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杰瑞股份（002353）研究报告：油服设备龙头，“油气+新能源”双轮驱动发展。油服行业景气上行，设备龙头有望崛起。 ①原油市场从跌入低谷到逐渐走向复苏，全球油气勘探开发投资企稳。2022 年，原油 价格从年初开始大幅攀升，WTI 原油期货价格均价 94.30 美元/桶，同比上涨 38.47%。 高油价与气价促进油气公司加大勘探开发投资，IHS Markit 预测 2022 年全球上游油气 勘探开发投资将达到 4330 亿美元，同比增长 29%。油气设备与服务需求得以提振，公 司充分受益。

②国内油气资本开支维持高位。2022 年，中石油计划资本开支 2420 亿元，同比下降 3.65%，其中勘探与生产开支 1812 亿元，同比增加 1.65%；中石化计划资本开支 1980 亿元，同比增加 17.93%，其中勘探开发资本支出 815 亿元，同比增加 19.68%；中海油 计划资本开支 900-1000 亿元，同比稳中有升，其中勘探投资约 180-200 亿元，开发投 资约 513-570 亿元。预计未来三桶油还将持续深入扩大油气勘探开发投资，特别是页 岩气、致密砂岩气等“非常规油气”。

③国司订单复苏强劲，业绩有望持续增长。2021 年，公司新增订单与在手订单分别为 147.91 亿元和 88.60 亿元，分别同比增长 51.73%和 91.20%；2022 年上半年公司新增 订单与在手订单分别为 71.51 亿元和 106.16 亿元，分别同比增长 35.89%和 93.90%。 公司新增订单及在手订单双增长，为业绩增长提供动能。

页岩气开采对压裂设备需求倍增，杰瑞设备竞争力强。

①美国页岩气开发改变世界能源格局，将迎来压裂设备更新周期。2021 年，美国页岩 气产量达到 7721 亿立方米，同比增长 4.30%。美国页岩气经过 10 多年的快速发展，相 关压裂设备更新需求超 512 亿元。

②中国页岩气在探索中前进，产量稳定增加，压裂设备需求旺盛。根据 EIA 统计，我 国页岩气技术可采资源量达 32 万亿立方米，排世界第二。但是 2021 年我国页岩气产 量仅 230 亿立方米，开采仍然处于初期阶段，开采潜力较大，压力设备市场空间广阔。 根据《页岩气发展规划（2016-2020 年）》，当完成 2020 年页岩气产量 300 亿立方米 的目标时，增量压裂设备市场空间为 196 亿元；当完成 2030 年 1000 亿立方米的目标 时，增量压裂设备市场空间为 910 亿元。

③杰瑞常规压裂设备引领市场发展，电驱压裂设备全球第一。国内压裂设备已实现国 产化，四机厂和杰瑞引领常规压裂设备发展，电驱压裂只有杰瑞和宏华有成熟产品， 杰瑞性能高。随着美国压裂设备更新周期的到来，以及国内页岩气开发的高景气，将 迎来快速放量阶段。

进军锂电负极材料，开启“油气+新能源”双主业发展模式。 ①下游景气度较高，助力负极材料需求扩张。新能源汽车是负极材料的主要下游， 2017-2021 年新能源汽车销量 CAGR 达 35.28%，成为锂电产业发展的主驱动力。据 GGII， 2016-2022 年中国负极材料出货量复合增长率为 50%，2016-2021 年市场规模每年同比 增速超 13%，预计 2022~2023 年市场规模分别达到 180 亿元、210 亿元。 ②进军锂电负极材料，布局“油气+新能源”双主业。2021 年 9 月，杰瑞股份与甘肃省 天水市政府签署协议，拟投资 25 亿元于年产 10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目； 2021 年 12 月，杰瑞新能源拟投资 2.5 亿元建立硅基负极材料生产基地。上述项目建成 后，公司将拥有国内大型锂电池负极材料生产基地，开启“油气+新能源”双主业发展模式，收入有望大幅增长。