2025年华宝新能公司研究报告：新品放量在即，消费级储能龙头归来

1、深耕全品类绿电，打造全球储能专业品牌

1.1 发展历程：从充电宝、便携储能到家庭绿电，储能领域多场景拓展

华宝新能秉承着“让绿色能源无处不在”的企业使命，致力于锂电池储能类产品及其光伏产 品的研发、生产、品牌、销售及服务，并为全球家庭提供绿色低碳、智能易用、安全可靠 的全场景家庭绿电解决方案。 初期发展阶段（2011-2015）：聚焦充电宝 ODM 业务以及技术积累。华宝新能源股份有限 公司，2011 年于深圳成立，初期主营传统充电宝的 ODM 业务。 产业链延伸阶段（2015-2022）：开创便携储能新品类。随着市场竞争格局演变，考虑到终 端消费者需求变化以及公司发展战略，公司于行业内首先开展便携储能产品研发，并于 2016 年推出首款锂电池便携储能产品。另外，在经营模式上逐渐调整到基于自主品牌便 携储能产品的 M2C 模式。2022 年 9 月在中国创业板挂牌上市，成为便携储能第一股。随 着公司便携储能产品矩阵逐渐丰富，品牌知名度得到大幅提升后，公司发展进入高速增长 阶段。 品类拓展阶段（2022-至今）：探索微储及户用产品研发，锚定家庭用电新需求蓝海。

1.2 股权结构：股权高度集中，股权激励目标高增长

股权高度集中，实际控制人孙中伟与温美婵系一致行动人，属夫妻关系，分别直接或间接 持股 43.05%和 23.43%，合计持股比例达到 66.48%。

加强核心人才激励机制，积极运用股权激励政策。2023 年和 2025 年分别进行两次限制性 股票激励计划，对核心管理人员以及核心骨干人员进行股权激励，以调动公司核心团队的 积极性。其中 2025 年度激励目标与公司收入高增长绑定，体现公司对业务拓展信心。

1.3 主营业务：聚焦便携储能产业，向家庭式储能领域及绿电领域拓展

华宝新能主营便携储能、太阳能板业务，其中便携储能业务占 2024 年营业收入比重为 77.43%，增速接近 50%。在渠道方面，华宝新能的基本盘为北美市场（占比 58.96%），且 超九成收入来源为线上销售。未来，华宝新能将探索全屋绿电解决方案，深耕家庭储能新 业态。

2、便携储能：行业成长性持续，公司新品发力困境反转

2.1 多场景渗透率提升驱动行业增长持续

全球便携式储能行业主要市场的渗透率仍处低位，且应用场景持续拓宽，未来成长趋势有望持续。根据 Frost&Sulivan 数据，2025 年全球便携储能市场规模有望达 45 亿美元，预计 2026 年市场规模达 52 亿美元。由于 Jackery 等头部企业官网显示的便携储能产品的 5 年 保修期，我们假设便携储能产品 3 年报废率 50%、5 年报废率 80%，测算现有便携储能产 品存量，进而测算得出 2025 年美国、日本便携储能的家庭渗透率约 10%，欧洲不足 5%。 美国：主要用于户外露营，年轻化与技术依赖加深带动需求增长。根据 KOA 数据，2017- 2022 年美国露营家庭数持续上升，2023-2024 年稳定高位，露营家庭占比约 40%；且 Z 世 代占比提升，带来更强的技术和电子设备依赖，电量需求增大带动便携储能市场增长。

日本：渗透率远低于应急储备居民占比，便携储能需求强劲。日本灾害频发、政府推动和 社会教育促进应急备灾意识增强。GeneralResearch 数据显示，做好应急储备的日本居民占 比约 70.3%，带动便携储能需求提升。 欧洲：渗透率低且露营市场和房车需求稳健扩张，便携储能增长空间充足。根据 ResearchandMarkets 数据，2022 年露营市场价值达 8.61 亿美元，CAGR12.3%，市场基数 大且增长快，而当前欧洲渗透率不足 5%，增长弹性充足。

