2025年携程集团研究报告：绘制一站式旅游体验的全球化蓝图

一、一站式 OTA 龙头，旅游垂类资源深厚

携程集团创立于 1999 年，是中国领先的一站式旅行服务平台， 集团业务覆盖全球 200+个国家/地区，提供机票预订、酒店住宿、度假套餐、商务差旅、 高铁租车、景点门票等全品类旅游一站式服务。携程集团通过“携程”和“去哪儿”在中 国市场占据龙头地位；旗下 Trip.com 目前侧重海外市场，2022H1 便进入了全球 OTA 下载 量 Top10；旗下“Skyscanner 天巡”为全球机票比价直连平台。携程于 2003 年在美国纳 斯达克交易所上市，并于 2021 年在香港联合交易所上市，公司现已成为全球市值第三大 的在线旅游企业。

2023 年开始公司逐步恢复正常经营状态，2024 年实现营收 532.9 亿元，yoy+19.7%，实现 Non-GAAP 净利润 180.4 亿元，Non-GAAP 净利率达 33.9%的历史新高（主要系出境游在 2024 年热度高，投放费用减少&公司人效提升）。25Q1 公司实现营收 138.3 亿元，yoy+16.2%， 实现 Non-GAAP 净利润 41.9 亿元，Non-GAAP 净利率为 30.3%，费用投放逐步正常化带动利 润率有所回落（24Q1 Non-GAAP 净利率为 34.1%）。

近年来携程业务结构相对稳定。作为一站式旅游服务平台，携程业务包含酒店、交通、团 队游（度假）、商旅及其他（广告&金融等）。公司业务结构相对稳定，交通及酒店业务营 收占比为 40%上下，酒店为公司盈利主要来源，交通业务承担引流&交叉销售的重要职能。 受“自由行”逐步成为趋势，2024 年集团出境度假业务仍未恢复，度假业务占收入比较 2019 年下降 5pct。而伴随企业商旅降费需求增加，增量用户带来携程商旅业务稳健发展。 海外业务占比呈提升趋势。携程业务主要分为国内、出境及海外，国内及出境业务（在线 渠道为大中华区）目前仍是公司的主要收入及利润来源，集团于 2019 年提出“高品质 （Great Quality）”和“全球化（Globalization）”的“G2”战略，将海外全球化扩张作 为战略发展方向。2024 年海外地区（含 Skyscanner 及国际 OTA 平台 Trip.com 等）实现 收入 77.2 亿元，yoy+31.0%，海外收入占比达 14.5%，yoy+1.2pct。海外业务依旧呈高增 长态势，25Q1 携程国际 OTA 平台预订同比增长超 60%。

二、国内旅游：业务基本盘，流量&资源领先，业务稳固

2.1 OTA 渗透率持续提升，渠道价值逐步凸显

国内旅游市场稳步增长，OTA 渗透率持续提升。2024 年我国国内旅游人次为 56.15 亿人 次，yoy+14.8%，实现旅游收入 5.75 万亿，yoy+17.1%，旅游市场稳健增长为 OTA 交易额 提供基本盘。伴随年轻消费者线上消费习惯逐步养成，过去几年线下旅行社团队受限等影 响，OTA 渗透率持续提升，据 Fastdata 数据，2024 年我国 OTA 平台实现交易额 2.07 万亿 元，OTA 渗透化率达到 51.5%，且近年来呈持续上升趋势。

酒店供给持续增加，OTA 的渠道价值进一步凸显。尽管整体 OTA 线上化率高达 50%+，但交 通，酒店等交易线上化率存在分化，据环球旅讯，大交通在线化率达 70%+，但低线城市 为主的汽车票业务线上化率仅 8%，酒店预订高线城市线上化率达 40-50%水平，低线城市 在线化率仅 20-25%，酒店线上化率仍有提升潜力。2021 年以来，酒店供给进入增加周期， 而需求端相对平稳增长，酒店行业竞争更为激烈的情况下，OTA 渠道的价值有望进一步凸 显。

2.2 携程国内流量优势领先，且高端酒店供应链壁垒深厚

前端自有流量具备优势。一方面，携程集团国内 APP 流量优势领先，据 QuestMobile 数 据，2025 年 5 月，携程&去哪儿 APP 在国内旅游服务行业内自有流量位列行业 Top2，说明 用户心智&平台粘性相对较强。

