2025年杰瑞股份公司深度报告：钻完井龙头稳固，“天然气+电力”双引擎驱动成长

杰瑞股份：油服装备龙头推动多元化和全球化

1.1.深耕油服装备领域，向多元化发展迈进

杰瑞股份成立于 1999 年，是一家以创新驱动的企业，业务涵盖高端装备制造、油气工 程与服务、新能源、环境治理及工业互联网等多个领域。公司始终以真诚为核心文化，坚持 通过自主研发与产业链整合实现快速发展——从最初的矿山、油田配件贸易与维修，逐步成 长为在深交所上市、业务遍及 70 多个国家和地区的国际化企业。公司凭借“永远向前，永 不放弃”的创业精神，陆续推出世界首台 4500 型涡轮压裂车、全球首套电驱压裂装备等创 新成果，持续引领行业方向，并在新能源、环保等新兴领域积极布局，以卓越运营与持续创 新赢得发展新动能。

1.2.公司实际控制人为三位创始人

公司实际控制人为三位创始人，孙伟杰、王坤晓和刘贞峰，为一致行动人。截至 2025 年第三季度报告，孙伟杰、王坤晓和刘贞峰分别持股比例为 19.04%、13.05%、10.73%，合 计持有公司股份比例 42.82%。其他主要股东为香港中央结算公司，持股占比 6.68%。

1.3.钻完井设备稳居龙头地位，四大板块业务协同发展

公司是国内领先的能源装备与技术服务提供商，目前已构建“高端装备制造+油气工程 及技术服务+新能源及再生循环+油气田开发”四大业务板块协同发展的产业结构。高端装备 制造业务主要覆盖钻完井设备、天然气设备、海洋工程设备、环境清洁设备、新动能设备（发 电、储能）及配件等；油气工程及技术服务主要提供从勘探开发到地面建设的一体化解决方 案，包括工程总承包（EPC）和技术服务；新能源及再生循环业务主要包括，锂电池负极材 料研发制造，以及锂电池、风电叶片、光伏组件的资源化循环利用；油气田开发是通过持有 的油气区块权益，直接从事油气开发与销售。

公司在压裂、固井、连管等领域稳居国内市占率第一。公司油气装备钻完井设备主要包 括成套钻机、钻机配套设备、压裂成套装备、固井成套装备、连续油管成套装备、氮气发生 及泵送设备等。公司拥有超 1200 台套年产能力，160 种以上产品类别，累计输出 6000 余 台套油田开发装备，超 20 家全球售后服务基地。2024 年公司中标多个中石油电驱压裂设备 采购项目，保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录。 海外市场连续突破，形成国内外双市场发展格局。公司实施全球化发展战略，加强海外 产能建设，建立本地化运营团队，实现全系列国产化设备在海外成功交付。2024 年公司来 自海外市场的钻完井设备订单与收入实现双增长，海外市场占比持续提升，为公司的海外战 略推进注入了强劲动力。同时，公司具备国际化服务能力，为沙特、阿联酋等国家提供增产 技术服务，具备页岩油气、致密油气、煤层气等油气藏增产服务能力。设备服务能力达 70 万水马力压裂设备 25 套连续油管设备多样化设备配套服务能力。

北美油服市场实现多项突破。2011 年公司制造的页岩气开发全套压裂装备进入美国市 场，是目前唯一向北美提供页岩气开发成套压裂设备的国内企业；2019 年公司全球首套大 功率涡轮压裂成套车组在北美实现销售并开启当地压裂行业全新发展阶段；2021 年公司又 与北美客户签署 35MW 大型移动式燃气轮机发电机组销售合同，该机组已为当地电驱压裂 作业提供了累计超 1 万小时的稳定供电支持。 电驱压裂成套装备成功销售北美市场。公司的涡轮发电+电驱压裂一体化解决方案，以 及涡轮压裂解决方案形成独有的竞争优势。电驱压裂成套装备采用电力驱动，在环保、能效 与经济性上优势显著：它不仅大幅降低碳排放与噪音，其单台 7000 型装备的输出功率更相 当于 3 台传统 2500 型柴驱压裂车，完美满足大排量、高压力、长时间作业需求，同时为客 户显著节约购置与维护成本。

1.4.坚定推进全球化战略，海外收入与订单高增

归母净利润实现持续增长。2019-2023 年公司营收从 69.25 亿元增长至 139.12 亿元， 2023 年营收增至新高，主要受益于全球油气行业景气及公司在北美高端压裂装备市场的历 史性突破。2024 年公司因项目节奏调整，营收小幅回落至 133.55 亿元。2025 年前三季度， 随着海外订单开始交付期，公司营收继续强劲增长，前三季度营收达 104.20 亿元，同比增 长 29.49%。2019- 2024 年公司归母净利润从 13.61 亿元增长至 26.27 亿元；2025 年前三 季度实现归母净利润 18.08 亿元，同比增长 13.11%。

