2025年商贸零售行业分析：潮玩行业领军者，构建潮玩全产业链一体化平台

1 公司介绍：潮玩行业领军者，业绩增长迅速

1.1 公司简介：国内行业龙头，营收表现亮眼

TOP TOY，是中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌，也是年GMV突破人民币 10 亿元大关历时最短的中国潮玩品牌。根据TOP TOY 招股说明书，TOPTOY在 2024 年的收入达到了 19 亿元人民币，同比增长率达30.7%，毛利率达32.7%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司旗下共有 17 个自有 IP 和43 个授权IP 以及600+他牌IP。产品矩阵覆盖手办、3D 拼装模型及搪胶毛绒等。

1.2 发展历程：从渠道集合到品牌全球化的稳步跨越

2020 年，开设首家 TOP TOY 门店，标志着 TOP TOY 品牌正式推出。2021年，举办首届大型潮玩展会---TOP TOY 展；推出首个自有IP 卷卷羊。2022年，授权IP的数量达到 40 个。2023 年，实现全渠道年度商品GMV 超过人民币10亿元。2024年，推出首款自研搪胶毛绒系列；开始拓展海外市场（包括泰国、马来西亚及印度尼西亚），标志着 TOP TOY 全球化扩张战略的启动。2025 年，在上海开设首家全球旗舰店并进军日本市场；同年七月，完成由 Temasek 及其他独立投资者参与的A轮融资。

1.3 股权结构：股权结构稳定，引入知名机构投资人

公司的实际控制人是名创优品集团控股有限公司，整体股权结构保持集中且稳定：截至 2025 年 9 月 26 日，名创优品集团控股有限公司持有公司86.9%的股权，为公司的第一大股东；孙元文先生通过 SunYW Holdings Limited 间接持有公司3.9%的股权；晏晓娇女士通过 YXJ Holdings Limited 间接持有公司0.8%的股权；谢国华先生通过 Joint Creation Investment 间接持有公司 0.2%的股权；雇员激励平台持有公司3.7%的股份；剩余由 Emei Investment（淡马锡全资控股）、Ture Light（淡马锡全资控股）和 Oakwise 分别持有 3.2%、0.8%、0.6%。

1.4 财务分析：营收快速增加，手办营收表现突出

（1）公司营收增长强劲，手办营收表现突出，线下经销商渠道为主要增长点

总营收：2022-2024，公司营收分别为 6.78 亿元、14.61 亿元和19.08亿元；同比增长分别为 115%和 31%。 分业务：2022-2024，手办营收分别为 4.21 亿元、10.17 亿元和12.56亿元。2023-2024，搪胶毛绒营收分别为 0.01 亿元和 0.64 亿元。2022-2024，3D拼装模型营收分别为 1.20 亿元、3.05 亿元和 3.83 亿元；其他品类营收分别为0.70 亿元、0.90亿元和 1.22 亿元。 分渠道：2022-2024，经销渠道中直营门店营收分别为0.54 亿元、1.10亿元和1.73亿元；加盟商营收分别为 2.28 亿元、3.57 亿元和 5.00 亿元；线下经销商营收分别为2.81 亿元、8.55 亿元和 10.08 亿元；线上销售营收分别为0.69 亿元、0.76亿元和1.40亿元；其他销售渠道营收分别为 0.09 亿元、0.14 亿元、0.03 亿元。

总费用：2022-2024，公司总费用分别为 1.74 亿元、1.73 亿元和2.35亿元，费用率分别为 25.7%、11.8%和 12.3%。 分类别：2022-2024，销售及分销开支分别为 1.49 亿元、1.52 亿元和2.02亿元，费用率分别为 22.0%、10.4%和 10.6%；行政开支分别为0.18 亿元、0.17亿元和0.27亿元，费用率分别为 2.7%、1.2%和 1.4%；财务开支分别为0.05 亿元、0.03亿元和0.05 亿元，费用率分别为 0.7%、0.2%和 0.3%；其他开支分别为0.02 亿元、0.01亿元和 0.01 亿元，费用率分别为 0.3%、0.1%和 0.1%。

