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华宝新能（301327）研究报告：十年一剑，便携储能龙头蓄势腾飞。便携储能全球龙头，十年深耕便携储能领域。公司成立于 2011 年，创立之 初以充电宝 ODM 业务为主，后在 2015 年向便携储能转型升级。当前公司 产品包括便携储能产品、太阳能板和充电宝。2017-2021 年，公司营收和归 母净利润 CAGR 达 81%和 154%。

高容量及线上占比提升，全球化进展加速。便携储能产品凭借重量轻、绿色 无污染、度电成本低等优势，可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带。 2016-2021 年，全球便携储能出货量和市场规模 CAGR 分别为 148%和 184%。而高容量便携储能产品占比的持续提升，以及线上销售比重的持续 增大，有力地推动了便携储能全球化的进程。

便携储能风口已至少，国内市场逐渐起势。便携储能产品下游的应用场景主 要为户外活动和应急备灾，分别以欧美和日本市场为主。1）户外活动：新 冠疫情催生更多户外活动需求，欧美户外活动参与率持续提升。国内户外活 动渗透率仅 9.5%，与美国的 53%相比仍有较大差距。预计户外领域便携储 能产品渗透率将从 2021 年的 2.3%提升至 26 年的 15.9%。2）应急备灾： 全球灾害发生频次提升，激发居民应急备灾需求。预计应急备灾领域便携储 能产品渗透率将从 2021 年的 3.0%提升至 2026 年的 19.4%。3）其他：预 计其他领域便携储能产品渗透率将从 2021 年的 0.7%提升至 2026 年的 8.3%。2026 年全球便携储能市场空间有望超 900 亿元，2021-2026 年 CAGR 达 52.3%。

性价比优势突出+线上线下全球布局，具备强竞争优势。公司基于国内外文 化差异，打造“Jackery”和“电小二”两大自主品牌，并实现了在中国、 美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售。2021 年，公司线 上销售收入占比为 86.9%，符合行业浪潮。品牌官网系从 2020 年开始实现 销售收入，并在 2021 年成为了第二大收入来源，占比达 17.4%，客户粘性 显著提升。公司便携储能产品覆盖容量 160-2160Wh 等多款产品，产品矩阵 较为完善。此外，公司采取 M2C 经营模式，渠道成本较低，且核心生产工 序基本为自主完成。未来，随着具备更高毛利率的高容量段产品的持续推出、 产能抬升带来规模效应的显现，预计公司盈利水平将有进一步提升的空间。