2.2 技术和场景持续迭代，驱动行业头部集中趋势显现

核心原材料价格逐渐稳定，行业价格战放缓。2023 年原材料成本下降，大量白牌涌入市 场，价格竞争激烈。根据久谦数据，2023 年 Q1 亚马逊便携能源行业均价下降至 127 美 元，同比下降 18.4%。2024 年以来，原材料价格逐渐稳定，价格战缓和。2025 年 Q3 亚马 逊便携能源行业均价已回升至 209 美元，同比较为稳定。 技术和场景持续迭代，驱动行业二次成长。行业成长早期（2018 年起），头部公司通过碳 磷酸锂替代锂电池、快充技术研发实现了应急快充、户外供电的基础功能；2020 年起公共 卫生事件导致公共娱乐受限、美国户外需求爆发，同时日本因自然灾害频发、应急备电需 求同步崛起，便携储能行业引来快速第一波增长；随后，2022 年欧洲能源危机进一步增强 应急需求，驱动行业增长。2024 年来，头部公司持续升级轻量化、大容量快充技术，逐步 研发固态电池，进一步提高产品便携度、容量和安全性，从而驱动场景从户外拓展至灾害 备电、家庭日用、光储联动等应用，助推行业二次增长。

市场需求驱动的快速研发体系，助推公司技术创新。华宝新能主要采取 M2C （ManufacturerstoConsumer）的经营模式，即生产厂家直接对消费者提供产品。在这一模 式下，公司的产品研发以用户需求和市场趋势为导向，通过自主研发完成产品设计开发、 借助 M2C 模式的优势快速投放市场，并及时获取消费者意见反馈。 全链路自主控制，筑牢品质防线。公司集研发、生产、品牌、销售于一体，减少中间环节， 能更好控制核心元件的生产，降低因外包生产导致的品质问题。 与供应商深度合作，融合成熟技术体系，推动安全升级。华宝新能在 2023 年亿纬锂能达 成合作；2025 年公司与德赛电池达成战略合作，在主动安全 AI 方形电芯研发、定制化供 应及 DIY 小型家储应用等领域深度协同，德赛电池在主动安全 AI 方形电芯研发上已形成 成熟技术体系，与头部供应商的深度协同有助于持续推动公司产品安全性优势。 公司筑高技术壁垒，白牌逐渐出清，市场集中度回升。华宝新能 CTB 模组技术通过跨领 域技术重构，提高技术护城河，领先行业 2-3 年。公司首次将新能源汽车领域成熟的 CTB 技术应用至户外电源产品，告别传统的“电芯-模组-电池包”的三级装配模式，实现了行业 领先的轻量化水平和车用级别的安全性。CTB 技术最早由比亚迪在 2022 年推出，华宝新 能耗费约一至两年时间实现 CTB 技术与便携储能的协同和高精度量产，进一步抬高技术 壁垒。ChargeShield2.0™独家技术实现软硬件深度融合，更好保障用电安全。头部公司技 术壁垒使得白牌逐渐出清，根据久谦数据，亚马逊便携储能行业 CR5 市占率从 2022 年的 35.2%持续提升至 2025 年的 45%，市场集中度回升。

2.3 安全性&轻量化趋势下，公司新品后发先至

2024 年来，公司通过技术调整弥补安全性差距，一度电产品安全性、轻量化、性价比突 出。公司此前采用三元锂电池技术，竞争对手在日本市场推出磷酸铁锂电池，以“更安全” 为卖点抢占份额；2024 年来，公司进行技术路线调整、增强研发投入，新品 1000v2 便携 电源采用磷酸铁锂电池和升级后的 ChargeShield2.0 技术，提供多种充电模式和 62 项安全 机制，具备卓越的耐用性和应急准备能力。 产品轻量化优势显著，打造全球最轻最小的一度电便携储能设备。公司采用 CTB 模组集 成技术和悬浮框架笼式封装提高产品空间利用率，根据公司官网，一度电新品 JackeryExplorer1000v2 不仅比公司以往的一度电产品更轻巧，也比行业标准小 18%、轻 10%，便携性适用各种户外和应急场景。 产品性价比出色。新品 Jackery1000v2 官网零售价和一度电价格均优于 Ecoflow 同期产品 和新品，搭配 ChargeShield2.0 技术，降噪性和充电速度出色，低价不低配。

2.4 日本市场品牌影响力领先，欧洲市占率提升持续

公司 2025 年以来凭借新品重返欧洲市场，营收增长显著，同时优势区域北美、日本增长 持续。根据公司公告，2025Q1-3，各核心市场营收均呈显著增长态势，其中欧洲市场同比 大幅增长 132.30%，北美市场同比增长 40.52%，亚洲市场（不含中国）同比增长 16.17%。 伴随公司欧洲地区拓展，未来欧洲市占率有望逐步提升。