（2）公司毛利稳步提升，经调整净利润大幅度上升

经调整净利润及增速：2022-2024，公司经调整净利润分别为-0.38 亿元、2.13亿元和 2.94 亿元，同比增长率分别为 660.5%和 38.0%。毛利润及毛利润率：2022-2024，公司毛利润分别为1.35 亿元、4.59亿元和6.24亿元，毛利润率分别为 19.9%、31.4%和 32.7%。 净利润及净利润率：2022-2024，公司净利润分别为-0.38 亿元、2.12亿元和2.94亿元，净利润率分别为-5.6%、14.5%和 15.4%。

2 潮玩市场规模增速高，市场竞争格局较为分散

2.1 潮玩行业：市场规模不断扩大，搪胶毛绒和手办为核心增长板块

潮玩指具有高收藏价值的玩具，体现于以下全部五项特征：(1)通过独特设计与IP 驱动的二创实现高附加值，借由经典 IP 与当代美学的融合，提升整体收藏价值；(2)高度重视材料甄选、流行色彩搭配及艺术化设计创新，使产品契合最新的时尚与文化审美，进而成为具有情感共鸣的文化载体；(3)从产品设计阶段起便融入趣味化机制，例如限量版或隐藏款，为消费者带来惊喜感与探索体验，促进消费者间的社交互动，同时创造趣味化稀缺性，让潮玩始终保持新鲜感与吸引力；(4)积极把握快速变化的流行趋势，形成从创意设计、预热宣传、新品发布、稳定销售到后续更迭的完整周期－全程伴随消费者参与及社群互动；及(5)主要通过专营的潮玩渠道进行销售，使产品能更紧密地连接特定消费群体，并更好地配合新品发布及营销活动。同时辅以非专营渠道和经销商，以实现更广泛的市埸覆盖。

市场规模不断扩大：中国潮玩行业呈现快速增长态势，零售额由2019年的人民币 207 亿元跃升至 2024 年的人民币 587 亿元，实现23.2%的强劲复合年增长率。根据 TOP TOY 招股书，该行业预计将由 2025 年的人民币825 亿元增长至2030年的人民币 2,133 亿元，实现 20.9%的复合年增长率。

搪胶毛绒和手办是核心增长板块：搪胶毛绒的增长主要得益于其在日常生活场景中的情感共鸣和视觉吸引力，其多功能用途推动了这一增长趋势。手办的增长则源于其收藏价值、精湛工艺以及与知名角色的情感联结。以搪胶毛绒及手办的形式对 IP 角色进行二次创造可促进消费者产生情感共鸣。因此，根据TOPTOY招股书，按零售额计，搪胶毛绒在中国潮玩行业的市场份额预计将由2024 年的9.4%增长至2030 年的 13.6%。而按零售额计，手办在中国潮玩行业的市场份额预计将由2024年的 45.1%增长至 2030 年的 51.2%。

2.2 中国潮玩行业：市场驱动因素分析

主力消费群体情感共鸣日益凸显（扩 IP)：在潮玩行业，情感共鸣已成为核心驱动力，尤其受到年轻消费群体青睐，他们更倾向于选择能够表达个性、信念与情感的产品。为满足这一需求，品牌正不断扩展 IP 矩阵，将抽象概念转化为实体潮玩，使其成为连接身份认同、怀旧情绪与理想追求的情感触点。通过融合多元IP，涵盖动漫联名到社交热点等，品牌得以触及更广泛的兴趣圈层，强化情感联结。同时，在高压的都市生活节奏中，收藏、开箱与寻找隐藏款不仅带来即时满足与情感释放，也促进了社群互动与身份认同。

