2025年易鑫集团研究报告：深耕互联网汽车金融，科技能力催生新动能

1. 公司简介：专业汽车金融平台，业绩高速增长

1.1. 腾讯控股的汽车金融平台，专注汽车交易及融资服务

易鑫集团发轫于易车网，经过十余年发展已成长为汽车金融领域的领跑者。易鑫集 团发展始于 2013 年，公司前身易车汽车融资事业部于当年 12 于正式成立并开始展业； 2014 年 11 月，公司在开曼群岛注册成立，开启集团化发展布局。2015-2017 年间，公司 连续完成三轮融资，持续夯实资本基础，并于 2017 年 11 月正式登陆港交所。2020 年 11 月，公司控股股东易车完成私有化，腾讯成为公司大股东，股权结构进一步优化。2021 年 3 月与蔚来签订联合融资租赁框架协议，开启战略聚焦二手车业务的新方向，同年集 团累计汽车金融交易突破 200 万台，业务规模实现新跨越；2023 年 6 月全球业务正式启 航，新加坡公司展业，标志着国际化布局迈出关键步伐；至 2025 年 2 月，集团累计汽 车金融交易额突破 4000 亿元，在汽车金融科技领域持续巩固领先地位，完成了从业务 初创、资本赋能、上市发展、战略转型到全球化布局的全周期成长。

公司股权结构相对集中，腾讯为公司控股股东。截至 2024 年末，腾讯通过旗下全 资子公司合计持有易鑫集团 53.88%的股份，系公司控股股东。其通过多维度的支持，帮 助易鑫集团巩固在汽车金融领域的头部地位，提升公司市场竞争力与业务拓展能力。此 外，截至 2024 年末，亨富投资、黑马资本、公司执行董事曾令祺持股比例分别为 8.63%、 7.92%、1.75%。

核心管理团队行业经验丰富，公司长期发展基础坚实。易鑫集团的管理团队由具有 丰富行业经验的高管组成，公司 CEO、执行董事兼董事会主席张序安自 2013 年 12 月创 立公司以来主导整体战略规划，其拥有逾 20 年互联网、汽车及金融领域跨国公司管理 经验，并曾推动易车（易鑫集团原母公司）2010 年纽交所上市；公司执行董事兼总裁姜 东曾任职于广汇汽车和神州租车，目前负责集团日常运营，主导公司“Tech+Fin”数字 化战略；公司执行董事兼联席总裁高?主要负责管理汽车融资业务，拥有可口可乐等快 消行业背景；此外，恒基阳光资产管理郭淳浩等担任公司非执行董事，为战略决策提供 资源支持。

股权激励彰显公司发展信心。2025 年 3 月，易鑫集团发布了面向董事会主席兼 CEO 张序安及联席总裁高?的股权激励计划。其中，张序安获授约 1.01 亿份期权及 6757 万 股奖励股份，高?则获授约 2580 万份期权及 1720 万股股份，二人获授股份分别占总股 本约 2.5%和 0.64%，合计总市值约为 1.41 亿港元。此次股权激励对应的考核目标为：5 年归属期内，公司经调整净利润达到 30 亿港元以上，可获得全部的股权激励，25-30 亿 港元可以获得三分之二的股权激励，20-25 亿港元可获得三分之一的股权激励，20 亿以 下则无法获得股权激励。此次股权激励将公司核心管理团队与公司利益充分绑定，且考 核目标较高，充分反映了公司对于后续发展的信心。

1.2. 近年盈利高速增长，发展潜力持续兑现

易鑫集团业绩自 2020 年触底后持续高增，2025H1 利润同比增幅达 34%。2020 年， 受疫情冲击、主动收紧风控及信用减值损失激增等因素影响，公司业绩有所承压，当年 利润由盈转亏。此后伴随市场环境改善及公司战略调整，公司业绩重回增长快车道。2024 年易鑫集团实现营收 98.88 亿元，同比增长 47.01%，实现归母净利润 8.10 亿元，同比增 长 45.95%，2021-2024 年复合增速达到 204%。2025H1 公司业绩延续高增，营收同比增 长 22%至 54.52 亿元，归母净利润同比增长 34%至 5.49 亿元。