后端供应链资源扎实，与高星酒店实现深度绑定。 酒旅供应链相对较长，其中涉及酒店、 交通、景区等多个环节，对于 OTA 盈利能力最强的酒店业务而言，因酒店存在“时间&空 间的供给均有限”的特点，相比短期营销带来的爆发性需求，酒店端更需要“稳定而持续” 的客流；尤其对于高星酒店而言，库存有限而各 OTA 平台共同消耗库存，酒店商家有控制 低价的需要，更愿意与用户消费力更强的 OTA 平台合作。携程通过长期在用户端及供应链 资源的积累覆盖全球 200 多个国家和地区的 120 万家国际酒店资源，覆盖国内 600 多个 城市的 75 万酒店资源。四星级及以上的高星酒店在国内为稀缺资源，据盈蝶咨询数据， 四星及以上酒店客房占比仅为 22.93%，携程与优质高星酒店资源深度绑定，如与洲际、希 尔顿等品牌实现会员体系互通，把握优质高星酒店资源。

三、出境游业务：具备“重服务+供应链资源”的优势

3.1 出境游仍是携程主要增长点之一

国内出境游未来发展空间大，国人出国旅行依然是携程主要增长点之一。国家移民管理局 数据显示，至 2019 年 9 月，持有效普通护照的内地居民有 1.8 亿人，相当于国内 87%的 人尚未进入出境游市场（截至 2025 年 7 月这一数据恢复至 1.6 亿）。同时，从已出境游人 群分布来看，据中国旅游研究院及艾媒咨询数据，48.6%/41.6%的人群仍然分布在一线/二 线城市，目前国人出境游渗透率对标美、日、韩等国家，仍有提升空间。伴随多国免签政 策逐步放开&国际航班恢复度进一步提升&出国旅行信息门槛逐步降低，出境游仍有提升潜 力。

携程出境游恢复度持续领先于行业。自 2023 年出境游逐步回归正常化以来，携程出境游 恢复度持续快于行业；据 Fastdata 数据，出境游领域携程在 2024 年 7 月人次口径市占率 更高达 48.3%。我们认为，携程出境游业务国内领先一方面在于海外旅游资源丰富，另一 方面解决了国人出境游痛点。

3.2 重服务模式有效解决国人出境游痛点

服务本土化有效解决国人出境旅游痛点。据中国旅游研究院发布的《中国出境旅游发展年 度报告 2022-2023》，影响国人出境的主要因素包括安全隐患、时间不够、语言不通等原 因。与国外的 OTA 平台相比，国内 OTA 在客服沟通、界面操作等方面更符合国人操作习 惯，满足国人的服务需求。Booking 主要通过邮件&电话两种方式联系人工客服：1）邮件 沟通：客服会通过邮箱与顾客联系，效率相对较低。2）电话沟通：默认英文客服，可选 择中文客服。在开发票方面，Booking 没有直接的开发票入口，需要联系客服或者入住后 要求酒店提供。携程主要通过智能客服&电话两种方式联系客服：1）在线咨询：目前主要 为智能客服，解决顾客常规化及简单问题。2）电话沟通：对于国内客户，主要提供中文 服务，且沟通和响应速度快，解决效率较高，客服全程追踪直到问题解决。在开发票方面， 携程的预订界面直接可以开票，直接在线提交发票信息，获取电子发票。更符合国人使用 习惯。

此外，携程还推出了 SOS 紧急支援服务，并且拥有世界最大的旅游业呼叫中心提供 7*24 小时中文服务、中英双语入住凭证等服务，重服务模式有效解决国人出境游后顾之忧；以 境外打车为例，携程境外打车提供 24 小时中文客服、人民币在线支付、同时提供与司机 中文沟通自动翻译。旅游服务存在“非标准”的特征，携程通过“服务本土化”完善服务 体验，是在竞争中取得优势，并积累出一批核心高质量用户的软实力之一。呼叫中心方面， 携程拥有世界领先的旅游呼叫中心，拥有客服座席 1.2 万个，携程客服中心的人员数量占 比高达三成。

3.3 出境资源布局早且优势深厚

品类的完善和产品的多样化是 OTA 平台资源持续取得竞争优势的根基，我们梳理了主要 OTA 平台海外资源的布局，携程海外供应链资源最为丰富。

四、海外业务：未来增长重要驱动力量之一

携程集团于 2019 年提出“G2”战略，将海外全球化扩张作为战略发展方向，目前携程 纯海外业务主要包括天巡-Skyscanner 和 Trip.com 等，Skyscanner 主要提空全球航 班搜索与比价服务，而 Trip.com 为携程海外 OTA 平台，在全球 39 个国家低地区以 24 种语言提供服务，目前呈高速增长状态（25Q1 预定同比增长超 60%），在 23Q3 的业绩 会上，公司对 Trip.com 的发展做出展望，希望在未来的 3-5 年中，Trip.com 保持强 劲的中双位数增长，成为集团驱动之一，并成为亚洲领先的 OTA 平台。

