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携程集团研究报告：从亚洲各地区出发看ota海外市场空间，携程出海正当时。携程集团作为国内ota龙头，在供应链、品牌力显著领先同行，竞争壁垒深厚。 随着国内旅游市场&出境游市场持续复苏，公司在国内业务的增长具备较强确 定性，中长期来看海外市场有望成为公司业绩增长的核心驱动力。本篇报告从 亚洲各地区出发，通过深度分析亚洲在线旅游市场空间、竞争格局、品牌出海 路径以及携程出海的竞争优势，重新探讨公司在海外市场的广阔前景。中长期 来看，Trip.com增长驱动力主要是在线化率及旅游收入提升带来的增量市场， 24-27年收入cagr约为60%，对应27年亚洲市占率为14%，长期前景广阔。

在线化率&旅游收入增长助力亚洲在线旅游市场持续扩容，ota出海前景广阔。受益于在线化率&旅游收入增长助力市场持续扩容，预计到2030年市场 规模有望增长至3840亿美元/cagr=11.4%。竞争格局上看，日本/韩国/印度 行业集中度高&本土品牌占据主导地位，进入难度较大；东南亚区域增速较 快、品牌百花齐放、竞争相对良性，后发者具备布局机会。整体来看，ota平 台出海前景广阔，亚洲市场有望孵化出多个大市值平台，携程出海正当时。

协同并购&营销引流&补贴获客&供应链赋能助力ota企业出海，携程集团出海竞争优势领先同业。复盘国际龙头ota出海历程，不难发现ota出海路径 分为以下四步：并购当地品牌开拓新市场、收购元搜索引擎协助引流、价格 补贴&本地化运营加速获客，最后则是供应链赋能获取成本。对比国内及国际 龙头，携程出海具备一定优势：（1）绑定国内核心出境客群，共用供应链契 合海外用户需求；（2）规模效应提升供应链议价权，低抽佣率加速海外市场 扩张；（3）交通酒旅均衡发展，交叉销售助力产品获取、引流及用户留存。

并购打造多元化品牌矩阵深化全球布局，海外业务核心Trip.com长期增长前景广阔。2023年携程大中华区以外收入占比约为13%，Trip.com预计约 为6%-7%，也是公司海外业务发展的核心。预计27年Trip.com亚洲市场空 间有望达到2710亿元，24-27年收入cagr为62%，对应亚洲（除中国内地） 市占率约为14%。中长期来看，Trip.com增长的核心驱动力主要来自于亚洲 在线化率及旅游收入增长带来的增量市场，而非存量竞争，长期前景广阔。