2026年8月本土机构投资者调查：市场底部共识与配置策略

• 兴业证券
• 2026/09/03
• 20

2026年8月本土机构投资者调查显示，市场对未来一个月上证指数3800点作为底部存在较强共识，但整体加仓意愿偏弱，降仓及调结构意愿上升。相对收益型公募与绝对收益型险资小幅加仓，其他类型机构仓位下降。配置上，均衡配置成为主流，全球利率变化是短期主要矛盾，AI泡沫破裂担忧虽缓和但仍为最大风险。行业方面，AI算力共识度下降，有色、石油煤炭及创新药景气预期上升。宏观上，PPI预期调降，经济增长预期偏弱，地产消费复苏乏力，政策强刺激预期不高。AI板块年内难回前高，内部将分化，数据中心基础设施环节共识度显著提升。

AI融资图景：债务主体转移、利差走势与电信周期镜鉴

• 平安证券
• 2026/09/03
• 34

随着AI算力投资需求在未来几年达到3-5万亿美元，外部融资需求激增，投资级公司债成为主要融资手段。本报告深入梳理了AI融资主体的演变，指出债务主体正从超大规模云服务商的表内负债向表外负债、新云服务商、数据中心开发商及芯片公司系统性转移。云服务商通过购买承诺和担保承担额外表外风险，而芯片厂商则通过股权投资和残值担保增加风险暴露。在债券市场方面，今年AI相关债券发行规模约3000亿美元，多为投资级。然而，受供给放量影响，云服务商债券利差自7月以来上行，市场出现“吸收疲劳”。相比之下，数据中心开发商债券因依赖资产担保表现相对稳健，芯片公司债券则受自由现金流支撑表现分化，但部分提供担保的主体利差承压。报告还将当前AI融资图景与1990年代末电信债务周期进行对比。尽管存在加杠杆和循环融资相似特征，但当前债务主要由业务多元的头部科技巨头承担，抗风险能力较强。报告提示需关注AI融资工具不确定性、信用评级下调风险以及表外融资带来的风险传染性。

A股2026年中报深度解析：业绩修复与行业景气分化

• 天风证券
• 2026/09/03
• 96

2026年第二季度A股业绩呈现显著修复态势，归母净利润增速回升幅度优于营收，利润端改善力度强劲。上游原材料、中游制造业及金融房建板块成为业绩增长的核心引擎，非银金融、电子、有色金属等行业表现尤为突出。ROE方面，销售净利率改善是主要驱动力，但应收账款周转率降至历史低位，反映企业回款压力依然较大。库存周期显示主动补库存向资源品和科技制造扩散，企业补库意愿增强，但地产链补库动能仍弱。资本开支现金流回升，扩产意愿边际修复，但整体扩张强度温和。市场预期层面，电子、非银金融等行业盈利预期上修同时估值回落，性价比提升。出口链中，电子和电力设备凭借高境外收入占比和强劲增速，展现出较高的景气度。整体而言，A股业绩正处于结构性修复阶段，金融、资源品与科技制造是主要受益方向。

2026年Q2业绩深度解读：K型分化下的真实图景

• 国金证券
• 2026/09/03
• 32

2026年Q2全部A股（非金融地产）营收与利润增速延续改善趋势，ROE创下2025年以来新高，但盈利复苏广度依然稀缺，呈现显著的K型分化特征。外需依然是核心驱动，尽管人民币快速升值导致汇兑损失创历史新高，但出口出海链凭借高毛利与强劲外需展现韧性。AI产业链业绩兑现能力强，但供需紧张期已过，内部出现明显分化，高端铜箔、MLCC等环节因供需瓶颈与低过剩风险更具优势。上游资源品受益于价格中枢上移与产能格局稳固，盈利占比回升；消费板块整体承压，仅医药与服务型消费存在结构性亮点。报告建议关注上游资源重估、出口链韧性资产、AI细分龙头及消费结构性反转机会。

2026年银行业秋季策略：风偏均衡红利显韧布局动能向上

• 国泰海通证券
• 2026/09/03
• 34

2026年银行业信贷增速进一步放缓，投放重心从“扩量”转向“提质增效”，有效融资需求不足及居民加杠杆意愿较弱是主要制约因素。国有大行信贷增速放缓，而杭州、苏州、南京等优质区域行凭借经济大省支撑及新质生产力领域投入，信贷增速保持领先。息差边际企稳与负债成本改善监管层对银行合理息差空间的重视度提升，“反内卷”与利率自律机制形成硬约束。2026年二季度商业银行净息差环比回升，主要得益于高成本定期存款集中到期重定价带来的负债成本改善，以及资产端新发贷款利率趋稳。短期内息差有望保持稳定，长期走势则取决于监管利率政策。财富管理收入修复与资产质量稳健随着资本市场情绪升温及费率调降利空消化，银行财富管理业务以量补价，手续费及佣金净收入实现正向增长。零售AUM及私行客户数持续增长，代理基金、信托等业务收入增速显著。资产质量方面，上市银行不良率降至历史低位，对公不良出清显著，虽零售信贷不良生成承压，但整体风险可控，拨备覆盖率维持高位，为利润平滑提供充足安全垫。投资策略：聚焦绩优与红利银行板块进入个股α定价阶段，市场风格趋向均衡。当前银行板块股息率具备显著性价比，险资持续增配高分红银行股。建议关注业绩动能边际向上且兼具高股息属性的绩优区域行，以及具备转债预期或风格切换下的大行配置机会。

