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杰瑞股份研究报告：民营油服设备龙头，受益于压裂设备电动化升级。国内民营油服设备龙头，定位于多业务协同发展的一体化产业集团：杰 瑞股份成立于 1999 年，是行业内领先的高端装备提供商、油气工程及油气田 技术服务提供商。公司以油气田装备制造为核心，实现了多元化业务布局，主 营业务包括高端制造、油气工程、油气田技术服务、新能源业务等。其中钻完 井设备包括压裂设备、固井设备、连续油管设备等，公司市占率均超 50%。 2010-2022 年公司收入复合增长率为 23.1%，归母净利润复合增长率为 18.9%， 近十余年来公司实现了长期稳定增长。

油气行业景气度上行，上游资本开支意愿增强：供给侧来看，“OPEC+”减 产管理市场意愿强烈，全球原油市场供应趋紧。需求端来看，IMF 预测，全球 GDP 增速将由 2022 年的 3.5%放缓至 2023 年的 3.0%和 2024 年的 2.9%，但全 球经济仍然保持增长，化石能源主体地位短期内难以替代，行业需求有望持续 增长。2022 年我国石油对外依赖度为 68.9%，天然气对外依赖度为 41.0%，在 能源安全角度，我国油气行业仍有成长空间。根据 S&P Global 预测，2023 年 全球勘探开发资本支出为 5610 亿美元，延续增长趋势。

非常规油气成为重要补充，中国进入开发新阶段：近年来，国内外油气 资源开采逐步从常规地区向非常规地区转移，页岩气和致密油更是成为石油 天然气供应的重要来源。美国自 20 世纪 70 年代起对非规油气资源勘探开发 开展攻关投入，并于 21 世纪初逐步实现了页岩气的商业化、规模化和产业化。 根据国家能源局发布的《页岩气发展规划（2016-2020 年）》，2030 年我国力争 实现页岩气产量 800 亿立方米至 1000 亿立方米，按照中值 900 亿立方米测 算，2023-2030 年产量 CAGR 为 19.5%，我国有望成为全球第二大非常规油气 资源开发利用地区。

引领行业电动化升级趋势，突破北美高端市场：电驱压裂设备降本增效 优势明显，能够实现“小井场、大作业”，且在降低设备投资、减少污染物排放 等方面优势明显。美国存量压裂设备逐步进入更新周期，且 ESG 要求逐渐提 高，电驱压裂设备的渗透率有望明显提升。公司是唯一一家向北美油气高端市 场提供全套压裂设备的中国企业，具备领先优势。2023 年上半年，北美排名 靠前的压裂服务公司开始试用电驱压裂设备，根据美国客户反馈，公司电驱压 裂设备的试用情况良好，近期正在进行合作洽谈。