2026中长期输氢管网发展布局构想与展望报告-RMI

• RMI
• 2026/09/18
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随着绿氢在我国氢能供给结构中的占比不断提升，氢气供需在时间与空间上的错配问题将逐步显现，并显著增加储运氢基础设施需求。根据落基山研究所预测，在2060年碳中和时期，我国运氢需求将至多达约7500万吨/年，固定式储氢需求将至多达约4000万吨/年。在当前及潜在的多种储运氢技术路径中，输氢管网在经济性、规模化运输能力以及系统协同方面展现出较为突出的综合优势。本研究旨在测算未来纯氢管道布局的市场潜力上限，在情景设定中采用了有利于其发展的乐观假设。研究通过细化至市域尺度的氢气供需数据，并利用算法模型进行网络优化，识别出潜在的相对最优管网布局。在全国范围内，研究识别出五条主要输氢通道：东北—华北线、新疆—蒙西/河西走廊—华北线、南疆/青海—甘陕—华北/华东线、西藏/川西—长江沿线—华东线以及云贵高原—华南线。这五条主要输氢干线通道构筑成我国未来全国输氢管网的骨干网络，可将资源富集地区的富余氢能输送至沿线需求中心，从而显著提升全国氢能资源配置效率与消纳能力。此外，研究参考天然气管网建设经验及国内已建输氢管道项目，对未来全国输氢管网建设所需投资规模进行了初步测算。五条主干通道的总长度共约9.5万公里，对应的总投资需求约为8377亿元。报告就投资优先级及相关参与主体提出阶段性和差异化建议，指出在起步阶段多家主体参与的格局具有合理性，中长期则有望向“全国一张网”模式演进，并为国家、地方、企业及技术研发层面提供了系统性参考。

AI向善·内容向美：微短剧精品创作与传播研究报告

• 其他
• 2026/09/18
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香港&美国半导体行业：AI数据中心供电革命，从白区GaN到灰区SiC

• 海通国际
• 2026/09/18
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AI机架功率由142kW向1MW级别快速演进，供电体系正经历从AC进柜到800VDC，再到集中整流与固态变压器（SST）的深刻变革。海通国际基于电路拓扑结构，对英伟达当前及未来AI服务器中第三代功率半导体的用量与价值量进行了系统性测算。核心测算结论从Phase0至Phase4，第三代功率半导体颗数/MW提升约4.1倍，价值量/MW提升约9.2倍。其中，SiC受益于灰区高压化，价值量由约9,500美元/MW升至约87,400美元/MW；GaN受益于白区高频化，价值量由约6,200美元/MW升至约57,400美元/MW。高压新增环节的引入推动了SiC价值量的提升显著快于单纯的器件数量增长。材料分工格局未来SiC和GaN将形成“灰区高压、白区高频”的明确分工。SiC的增量集中在灰区和白区高压入口，包括集中整流、SSCB、BBU/CBU以及SST；GaN则沿着白区高频化路径，从LLC、IBC和On-blade/PDB向更低电压、更高频率的GPU近端供电渗透。产业布局建议报告建议战略布局具备高压低阻SiC、全电压GaN和系统级电源方案能力的厂商。SiC重点关注英飞凌、意法半导体、安森美、杨杰科技、士兰微及天岳先进；GaN重点关注英诺赛科及纳微半导体。产业链核心竞争正从单一器件性能扩展至芯片、封装、驱动与系统方案的协同优化。

