2026年中报解析：盈利超预期与增长模式新变

• 兴业证券
• 2026/09/02
• 65

2026年中报披露显示，全部A股盈利复苏趋势进一步确认，实际增速持续超出预期。全A非金融板块营收与净利润累计同比增速显著提升，单季度环比增速创近三年新高。ROE（TTM）改善得益于销售净利率、资产周转率及资产负债率的同步回升。现金流数据显示，企业开启新一轮补库和产能扩张周期，经营现金流占比回升，资本开支增加，反映信心改善。结构上，上游资源品和TMT板块净利润同比大幅增长，引领市场；同时，盈利修复广度扩展至高端制造和出口链。创业板和科创板业绩增速显著领先主板，成为增长新引擎。中证500指数净利润增速领跑宽基指数，显示中小盘成长风格占优。

2026年上半年企业ABS市场运行回顾与下半年展望

• 新世纪评级
• 2026/09/02
• 75

2026年上半年，企业ABS市场延续复苏走势，发行规模与单数双增，融资额呈净流入状态，存量余额创历史新高。债权类产品仍为主导，但占比回落；不动产类及未来经营收入类产品增速显著。融资租赁、应收账款及企金类ABS增长强劲，而个人消费贷款ABS受监管影响规模收缩。机构间REITs爆发式增长，数据资产ABS经历波动后趋向规范。发行利率整体下行，利差分化明显。二级市场活跃度微降，类REITs交易活跃。信托机构配置意愿增强，公募基金持仓缩减。下半年预计企金类资产继续引领增长，机构间REITs提速，公募REITs进入商业不动产与基础设施并行发展新阶段，发行利率震荡筑底。

2026年低利率环境下大固收再定价与资产配置新分化

• 国泰海通证券
• 2026/09/02
• 49

2026年债券市场在经历震荡调整后重新走强，驱动逻辑从资金面转向久期策略。宏观层面生产端呈现K型分化，高技术制造业与AI产业链表现强劲，传统行业承压。机构行为上，保险增配动力减弱，中小银行被动去杠杆，公募基金久期逼近历史高位并压降信用敞口。信用债市场利差重构，高评级债券受追捧，低评级及尾部风险主体估值调整压力加大。权益市场中科技风格占优，带动转债市场股性增强，低价转债占比下降。报告深入分析了低利率环境下大固收资产的再定价过程及新分化趋势，为投资者提供配置参考。

2026年9月转债市场研判及十强转债组合策略

• 国信证券
• 2026/09/01
• 25

2026年8月A股市场震荡修复，科技与有色板块领涨，转债市场估值压缩后企稳。9月配置策略建议沿产业景气与政策博弈均衡布局，重点关注科技、锂电及低位板块。报告推出“十强转债”组合，涵盖艾为、奥普、华峰等半导体及高端制造龙头，以及宙邦、振26等材料与新能源标的，旨在通过精选基本面扎实、溢价率合理的个券，应对市场波动并捕捉结构性收益机会。

周期行业盈利预测框架：多维增强与景气指数应用

• 中信建投
• 2026/09/01
• 12

本文基于“产业景气—盈利预测—行业配置”的传导逻辑，构建行业景气分析框架。通过定性定量协同筛选指标，构建动态因子模型等三类预测模型，并结合一致预期和大模型进行增强。研究表明，DFM模型表现最优，引入一致预期可改善净利预测，大模型在特征工程和校正预测中具有辅助价值。基于盈利预测构建的景气指数在行业择时与轮动中展现出显著的应用价值，综合轮动策略实现了较高的年化超额收益。

2026年债市展望：超长债配置机遇与中长债震荡格局分析

• 申万宏源
• 2026/09/01
• 37

本报告深入分析了2026年下半年债券市场中不同机构的配置行为及其对市场格局的影响。报告指出，大型商业银行受存贷差补充需求和负债压力影响，主要关注10年以内国债，其配置行为与同业存单净融资密切相关。中小银行交易属性增强，以盈利为导向，对中长债配置更为谨慎。保险机构因保费收入维持正增长，持续增配超长债，成为市场稳定器。公募基金则在业绩基准压力下抬高久期，可能导致基金内部筹码切换。报告认为，中长债市场或将维持震荡格局，而超长债市场在基金和保险的双重驱动下仍有机会，但需警惕四季度可能出现的政策转向和收益率回调风险。

