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易鑫集团研究报告：业绩高速增长的汽车金融科技平台。公司概况：领先的汽车金融科技平台。公司是快速发展的汽车金融科技平台，控股股东腾讯持股53.88%， 能够提供流量、风控技术等强大支持。2024年公司营业收入同比 增长48%、归母净利润同比增长46%、毛利率47%。

行业前景：汽车交易成长空间广阔

2024年以及25年1-5月，我国乘用车销量同比增长6%、13%，二 手车销量同比增长7%、1%。2024年7部门印发《汽车以旧换新补 贴实施细则》，加大设备更新支持力度，未来二手车交易有望更加 活跃。此外，随着产业结构升级，我国新能源车销量高速增长，25 年1-5月销量同比增长44%，根据国金证券研究所电新组预测， 25-27E新能源车销量有望达到1,395、1,567、1,700万辆。

公司主业：重点向助贷、金融科技转移

公司主营业务包括交易平台业务和自营融资业务两大块，自2018 年公司发展侧重点转向交易平台业务后，业务结构发生较大变化， 交易平台业务收入占比从2018年的14%增长至2024年的80%。

交易平台业务：主要包括贷款促成、SaaS（金融科技）以及其他平 台服务，前两者是重点，合计占交易平台收入比例为78%。未来发 展重点在于金融科技业务，该项业务自2022年推出，22-24年收 入复合增速为285%。得益于公司的风控模型等技术优势，金融科 技业务的核心客户数持续增长，2024年核心客户数17家，较2023 年增长7家。在客户数增长、二手车占比提高带来服务费率提升 的情况下，预计25-27年交易平台收入同比增长15%/18%/15%。

自营融资业务：主要包括融资租赁服务以及经营租赁、汽车销售服 务等，2024年融资租赁收入占比98%。随着负债结构优化、市场利 率下行，平均成本率有望在2024年4.5%的基础上进一步下降。收 益端得益于未来公司着力发展二手车业务，二手车的收益率一般 高于新车，因此平均收益率有望提升。综上，预计未来息差将提 升，25-27年自营业务收入同比增长13%/6%/3%。