2026年中报解析：盈利超预期与增长模式新变

全A股盈利复苏趋势确认

截至2026年8月30日，全部A股中报基本披露完毕。数据显示，上市公司整体盈利复苏趋势得到进一步确认，且实际盈利增速持续超出此前市场最乐观的预期。从整体维度观察，全部A股2026年上半年营收累计同比增速为7.18%，较一季度提升2.16个百分点；归母净利润累计同比增速达到16.78%，较一季度大幅提升9.16个百分点，重回两位数增长区间。剔除金融和石油石化因素后，全A非金融板块的营收和净利润增速同样呈现显著改善态势，单季度环比增速均升至近三年新高，显示出企业经营活动的活跃度正在实质性回升。

ROE改善与杜邦拆解分析

盈利能力方面，全A非金融板块2026年二季度ROE（TTM）为6.75%，较一季度提高0.40个百分点。通过杜邦分析法拆解发现，销售净利率、资产周转率和资产负债率三项指标均有改善，共同推动了ROE的复苏。其中，销售净利率（TTM）提升至4.72%，资产周转率（TTM）回升至57.36%，资产负债率为58.06%。这种全面改善表明，上市公司盈利质量的提升并非单一因素驱动，而是源于经营效率优化、资产利用率提高以及杠杆结构的适度调整，反映出微观主体基本面的扎实修复。

新一轮补库与产能扩张周期开启

现金流数据显示，非金融上市公司正开启新一轮补库和产能扩张周期。2026年二季度，全A非金融经营现金流量净额占营业收入比例回升至10.04%，净现金流占比由一季度的0.14%提升至0.45%。在库存方面，购买商品、接受劳务支付的现金同比增速大幅提高，存货同比增速也呈现回升迹象。在产能方面，资本开支、在建工程及固定资产同比增速均保持正向增长，特别是资本开支同比增速继续提升。这些迹象表明，随着企业信心的持续改善，上市公司已从去库存阶段转向主动补库，并逐步加大资本投入以应对未来的市场需求，这为后续业绩的持续释放奠定了实物基础。

资源品与TMT板块领跑增长

从结构来看，上游资源品和TMT板块是上半年净利润大幅增长的主要驱动力。大类板块中，上游资源归母净利润同比增速高达54.34%，TMT板块增速为39.71%，两者显著领先于其他板块。一级行业中，有色金属、电子、非银金融、计算机和国防军工位居净利润增速前五名。值得注意的是，盈利修复的广度也在提升，除了受AI产业趋势和涨价因素带动的TMT和资源品外，广义的高端制造、出口链以及部分顺周期行业也显示出盈利高增或改善的线索。金融地产板块虽然增速相对较低，但其对全A归母净利润增速的贡献度依然居前，显示出其在市场中的稳定器作用。

双创板块成为重要增长引擎

分上市板来看，创业板和科创板成为A股业绩增长的重要驱动力。2026年上半年，创业板营收累计同比增速为22.12%，科创板为20.22%，均明显领先于主板的5.92%。在净利润方面，科创板归母净利润累计同比增速高达117.61%，创业板为32.20%，而主板为14.90%。宽基指数中，中证500指数净利润增速继续领跑，沪深300指数营收和净利润增速也显著改善。这表明，代表新经济方向和创新能力的中小盘及科技成长板块，在当前宏观环境下展现出更强的弹性和增长潜力，构成了市场新的增长模式核心。