2026年环保行业深度报告：生物油专题系列3，航空减碳当前唯一解，SAF扩产周期中废油脂资源稀缺增值！

SAF 是当前航空部门碳减排的唯一可行解

航空部门系运输温室气体重要排放源，能量密度要求致使液体燃料不可替代，生物 航煤（SAF）系唯一可行解。2023 年全球航班产生了 8.82 亿吨二氧化碳，占全球碳排 （430 亿吨）总量的 2.05%。欧盟航空部门二氧化碳排放量占欧盟总排放量的 3.8-4%， 占运输部门 13.9%的温室气体排放量（不包括非 CO2 排放量），航空业自 2012 年开始被 纳入欧盟碳排放交易体系中，作为欧盟减少温室气体排放的重要部分之一。在减排路径 上，与地面交通可以通过锂电池实现电气化不同，航空运输对能源的“重量能量密度” 和“体积能量密度”有着极度严苛的要求。航空煤油的能量密度高达 12,000 Wh/kg，约 为商用锂电能量密度的 50 倍。长途客运，电气化在 2050 年前几乎不具备物理可行性。 可持续航空燃料（SAF）是一种可直接使用的液体燃料替代品，与传统航空燃料相比， 在全生命周期内可减少 80%-85%的碳排放。SAF 能量密度、体积密度与传统航空煤油 基本一致，可以与传统的航空煤油混合使用，无需对现有飞机引擎或基础设施进行大规 模改造。

HEFA 路线生物航煤为当前可持续航空燃料商业化唯一途径。 可持续航空燃料(SAF)主要分为两种: 1）可持续航空生物燃料：由有机生物质（废 物和低碳含量的原料）所生产，2）可持续航空合成燃料：用于生产可持续航空合成燃料 的主要能源和原料为可再生电力、水和二氧化碳。 当前 SAF 主要技术路径包括：1）HEFA (加氢酯及脂肪酸)：原料包括废油脂、植物 油等，采用加氢处理技术，工艺成熟，是现阶段最广泛使用的 SAF 类型，但未来产量会受限于原料的供应；2）Gas+FT (气化+费托合成): 原料来源于垃圾、木质纤维素、生物 质气化产生的合成气等，通过气化和 F-T 合成技术生柴，燃料性能优良，可实现规模化 生产。3）AtJ (醇转喷气燃料) ：可由农业残留物生产，把玉米、甘蔗等制成的乙醇脱水 转化为航空燃料，4）PtL (电能合成燃料):不依赖生物质，通过可再生电力和捕集的二氧 化碳（如工业废气或直接空气捕获）制备，成本较高，未来扩产潜力最大。

SAF：欧盟 2025 年起强制添加 SAF，当前供给稀缺价格走高

2.1. 全球 SAF 政策积极推进，欧盟 2025 年起强制添加SAF

当前全球 SAF 政策格局：欧洲、美国领先，中国积极跟进。欧洲和美国已通过最 先进的法规，分别主要依靠强制性规定和激励措施。亚洲和大洋洲也正在积极讨论实施 可持续航空燃料（SAF）强制性规定。相关政策大致可以归为三类：1）强制性规定（罚 款）：以欧盟为代表，印度、日本和巴西等国也在讨论类似的方案；2）碳市场/碳排放税： 追踪并征收化石燃料消耗产生的碳排放税，能够将化石燃料的负外部性（例如全球变暖） 纳入定价。包括：欧盟（碳排放交易体系（ETS），全球最先进）、英国、加州、中国（有 望成为全球最大碳市场）；3）财政激励：如美国向生产商提供的税收抵免，或英国承诺 实施的收入保障机制。 2025 年标志着全球 SAF 市场的“强制元年”。欧盟（EU）的 ReFuelEU Aviation 与 英国（UK）的 SAF 指令将同步生效。欧盟要求 SAF 的混合比例将每 5 年逐步增加：2025/2030/2035/2040/2045/2050 年分别至少为 2%/6%/20%/34%/42%/70%。这两大政策将 消耗当前全球 SAF（主要是 HEFA 路径）大量产能，导致价格飙升和严重的供给短缺。 SAF 市场正处在一个由激进政策强制驱动、上游原料供给严重制约的结构性拐点。

2.2. 需求测算：预计欧盟 2050 年 SAF 强制添加需求近 3662 万吨，25-50 年 复增 15%

欧盟强制添加需求：预计2050年欧盟SAF需求近3662万吨/年，25-50年复增15%。 根据 ReFuel EU Aviation 法规，欧盟要求 SAF 的混合比例将每 5 年逐步增加： 2025/2030/2035/2040/2045/2050 年分别至少为 2%/6%/20%/34%/42%/70%。按疫情前 2019 年欧盟航煤消耗量 5231 万吨（2024 年已基本恢复至 2019 年水平），暂不考虑航煤总消费量的提升，预计 2025、2035、2050 年 SAF 需求量将达 105、1046、3662 万吨/年。保 守估计（按 SAF 单价 1.5 万元/吨计算），对应 2025、2035、2050 年欧盟 SAF 市场空间 157、1569、5493 亿元，2025-2050 年复增 15%。其中欧盟对利用可再生电力和捕获的碳 生产的合成航空燃料设定最低份额要求，SAF（不含合成燃料）2025、2030、2035、2040、 2045、2050 年需求量分别为 105、251、785、1255、1412、1831 万吨/年。

