2025年易鑫集团也不敢：业绩高速增长的汽车金融科技平台

一、公司概述：专业的汽车金融科技平台

1.1 发展历程：快速发展的汽车金融科技平台

公司最早是易车的汽车融资事业部，2014 年正式成立，2017 年于香港联交所上市。目前 公司已发展成为 AI 驱动的金融科技平台，以科技驱动业务创新，致力于为消费者提供普 惠、便捷的汽车融资及增值服务，并通过 AI 驱动、科技赋能，为汽车金融产业链合作伙 伴提供完整高效的金融科技解决方案。截至 2024 年末，公司累计融资交易规模约 4,000 亿元，累计融资交易量超 450 万，合作金融机构 100+，覆盖城市超 340 座。

1.2 股权架构：控股股东提供强大资源支持

公司控股股东为腾讯，第 1、2、4 大股东均为腾讯的全资子公司，腾讯合计持股比例 53.88%， 股权结构稳定。腾讯作为头部互联网公司，能够带来流量与风控技术等方面的支持。

1.3 高管团队：汽车金融行业管理经验丰富

公司董事会主席、执行董事兼首席执行官张序安有 20 余年互联网、汽车及金融业跨国公 司和中国公司的营运管理经验。张先生自 2006 年起于易车担任多个职务，深谙行业与公 司发展情况。公司执行董事兼联席总裁姜东 2015 年加入公司，此前在广汇汽车服务、神 州租车等公司有丰富的管理经验。

1.4 财务概况：总营收高增，三费率下降

公司营业总收入从 2017 年的 39 亿元增长至 2024 年的 99 亿元，其中 2020 年收入同比大 幅下降主要因为公共卫生事件导致汽车市场承压。2021 年以来汽车销量回升，公司收入 持续连续四年增长。归母净利润方面，2020 年亏损 12 亿元，主要受毛利率下降以及信用 减值损失增长影响，公共卫生事件结束后净利润起逐年增长至 2024 年的 8.1 亿元。

2024 年公司毛利率为 47%，毛利率从 2017 年的 56%起下降 9pct，主要是公司的成本中促 成贷款服务的佣金成本增加以及自营融资业务的资金成本增加带来的应收融资租赁款净 额的收益率下降所致。

公司各项费率整体呈下降趋势。研发费用方面，为了加大对风控模型、SaaS 金融科技核心 业务的发展，公司持续投入研发费用增强核心竞争力，24 年同比+20%至 2.33 亿元，费用 率相对平稳。销售费用方面，21 年公司薪酬、股权激励费用以及专业服务费用增加导致销 售费率达到高点，后续稳步下降。管理费方面，2024 年管理费用同比增长 26%，主要是管 理人员薪酬增长所致，管理费率逐步下行。

近几年来来自营及平台业务的逾期率小幅下降，2020 年逾期率突然攀升主要系公共卫生 事件导致客户还款能力下降、资产质量承压所致。公共卫生事件结束后，自营业务压力降 低，公司也紧盯逾期情况、提高二手车处置效率，2024 年 90 天以上逾期率降低至 1.86%。 2024 年信用减值损失增长至 15.7 亿元，主要是因为资产结余增加以及公司为针对经济不 确定性增加的风险而审慎提高拨备覆盖率，2024 年拨备覆盖率提高至 196%。账龄分析显 示，历史逾期率也在下降，说明新近资产安全性可期。

二、汽车交易及汽车金融行业前景广阔

2.1 汽车交易未来驱动源自新能源和二手车

2024 年以及 25 年 1-5 月，我国乘用车销量同比增长 6%、13%，二手车销量同比增长 7%、 1%。2024 年商务部、财政部等 7 部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，加大设备更新 支持力度，提高汽车报废更新补贴标准，未来二手车交易有望更加活跃。

随着产业结构升级，我国新能源车销量高速增长，2025 年 1-5 月，新能源车销售 561 万 辆，同比增长 44%。新能源汽车保有量及占比双双提升，2024 年末保有量 3,140 万辆， 2024 年同比增长 54%。根据国金证券研究所电新组预测，25-27E 新能源车销量有望达到 1,395、1,567、1,700 万辆。

