2026年第35周基金周报：险资扩容与ETF获批动态

• 天风证券
• 2026/08/31
• 51

内地险资获准通过沪深港通布局香港ETF，无需占用QDII额度，进一步深化两地市场互联互通。同时，16只算力与金融科技主题ETF同日获批，创业板细分赛道迎来增量资金预期。本周宽基ETF资金大幅流入，大金融板块流出显著，主动权益基金整体跑输大盘，量化与固收+产品录得正收益。新能源赛道表现分化，科技、消费等赛道头部产品回暖。基金发行方面，被动指数型与混合债基成为热点，基金经理人事变动频繁，市场结构性特征明显。

二永债策略展望：从资本利得向票息收益切换的路径分析

• 浙商证券
• 2026/08/31
• 50

2026年前八个月，二永债凭借高久期弹性实现高额综合收益，但拆解显示超七成回报源于资本利得。随着长端利率触及历史低位，进一步下行空间受限，债市收益逻辑正从“赚价差”向“赚票息”切换。报告指出，当前长端及低评级二永债信用利差处于“地板区”，赔率偏低，而短端中高评级品种尚有缓冲空间。通过绝对收益、品种利差、机构净买入、成交情绪及成交久期五维观测，发现机构对长久期品种持观望态度，交易情绪指标显示当前市场未达极端拥挤状态。建议投资者调整组合管理框架，聚焦中短久期、中高评级及高流动性品种，利用骑乘收益和票息积累构建防御性底仓，警惕长久期资产的估值回撤风险。

2026年8月资金流向跟踪：杠杆流出与北上回流分化

• 国金证券
• 2026/08/31
• 33

上周A股市场资金面呈现结构性分化特征。宏观层面，美元指数回升，中美利差倒挂收敛，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面先紧后松。市场交易热度降至年内低点，主要指数波动率回落，但电子、通信等板块波动率仍处高位。资金流向方面，北上资金交易活跃度回落但重新小幅净买入A股，主要青睐非银、机械、建材等板块；两融资金继续净流出，主要卖出医药、非银等板块，仅净买入大盘/中盘成长风格。主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌后主要加仓传媒、医药、汽车，减仓通信、电子。ETF方面获小幅净申购，机构主导宽基ETF申购，个人投资者则赎回金融、周期类ETF。盈利预期上，分析师同步下调全A今明两年净利润预测，但通信、煤炭、医药等板块预测被上调，中盘价值风格盈利预期改善。整体而言，杠杆资金与主动基金流出，北上与ETF回流，市场共识度波动，交易层面反复延续。

中证工业有色金属指数投资价值：供需重塑与战略资源定价

• 浙商证券
• 2026/08/31
• 35

全球主要资源国矿业政策持续收紧，刚果（金）、几内亚等国通过出口限制与税费调整强化资源控制，关键金属资源的高度集中放大了政策对供给的影响。与此同时，数据中心、电网投资及新能源领域构成确定的现实需求增量，人形机器人与低空经济等新兴场景打开远期空间，工业金属供需格局整体趋紧。市场配置价值凸显面对TMT赛道交易拥挤与海外利率上行的双重约束，中证工业有色金属主题指数凭借独立的产业景气逻辑成为均衡配置的优选。该指数以铜铝龙头为权重底仓，稀土、钨钼等管控品种提供弹性，结构纯粹且盈利能力强。历史数据显示，指数ROE连续三年居同类首位，当前估值处于中性区间，年初过热情绪已基本消化。定价逻辑与宏观关联指数净值高度锚定铜铝价格，相关性近年趋于增强。超额收益方面，10年期美债实际利率是核心宏观变量，两者呈现显著负相关。当前实际利率高位运行对相对收益形成约束，未来实际利率回落将是指数相对表现修复的关键信号。中银中证工业有色金属主题ETF及其联接基金为投资者提供了便捷的工具，以捕捉这一战略资源再定价的投资机会。

期权视角下的港股定价逻辑与多策略择时框架解析

• 华泰证券
• 2026/08/31
• 32

本报告系统梳理了如何利用期权数据对港股进行定价与择时，填补了传统资金面分析在短期波动识别上的空白。报告指出，香港衍生品市场成交额已超过现货市场，且以专业机构资金为主导，其携带的前瞻信息量丰富。波动率视角的风险定价报告深入分析了隐含波动率、方差风险溢价及期限结构。研究发现，单纯依靠隐含波动率高低难以有效择时，但结合价格变动速度的组合信号具有较高胜率。例如，快速下跌伴随波动率急速上行往往对应恐慌释放后的修复机会。期限结构的快速倒挂在下跌途中通常预示底部临近，而在上涨途中的缓慢倒挂则支持趋势延续。头寸流量与情绪指标在多空博弈层面，报告强调了Delta加权Put/Call比率的重要性，指出港股高PCR更多反映机构对冲需求而非看空情绪。同时，做市商Gamma敞口（GEX）被证明是预测短期波动率的有效工具：正GEX抑制波动，负GEX放大波动。基于GEX转负的预警机制可显著优化持仓体验。隐含分布与预期差挖掘报告最后介绍了利用期权链反推隐含价格分布的方法，通过对比市场隐含概率与主观判断概率，寻找预期差。当前数据显示期权定价处于历史低位，尾部风险溢价低廉，为布局波动率策略或方向性交易提供了良好的性价比窗口。