2026AI漫剧产业链全景拆解与投资机会深度研判-24页

• 其他
• 2026/09/18
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单部制作成本降至十万元级、制作周期压缩至数天、月均产能跃升至30–40部，AI漫剧正以“内容供给民主化”的姿态重构内容工业。百万部级网文IP、快速迭代的国产视频大模型与全球最完备的短视频分发基础设施三重叠加，使中国率先跑通“AI内容工业化”商业闭环。核心数据与市场规模2025年漫剧市场规模快速扩容至168亿元，微短剧与漫剧合计突破1000亿元。2026年1–5月市场规模已达220亿元，预计2026年全年漫剧市场规模达243.6亿元（同比+45%），合计规模突破1200亿元。2027年预计漫剧市场将突破400亿元。当前赛道正处于S型曲线“加速爬坡期”，A股已有16家上市公司公开布局。产业链与利润池分布产业已形成版权方、制作方、发行方、技术方、平台方五大核心角色的成熟商业闭环。成本结构中算力成本约占30%–40%，单部成本10–30万元，仅为真人短剧的5%–15%。利润池呈现“IP—流量—算力”三角高度集中特征：平台方约占35%、制作方约25%、技术方约20%、版权方约15%、发行方约5%。竞争格局呈“上游IP集中、中游制作分散、下游流量集中”的哑铃型结构。技术演进与政策环境国产视频大模型完成质变，单分钟成本降至1000元量级，Seedance2.0商用定价降至约1元/秒。工作流革命将“千人团队流水线”压缩为“三人小作坊”。政策端，《微短剧发展管理办法》将于2026年9月1日施行，划定11条内容红线，倒逼精品化与合规化。结论与投资建议未来12–24个月是格局初定的关键窗口。“卖铲人”（模型/工具）与“水源地”（IP）是确定性最高的利润捕获者。基准情景下（概率55%），2027年将出现盈利拐点，行业走向“头部+垂类专精”稳态。建议关注工具侧、平台/IP侧及算力侧，警惕纯内容标的的“增收不增利”与治理风险。

京沪高铁-601816-深度报告：黄金干线区位优越，优质优价提升盈利

• 国泰海通证券
• 2026/09/18
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京沪高铁作为中国高铁网络中最优质的核心干线，贯通京津冀与长三角两大世界级城市群，凭借天然的庞大客运需求根基与独特的委托运输管理模式，2025年实现归母净利润131.72亿元，再创历史新高。国泰海通证券首次覆盖并给予增持评级，目标价5.61元。核心商业模式与资产结构公司采用委托运输管理模式，不自购动车组列车，专营线路资产管理，2025年末固定资产中线路资产占比约78%，在职员工仅89人。收入端呈现本线与跨线双轮驱动，本线业务直接收取客票收入，2025年占总营收37%，具备高量价弹性；跨线业务收取路网服务费，营收占比达63%，清算单价稳定。成本端折旧与委托运输管理费合计占比约五成，刚性特征明显，收入增长有望顺畅转化为利润。运力瓶颈与客座率修复空间受制于3分钟最小追踪间隔、17辆编组上限及繁忙区段通行能力饱和，未来班次增加空间较为有限。当前本线客座率较2019年仍有约10个百分点提升空间，静态测算客座率每提升1%对应净利增加约1.2亿元。同时，旗下京福安徽2025年首次扭亏，后续有望受益雄商高铁通车导流及票价提升，成为收入新增长极。票价市场化与盈利弹性2026年5月公司公告京沪高速线及合蚌高速线公布票价上浮20%，二等座公布票价由662元上调至约794元。本线业务对票价高度敏感，估算票价每提升1%对应净利增加约1.2亿元。京沪线空铁客源分化已趋于稳定，高铁体量远超航空，主动价格竞争动机有限。随着标杆车加密及CR450动车组预期投用，优质优价策略将持续释放盈利空间。财务预测与估值预计公司2026-2028年营业总收入分别为449亿元、468亿元、488亿元，归母净利润分别为143亿元、152亿元、162亿元。结合PE与PB估值法，给予2026年19倍PE或1.3倍PB，综合目标价5.61元。需关注经济波动、京沪二线分流及委托管理费用管控等潜在风险。

