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时代电气研究报告：轨交牵引变流系统龙头，海工装备、新能源发电等新产业打开新增长极。轨交牵引变流系统龙头，新产业共成长。作为国内领先的牵引变流 系统供应商，公司在轨交领域具备“基础器件+装置与系统+整机与 工程”的完整产业布局，并开拓基础器件、新能源汽车电驱系统、 新能源发电、海工装备、工业变流等新兴领域。凭借轨交装备、新 兴装备的双轮驱动，公司业绩进入稳定增长期，2024 年收入/归母净 利润达到 249.09/37.03 亿元，同比+13.42%/+21.77%。

轨交装备：地位稳固，稳中有进。公司轨交领域技术协同效应显著， 在电气装备、工程机械、通信信号系统保持领先的份额。从行业端 来看，铁路资本开支维持高位，高景气客流将加速动车大修进程， 老旧机车更替趋势明确；城轨投运里程预期有所上调，财政增量政 策有望托底建设支出，检修维保和信号系统新扩市场带来新机遇； 东南亚高铁建设需求旺盛，我国加大周边合作，轨交装备具备更多 出海机遇。铁路、城轨、海外需求共振，公司有望保持稳健增长。

新兴装备：奋楫争先，多点开花。受益政策催化、能源转型、国产 替代等有利因素，公司新兴装备业务发展前景良好。海洋经济打开 海工装备市场需求，公司 ROV 水下机器人不断开拓新区域和新应 用。能源转型持续催化“风光储氢”变流器需求，公司作为业内龙 头，有望随行业保持较快发展。功率半导体国产替代不断加速，公 司新扩产能将进一步巩固市场竞争力。新能源汽车电驱受益集团加 持，乘用车、商用车市场协同发展。工业变流技术积淀深厚，有望 在暖通、冶金等市场打开新发展空间。