2026年自上而下看行业之一：储能需求遇上固态变革，锂电新机遇

供给侧走向出清，储能接棒需求主引擎

1.1.锂电行情再起，盈利实质修复

2024 年 9 月以来，锂电与储能板块展现出了显著优于大盘的超额收益，行业正 在逐步确认周期的底部拐点。在经历了初期‘924 新政’带来的政策预期修复，以及 25 年第一季度淡季不淡的量价磨底之后，板块于 2025 年逐步开启了上行通道。特别 是进入下半年，驱动逻辑更加清晰：随着上游材料涨价预期的强化、储能招标需求的 明显回暖以及电池环节价格体系的企稳，供需两侧形成了共振。此次板块复苏不再 仅限于上游价格与业绩修复的存量博弈，而是叠加了储能端新需求的强力拉动。这 种供给侧磨底与需求侧爆发的共振，为板块走强提供了坚实支撑。

与此同时，产业基本面至暗已过，盈利修复在即。回望 2024 年，行业处于盈利 压力的极值点，产业链利润分配呈现极度分化的“剪刀差”形态。即上游资源与材料 环节如锂资源及六氟磷酸锂深陷亏损泥潭，而下游电池环节则受益于成本红利，盈利 一度冲高，全产业链处于不可持续的博弈状态。 步入 2025 年，随着产能出清告一段落，上市公司财务情况开始表观改善。上游 环节显著减亏回暖，锂资源亏损大幅收敛，六氟磷酸锂逼近盈亏平衡线，表明非理性杀跌已结束；中游环节弹性释放，负极材料盈利能力显著回升，铜铝箔更是成功扭亏 为盈，显示行业议价权正在修复；而电池环节盈利虽较去年高点回归常态，但仍维持 在历史相对高位。随着利润分配从上下游博弈回归全链条均衡，价格内卷阶段宣告 结束，行业盈利修复态势确立。

1.2.储能接棒增长极，推动锂电产业回暖

锂电板块业绩回暖的背后，是储能的强势崛起。从产业发展的量级与结构来看， 本轮周期的核心特征是“动能切换”——储能电池逐渐接棒动力电池，成为拉动行业 增长的新引擎。这一趋势体现在装机规模、应用场景与价值体量三个维度。 其一，装机总量上，储能装机规模步入爆发式增长阶段。一方面，各国不断强 化能源转型政策，新型储能装机建设全面提速；另一方面，随着电网调峰调频需求显 著增长，储能装机量快速扩张。数据显示，全球累计储能装机规模已由 2020 年的 15.1 GW 跃升至 2024 年的 165.4 GW，四年复合增速高达 91.4%。同期，中国市场 扩张幅度尤为突出，装机规模从 3.3 GW 迅速扩大至 78.3 GW，复合增速高达 130.4%，成为带动全球储能装机增长的关键动力。

其二，应用场景不断演进，电网侧主导趋势强化，驱动锂电产品结构向大容量 规格加速迭代。近三年全球新增新型储能项目应用结构持续分化，电网侧储能占比 由2022年的42.0%显著提升至2024年的55.6%，成为近三年增长最快的细分领域， 反映出在新能源装机高增与电力系统平衡压力上升的背景下，电网调峰调频需求快速 增长。相比之下，户储受欧洲补贴政策退坡及需求透支影响，占比由 27.9%降至 12.2%，市场热度明显回落。这一结构性转变直接映射到锂电制造端：不同于户储主 要适配小容量电芯，电网侧储能对系统成本与集成度更为敏感，催生了对 280Ah、 314Ah 甚至更大容量电芯的刚性需求。电网侧场景的爆发，不仅重塑了下游应用格 局，更引领了上游电芯向“大容量、高安全、长循环”方向的技术升级与产能倾斜。

其三，技术优势叠加高价值量，锂电环节成最大受益者，出货显著提升。截至 2024 年底，锂离子电池在储能装机中的占比为 55.15%，凭借产业链成熟度与性能优 势，已成为当前市场的主流技术选择。这种高渗透率保障了下游需求向制造端的有 效传导，推动出货量的快速增长。数据显示，2024 年全球储能锂电池出货量共计 369.8 GWh，同比增长64.9%。值得注意的是，储能电池在锂电池的出货占比已提升 至 23.93%。这表明，储能作为锂电第二大应用场景的地位更加稳固，对行业整体增 长的贡献度持续提升。且锂电电芯的价值量也明显较高，以致电芯价值量是影响系 统经济性的重要因素。

综上，随着供需关系的边际改善，锂电价格端也出现修复迹象。从综合均价来 看，监测数据显示，方形储能电芯均价已从年中 0.34 元/Wh 的震荡区间底部脱离， 并于 2026 年初出现翘尾，迅速拉升至 0.42 元/Wh。在核心大储赛道，产品价值回归 的逻辑更为清晰。市场主力产品（280Ah+）的价格重心已从 0.30 元/Wh 的底部区间 温和上移。特别是 314Ah 大容量电芯，其价格走势在年末实现了对 280Ah 的反超。 这一“价格倒挂”现象（即通常容量越大单价越低，现在反而 314Ah 更贵）有力地 印证了优质大容量产能的阶段性紧缺与技术溢价。

储能迈入高质量发展期，内需破局外需升级

总的来看，本轮全球储能行情的核心逻辑在于“确定性”与“成长性”的双重 提升。内需方面，确定性来自商业模式的清晰化——136 号文确立了独立储能的市场 地位，容量补偿与现货价差构建起“保底+弹性”的盈利模型，不仅大幅降低投资风 险，更直接推动了装机量的抢跑式增长。外需方面，成长性源于场景的多元化—— 欧洲市场“大储”接力“户储”维持高景气；美国市场除传统表前大储强势回归外， AI 数据中心供电体系变革成为新变量。随着 HVDC 等新技术方案落地，储能在高能 耗场景中的渗透率有望非线性提升。综上，全球储能已走出单纯依赖成本下降的初级 阶段，迈向政策红利兑现与新应用场景爆发的良性上升通道。