2.2 汽车金融行业渗透率有提升空间

根据前瞻产业研究院的数据，我国汽车金融市场规模持续增长，但增速已经趋缓。2014- 2023 年，市场规模从 0.6 万亿元增长至 2.8 万亿元，复合增速 19%。从汽车金融渗透率来 看，当前我国新车、二手车的金融渗透率在 60%、30%左右，而海外发达国家已经达到 70%- 90%的水平，我国汽车金融渗透率的提升空间较大。

中国汽车金融市场的主要机构包括商业银行、汽车金融公司以及融资租赁、互联网汽车金 融平台等。银行是最重要的机构，几乎占据半壁江山，汽车金融公司占比约 40%。融资租 赁和互联网汽车金融平台等合计占比在降低，判断系 2020 年以来融资租赁公司监管趋严 导致规模收缩以及部分机构出清所致。

三、业务重点逐步从自营向助贷转移

公司业务模式为利用互联网汽车零售交易平台，建立由包括消费者、汽车制造商、汽车融 资合作伙伴以及售后服务供应商共同参与的生态系统，为整个消费者汽车交易周期与汽车 生命周期内的交易提供便利。公司主要业务分为交易平台业务和自营融资业务两大部分。其中，交易平台业务主要包括贷款促成业务（促成合作金融机构向消费者发放汽车贷款， 自消费者或合作金融机构处收取服务费）和金融科技服务，自营业务主要是融资租赁服务。

最初，公司业务以自营融资服务为主，2018 年进行战略调整，重点逐步转向交易平台业务 （助贷业务）。2024 年，交易平台业务收入占比 80%，较 2017 年提高了 55pct。2022 年 1 月，公司正式对外推出 SaaS 服务（即金融科技业务），收入占比从 2022 年的 2%提升至 2024 年的 18%。

2024 年，公司总融资笔数和融资金额分别同比增长 7%、5%。其中，新车交易笔数小幅下 降，但二手车增长强劲。随着置换需求的释放和政策激励的不断推进，2024 年全国二乘用 车交易量同比增长 6.1%。公司采取差异化策略，将服务范围拓展至更多长尾客户，二手车 交易数量同比增长 25%，二手车融资交易笔数占比提升至 48%。在汽车市场结构升级中， 新能源车已成为行业增长的主要动力，也是公司未来的重要发展方向。2024 年，公司新能 源汽车融资交易笔数同比增长 51%。

3.1 交易平台业务

交易平台业务主要包括贷款促成业务，占比 55%；SaaS 业务（即金融科技业务），占比 23%； 以及其他交易平台业务（具体包括担保服务、汽车增值服务等），占比 22%。交易平台业务 目前成为公司的重点发展方向，除 2020 年受公共卫生事件冲击整体业务收入有所减少外， 近年来一直保持强劲的增长趋势，2017-2024 年收入复合增速为 35%，SaaS 服务收入占交 易平台业务收入的比重从 2022 年的 3%提高至 2024 年的 23%。贷款促成及 SaaS 业务的服 务费率从 2023 年的 2.9%提高至 2024 年的 3.7%。

