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华宝新能（301327）研究报告：以品牌为核心，打造全球便携储能龙头。公司是便携储能龙头公司，采取 M2C 经营模式，海外线上直营快速发 展，品牌影响力持续深化。受益海外亚马逊平台红利叠加疫情消费热潮， 20 年以来公司市占率快速提升，至 2021 年全球市场份额达 21%。

行业β：渗透率提升驱动高增持续，线下拓展&高功率产品带动集中度 提升。1）2022 年便携储能渗透率仍处 5%左右较低水平，未来 CAGR3 有望 达 45%，赛道处成长阶段；2）从产品结构来看，线上中低价位竞争激烈，中 高容量市场仍存在空间；3）当前行业 CR5 约 50%，伴随未来渠道结构向线下 变迁叠加产品单价提升，头部品牌壁垒有望持续加强，行业集中度会进一步提 升。

公司α：品牌自有流量持续强化，M2C 模式提供成本优势，市占率有 望持续提升。1）公司为便携储能产品首创者，研发投入较高，专业性优势突 出，长期积累了软硬件电子设计、安全管理设计、结构设计等核心研发经验； 2）Jackery 品牌形象深入人心，第三方平台依赖度持续下降，22Q1-3 公司品 牌官网营收占比达 22%，同时公司凭借线上品牌势能，持续拓展家得宝、JVC 等线下渠道；3）公司采取 M2C 经营模式，具备自主生产制造能力，打通上下 游供应链，在市场竞争中具备快速响应市场需求及高效率成本管控的优势。

未来展望：品牌与技术复用打造先发优势，公司家庭储能业务有望成为 第二成长曲线。针对海外供不应求的家庭备电需求，公司复用供应链推出大 功率备电品牌 Geneverse，22 年市占率近 5%，品牌声誉快速积淀，具备先发 优势；目前 Geneverse 已推出 2.4 度产品率先满足部分小功率家庭用电需求， 未来有望持续推出容量为 5-10 度电的一体化产品，并逐步向户储产品过渡。