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杰瑞股份研究报告：油服装备民企龙头，海外业务屡获突破空间广阔。公司主营业务为高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源 领域等， 2023 年上半年，油气装备制造及技术服务营收和毛利占比均提升至 86%，在手订单 90.3 亿元确保公司营收持续向好。 公司压裂设备技术全球领先，海外市场扩张迅速。2023 年上半年，海外收入达 25.2 亿元，同比大幅增长 77.6%，占比达 46.4%。电驱压裂设备在北美市场突破 在即，未来有望旧压裂设备更新需求放量。

周期性：全球油气市场复苏、国内能源安全驱动资本开支

全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油 服装备新增+更新需求有望释放。国际油气龙头资本开支快速增长，我们预计 2023 年埃克森美孚、雪佛龙、英国石油（BP）、壳牌、道达尔计划资本开支合计 约 1000 亿美元，同比增长 23.9%。2022 年国内“三桶油”资本开支合计同比增 长 11.7%。2023 年 7 月，国家能源局重申保障国家能源安全，继续增储上产，加 大页岩油气等非常规能源开发力度。

成长性：国内非常规油气开采提速，北美压裂设备更新周期临近

我国页岩油气储量丰富，开采潜力大。其中，页岩气储量世界第一，产量第二。 我们预计 2022-2030 年我国页岩气产量复合增速为 19.5%，2025 年国内压裂设备 新增市场空间为 97 亿元。2022 年，国内页岩油产量突破 300 万吨，是 2018 年的 3.8 倍，根据《页岩油开发利用及在能源中的作用》，预计 2025 年可实现页岩油 年产量 650 万吨，2022-2025 年产量复合增速为 27.7%。 北美旧压裂设备更新周期临近，需求空间大。公司电驱压裂设备在北美市场取得 积极进展，有望实现从 0 到 1 突破。据公司公告，今年上半年北美排名靠前的压 裂服务公司开始试用公司电驱压裂设备，反馈良好，正推动相关合同条款谈判。

产品力：兼具广度和深度，技术革新筑深拓宽护城河

公司主营油气装备制造和油气服务两大核心板块，产品覆盖全面。公司电驱及涡 轮等新型压裂设备已具备全球竞争力，技术和成本优势突出。2020-2022 年在国 内压裂设备行业市占率近 50%，稳居第一。