贷款促成业务主要是公司促成合作金融机构向消费者发放汽车贷款，向合作的金融机构收 取服务费，目前仍为交易平台业务中的主要项目。贷款促成业务收入在 2017-2024 年期间 复合增速为 37%，2024 年收入同比增长 25%，主要是由于合约期限延长以及利润率较高的 二手车贷款促成增长。 SaaS 服务（金融科技服务）是公司当前的主要增长动力也是未来发展的战略重点。SaaS 服务主要通过金融科技平台帮助主机厂、经销商、金融机构及其他第三方科技公司与汽车 融资客户建立联系，并且通过提供综合解决方案帮助这些机构在接触客户、识别风险上更 加精进。SaaS 服务主要包括两种模式：1）“纯科技类”，为合作伙伴提供技术解决方案。 例如提供给保时捷租赁部门的风险控制模型，以助于有效识别优质客户。2）“流量+科技 类”，在促进交易的同时提供额外科技赋能。例如提供给宁波银行等商业银行的可以即时 获得即插即用的汽车金融解决方案。 SaaS 服务收入增长迅猛，2022-2024 年复合增速为 285%，2024 年收入金额为 18 亿元，同 比增长 290%。2024 年，SaaS 服务的融资交易金额为 211 亿元，同比增长 107%。其中，“科 技+流量类”占比 91%，“纯科技类”占比 9%。2024 年，金融科技业务的核心客户数（促成 融资规模超过 1 亿元的客户）增长至 17 家，每名客户贡献的平均收入约 1.04 亿元。

其他平台业务方面，主要包括担保服务、汽车增值服务等，收取服务费。随着担保客户数 增加，公司担保收入在 2020-2024 年复合增速为 124%。增值服务方面，公司的提供的服 务包括六大项目，力争为客户提供全生命周期的服务。公司创新推出的电池 GAP 产品获得 较高的市场认可度，2024 年电池 GAP 产品的交易量同比增长 728%。

3.2 自营融资业务

公司自营融资业务主要包括收取利息收入的融资租赁服务以及经营租赁、汽车销售服务等， 融资租赁 2024 年收入占自营融资收入比重为 98%。2018 年起，自营融资收入下降主要是 因为公司的战略重心由自营业务转向助贷业务。应收融资租赁净额的平均收益率在 2020 年出现显著下滑，主要是因为公共卫生事件影响下公司为促进销量推出了更多低利率产品。 二手车的平均收益率一般高于新车，随着公司发力二手车业务，平均收益率有望提升。

公司融资渠道多元，着力降低融资成本。截至 2024 年末，公司已合作银行及金融机构 100+， 债券及资产证券化产品投资人已达 60+。2024 年，公司发行了资产支持票据，优先级票面 利率为 2.3%，创历史新低。2024 年净息差与 2023 年持平，为 4.9%，自营业务平均成本 率波动下行，随着负债结构的优化，平均成本率有望进一步下降，使净息差企稳回升。

3.3 公司主要竞争优势

公司响应国家建设数字金融服务生态、系统性推进金融机构数字化转型的号召。公司自主 开发的 Titan-AI 云平台，将人工智能技术应用于各领域，2024 年对 Titan-AI 核心大模 型进行升级，并成功注册“鑫智灵犀”和“智鑫多维”作为战略技术储备，其中“智鑫多 维”是行业内首个汽车领域多模态大模型。 公司开发的人工智能应用已广泛应用于各种场景及整个业务价值链，如智能呼叫、智能面 审、智能审批、智能客服、智能催收、智能质检等。公司的人工智能代理通过运用语音识 别、自然语言学习、知识图谱及深度学习等先进技术，大幅提升营销、风险管理、客户服 务及资产管理等关键领域的运营效率及客户满意度。例如，人工智能呼叫服务已完成超过 8,200 万次呼叫，人工智能质检代理每月可节省约 70 人月的工作量。

公司将 AI 技术运用在风控管理体系全流程中，在渠道管理方面实施动态监控，有效进件； 预审流程高效审批，自动通过率提升至 65%；利用 AI 反欺诈，止损金额近亿级；信用评估 环节采用 XGBoost、Auto ML、Deep learning 等 40 多个风控模型进行多维度信用评估； 贷中持续监控降本增效；贷后资产中心集中管理。在优秀的风控之下，公司 180 日以上逾 期率已从 2022 年 1.49%下降至 2024 年 1.39%。

公司持续完善遍布全国的线下网络，积极与汽车经销商以及商业银行等金融机构建立合作 关系，目前已经与超过 38,000 家车行或经销商建立合作伙伴关系，覆盖城市超过 340 座； 合作金融机构超过 100 家，亦建立了低资金成本的竞争优势。

编辑：火腿肠