2025年豪能股份研究报告：汽车传动专家，新产品+新赛道打开长期成长空间

汽车传动专家，多业务布局协同发展

发展历程

汽车传动行业专家，深耕赛道数十载。成都豪能科技股份有限公司是一家主营汽车零部件的国家高新技术企业，专业从事汽车传动系统零部件的研发、生产和销售。 （1）公司最早可追溯至1964年成立的国营泸州长江机械厂，主营农机修配业务。随后于1999年改制为全员持股的股份制民营企业，并更名为泸州长江机械有限公 司。2004年前董事长向朝东收购超过97%的股份，成为公司实际控制人，最终于2006年正式成立成都豪能机械有限公司，并在成都建立工厂；（2）2008 年吸收 泸州长江机械为全资子公司，并变更为成都豪能科技股份有限公司，2017年在上海证券交易所上市，2018年成立泸州豪能传动技术有限公司；（3）2020 年收购 重庆青竹机械制造有限公司，加快公司向上游产业链的布局；同年收购昊轶强 68.875%的股份，切入航空业务领域，将公司打造成为一家“汽车+飞机”双主业驱 动的公司；（4）2022年成立重庆豪能传动技术有限公司；2024年发行可转债，投资建设新能源汽车用电机轴产线，并布局精密行星减速器，其在新能源汽车、仿 生机器人、工业机器人、智能家居、3C 电子、医疗器械等领域有着广泛应用。

股权结构

股权结构清晰，通过子公司完善产业布局。截至到2024年12月31日，公司实际控制人为向朝东（16.47%）、向星星（6.13%）、向朝明（3.29%），并与徐应超 （6.26%）、杜庭强（3.72%）共同担任豪能科技股份有限公司一致行动人。公司的重要子公司包括泸州豪能传动技术有限公司、重庆豪能传动技术有限公司、泸 州长江机械有限公司、成都昊轶强航空设备制造有限公司等。

主要产品

公司的主要产品包括汽车零部件和航空航天零部件两大类，汽车零部件业务主要包括同步器和差速器两大总成系统。 同步器：公司是国内同步器龙头企业，主要产品包括同步器齿环（铜质同步环、冲压钢环、精锻钢环）、齿毂、齿套、结合齿、同步器总成等。 差速器：行星齿轮、半轴齿轮、差速器壳体和差速器总成，具备自主设计、同步开发、试验验证和全产业链制造的能力。 其他零部件：公司拓展定子转子、电机轴和同轴行星减速器等新项目，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等新产品领域，丰富公司产品结构。 航空航天：公司航空零部件业务主要包括航空结构件、标准件、材料试验件的精密加工；航空有色钣金和黑色钣金的精密加工成型；模具、夹具的设计及成套制造； 飞机外场加改装技术服务等。公司的航天零部件业务主要包括航天高端特种阀门、管路及连接件等。

主要客户

深耕汽车传动系统领域，与优质客户深度合作。公司深耕汽车传动系统领域，通过“产品+服务+创新”三维协同模式，实现从单一零件到总成系统的业务升级， 与麦格纳、采埃孚、舍弗勒、博格华纳、汇川、大众、一汽、比亚迪、吉利、重汽、法士特等一大批国内外优秀企业建立了深厚合作关系，并在新领域、新技术方 向共同探索，形成深度协同发展、互利共赢的长期合作模式。 公司的产品主要应用于燃油车和新能源汽车，覆盖乘用车、商用车、工程机械车辆和轨道交通系统，产品主要配套车系的客户包括：奔驰、宝马、奥迪、大众、红 旗、吉利、长安、一汽、比亚迪、问界、小米、蔚来、理想、重汽、福田等。

财务指标-营业收入

营业收入保持快速增长。公司的营业收入伴随着公司的品类的扩张和产能的释放持续快速增长，2020年到2024年，公司营收从11.71亿元增长至23.60亿元， CAGR达到19.1%。2025年第一季度，公司实现营收6.19亿元，保持快速增长的趋势，同比增长13.4%。 同步器业务稳定增长，差速器及航空零部件业务高速发展。作为公司基本盘的同步器业务，2022年短暂承压之后，2023、2024年均实现同比增长；差速器业务高 速发展，从2022年1.21亿增加到2024年的4.70亿元；航空零部件业务从2020年起保持同比增长的趋势，从2020年的0.36亿元增长到2024年的2.83亿元，CAGR 达到67.4%。