4.1 一站式、APP、重服务等优势有利于国际扩张之路

我们认为 Trip.com 有望成为集团增长的驱动力量之一，主要原因如下： 1） 以出境游为依托，以亚太市场切入。据中国旅游研究院数据，2024 年我国出境旅 游的流向依然呈现出明显的以近程目的地为主的特性，在排名前二十的出境旅游 目的地中，选择中国港澳台地区的比例最高为 30.0%，其次为东南亚区域占比为 14.7%，第三位是日韩为主的东北亚地区占比为 10.6%。Trip.com 以亚太市场切入， 一方面可以复用出境供应链优势；另一方面， 整个亚太市场还有发展潜力。据 Euromonitor 数据，2024 年中国旅游市场规模达 3354 亿美元，约占整个亚太市场 的 45%，2024 年亚太市场 OTA 渗透率为 67.8%目前仍低于北美成熟市场的 79%，以 亚太切入避免了在欧美市场与 Booking 和 Expedia 等巨头的直接竞争。同时，在 亚太市场中，中国地区 OTA 渗透率相对领先，中国（含中国香港、澳门及台湾）、 新加坡、韩国等经济及互联网相对发达的市场 OTA 渗透率较高，而日本传统线下 旅行社仍占据主导。我们认为，亚太市场除中国外，单一国家旅游市场规模相对 较小且市场分散，为国际 OTA 渗透提升潜力。

2） 以更低的佣金率撬动酒店等供应链资源。Trip.com 与出境业务共用供应链分担成 本，使得 Trip.com 相比 Booking 和 Expedia 等成熟国际玩家，能够更低的佣金率 切入。Trip.com 作为新玩家，低佣金率提供更多机会与可能。

3） 含交通、住宿、景区等完善的一站式旅游资源，且 APP 基因优势深厚。一方面，相比 于 Booking、Expedia 等以住宿为主的业务结构，携程具备交通业务优势，旗下 Skyscanner 等机票搜索业务可以成为 OTA 天然流量入口，并带来酒店业务的交叉销 售。中国市场是亚洲地区手机 APP 在 OTA 渗透率最高的市场（据 Euromonitor 数据 2024 年达 77.4%），为携程带来深厚的 APP 基因优势。相比于欧美等主流国家,多数的 东南亚国家跳过互联网 PC 时代,全民进入移动互联网时代,并优先选择手机上网和购 物，2024 年亚太地区手机预订占 OTA 的渗透率达 57.3%，远高于同期北美的 21.4%， 国际 OTA 平台 Booking2023 年依旧有 51%的住宿预订来自网页。我们认为 Trip.com 的 APP 业务模式有利于逐步从东南亚市场切入并逐步扩张至全球市场。

4） 重服务与国内一脉相承，海外自建呼叫中心提供高品质服务保障。旅游服务本身极其 看重履约质量，服务是携程国内出境游的竞争优势之一，在国际业务中，携程在中国 大陆、中国香港、新加坡、日本和越南设立了 POS 站点，并在在菲律宾、日本、英 国、中国香港、中国大陆、新加坡、越南和马来西亚设立全球呼叫中心，提供全球无 时差的客服支持。

5） 加码战略布局入境游，扩大海外用户影响力。2023 年下半年开始，我国采取了一系列 入境签证便利化政策，2024 年通过免签入境的外国人 2012 万人次，增长达 112.3%。 2025 年 7 月，携程官方披露其入境业务已恢复至疫前 70%-80%，今年有望全面超越疫 前水平。上海前 5 个月数据韩国游客增长 138.6%，泰国游客激增 157.1%，为 Trip.com 带来增长潜力。目前，携程团队游业务也投入 Trip.com 全球 22 国 23 个站点，提供 超 1500 条精选线路覆盖中国所有主流目的地，整合机票、酒店、火车票、本地活动等 全链条资源，配合 24 小时多语种服务，构建了“一站式”闭环服务。我们认为，携程 拥有国内旅游资源强大的供应链优势及服务优势，入境游有利于 Trip.com 在海外的 获客及留存，扩大平台全球化影响力。

4.2 多个市场发展态势良好，全球化持续推进

下载量&活跃用户数持续增长，亚太市场占据 60%的累计下载量，并向全球推进。根据 Sensor Tower 数据，Trip.com MAU 呈持续增长态势，截至 2024Q3，Trip.com 全球累计下 载量中，亚太市场占据 60%，韩国和日本成为亚洲市场中占比较高的国家，分别站 13%和 7%，东南亚占比 28%，24Q3 Trip.com 登顶韩国旅游 APPTop1，也进入日本及东南亚旅游 APP 前 10。同时，Trip.com 也在向全球市场推进，欧洲及美国分别占据累计下载量的 19% 和 7%。

编辑：火腿肠