根据久谦数据，截至 25 年 10 月，公司在亚马逊日本和美国站市占率行业第一，英国市占 率增长显著，验证欧洲区域市场潜力。根据久谦数据，2025 年 1-10 月公司亚马逊平台的 日本市占率达 29%，持续行业第一，主要因公司精细化运营、多渠道营销策略以及碳酸铁 锂产品补齐，打造良好品牌力；英国市占率 17%，较 2024 年的 10%有大幅提升；美国市 占率基本稳定在 10%，已反超正浩位居第一；德国市占率小幅上升，排名行业第四，增长 空间较大。

库存去化和渠道完善，促进欧洲市场复苏。欧洲消费级光储市场完成前期库存去化，经销 商渠道动态销售节奏逐步复苏，市场需求逐步释放；同时，公司凭借在欧洲市场“官网独 立站+第三方电商+线下零售”的完善渠道布局，搭配精准匹配当地需求的产品资源，快速 承接市场复苏后的增量需求，实现营收规模大幅增长。 公司通过产品创新，精准匹配市场需求，带动欧洲销售增长。公司精准把握德国市场“小 容量、小功率”产品主流，主推 1 度电、2 度电产品，带动销售增长；同时，公司于 2025 年 6 月推出新一代 DIY 阳台光伏储能产品，精准匹配欧洲核心市场的主流规格，并通过 0 钻孔、3 根线、5 分钟即插即用，实现了用户 DIY 极简安装。8 月起该产品正式进入营 销推广与渠道拓展阶段，成为欧洲市场增长新引擎。

3、家用储能：市场空间广阔，差异化定位贡献增量

3.1 千亿级户储市场规模，安装渠道垄断新品牌突围困难

全球户储市场空间广阔。根据 EESA 数据，预计 2024 年全球户储新增装机规模达 17.8GWh （根据 EESA 全球户储新增装机规模数据，假设户储单户装机容量为 10kWh，推算全球 户储市场规模约 178 亿美元市场规模），在经历了 2022-2023 年的高速增长后，全球户用 储能市场进入平稳发展阶段，空间依旧广阔。分区域看，欧洲仍是全球户用储能装机主力 市场，预计 2024 年新增装机规模将达到 11.3GWh，全球占比 63%，较 23 年下降 6%；美 国是世界第二大户用储能市场，全球占比 12%，较 23 年有所提升；其次是日本、澳洲、 南非市场，新增装机规模均达到 1GWh 左右。

美国和欧洲光伏配储率低，增长空间充足。根据已安装户用光伏的家庭户数测算光伏配储 率，美国光伏配储率从 2021 年的 5.3%逐步提升至 2025 的 12.8%，依然有大于 80%已安装 户用光伏的家庭尚未配备户储，配储率有很大提升空间。欧洲在大基数情况下，安装户储 户数仍持续增长，表明需求旺盛，2025 年光伏配储率约 27.5%，未来有望进一步提高。

然而，传统的家用储能线下安装程序复杂且费用高昂，成本压力大，导致终端价格高。产 品制造商将商品销售至经销商，商品在经过多层级经销商流转后，最终出售至安装商，之 后由安装商负责销售及安装户储系统并直接对接终端用户。根据 FistSolar 数据，美国家用 储能平均装机容量在 10 千瓦时到 15 千瓦时之间，补贴前总费用在 1.2 万-2 万美元之间。 头部品牌和安装商垄断户储市场，新品牌进入难度大。根据 WoodMackenzie 数据，美国 光伏户储（solar-plus-storage）电池制造商按安装量分布，头部五大制造商占 59%份额， Tesla（30.2%）和 Sunrun（20.5%）合计占据近半市场，剩余份额由海量中小企业分散持 有。同时，美国户用光储安装商集中度也较高，根据 WoodMackenzie 数据，2021 年美国 户用光储安装商 CR10 达 30%以上。传统户储需专业安装、长期售后，安装商是铺货和服 务的核心。头部品牌与安装商深度绑定，而新品牌在品牌和渠道上皆处于劣势，进入户储 市场难度大。

3.2 差异化设计安装便捷，线上下渠道有望复用

公司便携式移动家储 5000plus 安装便捷且时效快，降低对安装商依赖。产品轻量化设计 且智能转换开关（STS）安装步骤简单，用户可自行委托持证电工完成智能转换开关安装， 并自行接入产品，全程仅需 1-2 小时；而传统户储如 TeslaPowerwall3 依赖专业安装商排 队预约，产品沉重且操作复杂，安装周期通常长达 1-2 周。 产品一次性购买成本低，把传统户储的投资属性转为消费品属性，降低消费者配储决策门 槛。公司五度电产品含安装约 5500 美金，一次性购买成本低（TeslaPowerwall3 含安装价 格约一万五美金），同时折算一度电价格也低于传统产品，成为替代传统户储产品的低门 槛选择，降低消费者决策门槛。