国内潜在空间测算：2024 年启动 SAF 应用试点，若国内 SAF 添加比例 5%~50%， 预计 SAF 需求 196~1964 万吨/年。2024 年 9 月 18 日正式启动可持续航空燃料应用试 点。第一阶段自 2024 年 9 月至 12 月，选择 12 个航班进行常态化应用试点。第二阶段 覆盖 2025 年全年，逐步扩大试点范围。2024 年我国航空煤油消费 3928 万吨，暂不考虑 航煤总消费量的提升，若 SAF 添加比例为 5%、20%、50%，对应需求量 196、786、1964 万吨/年，按 SAF 单价 1.5 万元/吨保守估计，对应国内 SAF 市场空间 295、1178、2946 亿元。

2.3. 产能供给：当前产能紧缺，国内外积极扩产中

欧盟：2025-2030 年在运+在建产能可满足 2030 年目标，考虑部分项目达产不及预 期以及远期高增长目标，依然产能紧缺。欧盟截至 2024 年底 SAF 生产能力略超过 100 万吨，几乎所有的生物航油生产都是 HEFA 工艺生产的；考虑到目前正在建设中的设 施，若顺利投产到 2030 年产能达到 350 万吨，略高于 6%添加目标下的 SAF 需求量（测 算为 314 万吨）；但若要实现 35 年 20%的掺烧目标，中长期产能依然紧缺。合成燃料产 能短缺：目前还没有任何工厂的 PLT 技术发展到超出试验阶段，为完成 63 万吨合成燃 料子目标，相关产能短缺。

中国：2025 年末 SAF 出口配额合计 120 万吨，建设及规划中产能约 435 万吨。截 至 2025 年底，中石化、海新能科、海科化工、嘉澳环保、鹏鹞环保等企业 SAF 项目已 投产，其中获批出口配额合计 120 万吨/年，国内建设和规划中的 SAF 产能超约 435 万 吨，其中 FEFA 工艺占据主流，对应 UCO 原料处置需求约 537 万吨。

2.4. 价格盈利：短期供不应求价格走高，SAF 制造端盈利扩大

当前 HEFA 工艺 SAF 价格较 eSAF 具备市场吸引力，企业购买动力主要来自合规 压力。2024 年，SAF（HEFA-SPK）的平均价格高达每吨 2,316 美元，合成燃料（eSAF） 价格高于 SAF（HEFA-SPK）。Argus 在 2025 年 11 月数据显示，SAF 合成燃料成本是 HEFA SPK 途径生产的 SAF 燃料价格的 3.5 倍。根据 IATA 的估计，24 年航空公司仅 在 SAF 一项上就额外支出了 16 亿美元的成本；到 2025 年，SAF 将增加到航空公司总 燃料消耗的 0.7%，在现行价格下，将为该行业的燃料成本增加 44 亿美元。

掺烧政策要求致使 SAF 需求激增，产能缺口持续扩大带动 SAF 涨价。 1）SAF 短期供需紧张价格走高。2025 年 11 月 4 日至 11 月 14 日，国内 SAF FOB 价格升至 2450 美元/吨（折人民币约 1.71 万元/吨），较 2025 年初涨幅约 38%。2025 年 11 月 17 日至 11 月 27 日欧洲 SAF 价格涨至当年高点，欧洲 SAF FOB 价格达 2900 美 元/吨，较 2025 年初涨幅约 57%， 2025 年 12 月价格有所回落，主要受海外年底放假 影响。截至 2026 年 1 月 8 日，欧洲 SAF FOB 价格达 2250 美元/吨，国内 FOB 价格 2200 美元/吨（折人民币约 1.54 万元/吨）。 2）SAF 涨价带动 UCO 价格上涨，短期 UCO 涨幅低于 SAF。2025 年 9 月 5 日至 10 月 28 日，中国 UCO DAP 价格涨至全年高点 7850 元/吨，较年初涨幅约 15%，涨幅 小于 SAF 同期涨幅，二者价差增大。截至 2026 年 1 月 8 日，中国 UCO DAP 价格随 SAF 价格小幅回落至 7150 元/吨。 3）SAF 产品与 UCO 原料价差扩大，SAF 生产制造端盈利提升。参照 2025 年 11 月 4 日至 11 月 14 日国内 SAF 高点价格，当期国内 SAF FOB 价格与 UCO DAP 价差 9306 元/吨，较年初增长 66%；按照（SAF 价格-UCO 价格/65%得率-2300 元/吨费用）测 算，单吨盈利扩大至 2806 元/吨。截至 26 年 1 月 8 日，单吨盈利回落至 2061 元/吨。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）