利率债拥挤度多维跟踪框架与当前市场结构解析

• 东北证券
• 2026/09/01
• 12

本报告构建了从日度交易、累计净买入、持仓结构、债券借贷及基金久期五个维度跟踪利率债拥挤度的分析框架。研究发现，当前债市交易筹码向30年期国债聚集，交易盘对30年国债的相对持仓占比创近年新高，券商与基金是主要推动力量。短期情绪指标显示做多热情边际回落，分歧度处于高位，表明市场对进一步下行存在分歧，尚未形成极致拥挤。同时，借贷集中度与费率均处相对低位，做空端拥挤度不高。整体而言，30年国债拥挤度较高但未达极致，债市行情预计仍将回归基本面定价，拥挤度或有进一步上升空间。

2026年亚洲资本市场报告：估值挑战与机构投资趋势

• 其他
• 2026/09/01
• 19

2025年至2026年初，贸易政策不确定性和地缘政治紧张局势加剧，导致亚洲资本市场波动性上升，融资条件收紧。尽管首次公开募股活动收缩，但亚洲市场通过二次发行和公司债券保持了融资韧性。报告深入分析了亚洲股市普遍存在的估值折扣现象，近40%的公司交易价格低于账面价值，并探讨了日本、韩国等地推出的“价值提升”倡议及其早期成效。机构投资者与治理机构投资者在亚洲市场的持股比例仅为21%，远低于全球平均水平，且所有权高度集中。被动投资和基准指数的影响力日益增强，但投资者参与仍面临文化和结构性障碍。报告强调了加强国内机构投资者基础和完善尽责管理框架的重要性。人力资本与加密资产人力资本披露成为评估公司长期价值的关键，数据显示高绩效公司往往拥有更好的员工培训和保留率。同时，亚洲加密资产市场快速增长，稳定币作用凸显，但也带来了消费者保护和非法融资风险。报告呼吁加强监管协调和国际合作，以应对这些新兴挑战并支持市场的可持续发展。

基于市场形态的ETF行业轮动策略与信号体系解析

• 国泰海通证券
• 2026/09/01
• 22

本报告深入解析基于市场形态的ETF行业轮动策略，构建包含低位修复、风格切换、风险释放等五大类市场形态的信号体系。通过多信号融合机制，策略实现了对市场状态的精准刻画与动态响应。回测数据显示，该策略在不同市场周期中均能获取稳定超额收益，有效控制回撤。报告详细阐述了各形态下的具体信号定义、行业映射逻辑及最新配置建议，为投资者提供系统化的ETF配置参考，助力其在波动市场中把握结构性机会。

2026年上半年上市券商业绩综述：净利润增近5成与头部ROE优势

• 方正证券
• 2026/09/01
• 63

2026年上半年，上市券商板块迎来业绩显著修复期，43家综合性券商合计净利润同比增长49%，第二季度单季净利润更是同比大增82%。这一增长源于全业务线的协同改善：轻资本业务中，经纪业务受日均股基成交额近乎翻倍的驱动实现高增，投行业务得益于IPO规模同比激增151%而回暖；重资本业务方面，股债市场同步上涨推动投资收益量价齐升，年化投资收益率提升至4.28%，同时负债成本下行进一步优化了利润空间。竞争格局上，头部券商凭借多元化的业务布局和卓越的成本控制能力，ROE表现显著优于行业平均，管理费用率普遍下降体现了规模效应。尽管业绩亮眼，板块估值仍处于历史底部区域，PE和PB分位数极低，呈现出基本面改善与估值低位的明显背离。报告指出，在市场交投维持高位及科技股IPO带动的预期下，券商板块全年高增可期，重点关注高ROE头部券商、有做强诉求的地方国资券商以及高弹性金融科技标的，把握估值修复机遇。