多元化消费群体和跨代纪文化魅力（扩人群）：中国潮玩行业正通过拓展多元化消费群体与增强跨代际文化关联，持续扩大市场。品牌策略不再仅聚焦年轻群体，而是兼顾不同年龄段消费者的价值偏好：面向年轻人，潮玩强调社交表达与情感连结；对中老年消费者，则侧重艺术价值、收藏性及生活方式的融合，体现消费模式从兴趣驱动向价值驱动的转变。借助复古 IP、民俗元素等跨代际文化符号，品牌构建起情感桥梁，既赋予年轻群体新鲜感，也唤起年长用户的怀旧共鸣。通过融合差异化价值主张与代际文化记忆，潮玩品牌正建立起更广泛的情感联结，推动行业在包容与多元的消费格局中持续成长。

拓展产品矩阵与场景化营销（扩品类、场景）：为满足多元化消费需求并捕捉细分市场机遇，主流潮玩品牌正积极拓展产品矩阵，涵盖手办、3D拼装模型、毛绒玩具等多类 IP 衍生品。此举不仅覆盖了更广的消费群体与价格区间，也进一步释放了IP 的商业价值。在线下，品牌通过主题展览、快闪店等场景化体验，将潮玩融入日常生活与艺术空间，使消费转化为具有情感共鸣的仪式，强化品牌连接。在线上，借助直播、短视频与社群互动，品牌持续扩展 IP 叙事的影响力。通过多元化产品与沉浸式场景的结合，潮玩品牌不仅延长了 IP 的生命周期，更将潮玩重新定义为一种跨越品类的情感化生活方式产品。 强韧灵活的供应链推动潮玩创新与质量保障：中国潮玩行业的快速发展得益于成熟而高度集群化的供应链体系。该体系凭借柔性生产能力，助力品牌迅速推出限量与联名产品，在维持市场热度的同时控制库存与运营风险。严格的品控体系则保障产品一致性与可靠性，强化其收藏与情感价值，进而提升消费者信任，促进复购与品牌忠诚。此外，供应链已形成覆盖设计、制造与销售的一体化支持系统，大幅缩短产品上市周期，推动创意高效商业化。这套成熟基础设施以速度、可靠性与扩展性为支撑，增强了品牌提供个性化、沉浸式体验的能力，充分释放了IP的商业潜力。

2.3 竞争格局：中国潮玩行业集中度低，TOP TOY 市占率领先

中国潮玩零售商竞争格局：按 2024 年的零售额计，中国潮玩行业的市场规模达人民币 587 亿元。按零售额计，中国潮玩行业前五大潮玩零售商的市场份额合计达20.7%，呈现相对分散的市场格局。其中，TOP TOY 2024 年在中国的零售额达人民币 13 亿元，在中国潮玩行业排名第三，市场份额为2.2%。在中国潮玩行业按零售额计的前五大潮玩零售商中，按 2020 年至 2024 年复合年增长率计，TOPTOY在零售额增幅及门店数量增幅方面均位居中国首位。 中国潮玩集合零售商竞争格局：按零售额计，中国潮玩行业的前五大潮玩集合零售商的合计市场份额达 5.3%，呈现较为分散的市场格局。于2024 年，TOPTOY在中国的零售额为人民币 13 亿元，以 2.2%的市场份额在中国潮玩行业的潮玩集合零售商中位居首位。