2026年四季度策略：牛还在，从炎夏到金秋

• 财通证券
• 2026/08/31
• 114

财通证券发布2026年四季度策略报告，通过四维牛熊框架研判认为当前市场下行风险有限，牛市格局依然维持。报告指出，国内景气无下行信号，海外衰退风险较远，股市流动性虽趋弱但仍具活力。风格上，9-10月科技板块因流动性宽裕仍有韧性，11月后可能阶段性转向价值，小盘股因剩余流动性增加可能更占优。行业配置方面，成长方向中AI行情未止，北美大厂资本开支高位但二阶导分化，建议关注VeraRubin等新技术细分及巨头IPO受益产业链，同时警惕9月光模块禁令政策观察点的潜在风险。价值方向中，红利及现金流资产相对收益处于磨底阶段，但绝对收益层面出现积极信号，建议重视回购策略带来的Alpha超额，关注科技和周期中低估且加速回购的上市公司。报告强调需关注量能变化以辅助判断市场风格切换。

BetaAgent：基于多智能体协作的交易风险因子挖掘系统

• 天风证券
• 2026/08/31
• 26

传统风险因子体系主要基于日频数据，难以捕捉日内高频交易中的微观结构风险。本报告介绍BetaAgent，一个基于OpenAIAgentsSDK构建的多智能体协作系统，旨在自动化挖掘具有高可解释性的短期交易风险因子。系统架构与创新BetaAgent通过IdeaAgent、FactorAgent和EvalAgent三大核心智能体协作，实现了从假设生成、代码实现到评估反馈的闭环迭代。IdeaAgent结合市场微观结构知识与历史记忆提出因子逻辑；FactorAgent负责生成并向量化执行代码，具备自修复能力；EvalAgent基于六维标准进行评估并决定入库。系统利用Trace机制沉淀研究经验，避免重复探索，显著提升了因子挖掘的效率与质量。挖掘成果与应用效果系统成功挖掘出10个短期交易类风险因子，如资金流路径震荡与成交量集中度共振风险等。这些因子与基准Barra体系相关性低，具有显著的增量解释力。在指数增强组合测试中，加入这些因子约束后，沪深300、中证500及中证1000增强组合的超额最大回撤均有所降低，其中中证1000增强策略在近年表现出显著的超额收益提升与风险控制改善。研究表明，Agent驱动的方法能有效兼顾因子的可解释性与挖掘效率，为量化风控提供新工具。

Robinhood深度：代币化双轮驱动与六边形独角兽进击

• 浙商证券
• 2026/08/31
• 21

全球金融科技领域正迎来一场由代币化和预测市场驱动的结构性变革，Robinhood作为零售金融平台的代表，正通过“代币化双轮驱动”战略重塑其竞争壁垒。本报告深入剖析了Robinhow如何从单一的美股交易App演变为具备全球影响力的金融基础设施，重点解读其在代币化股票和预测市场两大新兴赛道的布局逻辑。代币化股票的全链路优势报告指出，海外代币化股票市场虽由加密原生平台主导，但随着美国监管框架清晰化，合规能力成为核心壁垒。Robinhood采取ClassicStockTokens和RobinhoodChainStockTokens双路线布局，既通过衍生品模式快速占领欧洲市场，又通过1:1底层支持的链上证券产品构建长期生态。相比传统交易所和纯加密平台，Robinhood凭借持牌身份、零售分发网络和自建区块链基础设施，在合规化进程中占据独特卡位。预测市场的垂直整合红利预测市场被视为下一个万亿级赛道，Web3技术将打破供给约束。Robinhood通过合资成立Rothera并获得CFTC双牌照，实现了从代销到自主运营的跨越，大幅提升了经济效益。未来结合Clarity法案落地，代币化预测市场将进一步打开全球市场空间。公司拥有合规牌照、链上底座和零售流量的闭环优势，有望成为行业扩容的最大受益者。政策催化与估值重构SEC创新豁免试点和Clarity法案的推进是核心催化因素。Robinhood作为横跨多监管领域的复合平台，将在监管博弈中获得核心创新主体地位，消除估值折价。基于多元化的收入结构和强劲的增长预期，报告给予公司“买入”评级，目标价170.16美元/股，凸显其作为“六边形独角兽”的投资价值。

