2023年中国通号研究报告：轨交控制系统拓荒者，科技引领逐梦未来

轨交控制系统掌舵者， 潜心研究锐意进取

立足轨道交通控制系统龙头业务，着力建设全球领先的产业集团

中国通号是全球领先的轨道交通控制系统提供商。公司提供包含投融资、设计集成、设备制造、系统交付、配套工程建 设及维修维护在内的轨道交通控制系统一体化服务，聚焦铁路和城轨终端市场。公司世界领先的列控技术为我国15万公 里铁路、超4万公里高铁提供安全保障，建立完善了6万多个高铁测试案例，超过国外跨国企业的总和。

公司是国内轨交控制系统龙头企业。公司为国铁集团、18个铁路局和40多个城市以及诸多厂矿企业的轨道交通建设提 供产品和服务。公司为我国95%以上已开通运营的高铁提供核心列控技术和装备；占据国内城市轨道交通控制系统40% 左右市场份额；据统计，2022年中国通号在已开标的42个地铁信号控制系统项目中市场占有率超50%，继续蝉联榜首。

公司是国务院国资委直接监管的大型中央企业

公司是国务院国资委直接监管的大型中央企业。公司实际 控制人——国务院国有资产监督管理委员会，为国务院直 属正部级特设机构。 公司股权结构集中。根据公司2023年半年报，国资委控 股100%的中国铁路通信信号集团有限公司共持有公司 62.37%的股份。

公司核心技术人员学术背景卓越，一线经验丰富

公司核心技术人员具有卓越学术背景及丰富行业经历。公司核心技术人员在轨道交通控制系统领域学术成就斐然，参与 多个重要国家科研项目，荣获多项奖项。此外，核心技术人员有着丰富的一线实战，深耕轨交领域多年，能够为公司提 供有力的核心技术支持。

逆势而上营收恢复增长，海外市场不断获得突破

公司营收摆脱负面局势影响，恢复增长。2020年受到疫情影响，公司各项目推进有所延迟，营业收入同比下降3.65%； 2021年国家铁路投资总额同比减少，新投产线路同比减少，同时公司工程总承包业务收入减少，综合导致营收小幅下 降。2022年公司在铁路投资整体放缓等多重不利局面下，实现新签外部合同额同比增长，营收实现同比增长4.85%。公司营收结构较稳定，海外增速快。分板块来看，轨道交通控制系统业务占比最大，2022年达73.12%。分终端来看， 铁路占比最大（2022年48.05%）；海外市场正快速扩张，2022年达到15.03亿元，CAGR（2018-2022）达29.35%。

维持新签订单及在手订单规模在高位

铁路及海外新签订单增加，城轨新签订单小幅下降。2022年，在铁路“四电”集成业务方面，公司克服不利因素，合理 部署，在全力保障高铁新建市场的同时，积极谋划普速铁路新建、地方铁路专用线、既有线改造等市场确保了铁路市场 合同额同比增长。在城市轨道交通信号系统集成领域，由于多个重点项目未如期在年内招标，公司承揽合同额较往年有 所下降。海外市场方面，公司依托设计研发、设备制造及工程服务“三位一体”的全产业链独特优势，深耕属地化经营 和落实以干促揽的成效显现，新签合同额增幅较大，实现逐年增长的良好态势。 在手订单维持高位。2022年公司在手订单规模基本与2021年在手订单规模持平，达到1474.12亿元。

归母净利润回升向好，毛利率水平保持稳定

公司归母净利润回升。如剔除国家取消社保减免政策影响（人工费用增长3.01亿元）、研发费用增加（同比增加2.04亿 元）以及大额资产处置收益因素，公司2021年净利润与上年基本持平。2022年公司归母净利润回暖，同比增加10.96%。 公司总体毛利率水平稳定。分板块来看，设备制造和设计集成毛利率分别呈缓慢下降和上升趋势，其余板块业务毛利率 比较稳定；分终端市场看，海外市场毛利率水平波动明显，其余终端市场毛利率总体较为稳定。其中，铁路终端市场的 毛利率情况（27%-30%）高于城市轨道交通终端市场毛利率情况（20%-25%）。