易鑫集团近年收入结构呈现从自营融资向交易平台业务加速转型的特征，金融科技 业务崛起速度较快。公司主营业务包括交易平台业务（通过撮合交易收取服务费，包括 贷款促成服务、金融高科技服务、其他平台服务）和自营融资业务（以自有资金提供融 资租赁服务并实现利息收入，包括自营租赁服务和其他自营服务）。2018 年公司谋求转 型，资源投入逐渐开始向交易平台业务倾斜，呈现出交易平台贡献增速、自营融资扮演 压舱石的格局。2020-202H1，公司交易平台业务收入占比由 40%增长至 80%，自营融资 业务收入占比由 60%下降至 20%。尤其近年来公司金融科技业务积厚成势，成为公司的 重要增长动力，2022-2025H1 易鑫集团金融科技业务收入占比由 2%提升至 34%。

公司经营费用率呈现下行趋势，信用减值损失增长与公司规模扩张并存。伴随公司 发展渐趋稳定，叠加公司利用人工智能技术优化营运效率，公司经营费用了自 2021 年 以来持续下行，2025H1 公司经营费用率（各项经营费用/当期收入）为 20.1%，较之 2023 年下降 7.8pct。此外，伴随公司展业规模持续扩张以及拨备计提更加审慎，公司信用减 值亏损增长迅速，2025H1 公司信用减值亏损同比增长 59%至 10.43 亿元，信用损失率 （信用减值亏损/当期收入）较 2023 年提升 8.3pct 至 19.1%。

2. 汽车金融行业概况：发展空间依旧广阔，竞争或持续加剧

2.1. 行业规模：汽车消费变革催生增长新机遇，渗透率仍待提升

我国汽车消费市场持续扩张，潜力逐步释放。当前我国汽车消费市场展现出强劲的 发展活力与巨大潜力，2025 年前 7 月我国汽车销量达到 1824 万辆，同比增长 11.9%； 二手车交易量达到 1123 万辆，同比增长 2.2%。监管在政策层面通过超长期特别国债支 持以旧换新，叠加行业产品创新与技术升级成效显著，市场消费潜力有望加速释放。

汽车金融行业定位独特，天生联结金融资源与实体经济，近年市场规模持续扩张。 我国汽车金融市场正从规模扩张向质量升级转型，不仅成为支撑汽车产业万亿级市场的 重要纽带，更通过金融创新持续释放内需潜力，为经济增长注入新动能。同时，伴随新 能源汽车行业的快速崛起，不断催生汽车金融服务新场景及新政策环境，预计我国汽车 金融市场规模至 2029 年将达到 6.8 万亿元。

我国汽车金融渗透率增长迅速，但仍具备较大提升空间。近年来，伴随“稳消费” 导向下汽车金融监管环境持续优化以及新能源浪潮撬动金融渗透，我国汽车金融渗透率 （通过汽车金融方式购买汽车的数量比例）逐年提升。据 21 世纪新汽车研究院统计， 2023 年我国汽车金融渗透率为 50.5%，较之 2010 年提升 38.5pct。但另一方面，与海外 成熟汽车消费市场相比，我国汽车金融渗透率仍处于低位，具备较大提升空间（欧美发 达汽车市场的消费金融渗透率则超 80%）。此外，相较于新车市场，我国二手车金融渗 透率显著处于低位（2023 年我国新车、二手车金融渗透率分别为 51%、38%），主要受 限于一车一况的非标准化及场景多元化的特征。未来伴随金融科技运用深化以及新政策 出台，预计二手车市场金融运用广度将进一步提升。

2.2. 行业格局：竞争主体多元化，互联网平台前景广阔

我国汽车金融行业起源于商业银行贷款，目前已形成汽车金融公司、商业银行、汽 车融资租赁公司、互联网汽车金融平台等多元主体并存的局面。当前我国汽车金融市场 主要竞争主体包括四类，分别为商业银行、汽车金融公司、融资租赁公司和互联网平台。 其中商业银行优势在于资金实力足、产品利率低、金融专业能力强、在汽车金融领域先 发优势，而劣势在于场景及客户渠道有限、汽车专业能力不足、审核门槛较高。汽车金 融公司的优势在于渠道具备优势、汽车专业性强、实际利率较低（厂商贴息），而劣势在 于资金成本高于银行、产品范围受限。融资租赁公司及互联网平台客户门槛较低、产品 方案较为灵活，但资金成本较高、潜在风险压力较大。

