2026年海博思创公司研究报告：新模式+运维打造国内储能龙头，海外加快布局提升成长空间

海博思创：储能系统集成龙头，技术驱动业绩高增

1.1. 深耕储能系统，公司控制权稳定

国内领先的储能系统解决方案与技术服务供应商。公司成立于 2011 年，初期以电 池管理系统（BMS）业务起家，后逐步聚焦于电化学储能系统集成。2019 年起，公司开 始出清其他非核心业务，如动力电池系统和新能源车租赁，战略聚焦储能主业。截至 2025 年上半年，储能系统业务收入占比已高达 99.77%，业务结构纯粹。公司已在北京、珠海、 酒泉、大同等地建立了四大智能制造基地，形成了辐射全国及海外的生产网络。

实际控制人控股 23.93%，公司控制权稳定。截至 2026 年 3 月 8 日，公司实际控制 人为张剑辉和徐锐，其中张剑辉直接持有公司 20.04%的股份，并通过嘉兴海博思创投资 管理合伙企业（有限合伙）间接控制 3.89%的股份，公司实际控制人合计持有公司股份 23.93%。 公司股权结构相对集中，控制权稳定。

1.2. 管理层资源深厚，聚焦储能系统

公司高管团队行业资源深厚，专业素质过硬，多人为海归技术专家。公司核心团队 具有深厚的技术背景和海外经验。董事长张剑辉先生毕业于清华大学电机系，后获美国 加州大学伯克利分校博士学位，曾在西门子（中国）和美国国家半导体公司任职。董事 钱昊、舒鹏等创始人也均有清华本科及海外名校硕博背景，并曾在美国国家半导体公司 从事芯片设计工作。强大的技术基因是公司核心竞争力的重要来源。

立足储能技术，坚持研发创新。截至 2025 年半年报，研发人员共 302 人，占员工 总数比例 28.64%。2025H1 研发费用投入 13742.35 万元，研发费用率 3.04%。2022 年， 公司牵头成立了北京市未来电化学储能系统集成技术创新中心，建立了电化学储能系统 博士后科研工作站，企业深度融合上下游企业、高等院校，形成了长期而稳定的产学研 用合作新模式。2025 年 3 月，公司获评“国家企业技术中心”，为公司带来更多的发展 机遇与政策支持。公司将持续加强在储能系统数字化应用、软硬件技术创新及协同和全 场景融合等方面的技术创新和研发投入，在储能技术领域保持全面领先地位，推动产品 快速迭代以满足市场及客户需求。

1.3. 营收业绩维持高增速，毛利率有望企稳回升

公司业务高度聚焦，营收维持高增速。2025 年上半年，储能系统业务实现收入 45.12 亿元，占总收入比重达 99.77%。公司总营业收入在 2025 年上半年同比增长 22.66%，前 三季度同比增长 52.23%，增速持续加快，主要得益于公司紧抓国内储能市场快速发展的 机遇，依托其市场、技术和研发优势，在国内市场占据了较高份额。同时，随着国内储 能商业模式从强制配储转向市场化驱动，独立储能需求爆发，为公司带来大量订单。

公司储能系统业务的毛利率有望企稳回升。2022 年、2023 年和 2024 年，毛利率分 别为 20.35%、19.75%和 18.45%。进入 2025 年，前三季度综合毛利率为 18.01%，显示 出企稳回升的迹象，主要由于 2025 年以来，产业链价格战趋缓，储能系统价格触底企 稳，为毛利率的稳定提供了基础；同时三季度毛利率显著提升的主要驱动力也来自于独 立储能项目及海外项目收入占比的提高。

短期逻辑-国内市场+海外扩张，量利双轮动

2.1. 国内多维政策共振，驱动储能需求迈向新台阶

国内商业模式革新，景气度加速上行。国内“136 号文”出台后，我国储能市场迎 来重要结构性变化。政策打破了储能与新能源项目的刚性绑定，使储能投资可以独立于 新能源项目进行，从而推动储能行业从强制配储的政策性驱动转向市场化驱动。①各省 建立起电力现货市场，峰谷价差套利构成储能第一部分盈利；②全国性及内蒙古、甘肃、 新疆、宁夏等省份的容量电价政策，构成了独立储能的第二部分盈利；③远期绿电直连 将进一步打开新能源+储能市场。 一、电力现货市场建立：电力市场化改革加速，提升储能参与度和经济性。现货市 场在 29 个省级电网区域开展试运行或正式运行。继山西、广东于 23 年底正式运行后， 山东、甘肃现货市场于 24 年 6 月和 9 月转正，蒙西现货市场于 25 年 2 月转正。湖北、 浙江、安徽、陕西 24 年内转为连续结算试运行。辽宁、河北南网 24 年 11 月实现为期 一月的长周期结算试运行，于 25 年 3 月启动连续结算试运行，推进速度加快。湖北、 浙江可能在 25 年底前转正，安徽、陕西、辽宁、河北南网大概率在 25 年维持。福建、 江苏、湖南、宁夏等有望转为连续结算试运行。

