2026年上半年上市券商业绩综述：净利润增近5成与头部ROE优势

业绩概览：板块利润高增与业务线全面改善

2026年上半年，上市券商板块呈现出显著的业绩修复与增长态势。统计数据显示，43家综合性上市券商合计主营收入同比增长47%，净利润同比增长49%。从季度节奏来看，第二季度单季表现更为强劲，主营收入同比增长61%，净利润同比大幅增长82%。这一增长并非依赖单一业务驱动，而是全业务线共同改善的结果。

在收入结构方面，轻资本业务收入同比增长44%，占比为43%；资本金业务收入同比增长49%，占比为57%。具体而言，经纪业务收入同比增长54%，投行业务收入受IPO高增驱动同比增长24%，资管业务收入同比增长29%。资本金业务中，投资收益同比增长47%，净利息收入同比增长54%。这种全面的增长格局表明，市场交投活跃与资产价格回升共同构成了券商业绩向好的基础。

轻资本业务：交投活跃驱动经纪与投行回暖

经纪业务的增长主要得益于市场交投活跃度的显著提升。上半年市场日均股基成交额达到3.26万亿元，同比接近翻倍。在此背景下，券商经纪业务收入实现54%的高增长。细分来看，零售经纪业务、代销金融产品收入以及交易席位分仓收入均实现不同程度的增长，其中代销金融产品收入增速尤为显著。两融业务方面，日均两融余额同比增长49%，期末两融余额较年初增长明显，推动两融利息收入同比增长27%。

投行业务方面，IPO规模的爆发式增长成为核心驱动力。上半年A股IPO规模达到954亿元，同比增长151%。尽管再融资规模有所下降，但债券承销规模保持15%的增长，抵消了部分负面影响。值得注意的是，投行市占率呈现头部集中趋势，中金公司、中信证券和国泰海通在IPO主承销市占率上位列前三，合计占比高达68.4%。资管业务则随着市场非货基规模和券商资管规模的修复而回暖，期末全市场非货基规模同比增长19%，券商行业资管规模同比增长17%。

重资本业务：投资量价齐升与负债成本下行

重资本业务的表现同样亮眼，主要受益于股债市场的同步上涨以及杠杆率的适度提升。上半年万得全A指数上涨11.52%，科创50指数大幅上涨64.25%，中证全债指数也实现正收益。券商板块期末投资类资产较年初增长12%，年化投资收益率达到4.28%，同比提升0.89个百分点。在资产配置上，交易性股票规模较年初增长40%，占投资资产比重升至15%，显示券商在权益市场回暖背景下加大了配置力度。

与此同时，负债端的优化也为利润释放提供了空间。板块有息负债规模较年初增长11%，但平均负债成本降至2.25%，同比下降28个基点。拆借及回购负债占比保持在45%左右，结构相对稳定。两融利率虽然同比下降，但融出资金规模的大幅扩张使得利息净收入依然保持高速增长。经营杠杆的提升也是重要因素，板块投资类杠杆较年初提升0.15倍，融资类杠杆提升0.09倍，显示出券商在风险可控范围内积极扩大业务规模。

竞争格局：头部券商ROE优势显著与管理费率优化

在盈利能力方面，头部券商展现出更强的ROE获取能力。上半年板块平均ROE（未年化）同比提升1.19个百分点，其中中信证券、广发证券、招商证券等头部机构的ROE显著优于行业平均水平。这主要得益于其多元化的业务布局、强大的资本实力以及更优的成本控制能力。

费用端的变化也印证了头部效应。板块管理费用率同比下降8.4个百分点至43.5%，主要因为收入增速快于管理费用增速。头部券商如中信证券、华泰证券的管理费用率均低于行业平均水平，且在收入高增背景下实现了管理费用的有效管控。相比之下，部分中小券商虽然收入增速较快，但管理费用率仍居高不下，反映出规模效应在券商行业中的重要性日益凸显。

估值与投资逻辑：基本面改善与低估值背离

尽管业绩表现优异，券商板块的估值仍处于历史低位。截至8月底，券商板块静态PE和PB分别处于近十年3.3%和13.8%的分位数水平。这种基本面持续改善与估值低位的背离，构成了潜在的投资机会。市场对于券商板块的关注点正从单纯的Beta行情转向具备Alpha属性的个股。

投资策略上，建议关注三类标的：一是高ROE且低PB的头部券商，这类机构在市场竞争中具备更强的抗风险能力和盈利稳定性；二是低PB且有做强诉求的地方国资券商，可能存在并购重组或政策支持的预期；三是具有高交投业绩弹性的金融科技服务商，在市场成交量放大的背景下受益明显。整体而言，随着资本市场改革的深化和市场活跃度的维持，券商板块全年利润维持高增可期，估值修复空间依然存在。