财务指标-盈利能力

利润率较为稳定，2024年同比改善。公司销售毛利率和净利率相对较为稳定，近5年除2023年受到新项目摊销固定成本较高等因素影响，其他年份毛利率保持在 接近34%及以上，净利率保持在13%以上；且随着新品类的拓展和新项目的投产带来收入的增长，规模效应在2024年得到体现，2024年的销售毛利率和净利率实 现同比增2.9pct和4.3pct。

2024年归母净利润增速亮眼。公司2023年之前归母净利率保持稳定增长，2023年受到新项目摊销固定成本较高等因素影响，公司归母净利率同比下滑；2024年 随着新品类的拓展和新项目的投产带来收入的增长，规模效应得以体现，公司2024年实现归母净利润3.22亿元，同比增长76.9%。随着营收规模的不断增长，公司 的盈利能力有望不断增强。

分业务看，同步器和航空零部件毛利率稳定，差速器新业务毛利率快速提升。近年来，公司的同步器和航空零部件毛利率基本维持稳定，差速器为2022年以来的 新业务， 毛利率随着收入快速提升，2024年达到9%，同比增加10.9pct，随着差速器业务收入进一步增长，规模效应持续体现，毛利率预计有望保持上行。

乘商并举，同步器基盘业务稳固

同步器：汽车变速器里的重要部件

同步器是汽车变速器里的重要部件。汽车变速器的换挡是通过改变啮合齿轮的传动比来完成的，因此要完成换挡，就需要两组齿轮的转速保持一致，但实际上这两 组齿轮传动比不同，转速也不同，而同步器就是在这个时候起到关键性作用的。

同步器的工作原理：汽车同步器就是在结合套和齿轮组上布置的摩擦片，不同的是这个摩擦片的摩擦面是锥型的，它的直接作用是在直齿和圆盘的立齿相互接触以 前，提前进行摩擦作用，从而将转速较大的一侧的能量传递给转速较小的一侧，令两侧的转速同步，这样可以有效的避免挂不上挡，还能起到缓冲的作用，消除换 挡齿轮响声。

同步器主要分为常压式、惯性式、自行增力式这三种。目前采用最广泛的是惯性式同步器。它主要由接合套、同步锁环等组成，它的特点是依靠摩擦作用实现同步。 惯性式同步器广泛应用于轿车和轻、中型货车的变速器中。

同步器：有望长期保持较大的市场空间

同步器广泛应用于多种类型的汽车变速箱中。汽车同步器组件产品主要应用于MT（手动变速器）和AMT（电子控制机械式自动变速器）、DCT（双离合器自动变 速器）两种自动变速器，AT（液力自动变速器）和 CVT（无级变速器）两种自动变速器不使用同步器齿环。根据公司招股说明书，MT、AMT单个变速器预计使用 5-17个同步器齿环，DCT使用10-17个同步器齿环。

DCT变速器综合性能优越。DCT变速器具备两套手动变速器的传动结构，能够做到挡位的替换接力，换挡与AT变速器一样平顺，但不需要像AT变速器一样靠液力 传输动力，也不需要像MT变速器一样断开离合器换挡，从而能够提高传动效率，降低输出动能的损耗，提升燃油经济性。与CVT变速器相比，DCT变速器具备更 广的扭矩适用范围，可以搭载于多类车型。

DCT变速器预计将长期保持较大的市场空间，从而带动对同步器的需求的增加。全球范围内对节能汽车的需求不断增长以及DCT与混合动力和电动系统的集成将有 望开辟新的增长途径，预计全球范围内DCT变速器将长期保持较高的市场空间。根据WiseGuy预测，DCT市场空间将从2024年的251.8亿美元增长到2032年的361 亿美元。由于DCT对同步器的需求更大，由此带来的对同步器需求的增加有望对冲汽车电动化的冲击。