2.4 中国潮玩行业进入壁垒分析：多因素构建高行业进入壁垒

知名品牌：在潮玩市场，构建强势品牌的关键在于打造沉浸式体验并培育活跃社群。行业领先者通过投入资源举办展会、互动活动等，深化用户情感联结，将临时消费者转化为忠实粉丝与品牌拥护者。长此以往，这些举措将形成难以逾越的品牌生态，构筑起坚实的竞争壁垒。 多元化 IP 生态系统：潮玩市场的核心竞争力在于多元IP 生态。领先品牌通过构建丰富 IP 产品线，并借助内容创新持续提升 IP 价值，以此强化用户联结、培育社群和孵化自创 IP。成功的 IP 管理需在版权保护与内容创新间取得平衡，从而延长IP生命周期。这种深度运营不仅拓展了受众群体，也为行业构筑了坚实的竞争壁垒。广阔渠道布局：潮玩行业中，渠道布局直接影响品牌影响力与消费决策。领先品牌通过抢占核心商圈、文化地标等高流量点位，并构建融合旗舰店、快闪店与线上平台的全渠道网络，获得显著的曝光与市场掌控力。这种先发优势为后进者构筑了较高的竞争壁垒。 高效供应链：为满足潮玩消费者对独特性与品质的高要求，领先品牌构建了高度灵活的供应链体系，以应对复杂工艺与限量生产。该体系支持快速迭代与高频上新，持续激发市场热情，并以此形成了对灵活性较弱竞争者的运营壁垒。充足资本：在潮玩市场取得成功，需要在品牌、IP、渠道与供应链等多维度进行持续且大规模的资本投入。这使得资金储备成为关键壁垒，令成熟品牌能凭借资本优势持续创新、扩大规模，并巩固其市场地位。

3 产品体验多元，互动运营有趣，产销能力稳健

3.1 公司优势：核心竞争力体系

中国的世界级潮玩品牌：依托强大的品牌势能，TOP TOY能够聚合产业链上下游的核心资源；有效支持独立艺术家的创意孵化；与全球顶级IP 合作伙伴（包括三丽鸥、迪士尼等)建立长期、稳定及深入的合作关系；为全球潮玩渠道研发、设计及生产多品类畅销潮玩；为其他潮玩品牌提供高曝光率的理想平台；成为核心商圈的宠儿，成为提升购物中心客流量及整体活力的重要引擎；成为优质零售商争相合作的对象；成为消费者最为青睐的潮玩集合品牌，且 83.2%的消费者表示将继续向TOPTOY 购买潮玩；海外市场单点坪效远超国内平均水平，助推企业进军更多海外市场。丰富多元的 IP 矩阵及独特的 IP 战略：拥有丰富多元的IP 矩阵，通过自有IP、授权 IP 与他牌 IP 协同共创、深度联动，在签约设计师并孵化自有IP的同时，同步与他牌 IP 开展广泛合作，并通过 IP 间联名创作、跨圈互动等方式相互赋能，打造独特的竞争优势。这种策略形成「飞轮效应」，通过多元IP 矩阵持续扩大粉丝群体，深化用户黏性，推动流量与产品销售实现复合增长。

行业最全面覆盖且精准聚焦的品类结构，持续打造爆款：基于对潮流文化及消费需求的深度洞察，深耕手办、3D 拼装模型和搪胶毛绒三大主力品类，同时设立「X品类」机制快速抓住更多市场机会，覆盖包括可动关节人偶(BJD)及一番赏等多元化产品。公司以多 IP、全品类的产品矩阵满足多元消费者需求。凭借与时俱进的产品研发及选品能力、优秀的产品质量以及与消费者深度互动的产品共创体系，公司持续打造并推出爆品。 全球化且持续扩张的销售网络：全渠道销售网络以强大的线下零售点为根基，辅以灵活的线上及经销渠道，使 TOP TOY 能够深度触达全球潮流文化消费群体。创新互动的消费者体验，塑造品牌力和 IP 粘性：通过设计创新的互动潮玩体验，TOP TOY 与消费者建立牢固的情感纽带。通过品牌运营、内容营销、会员运营、用户共创等多元营销手段，打造潮玩互动新场景，构建持久用户关系。敏捷高效的供应链：构建了潮玩产业链从 IP 孵化及内容创作、到生产制造和终端销售的全链路布局。该生态圈建立在广泛的 IP 和制造合作伙伴网络、成熟高效的供应链体系以及产销协同的数字平台之上。 强大的股东赋能及极具创新活力的管理团队：脱胎于名创优品集团，TOPTOY与母公司开展全方位战略合作。该合作关系为品牌快速成长奠定基础，并在早期阶段提供重要支持。TOP TOY 凭借名创优品集团庞大且高效的供应链网络，助力其快速把握市场趋势。名创优品集团在全球市场的影响力亦为TOP TOY早期IP授权引入提供有力背书，其成熟业务布局更助力公司初步拓展海外市场。双方合作关系持续深化。后续,TOP TOY 将继续名借助创优品集团这一关键经销渠道发展业务。