华鑫证券2026年9月十大金股：先守后攻策略与组合解析

• 华鑫证券
• 2026/09/03
• 23

本报告基于华鑫证券2026年9月策略观点，提出A股“先守-确认-再攻”的操作思路。报告指出，海外需关注9月FOMC会议及中美会面窗口，国内聚焦政策落地与产业景气延续。在此背景下，报告精选十大金股，涵盖电子、电力设备、汽车、化工、医药及计算机六大行业。电子板块占据半壁江山，重点推荐寒武纪、航天电器、蓝思科技、歌尔股份及天孚通信，核心逻辑围绕国产算力需求爆发、AI终端创新及供应链瓶颈解除。电力设备方面，强瑞技术因液冷业务放量入选；汽车板块模塑科技凭借人形机器人第二曲线突围；化工龙头永安药业受益于牛磺酸量价齐升；医药股上海谊众创新药临床进展加速；计算机股同花顺则受惠于市场活跃度提升及AI商业化落地。报告强调，投资者应把握全球通胀共振、国内政策发力及产业景气延续三大主线，均衡配置以应对市场波动。

兴业证券2026年9月行业轮动与风格配置策略报告

• 兴业证券
• 2026/09/03
• 115

2026年8月制造业PMI回升至49.8%，预计9月重回扩张区间。改进股债性价比3.0指标处于28.5%历史分位，股票性价比中等偏低。行业轮动模型看好煤炭、钢铁、有色金属、交通运输及商贸零售，建议关注相关ETF。风格上，价值风格因流动性环境占优，小盘风格因地产数据拖累大盘而略占优。股债灵活配置组合股票权重调整为28.50%，固收加组合股票权重为8.55%，以平衡风险与收益。

2026年9月资产配置：美债高位震荡与AI新叙事

• 兴业证券
• 2026/09/03
• 162

全球资本市场在2026年8月经历了一轮缩量修复与结构性再平衡，科技板块在超跌后反弹但缺乏持续增量资金支持，市场主线呈现散乱轮动特征。进入9月，美债收益率的高位震荡成为影响风险偏好的关键宏观变量，尽管美国财政部干预预期增强，但高利率环境仍对资产定价构成制约。在此背景下，权益市场策略转向关注AI商业化新叙事，美股软件应用的领涨可能映射至A股低位科技环节，但鉴于景气共识尚未形成，均衡配置成为主流思路，即通过低波红利资产稳定底仓，同时保留科技弹性仓位。转债市场则因估值居高不下且供给边际放缓，传统配置策略失效，交易型哑铃策略更具优势，投资者需在低价底仓与高价弹性品种间灵活切换，把握波段交易机会。本报告深入剖析了美债走势对全球资产的传导机制，梳理了AI产业链从硬件到软件的交易重心转移逻辑，并提供了具体的转债个券筛选框架，旨在为投资者在震荡市中提供兼具防御性与弹性的资产配置参考。

劳动力转移视角下A股长周期行情复盘与结构演变

• 兴业证券
• 2026/09/03
• 19

本报告基于劳动力转移视角，深入复盘我国A股在第一次刘易斯拐点（2004年）、库兹涅茨拐点（2010年）及劳动力转移加速度最低点（2016年）前后的市场表现。报告详细分析了各阶段的主导行业切换、股价驱动因素演变及市场风格变迁。研究发现，A股行情大体符合劳动力转移理论预判，即从重工业化周期的业绩驱动，过渡到城市化高峰期的估值与业绩双驱，最终转向后工业化时期的消费与科技驱动。同时，报告指出中国市场的特殊性在于消费行业因资源配置优化而长期占据优势，这与美日经验中制造业和科技的强势形成对比。通过对历史行情的梳理，揭示了宏观经济结构转型对资本市场长期策略的指导意义。

2026年9月债券市场展望：内需修复与政策配合

• 金元证券
• 2026/09/03
• 129

2026年9月大类资产配置展望：黄金有色震荡偏多

• 招商证券
• 2026/09/02
• 82

随着9月美联储议息会议临近，全球流动性与风险偏好面临双重考验，大类资产配置策略需兼顾防御与结构性机会。本报告基于最新宏观数据与量化模型，对A股、债券、黄金及大宗商品进行前瞻性展望。权益与固收市场A股市场内外风险并存，国内基本面数据未见明显改善，估值性价比处于中性水平，预期未来12个月收益率为弱势震荡格局。海外流动性收紧预期下，建议超配价值风格以控制回撤。债券市场利率中枢轻微下调，短期择时观点看震荡，转债估值处于合理区间，暂无系统性风险。商品与另类资产黄金交易面边际改善，央行购金持续且ETF资金回流，短期维持震荡偏多判断，但需警惕加息预期升温带来的波动。大宗商品整体需求偏弱，价格上行主要源于供给扰动，海外流动性转正缓解估值压制，有色金属压力缓解，能化商品进入高位震荡期。机构资金动向险资二季度加大债券配置力度，尤其是超长债，权益端边际增配电子、家电等板块。海外资金对中国股票ETF净流出规模收窄，结构上从大盘混合转向部分成长型品种，显示外资配置意愿虽谨慎但并未全面撤离。