重卡AMT：重卡的主流选择，国内增量市场空间较大

重卡AMT结合了手动变速箱的高效传动比与自动变速箱的便捷操控，正逐步成为重型卡车领域的主流选择。重卡AMT变速箱相比较于传统手动变速箱，节油性能 好，操纵更便捷，智能化程度也更高。更近年来，随着国内重卡行业转型升级及卡车驾驶员年轻化趋势愈加明显，在市场需求和技术发展的双重驱动下，AMT重 卡市场的巨大增量正逐渐释放。

重卡AMT变速箱欧美渗透率较高，国内增量市场空间较大。根据北航徐向阳教授在“2021康明斯高效动力发展趋势高峰论坛”上的演讲，1985年，以伊顿AMT 为标志，美国商用车开始使用AMT；1986年，欧洲商用车AMT首次应用。2021年，欧洲重型商用车AMT市场占有率90%，美国市场占有率85%。而在国内， 2019年才进入商用车AMT元年，当年装车销售约8000台；到2024年4月，国内AMT重卡渗透率约为24%；根据北航徐向阳教授预测，到2025年国内AMT重卡市 场占有率会达到50%，到2030年，AMT重卡市场占有率将达到90%。

顺势而为，新能源传动全面布局

差速器：汽车传动的重要组件

差速器是一种重要的传动系统组件。汽车差速器用于允许车辆的两个驱动轮以不同的速度旋转，以适应转弯和路面条件的变化。汽车在转弯时，车轮做的是圆弧的 运动，那么外侧车轮的转速必然要高于内侧车轮的转速，存在一定的速度差，在驱动轮上会造成相互干涉的现象。而通过差速器把动力分别传递给两个驱动轮，可 以实现左右两个车轮间不同的转速。

差速器的分类：根据差速器的不同位置，布置在前驱动桥（前驱汽车）和后驱动桥（后驱汽车）的差速器，可分别称为前差速器和后差速器，如安装在四驱汽车的 中间传动轴上，来调节前后轮的转速，则称为中央差速器。

差速器的组成结构：由行星齿轮、行星轮架（差速器壳）、半轴齿轮等零件组成。驱动力经传动轴进入差速器，直接驱动行星轮架，再由行星轮带动左、右两条半 轴，分别驱动左、右车轮。

电机轴、电机定转子：驱动电机核心部件

新能源汽车电机轴是驱动电机的核心零部件。电机轴作为电机与设备之间机电能量转换的纽带，支承转动零部件、传递力矩和确定转动零部件对定子的相对位置。

空心轴为电机轴的主要发展方向。与实心轴相比，空心轴对于电机系统，不仅具有明显的减重作用，且对系统冷却布置结构和方式有积极价值，临界转速更高，转 动平衡性更好，在动力学相应特性、噪音震动与控制、节能降耗等方面表现更为优异。因此，电机轴的空心化是电机轻量化必然路径，也是电驱性能提升的重要方 向。

电机定子和转子是电机的重要组成部分。定子和转子是电机的两个基本组成部分，二者协同工作，通过电磁原理实现电能到机械能的转换。定子是电机的不动部分， 通常位于电机的外部或外壳内部，主要作用是产生一个旋转的磁场；转子是电机的可动部分，通常位于定子的内部，当定子产生的磁场作用于转子时，转子会受到 磁场的力矩，从而开始旋转，实现电机的机械输出。

技术同源，减速器打开成长空间

减速器：减速增扭的重要传动部件

减速器是减速增扭的重要传动部件。减速器可以实现在原动机和工作机或执行机构之间起匹配转速和传递转矩的作用，是一种相对精密的机械。减速机一般用于低 转速大扭矩的传动设备，把电动机、内燃机或其它高速运转的动力通过减速机的输入轴上的齿数少的齿轮啮合输出轴上的大齿轮来达到减速的目的。使用减速器主 要是为了降低转速，增加转矩。

减速器的分类：减速器按用途和精度可分为三类：（1）通用减速器，广泛应用于多领域，满足基础动力传动需求；（2）专用减速器，以大型、特大型为主，多为 非标、行业专用产品，包括船用齿轮箱、冶金齿轮箱、风力发电齿轮箱、工程机械齿轮箱等；（3）精密减速器，回程间隙小、传动精度高，常用于机器人、数控 机床等高端领域，包括精密行星减速器、RV减速器和谐波减速器等。