医药行业2026年半年报总结：医药上游板块表现较好，寻找业绩估值相对匹配个股

• 西南证券
• 2026/09/18
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2026年上半年中国医药行业整体呈现稳健增长与结构分化并存的特征。西南证券选取379家医药上市公司进行统计，2026H1行业收入总额达11391亿元，同比增长3.6%；归母净利润1109亿元，同比增长9.8%；扣非归母净利润1006亿元，同比增长17.6%。其中，26Q2单季度扣非归母净利润修复明显，同比增长28.7%，盈利能力持续改善，销售费用率同比下降0.7个百分点至12%。各子板块业绩分化显著从细分领域来看，医药上游及相关服务板块表现较为突出。CXO板块2026H1实现收入561.5亿元，同比增长24.1%，扣非净利润同比增长67.3%，毛利率大幅提升4.9个百分点至44.2%，规模效应与产能利用率提升带动盈利能力改善。制药装备板块收入同比增长13.6%，归母净利润同比大增260.9%。生命科学上游板块收入同比增长15.5%，归母净利润同比增长22.1%，终端需求逐步恢复。药品板块收入同比增长5.1%，但归母净利润同比大增50.9%，主要得益于集采与国谈“政策底”显现后销售费用下降及多笔大额BD交易增厚利润，百济神州、荣昌生物等创新药企迎来业绩拐点或实现扭亏为盈。医疗器械板块收入同比增长9.2%，随着集采降价影响出清与出海业务加速，26Q2单季度利润增速转正至25.5%，呈现明显复苏趋势。相比之下，部分传统及消费医疗板块短期承压。血制品板块受医保控费趋严及生物制品增值税由3%调整为13%的影响，收入同比下降17.7%，归母净利润同比下降44.7%。疫苗板块因HPV、流感等核心产品批签发量和价格双跌，归母净利润同比下降37.6%。中药板块收入同比下降4.4%，归母净利润同比下降10.4%。医药分销板块收入微增2.6%，但归母净利润同比下降16.3%。医保运行效率提升与政策顶层设计落地在支付端与政策端，2026H1医保基金收入16348亿元，同比增长11%，支出11763亿元同比持平，当期结余大幅增长52%至4584.73亿元，结余率提升至28%，控费成果显现且运营效率持续改善。此外，《国民健康“十五五”规划》正式印发，明确全链条支持创新药械发展，重点布局CGT、新型抗体、核酸药物等前沿赛道，并推动完善基本医保加商业保险的多层次支付机制，为生物医药产业创新发展提供顶层框架支撑。

国防军工行业2026半年报总结：业绩逐步回暖，基本面逻辑不改行业趋势向上

• 申万宏源
• 2026/09/18
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钢铁行业2026年半年报总结：寒底蛰伏

• 国联民生证券
• 2026/09/18
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2026年上半年，钢铁行业面临供给优化预期减弱、地产基建需求下滑及制造业增速放缓的多重压力，SW钢铁指数下跌19.01%。但随着原料最紧张时段过去，年中至今板块企稳微涨0.79%。财务数据显示，上半年板块归母净利润同比下降40.41%，但二季度环比大幅修复387.89%，冶钢原料板块同环比双增，普钢实现扭亏为盈。值得注意的是，二季度钢铁板块公募基金配置比例降至0.14%，创2015年以来新低。供给端政策约束全面升级“十五五”期间作为碳达峰关键周期，钢铁行业供给侧迎来深刻变革。双碳考核首次纳入地方政府综合评价体系，执行力度显著增强。碳排放权交易市场引入基于强度的奖优罚劣配额分配制度，2027年后将逐步收紧配额，推动尾部产能市场化出清。同时，新版《钢铁行业规范条件》落地，首批名单涵盖24家长流程及10家短流程引领型企业，后续将通过分级分类管理实施差异化调控，引导资源向优势企业聚集。需求端呈现显著结构分化建筑用钢需求持续承压，二季度建筑业新开工面积同比降幅扩大至35.1%，基建投资累计增速降至负区间。然而制造业用钢展现出较强韧性，挖掘机产量累计同比增长33.7%，船舶新接订单激增173.1%，带动中厚板表观需求逆势增长6.2%，形成典型的“板强长弱”格局。出口方面，凭借价格优势及许可证扰动消化，前7个月粗钢净出口同比增长2.7%。原料端博弈与利润修复预期受5月山西煤矿安全事故影响，焦煤产量大幅下行，低硫主焦煤价格短期内飙升60%，致使钢厂盈利率一度降至7.79%。相比之下，铁矿石供应趋于宽松，前7个月进口量同比增长5.9%，港口库存维持高位。随着焦煤供应边际恢复及钢企市场化减产推进，原料对利润的挤压将明显改善。长期来看，产能实质性收缩与需求稳定将促使供需缺口扩大，钢厂利润中枢有望上移。投资主线聚焦中厚板占比较高的普钢龙头、受益新兴领域国产替代的特钢企业，以及具备非铁资源增量的原料标的。