期间费用率较为稳定，持续加大研发投入

公司期间费用率较为稳定。公司期间费用率总体维定，2022年期间费用率小幅上升至11.33%。其中，公司管理费用率小 幅上升至9.90%；销售费用率和财务费用率都小幅下降，分别为2.02%、-0.59%。2020年管理费用率显著下降是因为公 司应对疫情冲击，严格控制管理人员人工费、差旅费等，同时，受营业收入下降影响，计提的安全生产费相应减少。 公司持续增加研发投入。公司为巩固行业领先地位，持续加大新产品的研究开发投入，研发费用总体呈现上升趋势， 2022年研发费用升至16.9亿元。2020年研发费用下降主要因为该年研发投入资本化支出金额增加，费用化支出相应减少。

控制系统新建升级并举， 全球轨交市场空间广阔

中国轨道交通多制式协调发展

轨道交通主要包括铁路和城市轨道交通。轨道交通主要包括铁路（以普速铁路、高速铁路等为代表）和城市轨道交通 （以地铁、轻轨、有轨电车等为代表）。 中国内地城轨交通多制式协调发展。 2022年中国内地已投运城轨交通线路系统制式达到9种，其中，地铁占比为 77.84%，同比下降0.47pct，市域快轨增长较快，同比上升0.91pct。

顺应政策指引，轨交行业稳步发展

政策指引轨道交通行业发展。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中对高 铁、普铁以及城市轨道交通分别提出交通强国建设工程，其中突出了城际铁路和市域(郊 ) 铁路的发展，并提出新增城市 轨道交通运营里程3000公里；《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》中提出了发展目标，到2025年铁路营业 里程达到16.5万公里，同比 “十三五”末增长13.01%；城轨运营里程达到1万公里，较“十三五”末增长51.52%。

疫情影响逐步淡化，静待轨交产业链持续复苏

铁路产业链有望走出疫情低谷，恢复增长。根据中国国家铁路集团数据，2020年、2021年我国铁路新增运营里程数增 速明显下降，2022年新增运营里程数恢复增长，达到0.5万公里，同比增长35.14%。此外，在疫情期间，我国铁路固 定投资规模总体维持高位，小幅下滑，2022 年投资规模为 7109 亿元，同比下降5.07%。随着疫情影响的逐步淡化， 2023 年1-9月我国铁路固定资产投资完成额恢复增长，同比增长 7.10%，有望带动铁路产业链恢复增长。

轨道交通控制系统包括通信信息系统和信号系统

轨道交通控制系统定义：轨道交通控制系统是根据列车运行的客观条件和实际情况，对列车运行速度及制动方式等状态 进行监督、控制和调整的系统，包括轨道交通通信信息系统和轨道交通信号系统，所对应的通信工程和信号工程统称为 四电工程中的“弱电工程” 。

城轨终端：“十四五” 期间中国城轨控制系统新建市场空间广阔

十四五期间中国城轨控制系统市场规模将远超788.8亿元。根据陈锋等人撰写的论文《城市轨道交通建设成本构成分 析》，以国内北京、天津、广州等地5条地铁线为例，地铁单位造价约为5.4亿元/公里，其中通信系统和信号系统分别占 建设总成本的1.58%、2.71%，平均每公里建设成本分别为850万元/公里、1.470万元/公里，按照不同项目的定制需求 实际的单公里造价有所差异。按照“十四五”目标，期间城轨将新增3400公里，市场规模合计约788.8亿元；鉴于 2022年底，城轨运营里程已经接近目标，十四五期间城轨控制系统市场规模将远超788.8亿元。

海外终端： 全球轨道交通市场存在发展空间，欧洲市场可观

世界各地轨道交通结构差异大。从全球城市轨道交通行业来看，受城市发展阶段与发展模式的影响，世界各区域城市轨 道交通结构存在较大差异，亚洲与美洲的城市轨道交通以地铁为主，欧洲城市轨道交通以有轨电车为主。 全球（除中国外）城市轨道交通仍存在市场空间。根据公共交通国际联会（UITP）数据显示，“十四五”期间，全球 （除中国外）城市轨道交通新增里程1412公里，其中亚洲（除中国外）新增里程位居第一，将达到667公里，其次为美 洲，新增里程约520公里，总体仍有一定的市场空间。

