杰瑞股份研究报告：民营油服设备龙头，扬帆出海新征程.pdf

杰瑞股份研究报告：民营油服设备龙头，扬帆出海新征程。国内油服民企龙头，进军美国高端市场。公司是国内领先的油田专用设备 制造商与油田服务提供商，业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技 术服务、环境治理、新能源领域。公司成立于 1999 年，以经营油田、矿山进口 专用设备及配件销售为起点，2002 年，公司成立固压设备研发部，在设备维修 的基础上逐步开发并掌握固井橇、压裂泵橇等油田专用设备的生产技术与工 艺，并于 2004 年组建石油装备公司，专门从事固井设备、压裂设备、天然气压 缩/输送设备等油田专用设备的研发生产与销售。

公司长期经营稳健，具备较强跨周期成长能力。2010-2023 年公司营业收 入由 9.44 亿元增长至 139.15 亿元，CAGR 为 22.99%，归母净利润由 2.82 亿 元增长至 24.54 亿元，CAGR 为 18.47%，实现长期稳健增长。分阶段来看， 2010-2014 年为公司的高速增长期，收入及利润复合增速均超 40%，主要受益 于公司的国际化进程加速以及高油价下油气投资持续活跃。2015-2017 年油价 大幅下跌且持续低位震荡，油服行业低迷，公司营收及业绩有所调整。2018- 2019 年原油价格上涨，境内外油公司增加上游勘探开发资本支出的影响，全球 油田服务行业经营环境持续复苏，公司营业收入高速增长。2020 年至今，油价 维持高位，油服公司资本开支持续提升，公司业绩稳中有升。

国内外油气行业景气，油服需求有望提升。国内上游资本开支维持高位， 海洋油气勘探开发有望成为重点。2023 年中国石油、中国石化、中国海洋石油 总资本开支分别为 2753 亿元、1768 亿元、1279 亿元，均处于历史较高水平。 海外需求方面，2020-2023 年国际三大油服公司营收均呈上升趋势，资本开支 有望提升。

公司积极布局海外市场，北美、中东进展不断。在北美市场，2023 年公司 成功实现第二套燃气轮机发电机组的销售及交付，推动多个油服客户试用电驱 压裂设备并获得客户认可，与战略客户签订在北美市场首套电驱压裂成套设备 订单，成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备 在北美市场的突围。中东市场方面，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司 (ADNOC)、科威特国家石油公司(KOC)等战略客户建立了长期稳定的合作关 系，在高端装备制造方面，公司的固井设备、连续油管设备等高端装备在中东 地区市场占有率逐年提升。