华宝新能（301327）研究报告：产品优品牌强渠道深，全球便携储能龙头高歌猛进.pdf

上传者：y****
时间：2022/10/17
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华宝新能（301327）研究报告：产品优品牌强渠道深，全球便携储能龙头高歌猛进。便携储能龙头：便携储能产品下游需求旺盛，公司扩产加速，家庭储能应急备电新品上市，中长期成长空间打开。据中国化学与物理电源行业协会数据，2020 年公司便携储能产品出货量全球市占率达 16.6%，收入市占率达 21%，市占率全球第一。公司 18-21 年营业收入 CAGR=124%，归母净利润 CAGR=293%，业绩持续高增。

持续降本打开便携储能应用市场，未来五年五倍以上成长空间。随着便携储能产品持续降本，其对小型燃油发电机替代有望加速。根据中国化学与物理电源行业协会预测数据，2026 年出货量达 3110 万台，市场规模达 882 亿元，2021-2026 年 CAGR 达 51%，具备五年五倍以上成长空间。

募资规模庞大提升扩张潜力，产品结构改善平均单价有望提升。公司 IPO 募资 55.95 亿元（扣除发行费用），资金优势明显，生产及研发实力有望提升。我们预计 22-24 年便携储能产品销量分别为 91/159/219 万台，CAGR 达 49%。考虑到公司大容量高单价产品占比持续提高，我们预计 22-24 年公司产品销售均价为 3080/3238/3378 元/台，CAGR 达 7%。产品矩阵丰富，品牌溢价和渠道优势明显。公司产品覆盖 0-2500Wh 区间，覆盖 90%以上消费者。公司深耕海外渠道多年，先发优势明显，21 年海外业务占比 93%，线上业务占比 87%。我们预计 22-24 年公司便携储能产品毛利率为 47%/46%/44%，净利率维持 12%左右，毛利率受行业竞争加剧影响略有下滑，但公司可通过渠道优化及管理运营效率提升抵消。