3.2 产品体验多元：多元的产品组合，优质的IP 矩阵，丰富的社群互动

TOP TOY 聚焦三大核心品类：手办、3D 拼装模型及搪胶毛绒。亦能快速响应新兴趋势，拓展至可动关节人偶等周边品类。 手办：是 TOP TOY 最畅销的产品类别，亦是主要的产品类型之一。2024年，该品类收入于潮玩产品收入的占比 69%，2022 年至 2024 年复合年增长率为73%。3D 拼装模型：拥有最广泛的客户群体。除热门IP 主题系列外，亦推出满足不同创意需求的其他拼装产品线。TOP TOY 为 3D 拼装模型引入热门IP，并结合科技等富有吸引力的主题，从而实现差异化。2024 年，该品类收入于潮玩产品收入的占比21%，2022 年至 2024 年复合年增长率为 59%。 搪胶毛绒：是 TOP TOY 目前增长最快的产品类别。该品类收入由2023年的人民币 1.1 百万元增加至 2024 年的人民币 64 百万元，并增加至2025 年上半年的人民币 146.3 百万元。例如，于往绩记录期间的三丽鸥搪胶毛绒销售额超过人民币168百万元。

其他：在坚守手办、拼装模型、搪胶毛绒核心品类的同时，TOP TOY积极拓展BJD 人偶及一番赏等新兴品类，以响应消费者不断变化的偏好。

截至 2025 年 6 月 30 日，TOP TOY 的 IP 矩阵由60 个自有和授权IP以及600+他牌 IP 组成。包括三丽鸥、迪士尼、猪猪侠、蜡笔小新、小熊维尼、新世纪福音战士、Chiikawa、卷卷羊、糯米儿以及大力招财等知名IP。得益于丰富的行业经验和宝贵的消费者洞察，TOP TOY 持续识别出拥有高潜力的优质 IP 资源，并成功进行商业化。TOP TOY 以敏锐触觉捕捉到近年的流行趋势，成功与三丽鸥合作，推出从凯蒂猫、美乐蒂到库洛米等经典角色；同时与迪士尼携手，推出从史迪奇、米老鼠、小熊维尼到怪兽大学及疯狂动物城等经典角色。。TOPTOY 在战略性地加强内部 IP 开发能力，填补市场空白。致力于开发、收购并获取既彰显品牌独特的设计理念又能填补市场空白的IP 的独家授权。该等自有IP 使公司完全掌握创作主导权与商业控制权，从而能够实现灵活产品开发、与粉丝直接互动，及开展长期品牌建设。

TOP TOY 的 IP 运营能够实现自我强化的闭环，将IP 转化为商业成功以及经久不衰的文化价值。依托于庞大且多元的 IP 矩阵，通过与消费者共创的设计流程将IP转化为具备市场相关性的产品，并借由沉浸式营销与互动体验深化情感联结；TOPTOY 立足于商业与文化的交汇点，将 IP 推向潮流文化核心以最大化其商业价值与文化价值，由此产生的收益和用户偏好进一步驱动新自有IP 的孵化与更多授权合作，从而持续拓展全球受众、强化消费者的情感投入，并巩固自身的市场领导地位。

收入贡献：截至 2024 年 12 月 31 日止年度及截至2025 年6 月30 日止六个月，TOP TOY 来自自有 IP 开发的产品收入分别为人民币680 万元及人民币610万元。截至 2024 年 12 月 31 日止年度及截至 2025 年 6 月 30 日止六个月，根据授权IP安排开发的产品收入分别为人民币 8.89 亿元及人民币 6.15 亿元，分别占同期的总收入的46.5%及 45.2%。