2.1.国内储能商业模式在政策和市场化推动下走向良性发展

政策引导市场良性化发展，驱动边际预期显著上修。具体而言，136 号文出台后， 新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，峰谷价差套利空间扩大，独立储能加 速发展，实现从“新能源配储”向“市场化独立主体”的转型。

在此背景下，储能盈利模式逐步清晰，涵盖固定收益（容量电价）、波动收益 （现货价差）、补充收益（辅助服务）和户用主要收益（光储替代）四大方式。表前 储能（大储）收益机制主要有容量电价、峰谷套利、辅助服务等，而表后储能（户 储、工商储）收益机制则包含峰谷套利和光储替代等。 具体而言，表前收益机制方面，容量电价为储能提供了有力的保底收益。不同 于依靠电量交易获利，容量电费是对储能电站“有效容量”的直接补偿。只要电站并 网并承诺提供备用能力，无论是否实际调用，均可获得一笔稳定的保底收入。目前山 东、湖南等先行省份已明确容量补偿标准，这部分固定现金流能够覆盖储能项目相当 一部分的初始投资成本，极大地降低了单纯依赖市场波动的投资风险。 此外，辅助服务给储能系统提供盈利补充。储能电站可参与电网的精细化调节 任务， 包括一次调频、自动发电控制（AGC）、黑启动及备用服务等。电网为维持频 率稳定和系统安全，会向提供这些服务的储能电站支付“服务费”。虽然单体体量小 于现货套利，但辅助服务收益稳定且具有高技术门槛，是提升项目综合盈利能力的有 效补充，进一步增厚了资产回报。 现货价差则同时影响表前和表后，是储能通过市场化交易获取收益的关键。其 底层逻辑在于利用电力现货市场的价格波动，执行“低谷充电、高峰放电”的策略， 赚取峰谷价差。即在低负荷时段（电价谷底）买入低价电，在晚高峰或供需紧张时段 （电价高点）卖出高价电。随着电力现货市场从“试运行”转向“正式结算”，储能 的充放电频次增加将极大地提升资金周转率与套利空间。尽管过去仅少数省份储能 项目进入现货市场正式运行或连续结算试运行，但随着政策落地，预计 2025-2026 年，随着多数省份进入现货连续结算阶段，这一收益将成为储能项目盈利弹性的最大 贡献者。

光储替代（提升光伏自发自用率以替代电网购电），已成为户用储能的核心收益 模式，也是表后储能的重要补充收益机制。在缺乏峰谷电价（ToU）套利机制的居民 用电市场中，高昂的居民零售电价与电网供电的不稳定性是驱动该模式具备高经济性 与可行性的两大核心要素。在高电价地区，储能通过拉大“光储度电成本”与“市电 零售价”的剪刀差实现超额收益；在弱电网地区，储能则体现为对能源安全的高溢价 支付及对传统柴油发电机的替代。

事实上，储能盈利模式已经进入落地层面。受益于政策与盈利模式的完善，国 内储能项目进入加速建设阶段。全年新增装机功率达 64.5GW、容量达 196.4GWh， 其中 12 月单月新增功率 24.1GW、容量 85.1GWh，分别占全年总量的 37.4%和 43.3%，呈现明显的年底抢装特征。

2.2.欧洲：户储主导，但大储增速强劲

欧洲户储渗透率已至高位，主要市场呈现“德意稳健、英国高增”格局。从细 分国家来看，欧洲户用光储市场呈现出明显的成熟度差异与区域轮动特征。作为欧洲 储能的核心市场，德国与意大利的光伏配储渗透率已处于极高水平，分别维持在 78% 与 76%左右的高位，验证了在高电价背景下“光储一体化”的刚需属性。尽管受库 存与高基数影响，德、意两国 2024 年新增配储装机规模较 2023 年峰值有所回落， 但绝对体量依然庞大。与此同时，英国市场展现出强劲的后发优势，配储渗透率由 2022 年的 24%跃升至 2024 年的 64%，新增装机量逆势增长，成为欧洲户储市场新 的增量驱动力。整体而言，欧洲户储已进入高渗透率的平稳发展期。

相比于表后户储增长放缓，欧洲大储开启爆发式增长周期，装机结构显著分化。 受渠道去库存及宏观需求放缓影响，表后户储市场进入调整期，2024 年功率与容量 同比预计分别下滑 17%。相比之下，表前大储展现出极强的爆发力，成为拉动欧洲 储能增长的新引擎。根据 CESA 数据，2024 年表前大储功率规模同比增长 60%，而 容量规模同比增速更是高达 280%（达到 12.1GWh），远超表后市场，表明欧洲储能 市场正从以户用侧自发自用为主的单一模式，向电网侧大规模独立储能支撑的新阶段 加速转型。

2.3.美国：大储强势，数据中心打开新空间

美国装机规模反超欧洲，重回全球次席，表前大储呈现显著区域集聚。2024 年， 在可再生能源并网消纳与电网韧性补强双重逻辑的驱动下，美国新型储能市场迎来强 劲爆发。全年新增功率与容量端投运规模分别录得 11.8GW/31.2GWh，同比分别大 幅增长 35.1%与 20%，一举超越欧洲市场，重回全球新增装机第二大市场。

编辑：火腿肠