汽车金融市场竞争渐趋激烈，商业银行占据主导地位。据罗兰贝格统计，2023 年我 国乘用车金融市场中商业银行、汽车金融公司、租赁公司（含汽车背景与第三方背景） 的市场份额分别为 46%、39%、15%。商业银行得益于较低的资金成本以及在零售金融 领域的转型提升，市占率当前逐步提升。长期来看，基于自身体量及在金融体系中的重 要地位，商业银行在汽车金融领域的竞争优势仍将持续稳固。

汽车金融公司面临竞争压力较大，展业规模持续收缩。据中银协统计，截至 2024 年，全国汽车金融公司合计总资产 8551 亿元，同比下降 11%，累计零售贷款余额 6900 亿元，同比下滑 8%。2022 年以来，汽车金融公司展业规模持续下滑，主要系燃油车和 新能源汽车竞争格局发生变化，导致深度绑定主机厂的汽车金融公司景气度持续下行。

互联网平台与传统金融机构的竞争系差异化互补，而非颠覆替代，发展空间仍相对 广阔。互联网平台在汽车金融领域的发展前景广阔且充满活力，其依托场景渗透、数据 驱动与用户体验的优势，正与传统商业银行、融资租赁公司形成差异化竞争与互补格局。 相较于银行的资金成本与合规优势，互联网平台更擅长通过高频场景精准触达年轻、下 沉及新能源客群，以低门槛、线上化的汽车金融产品填补增量市场；对比融资租赁公司， 其则通过数字化技术推动产品创新，提升风控效率与用户粘性。尽管面临监管合规、传 统机构数字化转型等挑战，预计互联网平台仍将凭借“场景+技术”的双轮驱动，成为连 接车企、金融机构与用户的生态枢纽，推动汽车金融从单一融资向全周期服务升级，长 期看有望在差异化竞争中持续释放潜力，助力行业向更普惠、更智能的方向发展。

3. 公司发展亮点：SaaS 业务成为新引擎，科技能力赋能远期成长

易鑫集团持续巩固汽车金融领域竞争优势，展业规模稳健增长。2024 年，公司处 理融资交易 72.6 万笔，同比增长 7%； 融资总额达 691 亿元，同比增长 5%。 其中新 能源汽车融资交易量总计 17.5 万辆，同比增长 51%；融资总额 179亿元，同比增长 48%。 展望未来，在新能源及金融科技领域发展策略加持下，预计易鑫集团展业规模仍将稳健 增长。

3.1. 交易平台业务：公司发展战略重心，金融科技服务构成增长新驱动

交易平台业务系公司当前战略重心，近年创收规模持续高增。2018 年，易鑫租赁公 司宣布战略调整，将战略重心放在具有强大可扩展性和高利润率的交易平台业务上。 2021 年以来，公司交易平台业务收入连续高增，2025H1 公司交易平台业务实现收入 43.46 亿元，同比增长 23.8%；交易平台业务净服务费率 4.8%，较 2024 年（3.7%）大幅 回升。目前易鑫集团通过整合汽车消费全链条资源，构建起覆盖新车、二手车及其他增 值服务的一站式数字化交易服务体系，已成为连接供需两端的“汽车金融+交易”超级 入口。

金融科技（SaaS）业务成为交易平台业务收入增长的主要驱动力。2022 年公司正式启动金融科技业务发展。凭借在汽车融资服务方面的深厚经验，公司通过将内部开发 的系统及产品商业化，在汽车融资产业链中提供技术应用和技术赋能的业务解决方案， 帮助主机厂、经销商、金融机构及其他第三方科技公司与汽车融资客户建立联系，更准 确地识别风险并更有效地提供客户服务。自 2022 年以来，公司金融科技业务蓬勃发展， 在交易平台业务中的重要性持续提升。2025H1，公司金融科技业务实现收入18.73亿元， 同比增长 124%，在交易平台业务中的收入占比由 2022 年的 3%提升至 43%。