明确的核心客群定位以及对应的互动策略。受众广泛，核心涵盖追求潮流的Z世代、家庭客群与品牌忠实粉丝三大群体，并已为每类客群制定针对性互动策略：针对 Z 世代，围绕稀缺性、社交认同和文化共鸣展开营销，通过限量款、意见领袖合作及线上线下融合体验满足其对真实性与参与感的追求；面向家庭客群，注重寓教于乐与亲子互动，兼顾功能价值与情感连接，以培育长期品牌忠诚；而对于品牌忠实粉丝，视其为伙伴，邀请其参与新品设计与决策，并通过专属活动与优先信息营造社群归属感。为持续吸引多元客群并深化联结，建立了完善的会员体系，借助分级权益与数据洞察开展精准触达，构建社群驱动的潮玩文化。截至2025年6月30日已拥有超过 1000 万注册会员，不断推动各群体从认知到认同，最终转化为热情的品牌拥护者。 全链路产品发布营销策略。产品发布营销以内容共创为核心，在新品发布前通过设计大赛、IP 二创等活动联动消费者、艺术家与意见领袖，并依托微信小程序“创意工坊”的众筹与投票机制增强参与感；同时通过向核心粉丝发放独家抢先款激发口碑传播。发布期间，同步开展跨平台内容营销，运用IP 动画、艺术家访谈等形式制造爆点，并在国际市场与当地创作者合作本土化内容以引发共鸣。此外，品牌以线下高影响力活动如新店庆典、明星签售、互动工坊等作为数字策略的补充，通过线上线下整合联动，构建强大的全域触达网络，有效推动全球范围的品牌认知、用户互动与销售转化。

持续品牌互动与热度维系策略：在产品发布间隙，通过输出主题短视频、精品图集与互动开箱直播等内容维持热度，并举办各类活动如模型比赛、主题拼装挑战等，以联结核心爱好者并吸引家庭客群参与，同时借助小程序的新品日历、抽奖机制与创意工坊等功能，以游戏化与共创体验提升用户重复访问与情感投入。此外，每家零售门店均作为品牌体验触点，旗舰店通过沉浸式IP 装置、艺术家活动与工坊体验打造热点，激发用户自发分享，使线下体验与数字传播形成协同，而由此收集的消费者反馈数据也为后续产品与营销优化提供了重要依据。

3.3 产销能力稳健，供应链稳定性强

强大的产品开发能力：TOP TOY 的内部设计团队是推动产品开发成功的关键力量，这支由艺术家与产品设计师组成的跨学科团队擅长融合创意与商业策略。截至2025 年 6 月 30 日，团队拥有 105 名专业人员，专注产品设计与3D开发。他们不仅将 IP 转化为吸引消费者的商品，更通过材料创新与用户体验的专长，以全新形式重新构想角色与故事。团队方法论独特，既深度尊重IP 核心特质，又持续推动创新：在自有 IP 中采取“设计先行”理念，在产品设计中融入世界观与产品潜力；在处理授权 IP 时，则深入挖掘未被开发的创意机会，通过区域限定款或全新品类不断拓展IP 的边界。

针对 IP 二创以及产品共创核心在于通过创意产品开发对授权IP 进行二次创作，充分挖掘其商业潜力：超越传统授权模式，将每个IP 视为创新平台，通过本土化二创、品类拓展与叙事重构，打造差异化产品，并保留二创作品的独家使用权，以此构建自有设计库，形成独特竞争资产。这一模式在帮助IP 方拓展新市场的同时，也强化了公司商品的差异化优势。公司通过严谨流程确保产品符合品牌调性并满足授权方创意标准，以“培育自有 IP＋重塑授权 IP”的双轨策略，构建兼具即时收入与可持续品牌建设的平衡产品组合。