从实际功能看，5000plus 相比于传统户储产品，更加轻量化且拓宽使用场景，输出功率和 拓展性良好。5000plus 产品体积重量小，配备轮子手把设计，便携性强，且满足家庭户外 多重用电需求，而非只能固定在家中使用，拓宽了户储使用场景。5000plus 交流输出功率 峰值 14.4kW，优于 Powewall3，更加适合带动大功率产品；从容量看，5000plus 可扩展至 60kWh，扩展能力良好。

公司产品均具备差异化优势，满足家用需求。产品体积和重量较同行有明显优势；Plus 系列容量延展性更强，例如 2000Plus 最高可扩展至 24kWh，显著优于 Ecoflow 和 Anker 同 容量产品，性价比突出。5 度电新品输出功率优于竞品 Eccoflow DELTA Pro ULTRA，满 足多重家电用电需求，且具备 240V/120V 双电压输出模式，更好适配家庭应急备电与户 外用电双重场景，差异化特点有望驱动 Jackery 销售增长。

5 度电产品的轻量化设计和安装低门槛降低了对专业安装商渠道的依赖，有望复用线上下 渠道，提升公司盈利水平。 从渠道结构看，公司渠道布局领先行业，独立站、第三方电商平台、线下零售结合，截至 2024 年公司线上、线下占比分别为 82%/18%。公司分别通过品牌独立站及亚马逊、日本 乐天等第三方电商平台进行线上销售，线下零售已与 Costco、Lowe’s、HomeDepot、BestBuy 等全球知名零售商建立合作关系，产品入驻超 10,000 家店铺。

5 度电新品引入独立站和线下渠道，有望提升盈利能力。2025H1 品牌官网独立站营收同 比增长 55.25%，占总营收比例达 29.41%。独立站销售无平台扣点，叠加新品利润率高和独立站规模持续扩大，有望提升盈利能力。2025H1线下零售渠道营收同比增长达45.85%， 在行业整体线下占比收窄、海外线下渠道入驻难度较大的情况下，公司线下拓展增速和占 比皆领先行业，线下壁垒深厚，5 度电新品引入有望进一步提高品牌影响力。

4、财务分析：产品矩阵优化带动营收增长，费用控制良好

新品带动营收增长，毛利率阶段性波动。2025Q1-Q3 公司营业收入 29.42 亿元，同比增长 37.9%，主要因大容量产品占比提升和产品矩阵完善。 毛利率呈现阶段性波动。2023 年原材料磷酸铁锂价格大幅下降导致行业价格战激烈，公 司前期高价库存的利润被低价侵蚀，导致毛利率下滑；2024 年以来原材料价格趋稳，同时 公司逐步出清库存并优化产品结构，毛利率逐步回升至 40%以上；2024 年底至 2025 年 Q1 公司新备货部分需缴纳关税，美国对华便携储能行业关税从 10%基础关税逐步叠加,4 月 份关税综合税率达到 152.5%高位，由于公司采用加权平均法核算成本，关税成本分摊至 营业成本，导致 2025 年 Q2 毛利率下降至 39.9%；2025 年下半年来，根据 2025 年 5 月发 布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美国对华对等关税中的 91%取消，保留基准 10% 关税，叠加此前的 301 关税，对华消费品关税水平约 40%，但公司受外协产能成本较高、 以及大促降价影响，2025 年 Q3 毛利率降至 37.1%。

公司各项费用较为稳定，规模效应摊薄销售费用。2024 年来销售费用升高主要因线上平台 如亚马逊的佣金、广告费用等较高，但整体营收增加，规模效应摊薄销售费用率，2025Q1- Q3 销售费用率为 27.9%；研发、管理费用率较为稳定，2025Q1-Q3 分别为 4.8%/4.1%。

2024 年以来公司库存周转天显著改善，2025 年上半年因终端销售增速良好加大备货，导 致经营性现金流短期波动。2025Q1-Q3 存货水平上升至 1275.6 万元，主系终端销售增速 良好，公司为了保障持续出货而加大备货力度，导致经营性现金流流出增加，经营活动现 金流净额波动；但存货周转天数降至 155.9 天，回归至常态水平，反映公司备货与终端销 售速度匹配，整体运营节奏健康。

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