2026-2027年厄尔尼诺产业冲击路径与市场定价逻辑深度解析

• 招商证券
• 2026/09/01
• 61

2026年厄尔尼诺现象快速增强，预计北半球秋冬达到极强水平，通过农业、航运、电力等多条路径对全球产业产生差异化冲击。本报告深入剖析了各产业链的传导节奏与市场定价逻辑。产业冲击节奏分化秘鲁鱼粉捕捞大幅下降导致中国进口减少、库存回落及价格高位，水产饲料成本承压；巴拿马运河因干旱缩减通航名额，压缩有效运力，推高航运成本。棕榈油、天然橡胶及东南亚备用电源的主要供给影响偏向2027年，存在明显的滞后效应。市场定价与盈利支撑历史复盘显示，厄尔尼诺更多放大既有产业趋势。当前畜牧养殖处于产能去化向价格修复传导早期，猪周期提供盈利支撑；航运板块受益于自身景气改善与巴拿马运输约束共振，干散货盈利弹性较高。铜、白电等行业仍主要由自身产业周期主导，天气因素提供边际催化或后续风险。投资展望畜牧养殖和航运具备较强中期支撑，水产饲料毛利承压，种植、种业及备用发电等板块的实质性业绩兑现更多指向2027年。投资者需关注各环节盈利改善的落地情况，警惕部分板块股价已提前反映预期带来的不确定性。

2026年9月A股策略：先守后攻与十大金股配置逻辑

• 华鑫证券
• 2026/09/01
• 231

A股增量资金传导路径与结构分化透视

• 华创证券
• 2026/09/01
• 22

A股市场正从流动性扩张转向存量充裕阶段，增量资金相对有限，指数上行更多依赖盈利增长而非估值拔高。本报告深入透视十类增量资金的属性、触发因素及配置偏好，指出保险资金因利差损压力成为确定性较高的平滑增量，外资在金融条件改善下有望加速流入核心资产，而两融与私募则作为情绪放大器决定短期弹性。报告推演了未来半年增量资金的传导路径，即“短线资金启动—产业趋势资金接力—居民与稳健资金扩散—中长线资金托底”。这一过程伴随资金风险偏好从高到低、决策周期从短到长的切换，市场风格将从高弹性题材股逐步过渡到具备业绩支撑的核心资产与红利资产。其中，两融/私募决定短期弹性，公募/ETF决定结构性方向，居民存款搬家决定空间上限，保险等中长线资金决定底部支撑。投资者需关注外资、公募负债端及居民存款搬家等关键变量的变化，以判断市场是否重新进入总量流动性扩张阶段。

2026年中报A股深度分析：总量正循环与结构K型分化

• 东吴证券
• 2026/09/01
• 47

2026年上半年A股上市公司财报显示，全A两非归母净利润累计同比增速连续两个季度实现双位数增长，达到21.38%，较一季度显著提升，总量层面呈现正循环态势。然而，结构上K型分化特征突出：以AI为代表的新质生产力赛道业绩持续兑现，TMT、上游资源及部分优势制造业表现亮眼；而传统消费板块仍处于修复爬坡阶段，复苏斜率偏缓。盈利能力方面，全A非金融石油石化ROE低位反弹，毛利率与净利率均有所改善，尽管财务费用因汇兑损失增加构成拖累，但剔除该因素后实质盈利修复力度更强。现金流状况明显改善，经营现金流占比回升，投资现金流支出增加，表明企业资本开支加速，结构性补库与扩产行为重启。行业分布上，有色金属、电子、非银金融、计算机等行业净利润增速居前。上游资源受益于供需格局改善及价格中枢上移，TMT板块受AI产业超级周期驱动维持高景气。下游消费整体承压，仅部分细分领域如造纸、体育等出现结构性改善。金融地产中非银业绩爆发，房地产景气边际改善。整体而言，市场正处于新旧动能转换的关键期，新质生产力成为经济增长的核心增量。

美国多资产基金演进路径与国内产品创新启示

• 招商证券
• 2026/09/01
• 19

本文深入剖析美国多资产基金市场的发展脉络，对比场内ETF与场外共同基金在基准、策略、费率及持有人结构上的差异。研究发现，美国多资产基金呈现“单一化—标准化—多元化”演进特征，共同基金因深度嵌入养老体系而占据主导，ETF则在主动化和投顾配置驱动下加速增长。头部管理人如iShares、Vanguard通过“内部产品-FOF”模式实现规模效应。针对国内市场，报告建议拓宽资产范围，优先发展被动型多资产ETF，并借助养老目标FOF承接长期资金，为国内多资产基金创新提供路径参考。