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海博思创公司研究报告：新模式+运维打造国内储能龙头，海外加快布局提升成长空间。储能系统集成龙头，技术与业绩领先。公司是国内领先的储能系统解决方案与技术服务供应 商，自 2011 年成立以来持续深耕电化学储能系统集成，业务结构聚焦，2025H1 储能系统收 入占比达 99.77%。公司实控人持股集中，控制权稳定，核心管理层多具备清华及海外名校技 术背景，研发人员占比近 30%，技术基因深厚。受益于储能市场快速发展及商业模式转向市 场化驱动，公司业绩持续高增，2025 年营收 116 亿元，同比增长 40%；随着独立储能与海外 项目占比提升，毛利率已呈现企稳回升态势，未来盈利空间有望进一步打开。

短期：国内独储爆发与海外市场拓展，实现双轮驱动。1）国内端，容量电价机制、电力市场 化改革及绿电直连等多维政策共同发力，25 年全国储能招标量 303.8GWh，同比+76%实现高 增，2026 年装机我们预计达 230GWh+。26 年 1 月国家发改委、能源局发布《关于完善发电 侧容量电价机制的通知》，正式定调独立储能的战略地位，我们判断五大六小运营商有望陆续 下场进入独立储能市场，“十五五”期间国内独储将迎来可持续发展阶段。国内新模式下，电 网的关键节点具备高电压等级和高电价波动的优势，利于更及时做峰谷套利，参与更高层级 的电力市场交易和辅助服务调用，公司依靠关键节点资源助力优质订单增长。2）海外端，受 美国 AI 用电、欧洲政策补贴及新兴市场大储推动需求广阔。公司提前布局海外，通过获取 IEC/UL 等全球认证、在欧洲形成代表性项目并与多国头部伙伴合作，同时在澳洲、欧洲、北 美、东南亚等地建立区域总部与本地化网络，海外高毛利业务加速放量，成为公司关键的业绩 增长引擎，2025–2027 年海外出货规划 2/10/20GWh。公司规划 2026-2028 年出货达 300GWh， 与宁德 / 亿纬战略锁供，保障电芯优先供应 ，我们预计 2025–2028 年 出货分别达 26/70/100/130GWh，保持高速增长。

中长期：从设备供应商到全链路运营服务商，深度绑定上下游实现业绩的可持续扩张。1）深 度绑定下游储能电站开发商及金租企业：储能+金融打造可持续收益模式，通过基金化结构、 低成本资金与保底收益机制提升资本效率，以“轻资产占节点+融资租赁导入资金+设备与运维 绑定”实现稳定盈利并向制造+服务转型。2）提供电力现货市场交易及电站运维服务实现强绑 定：独储盈利模式天然依赖于现货市场交易能力，公司凭借先进 AI 技术、海量运行数据及对 电网的深度理解，在现货市场交易端具备明显优势。3）供应链端长期锁定电芯等核心零部件 供应：在供应链端，通过“多元化+长单锁定”、自研自制与严格质量管控构筑成本韧性与交付 稳定性优势，形成贯穿供应—交付—运维的综合竞争力。4）AI 赋能储能价值新生，依托数据 持续驱动增值服务。公司以“海博云”为核心，实现规划、设计、验证、运维、交易全生命周 期管理，通过预测性维护和交易策略优化显著提升效率。