同轴行星减速器：同轴电桥优势显著，行星减速器是核心传动结构

同轴电桥优势显著，行星减速器是重要传动结构。同轴电桥，因其相较于平行轴电桥具有结构紧凑、轻量化、高功率密度、高扭矩密度等诸多优点，被越来越多的 主机厂选择。同轴电桥的传动结构一般需要采用行星排作为减速器，一方面是行星排的各要素本身是同轴传动的，另一方面是根据目前单级减速器的速比匹配，一 般要达到9~13，要在有限的空间内既要同轴又要实现如此高的减速比，行星齿轮机构是相对较好的选择方案。以舍弗勒搭载于奥迪e-tron的高速同轴电桥为例， 电机最高转速18000rpm，该电桥采用高速行星轮系，结构紧凑，轻量化（齿轮箱仅16kg），具备高功率密度，高扭矩密度等特点。

国产行星排成长空间大。燃油车时代，我国变速箱行业起步较晚，尤其是AT变速箱。而AT中核心传动部件行星排，其设计、加工、质量把控的全流程，国内的产 业链之前未获得充分的成长空间，因此相对不够成熟。类似地，此前相对较为成熟的同轴电桥供应商也多为舍弗勒、麦格纳、加特克等海外供应商。随着国内新能 源汽车的高速发展，国内供应商在同轴电桥及其核心部件行星排方面有着较好的成长空间。

前景广阔，航空航天业务稳健增长

公司通过子公司覆盖航空航天领域

通过子公司覆盖航空航天领域。公司航空零部件业务主要包括航空结构件、标准件、材料试验件的精密加工；航空有色钣金和黑色钣金的精密加工成型；模具、夹 具的设计及成套制造；飞机外场加改装技术服务。产品包括飞机机头、机身、机翼、尾段等各部位相关零部件，主要应用于各型军机、民机及无人机。公司航天零 部件业务主要包括航天高端特种阀门、管路及连接件等。

豪能空天：公司持股80%，深耕航天零部件领域，集中资金和资源全力发展航天高端特种阀门、管路及连接件等业务。

昊轶强：公司100%控股，主营业务包括航空结构件、标准件、材料试验件的精密加工；航空有色钣金和黑色钣金精密加工；模具、夹具的设计及成套制造；飞机 外场加改装服务。产品包括飞机机头、机身、机翼、尾段等各部位相关零部件。

恒翼升：昊轶强100%控股，主要产品为航空零部件和航空钣金件。

公司航空航天业务稳健增长，新建智能制造基地整合资源

航空航天领域前景广阔。（1）2021年3月国务院颁布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，明确提出培育先进制造 业集群，推动航空航天等产业创新发展；并提出加快国防和军队现代化，后续装备投入有望持续，相关行业政策有助于推动我国军用航空产业的发展。（2）根据 2024年中国航空工业集团发布的《2024-2043 年民用飞机中国市场预测年报》，预计2024-2043年，中国需要补充8278架客机、556架货机；全球需要补充约 4.63万架客机、2500架货机。目前C919订单的连续释放、新舟系列飞机和涡扇支线飞机ARJ21不断增量及无人机的迅速发展，有望带动我国航空产业以及高端制 造业的长期发展。（3）商业航天方面，2024 年全年全球商业航天发射 161 次，同比增长 34.17%；中国 2024 年商业航天发射33次，同比增长 26.92%。2024 年，“商业航天”首次被写入了政府工作报告，其强调积极打造商业航天、低空经济等新增长引擎。在政策红利、技术迭代与市场需求的驱动下，有望推动我国航 天制造业的发展。

航空业务稳健增长。子公司昊轶强营业收入从2020年的0.79亿元增长到2024年的2.83亿元，CAGR达到37.6%；净利润从2020年的0.39亿元增长到2024年的0.75 亿元，CAGR达到17.8%。未来，随着C919等民用航空更多新订单的落地，公司航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。

新建智能制造基地整合资源。2024年，子公司昊轶强计划投资建设“航空航天零部件智能制造中心”，主要用于研发、生产、销售航空航天零部件。该项目计划总 投资 3 亿元，旨在集中、整合并优化现有产线，提升生产效率，降低管理和物流成本，为客户提供更即时和优质的服务。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）