公司其他平台服务创收稳步增长。在传统汽车金融业务之外，易鑫可为助贷资产提 供融资担保服务，实现资产增信，并从中获得担保收入。此外，自 2020 年下半年起，易 鑫开始涉足后市场服务业务，提供 GPS、保养包、代步车等多种后市场产品及服务，通过连接汽车后市场服务延伸服务链条，增强用户粘性。2025H1 公司其他平台服务（担 保服务、增值服务）实现收入 10.52 亿元，同比增长 29%。

3.2. 自营融资业务：展业规模收缩，资产质量保持稳定

受自身战略调整及低息环境延续影响，公司自营融资业务收入较 2018 年高点大幅 收缩。自营融资业务是易鑫核心业务板块之一，主要通过自有资金或合规渠道获取资金， 直接向消费者、经销商及汽车厂商提供以汽车为标的的融资服务，涵盖融资租赁、抵押 贷款等多元化产品形态。2018 年以来，伴随自身战略调整，公司自营融资业务收入大幅 收缩，同时受全市场低息环境影响，公司应收融资租赁款净额平均收益率整体呈现下行 趋势。2024 年，公司自营融资业务实现收入 19.93 亿元，同比增长 25.4%，较 2018 年高 点下滑 58%；应收融资租赁款净额平均收益率为 9.4%，同比下滑 0.4pct。 2025H1 公司 自营融资业务实现收入 11.06 亿元，同比增长 15.6%，营收融资租赁款净额平均收益率 9.6%，较上年同期基本持平。

自营融资资产质量保持稳定，风险管理相对充分。2025H1，公司自营融资业务 90 日以上/180 日以上逾期率分别为 1.86%/1.35%，较之 2024 年分别持平、微降；公司应收 融资租赁款拨备覆盖率（预期信用损失拨备/应收融资租赁款净额）为 3.36%，处于健康 水平。

3.3. 核心竞争优势：AI 赋能业务全流程，创新应用成果迭出

易鑫集团在 AI 应用层面积淀深厚，成果层出不穷。自 2018 年起易鑫集团就开始持 续推进 AI 技术在风控与业务中的应用，先后构建起决策流平台、模型平台与多代机器 人平台，并于 2023 年全面布局大模型与多模态技术，推动智能化产品与业务的深度融 合。易鑫集团自主开发的 Titan-AI 云平台，将人工智能技术应用于防诈骗、智能催收、 客户服务等领域，从而提升运营效率并支持可持续增长。2024 年，公司对 Titan-AI 核心大 AI 模型进行了升级，并成功注册“鑫智灵犀”和“智鑫多维”为战略技术储备。这 些措施不仅提升了公司内部程序的运营效率及技术实力，亦逐步将其影响力延伸至整个 产业链。2025 年 4 月，公司宣布将于年内推出汽车金融行业首个 Agentic 大模型。

公司积极探索 AI 在汽车金融全流程的应用，驱动核心场景优化。易鑫开发的人工 智能应用已广泛应用于各种场景及整个业务价值链。公司的人工智能代理通过运用语音 识别、自然语言学习、知识图谱及深度学习等先进技术，大幅提升营销、风险管理、客 户服务及资产管理等关键领域的运营效率及客户满意度。例如，公司的人工智能呼叫服 务已完成超过 8,200 万次呼叫，且人工智能质检代理每月可节省约 70 人月的工作量。

AI 能力加持下，公司风控体系日趋完善。依托自研的 AI 大模型，从渠道准入到客 户进件，再到资金链路匹配、融后服务，易鑫已经实现全场景、全链路的智能风控管理。 例如，在客户进件阶段，易鑫的 AI 大模型能够自动识别和填写各类客户资料，并对其 数据逻辑自洽性进行验真，确保购车需求的真实性；而在风控审批阶段，基于超 440 万交易用户的历史数据和不断发展的智能科技，易鑫已构建起风险画像，可为客户提供个 性化的风险定价产品，实现智能资金链路的匹配。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）