二、国家层面首次明确电网独立新型储能容量电价机制，战略意义重大。国家出台 114 号文，明确“煤储同补”，定价结合储能放电时长、可靠容量系数测算。地方政府 密集出台储能容量电价补偿政策，建立市场化收益机制。当前已落地的地区包括内蒙古、 甘肃、河北、宁夏、新疆、黑龙江等，政策模式涵盖放电量补偿、容量电价机制（火储 同补）、容量电价+峰谷电价叠加、以及容量补偿+辅助服务考核等。补偿标准看，可分 为“按容量补贴”（元/kW·年）与“按放电量补贴”（元/kWh），并配合考核机制确 保储能出力质量，项目 IRR 普遍在 8–12%区间，高价值省份可达 15%以上。114 号文首 次从国家层面明确容量电价机制，标志政策向全国推广。我们认为，在国内电力负荷较 低、新能源消纳压力较大的地区，如东北、青海、云贵川等地区，将陆续出台容量电价补偿政策，以刺激储能装机缓解消纳压力、稳定电网供电体系。

三、绿电直连储能配置要求更高，拉动储能需求。绿电直连是指风电、太阳能发电、 生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电。25 年 5 月，发改委发布 650 号文，设定绿电直连项目中“自发自用电量占可用发电量比例 不少于 60%，占用电量比例不少于 30%”，强调“以荷定源、源荷匹配”。9 月，发改 委印发完善价格机制通知，明确绿电直连项目可根据需求选择稳定供应保障服务并向电 网支付费用，采用按容或按需量缴纳输配电费的方式，暂按下网电量收取系统运行费用， 推动绿电直连项目的发展。 根据规定，配套绿电至少需自消纳 60%以上，且企业负荷 30%以上应来自绿电，因 此储能不仅需满足调峰需求，还需保障一定的夜间用电需求。由于绿电直连项目对储能 的需求量显著提高，不仅功率配比通常在稳定用电负荷的 25%及以上，储能时长也在 4 个小时及以上，相比传统集中式新能源项目，储能需求我们预计至少翻倍。

2.2. 国内市场新模式下，节点资源直接影响项目经济性

提前锁定关键的电网节点资源，是项目实现价值最大化的关键前提。国家层面的指 导方案提出，要推动在负荷密集接入、大规模新能源汇集、大容量直流馈入等关键电网 节点开展独立储能电站建设。因为这些区域对调峰、调频等辅助服务的需求最为迫切， 储能作为调节性资源，在此类节点才能发挥最大价值。一般来说，位于电网关键节点，单站规模越大，接入电压等级越高的独立储能电站，在全省统一运行调用方面更有优势。 1）高电压等级（如 220kV）接入意味着电站能够更直接地服务于主干电网，参与更高层 级的电力市场交易和辅助服务调用，从而获得更稳定和可观的收益。2）不同节点电价差 异明显，且随供需每 15 分钟至 1 小时波动，它决定储能“低买高卖”的套利空间，这 深刻影响储能电站的选址和运营策略。 大储装机需求将继续向“资源富集+现货价差+容量补偿”省份集中。中国 2025-2028 年大储装机需求明确且强劲，增长由清晰的省级目标、跑通的经济模型和多元的应用需 求共同驱动。新疆、内蒙古是近 25-26 年的增长核心，我们预计贡献 40-50%装机。同时， 其它已出容量电价补充或具备政策与电网侧场景支撑的省份我们预计需求将进一步增 加。

国内储能需求在商业模式改善与大基地项目带动下持续高景气。 25 年 1–12 月全 国储能招标量达到 303.8GWh，同比增长 76%；其中 1–12 月招标容量 Top10 省份分别 为：内蒙古自治区 26%、新疆维吾尔自治区 18%、宁夏回族自治区 10%、山东省 9%、 河北省 6%、甘肃省 5%、河南省 5%、广东省 4%、云南省 4%、山西省 4%，呈现西北、 华北地区集中式项目拉动的结构。2026 年我们预计装机增速突破 50%，达到 230GWh+。

独特的电网背景与深厚的客户资源，构筑公司落地关键节点项目的重要基础。公司 深入理解电网体系、理解客户需求，发展和积累了大量客户资源。公司下游合作伙伴包 括中国华能、国家电力投资、华润电力等主要央企发电集团，国家电网、南方电网等电 网公司，及特变电工、晶澳科技等大型新能源集团企业。这有助于公司深入参与电网侧 和发电侧的大型储能项目规划，锁定关键节点。 海博思创的节点获取优势=“资源卡位+技术交易能力+金融协同”三位一体。1）卡 位骨干网架与高电压等级接入，主攻稀缺优质节点资源。通道越拥堵，辅助服务费用越 充沛，同时区域峰谷价差与现货机制的成熟，有助于提升节点对价格信号的响应速度和 调用频次。2）AI 选址、交易，提升节点收益。通过 AI 辅助筛选高 IRR 项目，并以“海 博 AI 云平台”构建“规划-设计-生产-运维-运营”全生命周期智能化体系，包含经济测 算模型、数字仿真、交易模型等，提升节点级现金流与资产寿命管理能力。3）金融生态 协同，提升项目获取与落地效率。与进出口银行北京分行/中信银行及中信金租/越秀产 业基金等建立深度合作，融资与产业生态协同并进，助力稀缺节点项目落地与放大规模。

海博思创近三年在行业内保持领先优势。根据 CNESA，海博思创在 2022—2024 年的储能系统出货量分别达到 3.8GWh、7.4GWh、10.5GWh（公司出货量数据未包含 销售给新源智储的出货量），连续三年保持高速增长，规模稳居行业前列，充分体现 了其在国内储能系统集成领域的技术实力、交付能力与市场竞争力。