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  • 大类资产配置新框架（13）：A股和港股五轮牛市复盘.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/14
    • 14
    • 中信建投证券

    大类资产配置新框架（13）：A股和港股五轮牛市复盘。复盘2000年以来AH股五轮牛市，虽然每一轮牛市的持续性、弹性以及行业风格各异，但牛市总存在一些相似性。牛市要素一，经济复苏或增长偏强，不论增长改善来自政策还是周期内生。2003~2007、2016~2017，这两轮牛市定价全球增长偏强；2008~2009、2011~2015、2019~2021定价走出衰退。牛市要素二，金融条件宽松。不一定局限于央行名义货币松紧，中国流动性偏宽需要信用条件放开。2008~2009、2011~2015、2016~2017，中国广义信用条件偏松；2003~2007、2019~2021则有全球资金追逐中国资产的影子...

    标签： 资产 资产配置 A股 港股

  • 浮息债全景：浮息债的理论定价与现实应用.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/14
    • 14
    • 平安证券

    浮息债全景：浮息债的理论定价与现实应用。1、浮息债基本情况面面观。（1）浮息债的存量规模不大，截至2026年2月23日存量约0.87万亿，占整体债券市场的规模仅为0.44%；（2）浮息债的流动性整体偏低，明显弱于同品类固息债，成交最活跃的月度换手率约在6成左右，不及固息债中类似品种的1/20；（3）从品种来看，我国浮息债发行长期以政金债为主导品种，其他品种多呈阶段性参与；（4）浮息债挂钩的基准利率也不断演化，2005年以前几乎以存款利率为单一锚点，目前以DR007与LPR为绝对主流，二者占比规模超93%；（5）期限方面，浮息债发行期限中枢不断缩短，当前1-3Y为存量主流品种，占比大约85%。2...

    标签： 定价

  • 2026年3_5月债券投资策略展望：核心矛盾切换+资产配置平衡延续，降久期防逆风.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/14
    • 18
    • 申万宏源研究

    2026年3_5月债券投资策略展望：核心矛盾切换+资产配置平衡延续，降久期防逆风。1、2025年四季度至今走势分析。Q4：赎回压力下造成“恐慌性抛售”，债市与基本面和流动性脱钩。2026年1月-3月初：1-2月配置行情驱动债市超跌反弹，但随后交易“两会”政策和通胀预期，债市回调。年初（主要是1-2月份）债市的逻辑：1）本质上是流动性宽松驱动的配置行情（央行流动性投放慷慨、人民币升值助推国内资金宽松、银行存贷错位，配置债券动能上升）。2）银行定期存款重置且留存率高，呈现“负债端实质性降息”的效果。3）债券供需失衡、股债跷跷板...

    标签： 债券 久期 债券投资 资产配置 资产

  • 信用债ETF研究系列一：升贴水率篇，折价幅度越大的信用债ETF更具性价比吗？.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/14
    • 15
    • 申万宏源研究

    信用债ETF研究系列一：升贴水率篇，折价幅度越大的信用债ETF更具性价比吗？什么是升贴水率？衡量的是ETF二级市场价格与底层资产真实价值之间的偏离程度，当价格高于净值时表示升水或溢价，反之则为贴水或折价。信用债ETF的升贴水率有何特征？当前多数信用债ETF仍处于折价状态，但各信用债ETF的升贴水率特征表现分化明显。老三只信用债ETF：上市时间较早，上市初期受市场容量较小、参与机构偏少、做市商制度不完善等因素影响，折价幅度整体较大，随后逐渐收敛。做市债ETF：上市第一周整体小幅折价，但此后较长一段时间处于小幅溢价的状态，2025年7月以来转为折价状态，且此后长期处于折价状态。科创债ETF：上市首...

    标签： 信用债 ETF

  • 永立潮头，东方不败——基于实战检验的A股“抓主线”投资方法论.pdf

    • 8积分
    • 2026/03/14
    • 15
    • 国投证券

    永立潮头，东方不败——基于实战检验的A股“抓主线”投资方法论。投资抓主线方法千千万，但需要意识到“抓主线”并非“一网打尽”，毕竟“主线多了，就不叫主线了”；更不可能实现“时时刻刻心里都有数”，毕竟A股一年中大致只有60%时间段主线清晰，40%处于无明确主线状态，核心是掌握持续有效方法实现“不缺席大盛宴，不随便赶潮流”，思路方法上对于多数人是可理解可复制可实操的。具体而言，现阶段，抓主线有两大思路：一是宏观策略定价，二是产业赛道定...

