速：集团的主要合资品牌为东风日产 和东风本田。2023 年二者实现销量 158 万辆，占公司乘用车份额在 90+%，为集团重要的利润来源。公司合资品牌虽短期承压，但自主品牌转 型加速，岚图已推出 FREE、梦想家和追光等多款车型，形成了 SUV、MPV 和轿车的全面布局，后续销量有望持续增长；猛士 917 作为中大型豪华电 动越野车，成功切入硬派越野细分市场，有望持续贡献增量。

华为合作深度赋能，政策刺激持续受益：2024 年 2 月，华为汽车 BU 与东 风猛士正式签署战略合作协议，旨在推动产业资源共享、优势互补，公司 自主品牌智能化水平得到大幅提升。此外，公司的自主品牌包括风神、风 行和纳米系列，合资品牌东风日产的轩逸和东风本田的思域均定位 A 级及 以下，充分受益于内需刺激政策，销量有望持续向上。

商用车需求持续修复，带动盈利向上修复：公司在商用车领域主要产品包 括轻卡、轻客、重卡和客车，重卡销量长期处于市场前五。东风商用车是 集团重卡生产子公司，拥有独立研发和生产基地，产品涵盖中重型卡车、 客车整车与底盘，以及关键动力总成。当前看，商用车内需跟随宏观向好 修复，出口空间广阔，不断贡献增量，公司商用车板块有望充分受益。