商贸零售行业商社2026年年度策略报告：周期复苏与AI创新的共振.pdf

商贸零售行业商社2026年年度策略报告：周期复苏与AI创新的共振。社服：服务消费政策提挈下，重视周期资产拐点、成长景气。1）周期 资产拐点：我们认为酒店和免税板块正在迎来拐点。酒店方面，今年下半年以 来酒店价格逐步恢复增长，叠加明年供给增速或进一步放缓，建议重视酒店 板块布局机会，推荐华住集团、锦江酒店、首旅酒店，建议关注亚朵；免税方 面：政策加持，看好离岛免税底部反转及市内免税及口岸免税增长，推荐中国 中免；2）成长景气：服务消费政策提挈下，重视冰雪经济、银发经济、体育 赛事潜在布局机会，推荐长白山，建议关注三峡旅游、力盛体育。关注茶饮、 餐饮龙头拓店、拓品类带来的成长，推荐小菜园，建议关注古茗、蜜雪集团。

AI 应用加速落地：1）AI+教育：关注人力资源板块以及教育板块 AI 应用的 放量，推荐科锐国际，建议关注粉笔。2）AI+3D 打印：行业方兴未艾，重点 关注汇纳科技。汇纳科技实控人旗下金石三维全工艺覆盖，消费级和工业级 并进，已与拓竹科技开展 3D 合作。3）AI+电商：全链路渗透驱动电商企业 成本曲线下行，推荐小商品城，建议关注值得买、华凯易佰、汇通达网络、 轻纺城、吉宏股份。

美护潮玩：1）美妆个护：行业整体呈现温和复苏态势，正经历平台政策和竞 争格局的快速变化阶段。关注把握高景气细分赛道且能力不断迭代的国货品 牌。推荐毛戈平、上海家化、润本股份、敷尔佳等，建议关注上美股份、若羽 臣、青木科技、丸美生物等。2）医美：行业略承压，呈现尾部出清、头部份 额提升的态势，高端创新、产业整合、提质增效成为近年医美产业链发展核 心，关注布局高端创新产品的医美上游龙头和提质增效、加速整合的下游机 构龙头。推荐锦波生物、科笛-B、爱美客等，建议关注乐普医疗、美丽田园 医疗健康、四环医药、朗姿股份、雍禾医疗、复锐医疗科技等。3）IP 潮玩： 潮玩龙头持续迭代新品类&新 IP&新渠道，短期看新品带动板块热度提升，长 期看好优质 IP 海外扩张，推荐泡泡玛特，建议关注创源股份、布鲁可等。

黄金珠宝：从渠道到产品跃迁，关注出海布局：当前行业分化凸显，高附加值 首饰具消费韧性。税率新规下重塑投资性与饰品性黄金产品的流转逻辑，利 好具备产品力、品牌力、数字化运营能力的头部黄金珠宝品牌。展望明年，国 内市场内卷加剧，出海成为突破增长瓶颈的第二增长曲线。