A股2026年中报全景分析：盈利上行与结构分化

• 国盛证券
• 2026/09/02
• 71

A股2026年中报显示，全A及全A非金融盈利延续上行，结构分化显著。非银、资源品与科技板块成为主要拉动力量，创业板业绩增速进一步提升，而中证2000增速下滑。业绩增长由营收提升与盈利能力改善共同驱动，其中净利率改善幅度大于营收增速，主要得益于毛利率提升及费用管控。供需格局方面，库存周期改善在上半年出现停滞，固定资产周转率处于低位，反映短期产能过剩问题依然存在。参考历史经验，供需错配的明显改善可能需要等待至2027年，且本轮修复更多依赖内生增长。行业定位上，电子、通信等属于“提价景气”，有色、军工属于“放量景气”，暂无“供给出清”行业。杜邦分析指出，净利率改善是驱动ROE上行的核心因素，财务杠杆亦有贡献。现金流方面，现金净流量比例加速改善，但经营现金流比例下降，显示经营质量仍需提升，投资意愿不足，融资意愿恢复。整体而言，A股盈利基本面处于修复通道，但结构不均与供需矛盾仍需时间化解。

2026年中报业绩分析：全A盈利加速修复与景气主线扩散

• 国海证券
• 2026/09/02
• 102

2026年中报显示，全部A股盈利加速修复，归母净利润累计同比增速显著提升，单二季度增速更是大幅跃升，企业盈利韧性增强。创业板盈利提速，科创板维持三位数高增，成长风格相对于价值风格的盈利优势进一步扩大。全部A股扣非ROE在二季度确认回升拐点，净利率、资产周转率和杠杆率共振改善，盈利质量向好。库存周期温和修复，产能扩张开启，资本开支与营收增速匹配。行业景气方面，AI算力硬件和资源品延续高景气，同时景气修复向基础化工、石油石化、非银金融及部分制造业扩散，部分困境行业出现边际缓和信号，全A盈利上行趋势明确。

盈利修复与小盘风格占优下的中证2000ETF配置价值分析

• 兴业证券
• 2026/09/02
• 31

宏观政策基调进一步转积极，央行延续“适度宽松”定调，加大逆周期调节力度。A股企业盈利改善进一步确认，2026年第一季度收入端与利润端均出现明显回暖，其中创业板与科创板业绩改善更强，成长板块成为本轮盈利回升中更具弹性的方向。前期调整后，科技成长板块的估值与筹码压力均明显缓解，行业分化有所收敛。8月以来，营收、利润和订单等景气因子重新占优，与创业板、科创板盈利改善形成呼应。多重信号显示，在信用利差、传统经济增长、市场换手率等指标指向小盘占优的阶段，中证2000后续平均月度收益均明显高于沪深300，小盘成长风格相对优势明显。中证2000指数长期收益领先同类宽基指数，成分股以50亿市值以下企业为主，专精特新和新兴产业企业占比位居主要宽基指数首位，行业分布集中于机械设备、电子、医药生物等制造成长领域。华夏中证2000ETF自成立以来累计超额收益显著，今年以来在基准下跌背景下逆势取得正收益，超额收益优势扩大。华夏基金ETF产品线丰富，基金经理具备丰富管理经验，该产品为投资者提供了布局A股小盘股市场的便捷工具，兼具Beta与Alpha属性。

2026年8月本土机构投资者情绪与配置策略调查

• 兴业证券
• 2026/09/02
• 19

全球宏观流动性变化与国内经济弱复苏预期交织，A股市场情绪进入微妙平衡期。2026年8月本土机构投资者调查显示，尽管3800点被视为短期市场底部的强共识位，但资金加仓意愿显著回落，降仓倾向增强。仓位与风格分化相对收益型公募与绝对收益型险资逆势加仓，而其他类型机构普遍降仓。均衡配置取代成长占优成为主流策略，反映出不确定性下的防御心态。全球利率变化超越产业趋势，成为短期交易核心矛盾。行业轮动新特征AI算力做多共识降温，泡沫担忧虽缓但仍居风险首位。资金流向发生结构性转移，有色金属、石油煤炭等资源品及创新药景气预期上升。AI内部交易重心从算力芯片向数据中心基础设施如液冷、电力等环节扩散。宏观与政策预期国内PPI预期继续调降，消费疲软与地产L型筑底仍是主流看法。经济增长预期偏弱，政策发力概率预期不高，利率政策预计保持平稳。年内AI板块难回前高，但内部修复与分化将带来结构性机会，高估值方向受利率上行压制更甚。