有色金属行业2026年中报总结：26H1业绩亮眼，风吹山角晦还明

• 国联民生证券
• 2026/09/18
• 21

2026年上半年有色金属行业整体业绩表现亮眼，板块归母净利润同比增长106.63%，盈利能力显著修复。细分领域中，能源金属板块受锂钴价格大幅反弹驱动，归母净利润同比激增566.95%，成为业绩弹性最大的子行业；工业金属板块受益于铜铝价格中枢抬升，归母净利润同比增长104.18%，其中铝板块利润增速高达161.4%；贵金属板块上半年利润保持增长，但二季度受金价回调影响环比承压。报告系统梳理了有色金属各细分板块的财务数据、价格走势及供需基本面变化。铜市场面临矿端与再生铜双重供应紧张，国内社会库存降至历史低位，新能源与AI数据中心等新兴需求持续放量；电解铝受制于国内产能天花板与海外复产缓慢，行业维持高盈利状态。黄金价格在经历地缘冲突与货币政策预期的剧烈博弈后触底反弹，全球央行二季度购金量创历史新高，长期配置逻辑依然坚实。锂行业供需格局已发生反转，储能需求接力动力电池成为第二增长曲线，钴、镍则分别受刚果金配额制与印尼政策收紧支撑。机构持仓方面，二季度公募基金有色板块配置比例环比下降3.21个百分点至4.11%，资金流向呈现结构性分化，金属新材料个股获大幅增持，而黄金股遭集中减仓。基于当前产业基本面，报告建议重点关注铜铝工业金属、贵金属以及能源金属在下半年的投资机会。

鸿富诚-301716-新股覆盖研究

• 华金证券
• 2026/09/18
• 13

中塑股份-301686-新股覆盖研究

• 华金证券
• 2026/09/18
• 13

改性工程塑料作为新材料产业的重要分支，正伴随消费电子迭代、新能源汽车渗透率提升以及储能产业爆发迎来结构性扩容机遇。中塑股份（301686.SZ）作为国内该领域的头部企业，近期于创业板开启询价流程，引发资本市场关注。核心业务与财务表现中塑股份自2009年起深耕改性工程塑料的研发、生产和销售，核心产品涵盖改性PC、PC/ABS、PA、PPA等高性能工程材料及LDS、NMT专用特种功能材料。财务数据显示，公司2023年至2025年营业收入从5.37亿元稳步增长至7.49亿元，归母净利润由0.79亿元提升至1.27亿元，保持较高增速。2025年主营业务收入中，高性能工程材料占比达75.42%，消费电子应用领域收入占比超65%。行业格局与竞争地位我国改性塑料产量由2016年的1563万吨增至2024年的3002万吨，但塑料改性化率仅为23.54%，相较于全球近50%的水平仍有较大提升空间。2024年全球改性工程塑料市场规模达509.52亿美元。在此背景下，中塑股份凭借部分达到国际品牌同类水平的产品性能，成功打入三星、华为、小米、比亚迪等头部终端供应链，2024-2025年在我国消费电子行业改性工程塑料领域市占率约6%-7%，稳居国内第一梯队。与金发科技等同行业可比公司相比，公司营收规模较小，但33.21%的销售毛利率处于同业中高位区间。新增长引擎与产能扩张除稳固消费电子基本盘外，公司正加速向新能源汽车、储能、低空经济及机器人等高潜赛道延伸。2025年新能源汽车与储能领域改性塑料产品合计营收突破1.5亿元，成为核心增长极。本次IPO拟募资约6.45亿元，主要用于高性能工程材料智能化生产基地建设、江西基地扩建及新材料工程技术研究中心建设，以进一步夯实规模化生产能力与前沿材料研发壁垒。