    标签： A股 投资 方法论

  • 策略深度研究：高油价下的“赢家和输家”.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/14
    • 14
    • 华泰证券

    策略深度研究：高油价下的“赢家和输家”。核心观点中东地缘局势变化的交易已经从上周初情绪影响阶段过渡到实质性影响阶段。对全球资本市场而言，这其中油价上升可能是最扣人心弦的变量之一。中长期低油价是全球货币政策宽松、美元走弱的金融条件宽松以及低价能源促进AI等产业发展的基础。若油价中枢上升，可能会导致以下结果：通胀走高后货币政策宽松受阻、结算和避险需求上升下美元走高导致对新兴市场金融条件宽松受阻，油气煤电等各环节价格上升导致AI训练和数据中心成本上升，对全球资本市场或产生重要影响，滞胀风险或明显上升。本文我们在油价80美元/桶和100美元/桶这两个假设下，做相应的情景分析和压...

    标签： 策略

  • 历史6轮油价上行周期对当下交易的启示.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/13
    • 37
    • 兴业证券

    历史6轮油价上行周期对当下交易的启示。一、历史6轮油价上涨周期复盘本轮油价上涨，属于典型的由战争引发的供给冲击所驱动。我们复盘历史历史上6轮由供给冲击引发的油价上涨周期，以期对当下交易形成启示。二、历史复盘对当下有何启示？油价影响资产价格的逻辑和四个阶段：1）恐慌交易：风险溢价上升、避险主导，防御类资产占优；2）反转交易：冲突烈度下降、利空出尽，结构上呈现“超跌反弹”和“以我为主”（景气优势&政策倾斜）两大特征；3）滞涨预期交易：若油价持续高位，市场将逐步转向交易滞涨预期；4）现实交易：油价长期走势和政策应对明朗后，市场重回现实，依据基本...

    标签： 油价

  • AI“创造性破坏”下的产业重构.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/13
    • 28
    • 华创证券

    AI“创造性破坏”下的产业重构。AI“创造性破坏”将重构产业生态；本轮人工智能革命或将推动社会经济体系的全方位变革投资研究机构CitriniResearch《2028年全球智能危机》报告警示，AI超预期发展或正加速冲击SaaS与白领岗位，印证“创造性破坏”理论。与以往工业革命不同，本轮AI革命直接替代非规则化智力，在推动生产力跃迁的同时，将导致新旧动能切换滞后，引发结构性失业与需求震荡。然而，它也在催生大模型、智能体、算力基建与数据治理等新供给与需求，推动新一轮系统性变革。美股市场对人工智能的定价逻辑经历了从“...

    标签： AI

  • AI“创造性破坏”重构产业生态——多行业联合人工智能3月报.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/13
    • 24
    • 华创证券

    AI“创造性破坏”重构产业生态——多行业联合人工智能3月报。策略：AI“创造性破坏”或将重构产业生态；两维度判断AI对行业的冲击差异：AI技术演进阶段+行业商业模式的本质。CitriniResearch《2028年全球智能危机》报告警示，AI超预期发展或正加速冲击SaaS与白领岗位，印证“创造性破坏”理论。两维度判断AI对行业的冲击差异：生产型行业：低至中等冲击，未来围绕自动化率分化；服务型行业：中等至较高冲击，人力替代与价值升级并行；技术型行业：中等至较高冲击，研发与创意领域重构；金融型行业：中等...

    标签： AI 人工智能

  • 低利率环境下从基金配债行为寻找机会：“固收+”基金如何配纯债？.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/13
    • 17
    • 申万宏源研究

    低利率环境下从基金配债行为寻找机会：“固收+”基金如何配纯债？2025年纯债基金规模负增长，“固收+”基金、指数型债基逆势扩容。资金配置偏好正在发生转移，传统纯债基金的主导地位有所减弱，多元收益与工具化产品逐渐成为市场新宠。原因一：24年末利率中枢快速下行，25年10Y国债上封1.9%，高息资产稀缺，纯债基金吸引力下降。资金被迫寻求债券底仓+权益弹性的收益增强方案，“固收+”基金进可攻、退可守，相较于纯债基金性价比明显提升，成为承接纯债流出资金的载体。原因二：保险负债端分红险占比提升、传统险下降，对长债配置需求减弱，对弹性...