公司净利率表现平稳。从公司毛利率和净利率 2019 年-2025 年前三季度的走势来看， 公司正从单一高端装备制造向“装备+服务+工程”综合解决方案提供商的战略转型。尽管短 期毛利率受公司营收业务结构的影响，但公司通过产品更新升级、全球化和加强成本费用管 控，保持净利率的相对稳定和盈利质量的持续提升。随着公司营收规模的扩大，以及降本增 效和严格管控两金等政策，2025 年前三季度公司销售费率降至历史相对较低的水平达 4.41%；公司 2025 年前三季度管理费用率和研发费用率也保持稳中有降的态势，分别达 3.73% 和 3.48%。

杰瑞天然气业务已成“第二增长曲线”

2.1.全球 LNG 进入新一轮建设潮，基础建设规模迎来增长

液化天然气储运处理依赖基础设施和设备。液化天然气工艺链涵盖多个复杂环节，包括 提取、加工、液化、运输、储存、再气化及最终分销。流程始于从气井中提取原料气，随后 经过净化处理去除杂质；之后，天然气在约 -162℃下被液化，以便通过双壳船或专用卡车 进行运输。抵达接收站后，液化天然气需安全卸载至储存设施，再经气化器恢复为气态。最 终，气体经添臭、计量后注入管网送达用户和销售端。整个工艺链中步骤繁多，高度依赖液 化装置、专用运输设备、大型储罐及再气化系统等基础设施与设备的协同支持。

北美、中东、亚太地区为天然气未来供应增长核心。从生产端来看，2022-2025 年期间， 全球天然气供应量整体呈稳中有升态势，从 4109bcm 增至 4249bcm。期间 2023 年略有回 落主要受俄罗斯对欧管道出口大幅下降被迫削减产量导致。根据 IEA 预计，2026 年全球供 应区域分化明显，北美、中东、亚太地区是供应增长的核心动力，供应量将持续提升；欧亚 大陆在波动后有所回升，欧洲供应略有收缩，而非洲、中南美洲的供应量则基本维持稳定。

天然气供应端的改善将支撑全球需求回升。根据 IEA 数据，2025 年前三季度，全球天 然气需求增速放缓，同比增长 0.5%，制约增长的因素在于天然气价格走高和供应基本面偏 紧所致，小幅的增长主要来自欧美市场贡献，其中欧盟旺盛的库存注入需求起到需求支撑， 全年需求增速预计低于 1%。然而，2026 年全球天然气消费有望创下历史新高，需求增速将 回升至 2%，主要系美国、加拿大、卡塔尔主要生产国驱动的 LNG 供应大幅放量所致。未来 供应基本面的改善有望支撑更强劲的需求，尤其是在增长迅速且对价格敏感的亚洲市场。 2026 年亚太地区需求预计增速近 5%，贡献全球增量的大部分；北美需求预计增长 0.5%， 需求主要源于电力行业需求；欧亚地区若气候条件正常，需求预计增速或超 3%；非洲与中 东合计需求增长 3%，主要来源于工业和电力用气需求构成的核心支撑。

2.2.中东天然气产能大幅扩产，大投资规模促进基建需求

中东地区天然气已探明储量丰厚。中东地区天然气资源禀赋极为突出，其中 2023 年伊 朗、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国的天然气储量排名全球第二、第三、第六和第 七，该地区天然气储量丰厚。然而从产量数据看，中东地区产量全球占比仅 17.68%，储量 和产量占比呈现错配。导致差异的核心因素为：中东传统能源战略长期以石油为核心，天然 气开发利用时间相对靠后；同时，天然气储运，尤其是液化天然气（LNG），所需的专用管网、液化处理等基础设施配套不完善，制约了产量规模化释放；叠加本地消费需求有限，共 同导致了中东天然气高储量、低产量的格局。未来中东地区逐步转向清洁能源发展，天然气 市场基础设施的投资将迎来机遇。

中东地区天然气产能将迎来大幅扩产。根据 IEA 数据，2024-2030 年中东地区产量预计 增长超 20%，约 1650 亿立方米。卡塔尔为核心增量贡献者，沙特阿拉伯为第二核心扩产地 区。卡塔尔依托北方气田东西部扩建项目，该项目合计配套 6 条新 LNG 生产线，合计产能 达 670 亿立方米。卡塔尔 2024-2030 年总产量预计增长近 45%，共计 750 亿立方米，将有 效巩固其第二大全球液化天然气出口国地位。沙特依托沙特阿美战略，通过开发 Jafurah 和 Gawar 两大非常规气田，沙特 2024-2030 年天然气产量预计新增近 400 亿立方米，新增产 能主要用于支撑本土电力行业“以气代油”及工业扩张的需求。中东此次天然气产能扩张， 既通过卡塔尔强化全球液化天然气供应链地位，也借沙特内需导向布局推动区域能源结构优 化，成为全球天然气市场重要增长极，期间需要大规模基建投资。

2.3.天然气业务斩获多笔全球订单，构建公司“第二增长曲线”

公司拥有贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”的业务链条技术布局，业 务覆盖天然气勘探开发、集输储存、发电调压、气处理、液化、提氦等全产业链环节，形成 了贯穿上、中、下游的综合业务能力。公司的天然气设备主要为气体增压设备、气处理设备 等，公司压缩机组广泛应用于地下储气库注气和采气、天然气外输增压、天然气处理和加工、 燃料气增压、煤层气集输、LNG 液化工厂、调压站以及化工等领域。

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