光模块封测设备行业深度报告：追光逐速，乘势而起

• 财达证券
• 2026/09/18
• 18

氧化铝专题报告：成本与供需矛盾加剧，氧化铝何去何从？

• 银河期货
• 2026/09/18
• 23

2026年全球氧化铝市场正经历深刻的供需格局重塑。国内方面，年内仍有约710万吨新增及复产产能待释放，广西、重庆等地项目稳步推进；海外方面，受地缘冲突、天然气断供及企业亏损等因素交织影响，阿联酋EGA、巴西海德鲁及俄罗斯俄铝等巨头频繁出现突发性减产与产能异动，海外冶金级氧化铝年内累计产量呈现负增长。银河期货最新专题报告针对上述现象进行了系统梳理。研究指出，在供给增量与海外扰动并存的背景下，能源成本的提升成为推动氧化铝价格反弹的关键变量。通过测算不同几内亚铝土矿到岸价下的氧化铝完全成本与现金成本，结合秦皇岛港动力煤价格走势，报告详细拆解了山西、广西等五大主产区的成本支撑逻辑。同时，基于产量折算与社会库存推演的供需平衡模型，以及电解铝厂原料库存可用天数的变化，深度剖析了当前氧化铝产业链面临的成本与供需双重矛盾，为研判后市价格运行中枢提供了详实的数据参考。

有色金属行业：复合氧化锆，望迎类“六氟化钨”时刻

• 国金证券
• 2026/09/18
• 17

全球锆矿资源分布高度集中，2025年全球锆矿产量降至124.3万吨，创近15年新低。在海外头部矿企Iluka大幅减产、Tronox增量释放完毕及RioTinto新老矿区接替的背景下，锆英砂供给收缩趋势确立，价格自底部回升约18%至1.155万元/吨。高端应用驱动复合氧化锆需求扩容复合氧化锆正从传统陶瓷迈向高端制造。测算显示，2026-2028年SOFC、光纤陶瓷插芯及齿科三大领域复合氧化锆需求量分别为7467吨、8850吨、10238吨，2025-2028年CAGR约16.3%。其中，AI数据中心电力瓶颈加速SOFC装机放量，带动YSZ电解质需求激增；高速光互联扩张推动光纤插芯用量提升；数字化牙科普及则稳固了齿科粉体基本盘。此外，MLCC、手机背板及热障涂层等领域亦提供持续增量。出口管制重塑供应链，国产替代提速2025年以来我国强化稀土出口管制，2026年1-7月对日本氧化钇出口同比骤降97.9%，接近归零。日本氧化钇对华依赖度高达94.2%，原料断供导致日本东曹等企业暂停齿科氧化锆粉体供应。国内长裕集团、东方锆业、国瓷材料等企业产能加速扩充，爱迪特等下游厂商已完成国产化替代方案验证，复合氧化锆国产替代窗口全面开启。

全球铁矿石供应展望：新增项目集中释放，供给格局加速重塑

• 国泰君安期货
• 2026/09/18
• 13

全球铁矿石市场正处于产能扩张周期的关键节点，新增项目的集中释放正在深刻改变现有的供需平衡与贸易流向。本文基于国泰君安期货发布的全球铁矿石供应展望报告，系统梳理了当前全球铁矿石供给侧的结构性变化特征。文章重点分析了澳大利亚、巴西等传统核心产区与西非等新兴矿区在产能释放节奏上的差异，探讨了主要供应国与矿企之间围绕市场份额展开的博弈态势。同时，结合中国钢铁行业减量发展及全球低碳转型的宏观背景，阐述了需求端演变对供给侧结构调整的倒逼作用。在此基础上，本文对未来铁矿石价格中枢的走势及产业链利润分配格局进行了展望，并针对钢铁企业、矿山企业及贸易商提出了拓宽采购渠道、优化配矿技术、加快数字化转型等应对策略，为黑色金属产业链参与者提供了客观的决策参考。