    标签： 利率 固收 基金 环境

  • 创新引领，AI赋能：把握科技产业升级下的投资机会.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/13
    • 67
    • 兴业证券

    创新引领，AI赋能：把握科技产业升级下的投资机会。政策红利与生态共振，AI产业步入结构性机遇期政策加码，助力人工智能产业持续发展：“十十五五规规将科科技立自立确立自核心目标，人工智能则是其中的关键抓手。2025年10月《建议》明立提出要加快高水平科技立自立确、发展十新质生产力规，在此背景下，人工智能与国产化共同构成计算产业发展的双引擎：前者以全面落地十人工智能+规行动主线，后者则通过加大国产基础软硬件采购与生态培育来夯实底座。AI应用端：全球AI竞争加剧，模型迭代推动应用发展。2026年全球AI竞赛持续升温，模型能力快速迭代正不断打开新的应用空间，爆款应用落地备受期待。海外格局由O...

    标签： AI 产业升级 投资 科技产业

  • 机器学习选股系列研究之二：基于Dask计算图的遗传规划高频因子挖掘框架.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/13
    • 23
    • 方正证券

    机器学习选股系列研究之二：基于Dask计算图的遗传规划高频因子挖掘框架。遗传规划（GeneticProgramming，GP）是更广泛的进化计算领域的一个子领域，其根源可追溯至遗传算法（GeneticAlgorithm，GA）。然而，与主要用于优化参数的传统遗传算法不同，遗传规划旨在进化出算式本身作为问题的解决方案。遗传规划的核心可以概括为“随机性”和“方向性”的权衡，算法既要保证种群往更好的方向进化迭代，又要保证其种群的多样性与进化的随机性，防止陷入局部最优解。为实现日频与分钟频数据混合输入的高频因子自动化挖掘，本文基于遗传规划库gplearn...

    标签： 机器学习 机器 选股

  • 策略专题研究：金属之外，涨价链还能买什么？.pdf

    • 7积分
    • 2026/03/13
    • 23
    • 国海证券

    策略专题研究：金属之外，涨价链还能买什么？涨价链宏观传导应坚守“上游搏弹性、下游重防御”的策略。建立五维打分框架(外部空间、传导行为、传导结果、利润弹性与传导节奏)，量化评价“大宗→PPI”与“PPI→CPI”两大链路。实证显示下游传导损耗显著，配置重心应向上游/中游倾斜，冶炼与黑色板块为韧性首选，以99%的PPI-PPIRM同比剪刀差分位数和60%的毛利率-PPIRM正相关性锁定了最丰厚的利润留存。而PPI→CPI的传导则呈现广度收窄、利润洗牌及滞后性强等特征，防御属性大于涨价属性。涨价链中...

    标签： 金属

  • 行业景气观察：2月PPI同比降幅收窄，焦煤焦炭价格上涨.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/13
    • 18
    • 招商证券

    行业景气观察：2月PPI同比降幅收窄，焦煤焦炭价格上涨。本周景气度改善的方向主要在信息技术、公用事业和部分资源品领域。上游资源品中，原油、化工品、煤炭价格上涨；中游制造领域，2月各类挖掘机、装载机销量三个月滚动同比增幅收窄。信息技术中，1月全球半导体销售额同比增幅扩大，2月集成电路出口、进口金额同比增幅扩大。消费服务领域，电影票价，中药材价格下跌。2月CPI同比增幅扩大，PPI同比降幅收窄。推荐景气较高或有改善的煤炭、石油石化、化工、锂原材料、半导体、元件、燃气、电力等。【本周关注】2月CPI同比增幅扩大，PPI同比降幅收窄，主要受春节错月、TMT涨价扩散、反内卷政策和国际输入型通胀等因素影响...

    标签： PPI 焦炭 焦煤

  • 港股策略专题：AH溢价，拆解和预判.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/13
    • 21
    • 国信证券

    港股策略专题：AH溢价，拆解和预判。AH溢价指数偏金融行业、中盘风格。市场上主要的两个AH溢价指数是：恒生沪深港通AH股溢价指数和上证沪港通AH溢价指数。前者的覆盖盲点是“非H股”的两地上市公司，后者的覆盖盲点是“深交所+港交所”两地上市的公司。两个指数目前的覆盖能力相近，但潜在的“深交所+港交所”两地上市公司可能比“非H股”两地上市公司更多，我们因此首选恒生沪深港通AH股溢价指数作为参考指数。AH溢价指数实为港股市值（港股股价×A股港股合计自由流通股本）加权。在这个指数中，金融行业占比...

    标签： 港股
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