2026年8月基金市场跟踪：中小盘优势与资金防御迁移

• 中泰证券
• 2026/08/31
• 32

本周A股市场分化明显，沪深300下跌0.2%，代表中小盘的中证500和中证1000收正，中证1000涨幅达到1.4%。风格上，金融涨幅较高，成长唯一收负。板块方面，农林牧渔、煤炭、非银金融涨幅居前，受全球极端天气、粮食安全战略及供给偏紧等因素驱动。与此同时，通信、电子等科技板块回调，医药生物板块中创新药和生物科技回撤较高，市场处于高位震荡中的结构再平衡阶段，资金从前期拥挤的科技成长向低位及防御方向迁移。基金市场方面，本周收益率中位数最高为国际(QDII)债券型，最低为国际(QDII)另类投资。主动权益基金中，周期板块基金延续优势，以1.5%收正，金融地产板块紧随其后。由于创新药板块走弱，医药板块基金产生回撤。从风格标签看，大市值和低估值有相对优势。私募市场中，今年以来收益最高的为债券策略型，收益率达到7.0%。股票策略型私募收益靠前产品多为股票主观多头，债券策略型多为债券复合和纯债策略。报告提示历史数据不代表未来，需关注政策及经济波动风险。

2026年9月西部证券月度金股：美债风暴下的资产配置策略

• 西部证券
• 2026/08/30
• 108

随着美债高利率持续施压，全球资产定价逻辑发生深刻变化。本报告深入剖析美债风暴背后的地缘政治与货币信用因素，指出AI债务泡沫破裂风险正在累积。在强美元叙事难以维系的背景下，报告提出黄金、中国核心资产及港股互联网为确定性配置方向。9月金股组合精选盛科通信、紫金矿业、药明康德等十二只个股，涵盖科技、医药、有色及消费等领域，旨在通过多元化布局应对宏观不确定性，捕捉结构性行情机会。

青岛银行2026年半年报点评：核心营收高增与资产质量优化

• 国联民生证券
• 2026/08/30
• 79

A股增量资金势能几何：九类资金画像与供需测算

• 浙商证券
• 2026/08/30
• 33

本报告聚焦A股增量资金的细拆分析，通过对两融、公募、私募、险资、养老金、银行理财、外资及散户等九类资金的画像描绘，评估当前市场入市势能。报告指出，两融余额已企稳但修复力度偏弱，杠杆资金仍高度集中于科技方向；主动公募基金持仓僵化且面临赎回压力，ETF资金流向出现分化，沪深300ETF仍有潜在承接空间；险资在政策引导下稳步增配红利资产，但吸引力边际下降；私募在高仓位下面临Alpha走弱困境；外资呈现结构性切换特征，散户入市意愿则紧密依赖市场赚钱效应。报告最后提供了2026年资金面供需测算表，为判断市场流动性环境提供参考。

常熟银行2026年半年报点评：业绩双位增长与资产质量分析

• 国联民生证券
• 2026/08/30
• 44

常熟银行2026年半年报显示，公司营业收入、核心营收、拨备前利润及归母净利润均实现稳健增长，其中归母净利润同比增速达10.64%，延续双位数增长态势。业绩驱动主要得益于资产规模扩张、负债成本优化及非息收入高增。上半年净息差为2.48%，虽受资产端收益率下行影响略有收窄，但通过规模扩张有效对冲了负面影响。非息收入方面，净手续费收入同比增长39.15%，财富业务成为主要增长点。成本控制方面，业务及管理费下降，成本收入比优化至31.68%。资产质量保持优异，不良贷款率降至0.75%，拨备覆盖率高达431.94%，风险抵补能力充足。尽管个人经营贷增长偏弱且不良生成率略有上升，但整体风险可控，未来随着宏观环境改善，小微业务优势有望进一步凸显。

中信银行2026年半年报点评：业绩稳健分红提升

• 国联民生证券
• 2026/08/30
• 51

中信银行2026年半年报显示，营业收入与归母净利润同比分别增长3.05%和3.08%，业绩保持稳健。净息差环比回升1bp至1.62%，负债成本改善有效对冲资产收益率下行，支撑净利息收入增速改善。非息收入同比增长3.69%，代理业务手续费大幅增长31.66%。资产质量方面，不良贷款率维持在1.15%，拨备覆盖率小幅回升至203.12%，但逾期率与重组率边际上升，零售端特别是消费贷风险需关注。公司宣布中期分红率提升至32.09%，股东回报增强。整体而言，公司历史包袱出清，风险管理进入“健体期”，战略聚焦财富管理与综合融资，客户基础稳固，具备长期配置价值。

2026年9月市场配置建议与金股组合分析

• 兴业证券
• 2026/08/30
• 329

9-10月随着油价回落及加息预期重定价，美债利率有望见顶，科技板块迎来宏观流动性改善的决胜窗口。中长期看，AI行情核心矛盾转向分子端景气与产业趋势验证。配置上围绕景气线索，聚焦光模块、有色、创新药等扩散方向。报告精选西部矿业、宁德时代、国睿科技等13只金股，并划分成长与价值组合，强调业绩支撑与确定性。