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华宝新能（301327）研究报告：便携式储能龙头，享行业成长红利。概况：便携式储能龙头，优享行业红利。公司成立于 2011 年，起家于充电宝 ODM 业务，2015 年开始便携储能转型，已成全球行业龙头。当前，公司处于 行业红利兑现期，2018-2021 年，便携储能、太阳能板复合增速分别为 206.1%、 466.3%。公司整体毛利率处于提升趋势，2021 年以来短暂下滑主要受原材料价 格上涨影响。此外，公司的股权结构合理，激励充沛。

空间：蓝海市场，持续高增。自 2018 年以来，便携式储能行业高速增长，根据 高工锂能统计，2021 年行业全球出货约 483.8 万台，同比+131.7%，销售金额 达 111.3 亿元，同比+161.3%，2016-2021 年出货量、金额 CAGR+147%、184%。 目前，行业在全球正处于发展初期，需求侧户外旅行+备电需求依然庞大，且渗 透率较低，供给侧储能政策频出，且成本有望中期下行，我们认为行业未来空 间较大。根据高工锂能预测，2026 年全球便携式储能行业规模有望达到 882 亿 元，出货量 3110 万台，分别是 2021 年的 8 倍、7 倍。

格局：份额初定，聚焦技术、品牌龙头。便携式储能市场处于行业发展初期， 份额初定，部分公司如华宝新能（2020 年占 16.6%）、正浩科技（2020 年占 6.3%）等小幅领先，但市场尚存变数，2020 年行业 top5 份额合计为 35.9%。 而伴随市场持续高增，新玩家不断涌入，建议聚焦具备品牌、运营、技术领先 优势的公司：1、品牌：C 端产品+商品的“安全”属性强，品牌认知是行业竞 争的重要因素；2、运营：中国制造，全球市场，不同市场需求场景、客群均有 差异，因此给产品定义、营销、渠道运营带来较大难度；3、技术：入门壁垒不 高，但做精尚需功夫。

优势：深谙行业特征，品牌、渠道、营销优势突出。公司战略眼光独到，2015 年起深耕便携式储能产品，形成独特行业优势：1.品牌方面，通过“电小二”与 “Jackery”双线布局国内外市场，深谙行业安全、清洁、便捷需求，坚持产品 结构升级与容量提升。产品初期依托亚马逊平台快速推广，先发优势明显，目 前已具备一定品牌溢价。2.技术与设计方面，公司的便携储能产品主要面向消费 品市场，产品技术和设计占据核心。公司技术专利、设计行业领先，获得国际 设计类大奖共 21 项，产品设计实力得到了国际工业设计领域的广泛认可。3. 营销方面，推进 M2C 业态创新，线上广泛入驻大型电商平台、搭建品牌官网； 线下与知名厂商建立合作关系；积极与专业明星合作宣传。