中国海油动态跟踪报告：践行增量降本之路，油气巨头助力建设海洋强国.pdf

中国海油动态跟踪报告：践行增量降本之路，油气巨头助力建设海洋强国。海洋能源国家队，多领域共建海洋强国。成立四十余年来，中国海油已建成涵盖 常规油气、深水油气、LNG、海上风电的完整海洋能源开发体系，是我国海洋能 源开发的绝对主力军。政策推动海洋经济开发，建设海洋强国成为国家战略，中 国海油将实施增储上产攻坚工程，做好海洋能源开发领军者，着力推动科技创新， 聚焦构建新型能源体系，着力推动发展方式转型，从油气增储上产、科技创新、 新能源转型多角度助力海洋强国建设，加快向海洋经济价值链中高端迈进。

业绩穿越周期属性凸显，财务现金流表现优异。中国海油 2023 年以来的业绩水 平显著高于历史油价水平接近时期，在油价下行期的业绩韧性凸显。2022 年以 来，公司自由现金流显著改善，2022-2023 年自由现金流超 1000 亿元，有息负 债率从 2021 年的 17%逐渐下降至 2025H1 的 6%。2025 年公司预计实现资本 开支 1250-1350 亿元，高资本开支为公司中长期产量的增长奠定坚实基础。公 司承诺 2025-2027 年全年股息支付率不低于 45%，优秀的业绩和现金流将通过 高股息率转化为投资者回报，从而凸显公司的投资价值。

油气净产量跨越式增长，成本领先优势稳固。公司油气产量快速上行，2021-2024 年公司原油产量 CAGR 为 8.0%，天然气产量 CAGR 为 10.5%。公司 25-27 年远 期产量增速计划分别为 5.9%、2.6%、3.8%，远期产量增速趋于稳定。2024 年， 公司油气当量储量为 73 亿桶油当量，储量现金流价值仍被低估。25 年前三季度 公司桶油主要成本为 27.35 美元/桶，同比-2.8%，在国内远低于中国石油、中国 石化，在海外低于埃克森美孚、雪佛龙和壳牌，具备国际竞争力。

前瞻布局能源转型，完善 ESG 治理体系。公司将抓好新能源资源获取和项目开 发建设工作，推动海上风电发展与增储上产同向发力，坚持油气与新能源融合发 展，油气绿色生产成效显著。2024 年，公司通过岸电工程等完成绿电替代 7.6 亿千瓦时，2025 年预计消纳绿电超 10 亿度，同比上升约 30%。公司持续探索 海上 CCS/CCUS 产业化路径，推动打造渤海和海南两个海上 CCUS 基地。公司 ESG 评分稳定，评级位居石化化工行业前列，制定清晰的“双碳”实施路径， 加强内控体系建设，为公司可持续发展奠定基础。