承担民族产业发展之重任， 科技创新实现自立自强

轨道交通控制行业的拓荒者，伴随我国铁路发展

引领我国轨道交通控制行业发展，贡献多项技术产品突破。公司伴随着我国铁路几十年来六次大提速等重大进步，提供 了多代轨道交通控制系统，完成了多项重大工程与技术升级，成就了我国的多个第一次：承担了中国第一条准高速铁路 深广线的自动闭塞工程、承担了中国第一条时速350公里的高速铁路的控制系统工程设计及集成、承担了中国第一个全 国产化城轨控制系统大连地铁3号线工程项目等等。公司研制开发的产品能够被认可为全国统一制式：研制开发的ZPW2000型自动闭塞设备成为中国铁路自动闭塞的统一制式。

科技创新实力突出，拥有多项行业领先的核心技术

公司在轨道交通控制系统领域具备先进的研发实力及创新能力。在助力交通强国建设的伟大实践中，公司逐渐形成了高 速铁路、地铁列车运行控制、货运铁路综合自动化系统为代表的八大核心技术，成为我国轨道交通核心技术自主创新的 宝贵财富。公司核心自主研发成果处于世界先进水平，并大规模应用于我国轨道交通控制系统市场。

铁路终端重要子公司：研究设计院集团覆盖轨道交通完整业务链

子公司研究设计院集团业务链完整，技术水平先进。子公司北京全路通信信号研究设计院集团有限公司以轨道交通领域 为核心，形成了覆盖信号、通信信息、电力电气化、土建、建筑等专业的系统研究、标准制定、应用开发、设计咨询、 检验检测、集成交付、生产制造、运营维护的完整业务链。研究设计院集团在高铁列控市场占有率达到80%，在轨道交 通领域具有先进的技术水平。

通信信息集团是专用通信信息系统的主要服务供应商

子公司通号通信信息集团有限公司是中国通号专注于信息通信业务领域的全资子公司。通信信息集团致力于以轨道交通、 智慧城市为基础领域的通信信息行业，主营业务包括通信信息网络咨询规划、设计开发、系统集成、设备供货、工程实 施及网络维护。具备科研开发、产品设计、设备制造、系统集成、工程安装、技术服务完整的产业链。经过多年的发展， 已成长为行业领先的通信信息系统集成商和专用产品供应商。

城轨终端重要子公司：通号城交是中国通号城轨领域核心科技企业

通号城交作为中国通号实现城市轨道交通装备自主化的核心科技企业。通号城交具备从系统研究、科研开发、集成交付 到运营维护的全过程实施能力，通过了国际铁路行业标准（IRIS）和软件能力成熟度模型集成（CMMI）三级认证，获 得了信息系统建设和服务能力评估优秀级（CS4）证书，研制了以互联互通列控系统（I-CBTC）和全自动运行系统（ FAO）为代表的系列自主知识产权城轨信号系统，正在进行新一代网络化智能列控系统（NiTC）的研制及现场试验。近 两年公司在城轨信号系统市场中标数均位于全国第四（2021、2022年分别中标5、8个项目）。

卡斯柯启骥® TACS系统是业内首个商用TACS系统

卡斯柯启骥® TACS系统较传统CBTC系统实现了新的飞跃。列车自主运行系统（TACS）是指列车基于运行计划和实时 位置实现自主资源管理并进行主动间隔防护的信号系统。与传统CBTC系统（即基于车地通信的列车自动控制系统）相 比，在相同条件下，应用TACS系统的线路列车运行间隔更小、运能更大、灵活性更强，实现了轨道交通信号系统新的 飞跃，有望成为推动智慧轨交提速增效的新动能。目前，该系统已在深圳地铁20号线落地应用，并将用于上海地铁3/4 号线信号系统改造升级。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）