优质稳定的供应商合作关系：供应商主要包括潮玩及模具工厂与IP授权方。与制造商从产品设计阶段便紧密协同，通过数字化供应链系统依据实时数据自动生成生产订单，凭借大规模采购和稳定付款构建的牢固合作关系，实现了高效供应链管理，支撑了丰富 SKU 与快速新品上市。执行严格的全流程质量管控，涵盖供应商准入审核、协议规范、抽样检验及定期现场巡查，并通过可视化系统协同各方进行质量问题排查与改进。在 IP 合作方面，通过与授权方深度联动、共创开发，以二创产品提升 IP 价值，并持续拓展国际知名 IP 以丰富产品矩阵。截至 2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日止年度以及截至2025 年6月30日止六个月，于各期间向前五大供应商的采购额分别为人民币126.0 百万元、人民币242.6 百万元、人民币 226.7 百万元及人民币 187.9 百万元，分别占各期间总采购额的 19.3%、21.0%、14.3%及 17.3%。截至 2022 年、2023 年及2024 年12月31日止年度以及截至 2025 年 6 月 30 日止六个月，于各期间向最大供应商的采购额分别为人民币 33.8 百万元、人民币 62.6 百万元、人民币 49.9 百万元及人民币48.7百万元，分别占各期间总采购额的 5.2%、5.4%、3.1%及 4.5%。

仓储物流：TOP TOY 通过两个租赁仓库经销产品。供应商一般负责亲自或通过第三方物流服务供应商将产品配送至公司的仓库。仓库的产品按根据需求确定的频率配送至 TOP TOY 门店（由经销商营运的门店除外），并根据实时消费者需求及存货数据动态分配发货。 数字化和信息系统：采用综合技术系统，将业务运营的所有主要环节（包括供应链管理、门店运营、客户互动及精准营销）无缝连接。依托这一高度可扩展且高效的平台，TOP TOY 已实现统一集中的门店管理，同时确保在全球快速扩张过程中维持一致的质量标准。 销售及经销渠道：TOP TOY 通过全面而广泛的销售及经销网络销售产品，主要包括(a)直营门店的销售；(b)通过称为 TOP TOY 合伙人的加盟商进行的销售；(c)通过线下经销商进行的销售及(d)线上销售。公司及 TOP TOY 合伙人经营的TOPTOY门店是主要销售渠道，提供最广泛的产品选择以满足不同粉丝的需求。TOP TOY 门店：TOP TOY 门店是分销与品牌战略的核心，通过精选多元产品吸引各类粉丝，在引人入胜的店内空间汇聚原创角色、合作IP 及伙伴品牌，不仅促进销售，也强化市场影响力并深化社区联结，成为举办粉丝活动、测试新品及提升品牌认知的重要场所。旗舰店作为文化地标，战略布局于高流量商圈，将产品陈列与沉浸式装置、互动体验相结合，营造吸引消费者探索与停留的社群氛围。

TOP TOY 的线下销售主要通过公司或 TOP TOY 合伙人经营的TOPTOY门店进行。截至 2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日以及2025 年6 月30 日，网络内分别有 117 家、148 家、276 家及 293 家 TOP TOY 门店。海外业务拓展亦实现强劲增长，TOP TOY 门店数量由截至 2024 年 12 月 31 日的4 家增加至截至2025年6月30日的 10 家，截至最后实际可行日期达致 15 家。 线上销售：主要通过所有主要第三方电商平台及内容及社交媒体（如天猫、京东、抖音、小红书及拼多多等）上进行线上销售，以推动销售、提升品牌知名度，以及与消费者互动。该等渠道有助促进销售，提升品牌可见度并维系消费者。TOPTOY 的线上销售收入已实现显著成长，这得益于公司在多个电商平台的策略扩张、线上产品供应的扩大以及线上营运模式的持续优化。经销商：产品通过已建立的授权经销商网络送达消费者，该等经销商通过其自有零售门店或向其他零售商供货。经销商主要包括与TOP TOY品牌定位相符的连锁超市、专业玩具零售商及成熟零售连锁企业。借助经销商的成熟零售网络与本地市场专业知识，公司可迅速扩大地域覆盖范围，同时降低建立直销渠道的成本。经销商亦带来地区法规、消费者偏好及零售关系方面的知识，确保产品在不同市场有效定位。根据 TOP TOY 招股书，现有的经销模式符合中国及海外市场的惯常行业惯例。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）